【正文】 。在這種比較困難的局面下，要成為最優(yōu)先得到這塊資源的一批人，就需要進行更多的學習和探索。第六講 企業(yè)投資與融資（六）但是消費拉動已在其中起到越來越大的作用，而且在未來5年左右，一定會起到爆炸式的作用。如此一來，投資驅動力就非常大，僅靠行政的打壓是很難壓制的，而且在一段時期內，這個上升空間會吸引更多的投資資金。在這種狀況下，中國的很多企業(yè)是很難從銀行拿到貸款的，但為什么宏觀調控企業(yè)仍沒有下來呢？一個根本的原因是產業(yè)發(fā)展周期膨脹，機遇很好，中國的市場需求很大，在這種大的發(fā)展機遇下，微觀經濟只有一種思路，擴大再擴大，然后是盈利再盈利。中國現在的產品更新?lián)Q代很快，產業(yè)發(fā)展走的是增量的步伐，而不是存量。點評：這說明中國用了20年的時間，由一個產品求大于供的國家，變成了一個商品供大于求的國家。處在這樣一個GDP高速增長的狀態(tài)，幾乎各個行業(yè)的周期性膨脹都會到來。不管是國務院的一系列規(guī)定，還是部門的相關規(guī)章，都越來越有章可循?？傮w來說，宏觀的大環(huán)境很好，微觀的金融環(huán)境不足也是現實。（一）機遇企業(yè)融資的機遇與挑戰(zhàn)（一） 企業(yè)所進行的收購是否涉及到了壟斷；198。中國企業(yè)如果希望進行境外融資，尤其是境外股權融資，這就是一個指導性的文件。198。 在雙匯發(fā)展的過程中，出現了一個海宇投資公司，而這個投資公司占了整個雙匯發(fā)展25%的股份，而海宇的投資注冊地恰恰就在雙匯大廈里面，這里面到底會有什么樣的問題呢？為什么在雙匯要賣給高盛的時候，而海宇投資公司的25%的股份早已賣給高盛？198。這里面，高盛到底能夠給雙匯帶來什么，除了資金，它真正能夠帶來先進的管理和理念嗎？198。所以在這種情況下，凱雷真正的意圖是什么？是要把這個工程制造業(yè)的未來拋售給類似卡特彼勒的巨頭，還是真正成為一個戰(zhàn)略股東長期持有？包括對我們的經濟安全威脅等問題，確實值得我們反思。 在整個行業(yè)里面，其他類似的如中聯(lián)重科和三一重工這樣的產業(yè)整合，未來怎樣融合在一起，中國的企業(yè)怎樣做大做強；198。 首先是怎樣進行融資；198。點評：近一年來在整個中國媒體上充斥著國資是否被賤買的聲音，大家經常聽到正反兩個方面針鋒相對的觀點。點評：這說明，一方面，中國政府在這件事情的處理上，有了明確的政策信號，也說明凱雷和徐工在整個的事情中，由于廣泛的探討，越來越趨向于得到一個雙方均能接受的公正和合理的解決方案。例如新浪被盛大增持的時候，新浪就拋出了毒丸計劃，使得盛大的陳天橋當時在已經成為新浪實際的第一大股東的情況下，沒有辦法對新浪產生實際的影響，導致在2006年11月，盛大拋售了部分新浪的股權。 國家有規(guī)定，外資進入中國1億美金以上的項目，一定要經過中華人民共和國商務部批準，同時因為凱雷收購還涉及到徐工集團國有資產的轉讓，所以還要經過國資委、財政部以及國家工商總局等一系列部門的審批。 ，%。，%徐工機械股權?！景咐扛窳挚聽柛窳挚聽栐谏鲜兰o90年代通過一些概念的炒作，取得了上市公司的資格。創(chuàng)維試圖用一些資金促進企業(yè)的發(fā)展，希望企業(yè)獲得更大的利潤，但由于缺乏對游戲規(guī)則的透徹了解和掌握，其創(chuàng)始人面臨著6年的牢獄之災。：企業(yè)層面企業(yè)正確融資的必要性與掌握融資理論的迫切性，與企業(yè)投資的內容比較相似，而且其特征和面臨的問題也基本相同。企業(yè)融資是指企業(yè)通過一定的途徑，為自己更進一步的發(fā)展而籌措資金，用這些資金來度過發(fā)展難關或進行進一步的再投資，使得企業(yè)能不斷做大、做強的過程。（二）微觀層面企業(yè)投資的意義我國當前的發(fā)展有很多的后發(fā)優(yōu)勢，但是現實狀況是在最近幾年的整體發(fā)展里面，單個的經濟體和國外的差距不是在縮小，而是在擴大。