上市公司融資偏好分析畢業(yè)論文-全文預(yù)覽
【正文】 有股的絕對(duì)控股也造成嚴(yán)重的內(nèi)部人控制問題。因此，經(jīng)理層偏好于股權(quán)融資，股權(quán)融資避免了債權(quán)融資的硬約束。經(jīng)理人在通常情況下是不會(huì)從股東的最大利益出發(fā)的，因此他們必須要被監(jiān)督第 7 頁(yè) 共 11 頁(yè)和約束，債務(wù)被作為了一種外部治理機(jī)制，例如盡管銀行對(duì)公司的控制權(quán)沒有明文的規(guī)定，但是大多數(shù)公司的資金依賴于銀行，銀行便可能在很大的程度上控制著公司。 根據(jù)上述理論，在我國(guó)，一方面，公司債券市場(chǎng)尚未建立，銀行融資是債務(wù)融資的主要方式；另一方面，國(guó)有股占絕對(duì)控股地位，發(fā)行股票對(duì)股權(quán)的稀釋作用十分有限。因此，有效的經(jīng)理人市場(chǎng)和控制權(quán)市場(chǎng)，減少了經(jīng)理人敗德行為的發(fā)生。但通過披露的信息，我們看到一些上市公司沒有把所募集到得資金用于擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、提升技術(shù)水平、增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力上，而是將資金投入與主業(yè)無關(guān)的產(chǎn)業(yè)中，或者隨意變更募集資金投向用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，有的甚至將資金直接或間接地投入到證劵市場(chǎng)當(dāng)中，參與市場(chǎng)炒作，上市公司這種只顧短期利益，不顧長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的做法，必將影響上市公司的經(jīng)濟(jì)業(yè)績(jī)，造成公司持續(xù)盈利能力的下降。而我國(guó)上市公司過高的股權(quán)融資比例，使得企業(yè)不能充分利用債務(wù)融資所帶來的節(jié)稅、財(cái)務(wù)杠桿和信息傳遞功能，缺乏債務(wù)融資所具有的激勵(lì)、約束機(jī)制?？梢?，我國(guó)企業(yè)重股權(quán)融資、輕債務(wù)融資的融資結(jié)構(gòu)不利于上市公司的持續(xù)發(fā)展。長(zhǎng)期以來，上市公司普遍不注重對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行可行性研究，致使募集資金投向變更頻繁，投資項(xiàng)目收益低下，其拼湊項(xiàng)目圈錢的跡象十分明顯。在全流通格局下，上市公司具備了各類股東利益一致的基礎(chǔ)，控股股東可激勵(lì)、調(diào)動(dòng)所有資源增加公司績(jī)效，合理搭配股票、債券、銀行存款以及留存收益等各種籌資方式，糾正過去片面依靠股票融資的傾向，形成恰當(dāng)?shù)摹白氖稠樞颉?。6 結(jié)束語我國(guó)的資本市場(chǎng)和證券市場(chǎng)化還沒有發(fā)展成熟， ，沒有形成半強(qiáng)式以上的資本市場(chǎng)和“ 用腳投票”的市場(chǎng)淘汰機(jī)制。文中除了特別加以標(biāo)注地方外，不包含他人已經(jīng)發(fā)表或撰寫過的研究成果，也不包含為獲得成都信息工程學(xué)院或其他教學(xué)機(jī)構(gòu)的學(xué)位或證書而使用過的材料。（2）學(xué)校可以采用影印、縮印或其他復(fù)制方式保存學(xué)位論文。除非另有科研合同和其他法律文書的制約，本論文的科研成果屬于成都信息工程學(xué)院。（4）學(xué)?？稍试S學(xué)位論文被查閱或借閱。本文是在沈久輝老師的熱情關(guān)心和指導(dǎo)下完成的，他淵博的知識(shí)和嚴(yán)謹(jǐn)?shù)闹螌W(xué)作風(fēng)使我受益匪淺，對(duì)順利完成本課題起到了極大的作用。要想為上市公司不同的籌資需要科學(xué)的選擇籌資方式，必須改善上市公司的籌資結(jié)構(gòu)，從實(shí)際出發(fā)，更注重融資方式與手段的創(chuàng)新和優(yōu)化，將種種情況綜合考慮，選擇最優(yōu)再融資方案，以實(shí)現(xiàn)公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展和價(jià)值最大化。 