醫(yī)院財務管理第四章-wenkub.com
2025-05-25 01:36 本頁面
【正文】 即 Kw＝ Kb(B／ V)(1一 T) 十 Ks(S／ V) 式中： Kb—— 稅前的債務資本成本。 （見教材 例 47 ) ?最優(yōu)資本結構分析 醫(yī)院最佳資本結構應當是可使醫(yī)院的總價值最高，而不一定是每股收益最大的資本結構。融資優(yōu)序理論的重要貢獻是考慮到了信息不對稱對企業(yè)投資決策和籌資行為的影響。 ☆融資優(yōu)序理論 梅耶斯和馬基魯夫提出了融資優(yōu)序理論，其主 要觀點為： （ 1）公司偏好內部籌資。研究表明， 資本結構改變及新股發(fā)行對股市產生消極影響； 提高負債比率的行動將對股市產生積極作用，反 之則相反。但負債同樣存在代理成本，且隨著杠桿作用率的提高而日益重要，企業(yè)不能通過“最大負債”進行籌資。這就意味著管理者將為其行為承擔所有的成本，從而獲得全部收益。最優(yōu)資本結構存 在于稅賦節(jié)約與財務拮據成本和代理成本相互 平穩(wěn)的點上。 代理成本 是指為處理股東和經理之間、股東與債 權人之間的關系而發(fā)生的成本。在考慮公司所得稅的條件下，有： VL=VU+TB ZJGSU （三） 權衡理論 權衡理論在 MM理論的基礎上，充分考慮財務拮據 成本和代理成本兩個因素來研究資本結構。 設 VU代表無負債的公司價值， VL代表有負債的公司價值。 二、 資本結構理論 （一） 早期的資本結構理論 ☆凈收益理論 ☆凈營業(yè)收益理論 ☆傳統(tǒng)理論 ZJGSU （二） MM資本結構理論 MM理論包括無公司稅和有公司稅的 MM理論。 負債比例是可以控制的，醫(yī)院可以通過合理安排資本結構，適度負債，使財務杠桿利益抵消風險增大所帶來的不利影響。 P S //E EPSEBI T EBI T????普 通 股 每 股 收 益 變 動 率DFL息 稅 前 收 益 變 動 率ZJGSU 式中： DFL— 財務杠桿系數； △ EPS— 普通股每股收益變動率； EPS— 普通股每股收益。 ZJGSU （二）財務杠桿 財務杠桿是指醫(yī)院在籌資活動中對資本成本固定的債權資本的利用。 2．當息稅前利潤等于零時， DOL值趨向于無窮大。 反映經營杠桿的作用程度，估計經營杠桿利益 的大小，評價經營風險的高低，一般可通過經 營杠桿系數進行分析。 醫(yī)院營業(yè)成本按其與業(yè)務量的關系可以分為變動成本和固定成本兩部分 。短期資金的需要量和籌集是經 常變化的，且在整個資金總量中所占比重不穩(wěn) 定，因此不列入資本結構管理范圍。它通常以各種資本占全部資本的比重為 權數，對個別資本的成本進行加權平均而確定 的，亦稱綜合資本成本。它要求與普通股獲得等價的報酬。一般認為風險溢價多處在 3%— 5%。根據股票內在投資價值等于預期未來可 收到的股利現值之和的原理，有 ： ZJGSU 在固定股利額的股利分配政策下，即 Dt的值為 一個固定金額時，普通股成本的計算方法與優(yōu) 先股成本的計算方法相同。因此，其計算公式 為： %100)1( ???PP FPDKZJGSU 式中： KP優(yōu)先股資本成本； D優(yōu)先股年股利額，按面值和固定的股利率 確定； P優(yōu)先股籌資額，按發(fā)行價格確定； FP優(yōu)先股籌資費用率。其計算公式為： Kb=K(1T) 式中： K所得稅前的債券資本成本； P第 n年末應償還的債券面值； Kb所得稅后的債券資本成本。債券的籌 資費用即發(fā)行費用，在計算成本時不能忽略。 上式中左邊是借款的實際現金流入；右邊為借款引起的未 來現金流出的現值總額，由各年利息支出的年金現值之和 加上到期本金的復利現值而得。長期借款成本有兩種計算方法： ZJGSU 方法一：不考慮貨幣時間價值。 特點：債務利息可以抵稅。 ZJGSU 二、資本成本的作用 （ 1）資本成本是比較籌資方式、選擇資金來 源、確定追加籌資方案的依據。資本成本包括資金籌 集費和資金占用費兩部分。 ZJGSU 現金折扣率 360 放棄現金折扣成本 = （ 1現金折扣率） （信用期 折扣期） [例 ]某醫(yī)院按“ 2/10， n/30” 的信用條件購進藥品一批，價款 100萬元，則： 放棄現金折扣成本率 2% 360 = ———————— =% (12%)(3010) ZJGSU ? 利用現金折扣的決策 在附有信用條件的情況下，由于獲得不同信用要付出不 同的代價，買方醫(yī)院要在利用哪種信用之間作出決策： ，便應在現金折扣期內用借入的資金支付貨款，享受現金折扣。 ☆ 授信額度 ☆ 周轉授信協(xié)議 ☆ 補償性余額 ZJGSU 二、 發(fā)行債券 債券是醫(yī)院為了籌集資金，依照法定程序 發(fā)行的，約定在一定期間按票面金額還本 付息的一種有價憑證。(3)普通股的發(fā)行費用一般也高于其他證券。 性資本，能增強醫(yī)院信譽。 股票上市的利： 便于籌措新的資金； 便于確定醫(yī)院的價值； 便于原始股東分散風 險； 提高股權的流動性和變現能力； 提高醫(yī)院知名度，擴大營業(yè)。擅自改變用途而未作糾正的，或者未經股東大會認可的，不得公開發(fā)行新股，上市公司也不得非公開發(fā)行新股。 ZJGSU ? 我國 《 證券法 》 規(guī)定，公司公開發(fā)行新股，應當符合下列條件： ? 1．具備健全且運行良好的組織機構； ? 2．具有持續(xù)盈利能力，財務狀況良好； ? 3．最近三年財務會計文件無虛假記載，無其他重大違法行為； ? 4．經國務院批準的國務院證券監(jiān)督管理機構規(guī)定的其他條件。 ZJGSU
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