【正文】 五糧液杜邦分析圖下表是貴州茅臺(tái)公司2010年的有關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)年度凈利潤(rùn)營(yíng)業(yè)收入資產(chǎn)總額負(fù)債總額20105,339,761,11,633,283,25,587,579,7,038,190,該公司 2010年財(cái)務(wù)比率見下表年度凈資產(chǎn)收益率權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)凈利率銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率201020101231 銷售利潤(rùn)率%X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率%進(jìn)一步，我們需要將凈資產(chǎn)收益率進(jìn)一步分解為權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)凈利率，以找到五糧液凈資產(chǎn)收益率歷史增長(zhǎng)的深層次原因。 20101231 銷售凈利率%X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率%主營(yíng)業(yè)務(wù)收入11,129,220,/資產(chǎn)總額20849100000凈資產(chǎn)收益率%在現(xiàn)有的對(duì)五糧液財(cái)務(wù)狀況的初步判斷下，我們將采用杜邦財(cái)務(wù)分析評(píng)價(jià)系統(tǒng)對(duì)其進(jìn)行深入分析。每股盈余分析由圖表可知，五糧液的每股盈余呈現(xiàn)逐年增加的趨勢(shì)，其中0809年的漲幅較高，（元/股），主要是09年相較于08年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)了將近一倍，而10年的每股盈余也有相應(yīng)的增加。但總的來說，兩家公司的資產(chǎn)利用效率都不錯(cuò)。存貨周轉(zhuǎn)率由圖34可以看出：五糧液的存貨周轉(zhuǎn)率呈下降趨勢(shì)，說明五糧液的存貨周轉(zhuǎn)變慢，存貨周轉(zhuǎn)率逐年下降，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)逐年上升，說明企業(yè)的存貨管理出現(xiàn)了問題，這可能是由于五糧液不斷掀起漲價(jià)風(fēng)潮，銷售商囤積貨物有關(guān)，存貨周轉(zhuǎn)速度慢，說明企業(yè)應(yīng)該加強(qiáng)存貨管理以降低成本。 %，%。茅臺(tái)的現(xiàn)金比率在08年小幅下降，由于企業(yè)的09年的流動(dòng)負(fù)債增加小于現(xiàn)金資產(chǎn)的增長(zhǎng)，09年的現(xiàn)金比率較上期小幅增長(zhǎng)，從而增強(qiáng)了企業(yè)短期償債能力。、相對(duì)之前有所下降，進(jìn)而使企業(yè)的短期償債能力下降幅度大，究其原因是本期的流動(dòng)負(fù)債過快的增長(zhǎng)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)的超過了速動(dòng)資產(chǎn)的增加。同時(shí)流動(dòng)比率的下降表明企業(yè)流動(dòng)資金利用充分。流動(dòng)比率是企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率。從圖表可以看出，該項(xiàng)指標(biāo)上升明顯，表明企業(yè)支付股利的能力增強(qiáng)。（3）其他獲取現(xiàn)金能力分析：銷售現(xiàn)金比率、每股營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量、全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率都在提升，顯示出企業(yè)獲取現(xiàn)金的能力增強(qiáng)。2007200820092010經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/凈利潤(rùn)銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入銷售現(xiàn)金比率=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量/銷售額每股營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量/普通股股數(shù)全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量/全部資產(chǎn)（1）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量與凈利潤(rùn)比較：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/凈利潤(rùn)的數(shù)值能在一定程度上反映五糧液利潤(rùn)的質(zhì)量的提升。另外，取得子公司及其他營(yíng)業(yè)單位支付的現(xiàn)金凈額2009年顯示的大額數(shù)據(jù)是五糧液購(gòu)買子公司及其他營(yíng)業(yè)單位的支出。收到的其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金增加，表明五糧液在經(jīng)營(yíng)租賃等方面收益較好。投資活動(dòng)流入流出比非常小，表明企業(yè)處于發(fā)展擴(kuò)張時(shí)期。