【正文】 正是由于他們，我才能在各方面取得顯著的進步，在此向他們表示我由衷的謝意，并祝所有的老師培養(yǎng)出越來越多的優(yōu)秀人才，桃李滿天下！通過這一階段的努力，我的畢業(yè)論文《企業(yè)融資方式的選擇與比較》終于完成了，這意味著大學生活即將結束。總之，企業(yè)融資方式的選擇是每個企業(yè)都會面臨的問題，企業(yè)應綜合考慮影響融資方式選擇的多種因素，根據(jù)具體情況靈活選擇資金成本低、企業(yè)價值最大的融資方式。選擇合理的融資方式，不僅能使企業(yè)獲得其發(fā)展需要的資金，還能對資本結構做出相應的調整，降低企業(yè)的財務風險，進而促進企業(yè)實現(xiàn)價值最大化的目標。只有將債券利率市場化，才能滿足不同的風險愛好者的投資需求，吸收更多的資金。目前企業(yè)債券的發(fā)行期限都比較單一，不僅限制投資者的投資，也限制企業(yè)對吸收債券資金的利用。第二，完善債券市場的相關法律法規(guī)，保障債券市場和債券流通市場的發(fā)展和完善。 合理利用內源融資方式不會增加企業(yè)的財務風險，還能使企業(yè)以較低的資本成本創(chuàng)造更多的利潤，并能促進企業(yè)規(guī)模的不斷擴大，因此，企業(yè)應該對外源融資有正確的認識，并根據(jù)企業(yè)的收益狀況合理確定企業(yè)的內源融資金額。所謂的剩余股利原則，是指企業(yè)制定股利政策時，首先必須依據(jù)資本預算決定企業(yè)的目標資本結構，然后按照目標資本結構來安排股利政策和融資活動。許多企業(yè)的管理層認為權益融資可以獲得巨大的資金，并將其作為企業(yè)的永久性資本，也沒有到期還本付息的壓力，可以根據(jù)企業(yè)的經營狀況決定年底是否發(fā)放股利，有利于企業(yè)的發(fā)展，而忽視了權益融資的缺點和債務融資的優(yōu)點，從而導致企業(yè)偏好權益融資。造成我國企業(yè)關于股權融資和債務融資的優(yōu)序與國外存在如此明顯差異的原因：一是我國的證券市場發(fā)展不完善，上市公司的退出機制不健全，證券市場還沒有發(fā)展到真正市場化，融資主體不能自由的進出，只要經營失敗的公司沒有退出，它在市場上仍然有經濟價值，而許多實力比較強的公司卻不能入市，使得證券市場的投機者甚多，權益融資的成本無法得到體現(xiàn)，導致了公司對權益融資的偏好。這是對資本成本概念的錯誤理解，它造成的直接后果就是我國企業(yè)普遍存在過度投資的偏好，資產負債率低，資本使用效率低。同時，由于企業(yè)的市場主體地位尚不穩(wěn)固，對外部的融資規(guī)模和融資渠道還沒有充分的選擇權。 　　由于資本市場的不完善，我國企業(yè)的融資方式選擇出現(xiàn)了不少問題，其現(xiàn)狀不容樂觀，主要表現(xiàn)在以下方面：，我國企業(yè)比較依賴內部融資，但是缺乏對資本成本的正確理解，普遍存在過度投資的偏好。 (2)融資規(guī)模較大：由于可轉換債券的轉股價格一般比可轉換債券發(fā)行時公司股票的市場價格多出一定比例，如果可轉換債券被轉換了，相當于發(fā)行了比市價高的股票，在同等股本擴張條件下，與增發(fā)和配股相比，可為發(fā)行公司籌得更多的資金。當股市低迷時，投資者可選擇享受利息收益；當股市看好時，投資者可將其賣出獲取價差或者轉成股票，享受股價上漲收益。同時，隨著中國證券市場的不斷發(fā)展和更符合國際慣例，目前將逐步淡出上市公司再融資的歷史舞臺。增發(fā)比配股更符合市場化原則，更能滿足公司的籌資要求，同時由于發(fā)行價較高，一般不受公司二級市場價格的限制，更能滿足公司的籌資要求，但與配股相比，本質上沒有大的區(qū)別，都是股權融資。相對于債權融資，股權融資有著自己的優(yōu)勢，如：股票屬公司的永久性資本，不需要償還，也不必負擔固定的利息費用，從而大大降低公司的財務風險；由于預期收益高，易于轉讓，因而容易吸收社會資本等等。但與銀行貸款有著類似的缺點，即財務風險較高、限制條款多，且融資規(guī)模有限。體現(xiàn)了債務人與債權人之間的行為。 上市公司主要融資方式的選擇 上市公司融資概述公司生產經營活動的正常運轉以及擴充生產能力，都需要大量資金給予支持，這些資金的來源除內源資金外，相當多的部分要依靠外源融資來解決。所謂售后回租，就是企業(yè)將現(xiàn)有固定資產出售給租賃公司，同時租賃公司以回租形式繼續(xù)將資產交給企業(yè)使用，這樣企業(yè)既獲得了資金，又不影響正常的生產經營。