重視和加快債券市場(chǎng)的發(fā)展 一般來說，資本市場(chǎng)可以分為債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng),如果只有股票市場(chǎng)而沒有債券市場(chǎng)，那么這樣的資本市場(chǎng)不可以說是完整的資本市場(chǎng)。融資的盲目性使上市公司籌集到巨額資金后，往往顯得準(zhǔn)備不足，更談不上有效保證摹集資金的使用效率，另外，由于市場(chǎng)和公司自我約束力太弱，很多上市公司存在經(jīng)營(yíng)短期化行為，偏離主業(yè)，盲目進(jìn)行了多元化投資，使資金使用效率出現(xiàn)下滑。但是，目前我國(guó)滬深兩市公司不遵照增發(fā)或配股的募股說明書任意修改資金投向的例子比比皆是。近年來，我國(guó)上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不斷下滑的事實(shí)證明了這一點(diǎn)。因?yàn)樨?fù)債不僅可以使企業(yè)獲得節(jié)稅利益和財(cái)務(wù)杠桿的作用，而且負(fù)債的破產(chǎn)機(jī)制可以約束企業(yè)經(jīng)理的行為，其還本付息的壓力能促使企業(yè)經(jīng)理提高資金使用效率，并做出能提高企業(yè)贏利能力的最佳決策，從而有利于緩解內(nèi)部人控制問題，降低道德風(fēng)險(xiǎn)，減少代理成本，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。通過以上對(duì)股權(quán)融資和債權(quán)融資的分析，我們可以發(fā)現(xiàn)，在有效的資本市場(chǎng)條件下，股權(quán)融資的成本要明顯高于債權(quán)融資的成本，從理論上，企業(yè)應(yīng)更多地選擇債券融資，但為什么我國(guó)的企業(yè)會(huì)甘愿放棄債券融資的好處，而偏好于股票融資，這是由我國(guó)的國(guó)情和企業(yè)的實(shí)際情況決定的。 ，加劇了公司的股權(quán)融資偏好。因此當(dāng)企業(yè)具有可以容易地通過發(fā)行債券來融資的規(guī)模和條件時(shí)，他們會(huì)從銀行融資轉(zhuǎn)為債券融資。控制權(quán)理論認(rèn)為：企業(yè)融資結(jié)構(gòu)在決定企業(yè)收入流分配的同時(shí)，也決定了企業(yè)控制權(quán)的分配。在我國(guó)，上市公司大部分來自于國(guó)有企業(yè)，內(nèi)部人控制問題十分突出。Jensen、 Meckling 、Shleifer and Vishny 認(rèn)為，公司的機(jī)制取決于公司內(nèi)部股東所占有的股份比例，所有權(quán)的適當(dāng)集中有利于公司績(jī)效的提升。而上市融資，則是實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的捷徑。 管理原因在證券市場(chǎng)上，上市公司惡意圈錢的行為也在一定程度上促成了企業(yè)股權(quán)融資的偏好。 政策原因我國(guó)資本市場(chǎng)正處于改革、發(fā)展和完善中，政策法規(guī)不健全，市場(chǎng)監(jiān)管和約束機(jī)制還未建立起來。而在不考慮銀行貸款的還本付息等約束因素時(shí)，銀行貸而在不考慮銀行貸款的還本付息等約束因素時(shí)，銀行貸款的融資成本還是遠(yuǎn)高于股權(quán)融資成本。這從另一個(gè)側(cè)面證明了我國(guó)的企業(yè)目前的經(jīng)營(yíng)機(jī)制、治理結(jié)構(gòu)都與現(xiàn)代企業(yè)制度很不適應(yīng)。根據(jù)現(xiàn)有的理論和實(shí)證的結(jié)果，由于委托代理關(guān)系產(chǎn)生的管理者追求在職消費(fèi)，過度投資或者財(cái)務(wù)保守等行為都會(huì)直接影響到公司的融資決策。一般而言，上市公司的長(zhǎng)期資金來源可由股票融資、留存收益、和長(zhǎng)期負(fù)債這三種形式構(gòu)成。整個(gè)西方 7 國(guó)，股票融資均居末位。而股權(quán)融資恰好避免了這個(gè)缺點(diǎn)，它不存在償還本息的情況，在股權(quán)融資中通過增資配股等手段可以使得公司增加資金，但同時(shí)也加大了股息分配的基數(shù)，攤薄了每股收益，稀釋已有股份，影響原股東的利益，使其喪失對(duì)企業(yè)的控制權(quán)并使公司股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)
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