【正文】 198。198。經(jīng)過對財(cái)務(wù)的分析，基本上就可以把一個(gè)投資的策劃做得更完整和完善一些。投資的整體回報(bào)率大概會(huì)是多少。分析將要投資的項(xiàng)目財(cái)務(wù)，要分析屬于資金需求型，項(xiàng)目拉動(dòng)型，還是目前它的財(cái)務(wù)包袱非常重，是否可以通過杠桿的效應(yīng)把目前的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解掉，同時(shí)還可以成為供給其他產(chǎn)業(yè)的資金源。項(xiàng)目周期理論分為兩部分：或者朝陽夕陽，或者上升下降，這與行業(yè)周期大同小異。所以在進(jìn)行投資的時(shí)候，人力資源的關(guān)聯(lián)度是否完善，也成了整個(gè)企業(yè)投資策劃里面非常關(guān)鍵的一環(huán)。這個(gè)企業(yè)不管是在化工，還是在中國的酒業(yè)，以及在屠宰業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)這四個(gè)幾乎沒有關(guān)聯(lián)的行業(yè)里面，都取得了非常好的業(yè)績。通過這種一高一低，來實(shí)現(xiàn)投資的增值。行業(yè)指數(shù)高，表明了人們對該行業(yè)的良好預(yù)期，而用回歸分析方法估計(jì)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)期的回報(bào)率。④ 供應(yīng)商的談判能力供應(yīng)商位于廠商的上游，如果它控制了關(guān)鍵的投入品，則下游廠商在談判時(shí)就會(huì)處于不利地位。198。只有投資的回報(bào)高于同期的利息，也就是未來的回報(bào)預(yù)期要比同期的利率水平高一些，只有這樣才可以得到一個(gè)真正的投資保障。 行業(yè)對經(jīng)濟(jì)周期的敏感度① 銷售額對經(jīng)濟(jì)周期的敏感度人們的收入多少是否是影響該行業(yè)發(fā)展最主要的因素。② 成長期特點(diǎn)：穩(wěn)步增長、競爭較激烈、較高的利潤、高于整體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展速度。 行業(yè)分析行業(yè)分析就是通過平時(shí)的一些活動(dòng)和事件及某些政策，來理清未來有可能的投資，以及這些投資在這些事件和政策的影響下，可能帶來的正面或者負(fù)面的影響。通過宏觀經(jīng)濟(jì)分析找出理想的投資時(shí)期后，投資者還得通過行業(yè)分析找出滿意的投資行業(yè)，辨認(rèn)哪些產(chǎn)業(yè)將會(huì)有良好的前景。產(chǎn)業(yè)分析第八講 企業(yè)投資策劃③ 該行業(yè)的企業(yè)IPO和并購的業(yè)務(wù)是否頻繁即財(cái)務(wù)投資者把它賣給其他企業(yè)，把它放到資本市場上，從而成功地退出套現(xiàn)。國際投資公司在評估一個(gè)投資項(xiàng)目時(shí)一般會(huì)有120～150個(gè)指標(biāo)，其中以下4個(gè)指標(biāo)起拋磚引玉的作用。如果項(xiàng)目具有這樣的能力，那么在未來得到資金的砝碼就會(huì)增加。 項(xiàng)目所謂項(xiàng)目，就是要分析這個(gè)項(xiàng)目是否有足夠的核心競爭力。198。點(diǎn)評：這就說明在整個(gè)投資和融資體系里面，如果希望投資的話，找對人的重要性，以及誠信的重要性。當(dāng)時(shí)投資的額度并不大，大概是100萬美金左右。 人的重要性人的重要性就是團(tuán)隊(duì)，在人的重要性里面，更凸顯出團(tuán)隊(duì)的作用。以上七個(gè)方面的準(zhǔn)備是一脈相承，缺一不可的，聯(lián)想在整個(gè)并購過程中，這七個(gè)方面都表現(xiàn)得淋漓盡致。對于中國的媒體公關(guān)，聯(lián)想更多地采取了一種民族性和世界性相結(jié)合的手法。