現(xiàn)金流入量/現(xiàn)金流出量20071231200812312009123120101231償還債務(wù)支付的現(xiàn)金%%支付的其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金%%%%經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)%%%%20071231200812312009123120101231吸收投資收到的現(xiàn)金%%%%收回投資所收到的現(xiàn)金%%（24）其他結(jié)構(gòu)分析（流入、流出、流入流出比）20071231200812312009123120101231由此看來，在五糧液受到證監(jiān)會(huì)處罰之前，如果投資者對(duì)其投資項(xiàng)目持樂觀態(tài)度，那么可以認(rèn)為其受到的損失是巨大的。（22）投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量分析20071231200812312009123120101231投資活動(dòng)現(xiàn)金流入5,452,3303,861,4143,913,2225,200,233投資活動(dòng)現(xiàn)金流出248,805,214109,368,2614,260,932,444469,682,777投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~243,352,883105,506,8484,257,019,222464,482,544五糧液集團(tuán)近年來堅(jiān)持（1+9+8）品牌戰(zhàn)略，并在多元化道路下，現(xiàn)已有下屬5個(gè)子集團(tuán)公司、12個(gè)子公司。4,060,766,8925,925,396,5957,543,588,70014,134,459,0032,786,258,1194,060,766,8925,925,396,5957,543,588,7001,274,508,7721,864,629,7031,618,192,1056,590,870,303（2）現(xiàn)金流量表結(jié)構(gòu)分析（21）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量分析20071231200812312009123120101231銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金/購(gòu)進(jìn)商品、接受勞務(wù)付出的現(xiàn)金銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金/經(jīng)營(yíng)活動(dòng)流入的現(xiàn)金總額收到的其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金/銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量增長(zhǎng)率%%%通過上表數(shù)據(jù)可以看出，五糧液集團(tuán)的銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金與購(gòu)進(jìn)商品接受勞務(wù)付出的現(xiàn)金的比率，2007年不到數(shù)值3，但在2008年和2009年的分水嶺之后，2009年和2010年都超過了數(shù)值4，說明五糧液的銷售利潤(rùn)提升，銷售回款良好，創(chuàng)現(xiàn)能力增強(qiáng)。五糧液集團(tuán)在2008年的固定資產(chǎn)清理所產(chǎn)生的費(fèi)用增加，使得營(yíng)業(yè)外支出增加。營(yíng)業(yè)成本也呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，但幅度明顯沒有收入大，這表明企業(yè)在成本控制良好的狀況下提升了營(yíng)業(yè)收入，但是這樣大幅度增長(zhǎng)的營(yíng)業(yè)收入中賒銷行為也占了相當(dāng)大的比重，投資者不能對(duì)企業(yè)營(yíng)業(yè)成效盲目客觀。我們知道，凈利潤(rùn)是指企業(yè)所有者最終取得的財(cái)務(wù)成果，或可供企業(yè)所有者分配或使用的財(cái)務(wù)成果，是利潤(rùn)總額扣除所得稅等項(xiàng)目后的余額。它反映了企業(yè)自身生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的財(cái)務(wù)成果。這有利于增強(qiáng)集團(tuán)的盈利能力。由表我們可以看到，%%，這表明了五糧液集團(tuán)的營(yíng)業(yè)成本增長(zhǎng)率低于營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的增長(zhǎng)率。銷售凈利率五糧液集團(tuán)的銷售凈利潤(rùn)從2007年到2008年呈逐年增長(zhǎng)狀。%，2010年又在09年的基礎(chǔ)上增加了，這表明五糧液集團(tuán)用于補(bǔ)償各項(xiàng)期間費(fèi)用和形成盈利的金額在大幅度的增加，表明集團(tuán)的盈利能力在變強(qiáng)。 但是利潤(rùn)總額增長(zhǎng)除受營(yíng)業(yè)利潤(rùn)影響，還受到營(yíng)業(yè)外收入的影響。（二）利潤(rùn)表分析報(bào)告期20071231200812312009123120101231一、營(yíng)業(yè)總收入7,328,555,7,933,068,11,129,220,15,541,300,營(yíng)業(yè)收入7,328,555, 7,933,068, 11,129,220, 15,541,300, 二、營(yíng)業(yè)總成本5,148,150,5,503,519,6,561,185,9,443,020,營(yíng)業(yè)成本3,377,979,5733,618,072,3,860,659,4,863,189,營(yíng)業(yè)稅金及附加582,633,565,747,798,585,1,392,170,銷售費(fèi)用782,758,890,832,1,164,153,1,803,233,管理費(fèi)用497,940,588,986,838,973,1,561,852,財(cái)務(wù)費(fèi)用92,227,613159,954,109,732,192,470,資產(chǎn)減值損失933,165,8,545,15,044,三、其他經(jīng)營(yíng)收益 