研究領(lǐng)域金融學(xué)講義-wenkub.com
2025-06-25 06:42 本頁(yè)面
【正文】 Owen A. Lamnt,2002,Shortsale constraints and stock returns, Journal of Financial Economics, 66, 207239. Kyu Park,1998,June, “Granger Causality between Government Revenues and Expenditures in Korea”, Journal of Economic Development., 2002 ,《證券市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論與實(shí)踐》,第305頁(yè), 上海: 復(fù)旦大學(xué)出版社.聯(lián)系方法電話：02152543291手機(jī)：13564442718EMail：sufeliaoshiguang地址：上海市法華鎮(zhèn)路535號(hào)1號(hào)樓 上海交通大學(xué)管理學(xué)院證券金融研究所郵編：200052.（.....）成立于2004年，專注于企業(yè)管理培訓(xùn)。 William N. Goetzmann amp。同理，在證券市場(chǎng)行情低迷時(shí)，市場(chǎng)上的賣空力量會(huì)很弱，此時(shí)的賣空交易者會(huì)買入被賣空的股票以備在未來(lái)到期日進(jìn)行交割，這樣，在市場(chǎng)上對(duì)股票需求量較低且眾多投資者持幣觀望時(shí)，賣空交易者的行為會(huì)增加股票的需求量，同時(shí)也會(huì)帶動(dòng)其他投資者紛紛入市進(jìn)行交易，這樣就緩解了市場(chǎng)上股票供過(guò)于求的狀況，重新喚起投資者的投資熱情。四、研究結(jié)論從理論上來(lái)說(shuō)，在證券市場(chǎng)中引入賣空機(jī)制，可以對(duì)證券市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)起到平抑作用，減少證券市場(chǎng)中大幅波動(dòng)的情形，起到穩(wěn)定證券市場(chǎng)的作用。]，這說(shuō)明由于賣空股票的數(shù)量有限且在一定的管理限制條件下（如報(bào)升規(guī)則和保證金比例的要求等），賣空交易額并不會(huì)對(duì)股票指數(shù)的正常波動(dòng)產(chǎn)生影響，不會(huì)對(duì)整個(gè)股票市場(chǎng)正常的供求關(guān)系產(chǎn)生沖擊效應(yīng)[[]另外，根據(jù)香港聯(lián)交所的數(shù)據(jù)顯示，在1997至2003年期間,香港市場(chǎng)上的賣空總額占市場(chǎng)總成交額的最大比重出現(xiàn)在2003年第1季度，%，最小比重出現(xiàn)在1997年，%。表4 基于VEC和VAR的Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)結(jié)果Panel A. Estimates of Vector Correction Model(VCM)Dependent Variable△SHORTSELL△INDEXIndependent VariableCoefficienttValuepValueCoefficienttValuepValueCONSTANT△SHORTSELL(1)△INDEX(1)**ECT(1)*R2= F=* ()R2= F= ()Residual Diagnosis=() .==() .= FHET=() FAR1=()FHET=() FAR1=()Panel B. The Results for Granger Causality Test Based on VARNull Hypothesis (Direction)FValuepValueCausalityINDEX does not Granger Cause SHORTSELL**RejectSHORTSELL does not Granger Cause INDEXAccept注:1.*、**分別表示統(tǒng)計(jì)結(jié)果在1%和5% 的統(tǒng)計(jì)水平下是顯著的,下同。 Stock（1994）認(rèn)為，如果非平穩(wěn)變量間存在著協(xié)整關(guān)系，則應(yīng)考慮使用基于VEC模型進(jìn)行因果檢驗(yàn)，即不能省去模型中的誤差修正項(xiàng)（error correction term, ECT），否則得出的結(jié)論可能會(huì)出現(xiàn)偏差。Granger因果檢驗(yàn)有兩種形式：一種是傳統(tǒng)的基于VAR模型的檢驗(yàn)；另一種則是最近發(fā)展起來(lái)的基于VEC模型的檢驗(yàn)，兩者間的區(qū)別在于適用范圍有所不同，前面的方法僅適用于非協(xié)整序列間的因果檢驗(yàn)，而后者則是用來(lái)檢驗(yàn)協(xié)整序列間的因果關(guān)系。（3）因果關(guān)系檢驗(yàn)從上述協(xié)整檢驗(yàn)的結(jié)果中我們可以知道，臺(tái)灣加權(quán)指數(shù)INDEX和賣空交易額SHORTSELL之間存在著顯著的正方向變動(dòng)的關(guān)系，即它們之間存在著長(zhǎng)期穩(wěn)定的相互依賴關(guān)系。(Akaike information criterion,AIC)。如果系數(shù)矩陣的秩，則存在階矩陣和使矩陣以及都服從穩(wěn)定的I(0)過(guò)程。5.*表示在1%的置信水平下顯著,下同.從上表的單位根檢驗(yàn)結(jié)果中可以看出，在1%的顯著性水平下，INDEX和SHORTSELL原序列的X絕對(duì)值均小于1%臨界值的絕對(duì)值，這表明值與0無(wú)顯著性的差異，表示接受原假設(shè)，這說(shuō)明INDEX和SHORTSELL的原序列均存在著單位根，這兩個(gè)序列都是非平穩(wěn)，但對(duì)它們的一階差分而言，ADF絕對(duì)值均大于1%臨界值的絕對(duì)值，這表明值與0存在著顯著性的差異，表示拒絕原假設(shè)，這說(shuō)明INDEX和SHORTSELL的差分序列都是平穩(wěn)的I(0)過(guò)程，因此，時(shí)間序列INDEX和SHORTSELL都是單整的I(1)過(guò)程。INDEX和SHORTSELL的原序列及一階差分序列的單位根檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)下表1。（1）單位根檢驗(yàn)在運(yùn)用回歸方法研究時(shí)間序列之間關(guān)系的時(shí)候，要注意考察原序列是否平穩(wěn)，如果原序列是非平穩(wěn)的，盡管通過(guò)回歸檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)序列之間的關(guān)系比較顯著，但事實(shí)上這種回歸是“偽回歸”（spurious regression），這主要是由于
外語(yǔ)相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1