在談判準(zhǔn)備的時(shí)候，聯(lián)想已經(jīng)動(dòng)用了數(shù)百人的中介團(tuán)隊(duì)，包括非常多的精英人士。應(yīng)該說在財(cái)務(wù)準(zhǔn)備方面，聯(lián)想是有備而來的。這樣使得聯(lián)想一脈相承，又有創(chuàng)新，同時(shí)為聯(lián)想未來走向海外市場，實(shí)現(xiàn)海外的發(fā)展，埋下了很好的伏筆。顯然，聯(lián)想希望在未來整個(gè)世界的PC領(lǐng)域里，成為前幾名乃至老大這樣一個(gè)宏大的戰(zhàn)略意圖與聯(lián)想的現(xiàn)狀是不相符的。但中海油并沒有被這個(gè)陰影所籠罩，而是迅速地扭轉(zhuǎn)了局面，重新調(diào)整了戰(zhàn)略，經(jīng)過又一輪認(rèn)真研判，中海油的投資價(jià)值得到了切實(shí)的體現(xiàn)。所以中海油在2000年左右，面臨著一個(gè)發(fā)展的拐點(diǎn)，是繼續(xù)擴(kuò)大規(guī)模，還是要走小而精的道路。判斷投資機(jī)會(huì)與潛力通過這兩個(gè)方面的對比，認(rèn)為產(chǎn)品首先要進(jìn)入欠發(fā)達(dá)的國家和第三世界的國家，繼而進(jìn)軍歐美市場是明智的選擇。經(jīng)過6年發(fā)展，華為的設(shè)備已經(jīng)在歐洲許多發(fā)達(dá)國家晝夜運(yùn)轉(zhuǎn)。 不屈不撓的精神，華為人靠的是智慧和耐力。【案例】華為華為在1998年就開始了海外業(yè)務(wù)的拓展，對于剛剛在國內(nèi)市場站穩(wěn)腳跟的華為來說，這樣的決策無疑是要承擔(dān)較大風(fēng)險(xiǎn)的，但結(jié)果證明這一決策是明智的。知己知彼與現(xiàn)實(shí)SWOT分析因?yàn)橹挥袑τ诖蟓h(huán)境和大政治始終保持足夠的清醒和敏感，在處理危機(jī)的時(shí)候，才能夠當(dāng)機(jī)立斷，用最少的損失來獲得最大的收益。在整個(gè)投資過程中，會(huì)有這樣或者那樣的不穩(wěn)定情況，或者不可預(yù)測的情況。此外，有條件的可以多看一看國外的相關(guān)金融報(bào)道，沒有條件的也要多看一看CCTV經(jīng)濟(jì)頻道的節(jié)目，尤其是每天晚上九點(diǎn)鐘的《經(jīng)濟(jì)信息聯(lián)播》和以后時(shí)段的《經(jīng)濟(jì)半小時(shí)》。 宏觀上來說，要與國家的大政方針緊密聯(lián)系，要具有分析國家的大政方針和相關(guān)金融政策的能力，分析了之后，還要會(huì)預(yù)測。所以在這個(gè)問題上，他沒有看清政治的大環(huán)境，與整個(gè)政策背道而馳，結(jié)果只能使自己步入泥潭。鐵本的老總戴國芳能夠把一個(gè)作坊式的小企業(yè)發(fā)展成規(guī)?；钠髽I(yè)，說明他確實(shí)是一名合格的、優(yōu)秀的企業(yè)家。在企業(yè)面臨重大危機(jī)，即惡意競爭者的投毒事件和威脅手段的狀況下，很好地利用政府的力量化解了危機(jī)。至于后期，他跟當(dāng)?shù)卣囊恍┟?，也恰恰說明了適應(yīng)政治與環(huán)境的重要性。也應(yīng)該說，牛根生在蒙牛的發(fā)展上，也絕對是獨(dú)當(dāng)一面，絕對是一面迎風(fēng)飄舞的旗幟。政治與環(huán)境是宏觀層面的. 在實(shí)施過程中，要在整個(gè)戰(zhàn)略和策劃到位的情況下全面推進(jìn)，然后在整個(gè)過程中控制風(fēng)險(xiǎn)，事情一旦完結(jié)，還要有一個(gè)整體的評估，這就構(gòu)成了企業(yè)做投資的基本框架。（2）微觀層面從微觀層面上來說，對于企業(yè)自身而言，掌握了系統(tǒng)性的企業(yè)融資理論和方法，不但有助于企業(yè)做大做強(qiáng)，同時(shí)也有助于企業(yè)成為中國金融改革的實(shí)踐者和創(chuàng)新者。在這種情況下，很多企業(yè)的資金問題是沒有辦法得到根本性解決的，只有一批有超前意識(shí)的、經(jīng)營很好的、良性發(fā)展的企業(yè)，同時(shí)又有很強(qiáng)的金融意識(shí)的企業(yè)，才可以在整個(gè)資源嚴(yán)重不足的情況下，通過自身的努力，并且在非常良性地掌握投資和融資基本理論的前提下，融到寶貴的資金，成為資源的最先獲益者。