以前中國的企業(yè)沒有錢投資，現在有了錢怎么去投，這有一個基礎不牢固的問題。這些新的情況對過去的金融政策是一個挑戰(zhàn)，同時也是對以前一律在政府的保護下進行的市場行為的挑戰(zhàn)。行政化命令的措施就是行動的命令，當它失效的時候，只有一個辦法，就是一刀切，堵兩頭。所以對于控制中國的宏觀層面，中國政府是非常有辦法的，加之現在的經濟體目前還是內源性的經濟體，非常容易實現調控管理。在這種狀況下，國家進行金融方面的宏觀調控是非常容易的一件事情，可以通過以下幾種辦法實現：198。從宏觀和微觀的環(huán)境來看，一方面整個環(huán)境很好，但另一方面中國真正的發(fā)展也就二十多年，市場經濟條件下的金融發(fā)展不過十幾年，投資體系的發(fā)展也不過十幾年，在這種體系下，怎樣把大量的資金流入，當成是對國家的一種貢獻而非經濟侵略，這確實是一個難題。中國的經濟要發(fā)展，企業(yè)的經濟也要發(fā)展；中國的經濟希望良性地、穩(wěn)定地發(fā)展成為未來的一個大的經濟實體，企業(yè)也希望能夠良性地、健康地發(fā)展成為未來的又大又強的企業(yè)。中國的企業(yè)現在沒有太多猶豫的重要原因是中國現在還是處在一個大發(fā)展的情況下，大部分企業(yè)在分享增量，而不是分享存量，也就是說每年的平均增幅在10%以上，大部分企業(yè)每年增加的訂單，或者增加的銷售量，都是來源于這10%的增量，而不是在100%的存量里面切蛋糕，這種機遇和發(fā)展空間在整個國際上也是不多見的。因為平穩(wěn)增長意味著資金充足，也就會溢出，也勢必要找到轉移的出口。（一）宏觀的經濟環(huán)境企業(yè)投資的機遇與挑戰(zhàn)從微觀方面來看，社會是由單獨的個體組成的，中國的經濟是由中國的各個企業(yè)和每個個人組成的。中國的企業(yè)從嚴格意義上說，真正在市場經濟下的發(fā)展不過20年左右，而國際上的一些經濟發(fā)達國家都有上百年甚至更長的市場經濟的發(fā)展時間，與此相比，中國企業(yè)確實有很長的路要走。掌握企業(yè)投資理論的迫切性可以從宏觀和微觀兩個層面來理解。黃宏生一筆5100萬元的債務讓他遭受了牢獄之災，也給了中國企業(yè)界一個很大的啟示，就是在亮資本之劍的時候，要學會怎樣把劍亮得更順、更亮、更安全。所以當時它試圖通過轉移現金的方式，把有限的現金投到更大的可回報項目上，從而把這個盈利反補到上市公司里面，來維持上市公司的高利潤。經過近20年的奮斗，創(chuàng)維已成長為蜚聲國際的中國家電巨子，2005財年集團年銷售額達131億元，出口額持續(xù)8年居全國領先行列，成功挺進世界彩電10大品牌之列，成為中國電子百強企業(yè)名列第15位的優(yōu)秀企業(yè)。海爾在此次競購中雖然以失敗而告終，但在這次完整的過程演練中，海爾也看到了自身存在的不足，為下一次真正的更大規(guī)模的海外并購做了一定的準備。惠而浦總報價達23億美元。后者是一家具有百年歷史的美國老牌家電企業(yè)，正遭遇經營困境。（三）海爾集團2005年的3月12日，TCL集團從中國進出口銀行獲得總額為60億元的出口信貸。應該說，TCL兩次在國際上的投資以及其他眾多的小型投資到目前為止是喜憂參半，喜的是TCL確實在全球占據了彩電的霸主地位，在全球手機領域占有領先地位，憂的是到目前為止并沒有真正獲得投資所帶來的實際價值，也就是給股東帶來投資回報。至此，阿爾卡特正式退出TA的經營與管理，換取阿爾卡特持有的45％TA公司股份，加上TCL通訊持有的55％合資公司股份，TA成為TCL的全資子公司，而阿爾卡特則成為TCL通訊的戰(zhàn)略投資股東。合資公司的凈資產值將為１億歐元。根據這份協(xié)議，阿爾卡特集團將首先在香港成立合資公司。今后，湯姆遜不再持有TTE(TCL湯姆遜電子有限公司)的股權，TTE由TCL多媒體100%控股，%的股權。