中小企業(yè)融資租賃有直接購買租賃、售出后回租以及杠桿租賃。BOT（BUILDOPERATETRANSFER）即建設經營轉讓。商業(yè)信用融資以良好的企業(yè)信用為基礎，適應企業(yè)產、購、銷的特點，一般不附加條件，使用靈活且具有彈性，同時避免了向銀行貸款所規(guī)定的限制條件，而且若沒有現(xiàn)金折扣或不使用付息憑據(jù)，則商業(yè)信用融資不負擔成本，因此商業(yè)信用融資成為中小企業(yè)獲得短期資金的重要方式。以上幾種投資的資金來源和方式決定了可供資金規(guī)模有限，所以，我國中小企業(yè)應考慮別的融資方式。該方式是指企業(yè)可用于質押的動產主要包括產成品、原材料等。該方式是指公司將其擁有的應收帳款轉讓（而非質押）給銀行，從而獲得銀行貸款，分為有追索與無追索兩種。企業(yè)將應收帳款委托給信托公司，信托公司負責監(jiān)督企業(yè)對應收帳款的回收工作。因為這些特點，對于中小企業(yè)來說，銀行借款跟其他中小企業(yè)融資方式相比，主要不足在于：一是條件要求高，限制性條款多，手續(xù)復雜；二是借款期限相對較短，長期貸款較少；三是借款額度相對也小，通過銀行解決企業(yè)發(fā)展所需要的全部資金是比較難的，特別是在起步和創(chuàng)業(yè)階段的中小企業(yè)。 中小企業(yè)主要融資方式的選擇目前，我國中小企業(yè)融資難主要體現(xiàn)在以下幾個方面：一是中小企業(yè)融資方式比較單一，可供中小企業(yè)融資的渠道較少；其次是借貸期限較短且數(shù)目普遍不大，主要是用來解決臨時性的流動資金，很少用于項目的開發(fā)和擴大再生產等方面；另外現(xiàn)在整個社會包括許多商業(yè)銀行信貸觀念還跟不上形勢發(fā)展的需要，對中小企業(yè)缺乏必要的了解和足夠的重視，普遍認為將資金投向中小企業(yè)風險高、成本高、工作量大且收效不大。(4)優(yōu)先股對企業(yè)籌措資金的主要缺點是：1)優(yōu)先股股息必須從稅后凈收益中支付，較之公司債券則增加了所得稅負擔。當稅前收益(扣除利息)增大時，每一元利潤所負擔的固定利息和租賃費就會相對減少，這就給每一股普通股帶來額外利潤，即財務杠桿利益。優(yōu)先股也是一種沒有期限的有權憑證，優(yōu)先股股東一般不能在中途向公司要求退股 (少數(shù)可贖回的優(yōu)先股例外)。此外，普通股的發(fā)行費用一般也高于其他證券。 4)由于普通股的預期收益較高并可一定程度地抵消通貨膨脹的影響(通常在通貨膨脹期間，不動產升值時普通股也隨之升值)，因此普通股籌資容易吸收資金。這對保證公司對資本的最低需要、維持公司長期穩(wěn)定發(fā)展極為有益。2)按股票是否標明金額，可分為面值股票和無面值股票 。企業(yè)可以加速折舊，把折舊費用打入成本。2)可以獲得財務杠桿利益3)不分散股東的控制權4)有利于公司調整資本結構公司可以根據(jù)需要選擇發(fā)行可轉換債券或可贖回債券，從而能夠主動、靈活地調整公司資本結構，是公司資本結構趨于合理。4)具有財務杠桿效應。(3)長期借款的優(yōu)點1)籌資速度較快長期借款從申請到正式簽訂借款合同的程序，比發(fā)行股票和債券等籌資方式的程序要簡單。長期借款主要用于企業(yè)長期資產投資和滿足永久性流動資產的資金需要。向銀行借款，銀行要對企業(yè)的經營和財務狀況進行調查以后才能決定是否貸款，有些銀行還要對企業(yè)有一定的控制權，要企業(yè)把流動比率、負債比率維持在一定的范圍之內，這些都會構成對企業(yè)的限制。采用短期借款成本相對比較高。 (4)短期借款的缺點對于季節(jié)性和臨時性的資金需求，采用銀行短期借款尤為方便。(1)短期借款的含義指企業(yè)用來維持正常的生產經營所需的資金或為抵償項全力而向銀行或其他金融機構等外單位借入的、還款期限在一年或超過一年的一個經營周期內的各種借款。受生產和商品流轉周期的限制，一般只能是短期信用。受個別企業(yè)商品數(shù)量和規(guī)模的影響。商業(yè)信用運用廣泛，在企業(yè)短期資金來源中占有相當大的比重。外源融資包括債務性融資和權益性融資，而債務性融資主要包括短期債務融資和長期債務融資，權益性融資主要有普通股融資和優(yōu)先股融資。企業(yè)最佳資本結構是使企業(yè)資產市場價值最大時的負債比例(通常用企業(yè)權益市場價值最大化,資本成本最小化來表示)。 　　從企業(yè)內部看,要選準經營、開發(fā)與發(fā)展的關鍵時機,配合以適度