中國企業(yè)現(xiàn)在幾乎99%的資金需求是通過銀行來解決的，銀行不給貸款就是因?yàn)樗呀?jīng)不堪重負(fù)了。按照這個(gè)速度發(fā)展下去的話，直接融資的功能還是非常薄弱的。截止到2006年6月份，上市公司已經(jīng)基本完成了股改，股改取得了成功?！景咐繃泄瑟?dú)大問題國有股獨(dú)大問題，或者叫股權(quán)分置問題。而且有一個(gè)前提和防火墻，前提是做好了就開，防火墻是不行了就關(guān)。整個(gè)的融資體系分為以下兩大類：198。企業(yè)融資的機(jī)遇與挑戰(zhàn)（二）中國老百姓的消費(fèi)積極性不是很強(qiáng)烈，主要源于慣性思維，中國人的存款觀念很強(qiáng)，而存款觀念的根源就在于中國的整體社會(huì)保障機(jī)制并沒有達(dá)到使老百姓都非常愿意瀟灑花錢的地步。198。因?yàn)楝F(xiàn)在分享的不是存量，而是增量。所以中國的經(jīng)濟(jì)和中國企業(yè)在未來20～25年可預(yù)見的時(shí)間里，高速成長是一定的。這種轉(zhuǎn)變過程在美國和歐洲都是用了上百年的時(shí)間，而中國只用了20年。當(dāng)然還存在一些有章不循的現(xiàn)象，但是畢竟隨著金融和資本環(huán)境的不斷優(yōu)化，有章可循的地方越來越多了。目前中國的宏觀環(huán)境是非常良好的，但是，在這種好的大背景之下，中國宏觀經(jīng)濟(jì)政策的不完善問題還是比較突出的，尤其是在金融領(lǐng)域。中國的企業(yè)現(xiàn)在更大的問題不是投資，而是融資。 企業(yè)所進(jìn)行的收購是否威脅到了國家的安全；198。雖然現(xiàn)在對這個(gè)文件的解讀有這樣或者那樣的不同，也沒有具體的可操作性的細(xì)則，但到目前為止，它畢竟是中國政府對于中國的企業(yè)和個(gè)人吸納海外投資的一個(gè)綱領(lǐng)性的指導(dǎo)文件。 這里面是否有MBO的傾向？這些都是媒體的聲音，企業(yè)確實(shí)需要進(jìn)行思考。 賣價(jià)20個(gè)億公允嗎？因?yàn)閷τ谝粋€(gè)年產(chǎn)值200個(gè)億，稅后利潤約5個(gè)億以上的企業(yè)，20個(gè)億的估值到底是怎么估出來的呢？198。 中國排名第二的肉類企業(yè)是在香港上市的雨潤集團(tuán)，其幕后10%左右的股票持有者是高盛。雙匯也可能存在以下類似的問題：198。 凱雷到底真正能給這個(gè)企業(yè)帶來什么。 其次是在進(jìn)行融資的時(shí)候，怎樣堅(jiān)持自己的聲音，怎樣在未來堅(jiān)持自己的主導(dǎo)地位，怎樣和資本良性結(jié)合，而非惡性結(jié)合，同時(shí)，又怎樣把自己的企業(yè)經(jīng)營和國家的發(fā)展戰(zhàn)略和安全放到一個(gè)同樣的高度來對待。正方的觀點(diǎn)很明確，認(rèn)為外國的資金過來之后，會(huì)帶來先進(jìn)的技術(shù)、先進(jìn)的理念、先進(jìn)的文化，會(huì)讓中國的企業(yè)盡快地走出國門，盡快地成為世界級的企業(yè)。同時(shí)，這個(gè)協(xié)議到目前為止還在報(bào)批階段，不管結(jié)果如何，我們都有理由相信，對于投資于中國所有產(chǎn)業(yè)的良性外資，中國政府一定是歡迎的，而惡性的外資或者有可能對自身構(gòu)成威脅或者有危險(xiǎn)的、不安定的外資，一定會(huì)在未來得到越來越多的約束和控制。直到今天，盛大還是新浪的第一大股東，但是盛大在新浪里面還是沒有相對應(yīng)的一些控制地位。經(jīng)過近1年的等待，凱雷收購徐工機(jī)械的原方案未能獲得國家有關(guān)部門的批準(zhǔn)，在這種情況下，徐工集團(tuán)、徐工機(jī)械和凱雷于2006年10月16日簽署修訂協(xié)議，將收購比例和增資價(jià)格進(jìn)行調(diào)整，最終持股比例由原先的85%降至50%。