湯姆遜則將其位于墨西哥、波蘭、泰國的彩電生產廠房、所有DVD銷售業(yè)務以及所有彩電及DVD的研發(fā)機構并入新公司。2005年，TCL集團海外營業(yè)收入已超過中國本土市場營業(yè)收入，成為真正意義上的跨國公司。2005年彩電銷售近2300萬臺，居全球首位。 TCL歷史TCL集團股份有限公司創(chuàng)辦于1981年，是目前國內最大的消費類電子集團之一。這些優(yōu)先股共可轉換成1,001,834,862股聯(lián)想普通股，截至2005年3月24日(包括該日)%。在此次戰(zhàn)略投資總額中，余下約2億美元將用作聯(lián)想日常運營資金及一般企業(yè)用途。該項貸款牽頭銀行為工銀亞洲、法國巴黎銀行、荷蘭銀行及渣打銀行，其中另外16家來自中國內地和香港及歐洲、亞洲和美國的銀行是在過去2個月內加入貸款的。198。198。屆時IBM將成為聯(lián)想的第二大股東，%的聯(lián)想股份。198。198。憑借這些技術領先的個人電腦產品，聯(lián)想登上了中國IT業(yè)的頂峰，2004年時聯(lián)想已經連續(xù)8年占據中國PC市場份額第一的位置。研發(fā)中心分布在中國的北京、深圳、廈門、成都和上海，日本的東京以及美國北卡羅來納州的羅利。（一）聯(lián)想集團它們分屬GE集團的兩類不同產業(yè)，也就是說在GE增值體系里面它的金融和實業(yè)是有效分開的，防火墻建立得異常完善，切斷了金融和實業(yè)在同一控制權下的關聯(lián)交易，降低了由此產生的金融風險。 GE賴以成功的是制度和文化GE發(fā)展到今天，人們可以看到它有十分清晰和細致的分工，有各種層面的董事會以及相關會議的決策機制。GE公司與德隆公司的對比② 但是德隆在進行資本運作的時候，過分夸大了資本的增量乘法效應，而忽視了最基礎的實業(yè)加法效應和實業(yè)所帶來的基礎性的保護作用。2001～2002年中國的資本市場經歷了一個由高潮到低谷的狀態(tài)，整個股市從2000多點一直跌到1000點。德隆的發(fā)展可以劃分為以下兩個階段：① 用了10年的時間，進行了非常成功的事業(yè)開拓，在這段時間中，德隆非常好地堅持了基本的實業(yè)觀念，非常明顯的特點是堅持實業(yè)發(fā)展，有很好的實業(yè)營運模型。 198。企業(yè)正確投資必要性：德隆案例（二）（一）德隆公司也就是說投資在整個GE里占有非常重要的作用，正確而又聰明智慧的投資決定了GE在今天成為一個龐然大物之后，仍然可以迅速地發(fā)展和擴張。198。 多元化產業(yè)模式通過數一數二原則，GE可以被更確切地稱為專業(yè)化的集群，而其多元化的產業(yè)模式，是屬于一種產業(yè)上的互補，即它要么是屬于一種相關的多元化，要么是在某一個領域中的多元化。中國的很多企業(yè)，在經營的過程中間希望學GE，把企業(yè)做大，都希望企業(yè)強，但是卻忽略了一個問題，大不一定強，強也不一定大。 數一數二原則GE對任何一項投資，都會事先進行認真而深刻的分析，只有完全符合它的三原則，它才可能進行實際的投資，這三原則是：① 所投資的項目在其所在產業(yè)中是數一數二的項目；② 投資這個項目，可以通過自身的產業(yè)鏈，把這個項目做成在這個產業(yè)或者這個行業(yè)里面數一數二的項目；③ 在未來的可以預見的年份里面，通過繼續(xù)整合，可以把現有的投資項目做成未來在這個產業(yè)或者行業(yè)里面數一數二的項目。GE的產品和服務范圍廣闊，從飛機發(fā)動機、發(fā)電設備、水處理和安防技術，到醫(yī)療成像、商務和消費者融資、媒體以及高新材料，客戶遍及全球100多個國家和地區(qū)，擁有30多萬員工。剖析企業(yè)的投融資之道可分幾個層面來進行，其中第一個層面就是企業(yè)的投融資意義，確定投融資戰(zhàn)略。 經營實業(yè)之劍198。第一講　企業(yè)投資與融資（一）那么，對于處在中國當前激烈競爭環(huán)境中的企業(yè)來說，其“亮劍”精神在哪里？