公允價(jià)值變動(dòng)凈收益186,980 15,521,6,911,投資凈收益3,199,1,579,3,117,3,377,聯(lián)營(yíng)、合營(yíng)企業(yè)投資收益 匯兌凈收益 四、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2,183,418,2,431,128,4,586,674,6,094,745,營(yíng)業(yè)外收入1,887,1,447,20,724,50,741,營(yíng)業(yè)外支出6,959,33,420,1,810,75,244,非流動(dòng)資產(chǎn)處置凈損失577,2,625,634,1,698,五、利潤(rùn)總額2,178,346,2,399,155,4,605,588,6,070,242,所得稅705,562,569,455,1,138,920,1,508,186,未確認(rèn)的投資損失 六、凈利潤(rùn)1,472,784,1,829,699,3,466,668,4,562,056,少數(shù)股東損益3,863,19,012,221,915,166,701,歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)1,468,920,1,810,687,3,244,752,4,395,355,七、每股收益基本每股收益稀釋每股收益五糧液集團(tuán)20072010年利潤(rùn)垂直分析表報(bào)告期20071231200812312009123120101231一、營(yíng)業(yè)總收入100%100%100%100%營(yíng)業(yè)收入100%100%100%100%二、營(yíng)業(yè)總成本%%%%營(yíng)業(yè)成本%%%%營(yíng)業(yè)稅金及附加%%%%銷售費(fèi)用%%%%管理費(fèi)用%%%%財(cái)務(wù)費(fèi)用%%%%資產(chǎn)減值損失%%%%三、其他經(jīng)營(yíng)收益　公允價(jià)值變動(dòng)凈收益%%%投資凈收益%%%%四、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)%%%%營(yíng)業(yè)外收入%%%%營(yíng)業(yè)外支出%%%%非流動(dòng)資產(chǎn)處置凈損失%%%%五、利潤(rùn)總額%%%%所得稅%%%%六、凈利潤(rùn)%%%%少數(shù)股東損益%%%%歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)%%%%（1）利潤(rùn)構(gòu)成情況從公司的利潤(rùn)構(gòu)成情況看，2007到2010年度五糧液的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)構(gòu)成有較大幅度的上升，這主要是由于產(chǎn)品營(yíng)業(yè)成本構(gòu)成的下降，%%，也就是說，成本的下降是營(yíng)業(yè)利潤(rùn)構(gòu)成提高的根本原因。（2）與貴州茅臺(tái)、瀘州老窖、山西汾酒的相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)比分析選定白酒行業(yè)中實(shí)力較強(qiáng)，具有代表性的四家上市公司（五糧液、貴州茅臺(tái)、瀘州老窖、山西汾酒）計(jì)算得出平均財(cái)務(wù)指標(biāo)與五糧液對(duì)比如下：2010年2009年2008年2007年五糧液四家均值五糧液四家均值五糧液四家均值五糧液四家均值流動(dòng)比率速動(dòng)比率資產(chǎn)負(fù)債率存貨周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從上表數(shù)據(jù)可以看出，五糧液公司對(duì)比于白酒行業(yè)的四家代表企業(yè)而言，其資本結(jié)構(gòu)在2009年發(fā)生較為明顯的改動(dòng)后，資產(chǎn)負(fù)債率的提高表明了其長(zhǎng)期償債能力的提升。 ，是因?yàn)閳?bào)告年度營(yíng)業(yè)收入減少，但應(yīng)收帳款增加，導(dǎo)致應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率降低。E．企業(yè)主要通過權(quán)益方式籌資，而非負(fù)債方式籌資，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低。B．流動(dòng)性的提高是以其獲利性的下降為代價(jià)的，資產(chǎn)的獲利性和風(fēng)險(xiǎn)性是同向變動(dòng)的。另一方面值得注意的是，五糧液公司近兩年負(fù)債比重上升趨勢(shì)明顯，所有者權(quán)益下降，長(zhǎng)期資本（長(zhǎng)期負(fù)債和所有者權(quán)益）所占比重整體下降，可以明顯看出企業(yè)對(duì)自身資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整。少數(shù)股東權(quán)益呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。應(yīng)付帳款數(shù)額很小，說明企業(yè)自身的現(xiàn)金擁有量較為充足，能及時(shí)支付相關(guān)款項(xiàng)。23693593000043343800004670660000 在建工程 514644000218458000327724000322898000 無形資產(chǎn) 2995990003080940006090160062487800 商譽(yù) 1621620162162000 長(zhǎng)期待攤費(fèi)用 705350006635680000 遞延所得稅資產(chǎn) 1140550057370204392040