此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓及增資行為完成后，徐工科技實(shí)際控制人將發(fā)生變更，并因此觸發(fā)上市公司要約收購。同時(shí)，全部由凱雷認(rèn)購。【案例】徐工徐工集團(tuán)作為中國最大的工程機(jī)械開發(fā)、制造和出口企業(yè)，是國有獨(dú)資企業(yè)，2004年?duì)I業(yè)額增長到170億元，成為行業(yè)龍頭。但由于一直以來沒有很好的資產(chǎn)注入，沒有產(chǎn)生利潤的源泉，最終崩盤。所以，就企業(yè)投資而言，這把雙刃劍的作用非常明顯。企業(yè)掌握正確融資的必要性和融資理論的迫切性，主要體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：從微觀層面來說，對于企業(yè)自身，企業(yè)的投資這種實(shí)踐和理論的掌握，不僅可以保證投資的成功，同時(shí)也可以保證企業(yè)在未來的繼續(xù)發(fā)展，或者是多元化的投資，或者是專業(yè)化集群的投資，還可以為未來的金融和實(shí)業(yè)設(shè)置足夠的防火墻，同時(shí)讓它們相輔相成地發(fā)展。（一）宏觀層面原因在于經(jīng)濟(jì)呈幾何級的成長的年代里，中國企業(yè)所面臨的問題不僅是學(xué)習(xí)，更要學(xué)習(xí)如何超越，中國的企業(yè)學(xué)習(xí)能力很強(qiáng)，而創(chuàng)新性不足，導(dǎo)致了后發(fā)優(yōu)勢集中在產(chǎn)業(yè)鏈的低端而非高端。198。即一方面控制銀行，不允許放貸，或者大規(guī)模地減少額度。例如從2002年以來，我國每個(gè)月100多個(gè)億的凈流入都變成了外匯儲(chǔ)備。 降低基礎(chǔ)貨幣流量，銀行沒錢自然就不能發(fā)行貸款；198。我國的企業(yè)，尤其是有外貿(mào)性的企業(yè)，可能已經(jīng)深刻感受到了匯率波動(dòng)給自身帶來的風(fēng)險(xiǎn)，而這只是整個(gè)大環(huán)境中一個(gè)很小的因素，還有很多其他因素，例如由匯率風(fēng)險(xiǎn)所帶來的未來整個(gè)國家的金融政策風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)投資的正確性，無疑決定了企業(yè)本身和未來社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。從未來的機(jī)遇和發(fā)展空間看，如果一個(gè)經(jīng)濟(jì)體在未來幾十年內(nèi)，可以預(yù)測是高增長性的話，也就預(yù)示著這個(gè)經(jīng)濟(jì)體有著巨大的機(jī)遇和發(fā)展空間。例如，近幾年中國的外匯儲(chǔ)備已經(jīng)達(dá)到了萬億美金以上，除了有經(jīng)常項(xiàng)目下所帶來的外匯盈余，更大量的是不可控的資金，這些資金進(jìn)來，如果企業(yè)和政府能夠操作得好的話，是一定會(huì)對社會(huì)做出巨大貢獻(xiàn)的。從宏觀的經(jīng)濟(jì)環(huán)境來看，國際上一些發(fā)達(dá)的經(jīng)濟(jì)體，像北美、歐洲、亞太地區(qū)，除中國和日本之外，都已經(jīng)基本上進(jìn)入了平穩(wěn)發(fā)展期，這一點(diǎn)從美國的GDP增幅連年在2%～3%之間，歐洲在1% ～3%左右就可以看得很清楚。目前中國有很好的投資環(huán)境，GDP的穩(wěn)定增長，巨大的消費(fèi)需求和未來在全球市場上占有主導(dǎo)地位等都體現(xiàn)了這一點(diǎn)。如果企業(yè)和個(gè)人的投資都非常超前，同時(shí)又是理性和健康的，那么整個(gè)發(fā)展就會(huì)非常良性，與西方的差距也就會(huì)越來越小。當(dāng)然，在整個(gè)發(fā)展過程中間，中國企業(yè)盡享了后發(fā)優(yōu)勢的好處，但是相差至少80年的發(fā)展歷程，足以讓中國企業(yè)的后發(fā)優(yōu)勢在整個(gè)體系里面顯得微不足道，那么怎樣讓中國企業(yè)、中國社會(huì)很迅速地與國際接軌，縮短差距，乃至超越呢？