它們的“劍”又是什么呢？中國的企業(yè)和企業(yè)家手中有以下兩把“劍”：198。企業(yè)正確投資必要性：GE案例企業(yè)正確投資的必要性，可以通過以下一些案例得以詮釋。伊梅爾特先生是現任董事長及首席執(zhí)行官。那么，為什么GE能夠取得如此輝煌的成就？通過分析總結，可以得出以下四個結論：198。從學術角度來看，GE并沒有真正地把自己當成一個多元化的公司，相反地可以理解為它是一個專業(yè)化的集群，因為在GE龐大的體系里面，幾乎所有的門類都在相應的細分市場里面或者相應的產業(yè)結構里面做到了前幾名，這樣一來，它的每一個領域都很專業(yè)化，所以它就是一個專業(yè)化的集群。198。 擴展戰(zhàn)略GE只有滿足上述的三原則才會毫不猶豫地進行投資，而這種投資和擴展無疑給整個體系帶來更大的增量，是一種一加一大于二的效果，這種擴展戰(zhàn)略無疑非常珍貴。這也就是一個偉大的企業(yè)在運作實體的時候，可以比別的企業(yè)經營得快得多、大得多的根本原因。企業(yè)正確投資必要性：德隆案例 (一)第二講 企業(yè)投資與融資（二） 德隆的總體戰(zhàn)略以“產業(yè)整合，創(chuàng)造中國傳統(tǒng)產業(yè)新價值”為己任，致力于通過產業(yè)整合的手段改善產業(yè)結構，增強產業(yè)競爭力，以獲取長期的利益回報和企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。 德隆的發(fā)展路徑從1986年到1990年是原始資本積累階段， 90年代初進入證券一、二級市場淘金，1996年打造德隆系及其產業(yè)整合，2003年德隆資金鏈緊張， 2004年徹底崩盤。而且不等這個整合進行完畢，就又開始更大規(guī)模的融資，進行更大規(guī)模的產業(yè)整合，這樣一種發(fā)展模式的系統(tǒng)風險性無疑是非常大的。 德隆的啟示德隆的啟示主要有以下有兩點：① 截止到今天為止，整個德隆的產業(yè)整合原則在中國的大地上還熠熠生輝，它對于改善企業(yè)的微觀層面，乃至于宏觀的政治層面都起到了一個非常大的促進作用。198。GE對金融業(yè)的投資，從消費信貸、融資租賃到人壽保險機構，無一例外地是為了投資獲利，而不是為GE的實體產業(yè)部分構建融資平臺。企業(yè)正確投資必要性：聯(lián)想【案例】（一）聯(lián)想在全球有19000多名員工。在公司發(fā)展過程中，聯(lián)想勇于創(chuàng)新，實現了許多重大技術突破，其中包括研制成功了可將英文操作系統(tǒng)翻譯成中文的聯(lián)想式漢卡，開發(fā)出可一鍵上網的個人電腦，并于2003年推出完全創(chuàng)新的關聯(lián)應用技術，從而確立了聯(lián)想在3C時代的重要地位。2003年，聯(lián)想將其英文標識從“Legend”更換為“Lenovo”，其中“Le”取自原來的標識“Legend”，代表著其秉承一貫傳統(tǒng)，新增加的“novo”取自拉丁詞“新”，代表著聯(lián)想的核心是創(chuàng)新精神，2004年，聯(lián)想公司正式從“Legend”更名為“Lenovo”。 聯(lián)想在收購IBM全球PC業(yè)務時，打造了全球第三大PC企業(yè)① 涉及全球160個國家和地區(qū)，10,000 名員工的IBM筆記本、臺式機業(yè)務及相關業(yè)務；② 客戶/分銷渠道，包括直銷客戶和大企業(yè)客戶、分銷和經銷渠道、互聯(lián)網和直銷渠道，涉及遍布在全球160個國家和地區(qū)的2,600名員工；③ IBM Think品牌及相關專利；④ IBM在中國的合資公司IIPC，不包括X系列服務生產能力。 交易概覽，在為期3年的鎖定期結束后，聯(lián)想將以兩種方式向美國IBM支付，聯(lián)想普通股至多6億美元。 收購金額，、6億股票以及5億的債務。 收購