【正文】 (畢業(yè)論文)我國貨幣政策對股票市場影響的實證研究 摘 要我國股票市場在經(jīng)歷了2001年至2005年的四年熊市之后隨后兩年出現(xiàn)空前的大牛市股票市值增加近六倍然而2008年半年間股票市值又跌去大半面對這跌宕起伏的股票市場投資者不知所措與此同時許多學(xué)者也從各個角度對我國股票市場大幅波動異常的原因進(jìn)行了分析隨著我國股票市場的迅速發(fā)展和不斷完善股票市場已經(jīng)成為重要的融資渠道越來越多的居民將資金投向股市股票在居民資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中的比例持續(xù)增加股票價格與實際經(jīng)濟活動之間的聯(lián)系日益緊密我國學(xué)者和貨幣政策當(dāng)局已經(jīng)在密切關(guān)注貨幣政策與股票市場的相互影響問題研究我國貨幣政策對股票市場的影響具有重要的現(xiàn)實意義 本文主要采取理論研究與實證研究相結(jié)合的方式研究貨幣供應(yīng)量與股票價格指數(shù)有關(guān)的理論體系長短期互動關(guān)系因果關(guān)系和相互影響運動采用最新的數(shù)據(jù)和比較成熟的計量模型將不同層次貨幣供應(yīng)量與上證綜合股指作為代表變量納入金融系統(tǒng)應(yīng)用ADF單位根檢驗協(xié)整檢驗及向量誤差修正模型 VECM 等金融計量方法對不同層次貨幣供應(yīng)量與上證綜合股票價格指數(shù)之間的相互影響進(jìn)行實證分析最后對實證研究結(jié)果進(jìn)行總結(jié)提出針對性的建議關(guān)鍵詞 貨幣供應(yīng)量股價指數(shù)貨幣政策股票市場AbstractFrom 2001 to 2005 Chinas stock market experienced a fouryear bear market But from 2005 to 2007 an unprecedented bull market had arose The stock market capitalization increased by nearly sixfold After that in the first six months of 2008 the stock market has fallen more than half Faced with such ups and downs of the stock market people didn抰 know how to deal with it Based on various angles Scholarsconclu sions are different by analyzing the stock market In this thesiswe mainly study the effect of ChinaS monetary policy on stock market in the theoretical and empirical way．With the rapid development of Chinastock marketthe stock market has bee all important channel for financing．Moreand more people are involved in the stock market and the relation between the stock prices and real economic activity bee more and more close．Chinese government and policies makers have pay close attention to the relationship between the monetary policy and the stock market．The research bines theory with practice in this thesis to study the relevant theoretical systeminteraction in short and longtermcausality and mutual influence ability The latest data and widely used econometric model are used in this thesis different levels of money supply and the Shanghai Composite index are used as representative variables of the monetary and financial system financial measures such as ADF unit root test cointegration test and Vector Error Correction Model VECM are applied to study the interrelationship between money supply and the Shanghai Composite price index The results of positive analysis and the economic significance are summarized then specific proposals are put forward Key Words Money Supply Stock Price Index Monetary Policystock market目 錄摘 要 ⅠAbstract Ⅱ一緒論 11研究背景與意義 12國內(nèi)外文獻(xiàn)綜述 23主要內(nèi)容研究方法和創(chuàng)新點 5二貨幣政策對股票市場影響的相關(guān)理論 81 貨幣政策通過貨幣供應(yīng)量影響股票市場 82 貨幣政策通過通貨膨脹率影響股票市場 93 貨幣政策通過利率影響股票市場 10三貨幣供應(yīng)量對我國股票市場影響的實證分析 111變量選取 112單位根檢驗 133 Granger因果檢驗 154 協(xié)整檢驗 16四結(jié)論與政策建議 191貨幣供應(yīng)量對我國股票市場影響的結(jié)論 192政策建議 21致 謝 25參考文獻(xiàn) 26一 緒論1研究背景與意義 隨著資本市場規(guī)模尤其是股票市場的日益擴大資產(chǎn)價格對實體經(jīng)濟的影響不斷增強資產(chǎn)的價格泡沫由膨脹到破滅的急劇變化可能會引起長時間的經(jīng)濟衰退和通貨緊縮最典型的例子就是20世紀(jì)90年代初的同本經(jīng)濟泡沫80年代末日本的資產(chǎn)價格 主要指房地產(chǎn)價格和股票價格 極度膨脹而到了90年代初日本的資產(chǎn)價格開始直線下降給日本經(jīng)濟造成了長期的影響因此資本市場的穩(wěn)定與否發(fā)展?fàn)顩r如何也就成為了各國貨幣當(dāng)局和理論界關(guān)注的重點股票市場作為資產(chǎn)市場的最主要成員之一其波動性不僅與其他資產(chǎn)市場緊密相連更是其他資產(chǎn)波動的引發(fā)者和傳導(dǎo)者各國貨幣當(dāng)局在實施貨幣政策的過程當(dāng)中也越來越重視股票市場了1999年8月27日在懷俄明舉行的貨幣政策會議上美聯(lián)儲主席格林斯潘就強調(diào)美聯(lián)儲的貨幣政策今后將更多的考慮股票市場的因素因為有越來越多的普通人投資于股票市場而且個人投資在美國家庭財富中所占比例越來越大股票市場具有優(yōu)化配置社會資源提高資金融通效率準(zhǔn)確揭示價格信息反應(yīng)宏觀經(jīng)濟態(tài)勢等功能是宏觀經(jīng)濟的晴雨表同時股票市場還是貨幣政策信號的重要傳導(dǎo)媒介對貨幣政策的影響越來越深刻因此使得近年許多西方國家的中央銀行對其貨幣政策加以適當(dāng)調(diào)整關(guān)于是否應(yīng)該將股市價格納入貨幣政策框架的爭論也日益多了起來與國外相比我國的股票市場還是一個新興市場發(fā)展歷史短但發(fā)展速度較快隨著我國資本市場規(guī)模的日益擴大和越來越多的居民投資于股市 貨幣政策對股票市場的價格波動的影響越來越引起學(xué)者關(guān)注尤其是19962國內(nèi)外文獻(xiàn)綜述隨著股票市值的飛速增長股票市場在金融市場上的地位不斷提升股票市場越來越多的受到投資者的關(guān)注眾多學(xué)者無論是從理論還是實用上對股票市場都投入了極大的研究興趣立足點也從貨幣當(dāng)局以及兩者之間的關(guān)系研究轉(zhuǎn)向于立足于股票市場和貨幣當(dāng)局從國外學(xué)者來看Tobin1980在《資產(chǎn)積累與經(jīng)濟活動》中對貨幣政策傳導(dǎo)機制的論述也涉及到了貨幣政策對股票價格影響的論述但是只是從定性的角度進(jìn)行研究而并未涉及定量的分析他認(rèn)為擴張的貨幣政策通常資本重置的方式來達(dá)到經(jīng)濟增長的目的同時會引發(fā)通貨膨脹當(dāng)貨市當(dāng)局采取擴張的貨幣政策時鑒于股票可以防止通貨膨脹并且維持一定的收益率投資者將增加對股票的投資這將導(dǎo)致股票價格的提高Campbell和Kyle1988認(rèn)為貨幣政策的變動會導(dǎo)致聯(lián)邦利率的變化進(jìn)而影響到對股票股利預(yù)期利率和風(fēng)險估價的影響從而最終影響股價波動此文只是從傳導(dǎo)機制方面來進(jìn)行闡述并沒有對貨幣政策如何對股票市場的反應(yīng)而作出相應(yīng)的對策M(jìn)Friedman 1988 利用1