這就需要很好地理清后發(fā)優(yōu)勢和劣勢，發(fā)揮優(yōu)勢，摒棄劣勢，掌握良性的、先進(jìn)的投資理論，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的幾何級數(shù)的成長，這對于中國企業(yè)來說是非常重要的。綜上所述，通過上面諸多知名案例的剖析，說明企業(yè)投資十分必要，非常重要。它本身的這種想法是好的，這個(gè)目的也沒有太大的錯(cuò)誤，因?yàn)槿魏我患夜径伎梢詫ν馔顿Y，但可惜操作的手法不符合當(dāng)?shù)胤傻囊?guī)定，黃宏生被香港的廉政公署判處6年的監(jiān)禁。作為連續(xù)5年深圳市納稅大戶，截至2005年度，已累計(jì)向國家繳納各項(xiàng)稅金超過25億余元，累計(jì)向社會(huì)各界捐助5000多萬元，扶持500多家配套企業(yè)，解決了約10萬人就業(yè)。第四講　企業(yè)投資與融資（四）此前海爾和Ripplewood的報(bào)價(jià)分別為每股16美元和每股14美元。美泰克表示，目前，美泰克正考慮海爾等公司的收購請求。198。2005年的8月5日國家開發(fā)銀行宣布在5年內(nèi)為TCL多媒體移動(dòng)和家電等產(chǎn)業(yè)提供80億元的貸款，2005年的12月26日，加上后續(xù)的一系列債券融資，總共200億左右，這些資金成就了TCL在最近5年里面進(jìn)行的一系列并購重組。198。由于在整個(gè)資本層面和對于海外整個(gè)市場以及全球戰(zhàn)略的準(zhǔn)備不足，TCL面臨著很大危機(jī)，最終的結(jié)果是TCL通信全部被TCL母公司控制，而阿爾卡特成為TCL通信的母公司的控股股東。TCL集團(tuán)股份有限公司通過TCL通訊控股持有合資公司的控股股權(quán)。其后，阿爾卡特公司及ＴＣＬ通訊控股擬分別以現(xiàn)金或資產(chǎn)投入合資公司（以下簡稱“本次合資”）。相應(yīng)的，TCL集團(tuán)持有TCL多媒體的股權(quán)，則從54%減至約38%。雙方的股權(quán)比例為67：33。198。TCL集團(tuán)旗下手機(jī)業(yè)務(wù)，通過兼并阿爾卡特手機(jī)業(yè)務(wù)，也使其手機(jī)從國內(nèi)第一品牌迅速拓展成覆蓋歐洲、南美、東南亞和中國的全球性手機(jī)供應(yīng)商。其歷史可以簡單地概括為以下三個(gè)方面：① 1999年，TCL在越南開設(shè)其第一家境外工廠，現(xiàn)已年產(chǎn)30萬臺(tái)電視機(jī)；② 2002年，TCL拿出820萬歐元收購了德國施耐德；③ 2004年5月，TCL在美國收購高威達(dá)，試圖通過這個(gè)老品牌進(jìn)入美國市場。企業(yè)正確投資必要性：TCL案例,認(rèn)股權(quán)證有效期為5年。根據(jù)投資協(xié)議，聯(lián)想集團(tuán)將向德克薩斯太平洋集團(tuán)、General Atlantic、美國新橋投資集團(tuán)發(fā)行共2,730,000股非上市A類累積可換股優(yōu)先股，每股發(fā)行價(jià)為1,000港元，以及可用作認(rèn)購237,417,474股聯(lián)想股份的非上市認(rèn)股權(quán)證。全球三大私人股權(quán)投資公司德克薩斯太平洋集團(tuán)(Texas Pacific Group)、General Atlantic及美國新橋投資集團(tuán)(Newbridge Capital LLC) 達(dá)成協(xié)議，()的戰(zhàn)略投資，以供聯(lián)想收購IBM全球PC業(yè)務(wù)之用。 股權(quán)結(jié)構(gòu)中方股東聯(lián)想控股將擁有聯(lián)想集團(tuán)45%左右的股份，%左右的股份。 收購形式在股份收購上。另外，還將有約5億美元的凈負(fù)債轉(zhuǎn)到聯(lián)想名下。 新聯(lián)想將獲得以下益處① 品牌：全球品牌認(rèn)知度；② 管理層：一流的國際化管理團(tuán)隊(duì)；③