家用空調(diào)行業(yè)分析報告-wenkub.com
2025-05-10 23:42 本頁面
【正文】 華泰證券上市公司投資價值等級評判標(biāo)準(zhǔn)－報告發(fā)布日后的6個月內(nèi)的公司的漲跌幅相對同期的上證指數(shù)/深證成指的漲跌幅為基準(zhǔn)；－投資建議的評級標(biāo)準(zhǔn)買入 ：相對強(qiáng)于市場表現(xiàn)15％以上；推薦 ：相對強(qiáng)于市場表現(xiàn)5％～15％；觀望 ：市場表現(xiàn)在－5％～＋5％之間波動；賣出 ：相對弱于市場表現(xiàn)5％以下?！ ≈袊照{(diào)行業(yè)將正式實(shí)施新的能效國家標(biāo)準(zhǔn)。這樣形形色色的標(biāo)識，由于缺乏統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)、實(shí)施規(guī)則、樣式和有效的監(jiān)督管理體系，很容易迷惑和誤導(dǎo)消費(fèi)者，干擾正常的公平競爭環(huán)境。標(biāo)識為藍(lán)白背景，頂部標(biāo)有“中國能效標(biāo)識” （ＣＨＩＮＡ ＥＮＥＲＧＹ ＬＡＢＥＬ）字樣，下面有背景信息欄、能源效率等級展示欄和產(chǎn)品相關(guān)指標(biāo)展示欄。 我們統(tǒng)計目前制造業(yè)類知名上市公司的平均銷售凈利潤率在10%左右, 如果以此作為品牌企業(yè)平均的投資回報率(含品牌溢價),則空調(diào)行業(yè)品牌企業(yè)的盈利水平有望在目前的基礎(chǔ)上提升兩倍，當(dāng)然這個過程會比較漫長!表2:家用空調(diào)行業(yè)重點(diǎn)公司簡表 股票名稱總股本(億股)流通A股(億股)收盤價(元)每股凈資產(chǎn)(元)04EPS05EPS06EPS美的電器格力電器青島海爾投資要點(diǎn)格力電器04年空調(diào)銷售756萬套，銷售額135億元,公司計劃實(shí)現(xiàn)銷量1000萬套成為世界空調(diào)銷量冠軍,具有規(guī)模大、品牌知名度高的特點(diǎn)青島海爾品牌知名度最高的白電制造商,在創(chuàng)自己品牌的國際市場上卓爾不群,但對巨額關(guān)聯(lián)交易需要作出令投資者滿意的解釋美的電器近兩年的品牌知名度提升很快,產(chǎn)業(yè)鏈整合上有一定的優(yōu)勢,但集團(tuán)的多元化戰(zhàn)略可能影響公司的發(fā)展資料來源:華泰證券研究所附件1: 統(tǒng)一的能效標(biāo)識管理制度從3月1日起，中國生產(chǎn)、銷售、進(jìn)口的家用空調(diào)和冰箱這兩類電器將率先貼上帶有“中國能效標(biāo)識”字樣的標(biāo)簽，以標(biāo)明自己的節(jié)能程度。這些占空調(diào)整機(jī)成本三分之一的原料價格變動，使空調(diào)整機(jī)的制造成本預(yù)計上漲20%。3月1日起，9月1日起這些空調(diào)全面停售。05年展望:漲價不管05年空調(diào)能否順利漲價,但漲價肯定是2005年空調(diào)行業(yè)最熱的字眼!在該問題上我們的觀點(diǎn)是:成本的上升和價格的持續(xù)走低已使整個空調(diào)行業(yè)處于虧損的邊緣,從這個行業(yè)良性發(fā)展的角度看,空調(diào)確實(shí)應(yīng)該漲價,而事實(shí)上作為一個博弈過程的漲價已經(jīng)開始. 成本的上升和價格的持續(xù)走低已使整個空調(diào)行業(yè)處于虧損的邊緣由于空調(diào)價格的持續(xù)走低(見圖9)和原材料的漲價,空調(diào)行業(yè)幾乎就是一個根本不賺錢的行業(yè)(主要的盈利能力指標(biāo)見表1, 根據(jù)04年3季度財報的確數(shù)據(jù)計算,若根據(jù)04年報數(shù)據(jù),盈利能力更低)!我們就以空調(diào)行業(yè)的格力電器為例子,%,但這些利潤主要來源于它占用的上下游的資金而節(jié)約的財務(wù)費(fèi)用,我們統(tǒng)計了制造業(yè)上市公司的財務(wù)費(fèi)用占主營業(yè)務(wù)收入的比重(根據(jù)04年3季度財報的數(shù)據(jù)計算)，%,按照這個水準(zhǔn)計算正常情況下, 格力電器需支付財務(wù)費(fèi)用達(dá)5個億,也就是說如果格力電器沒有占用的上下游的資金而節(jié)約財務(wù)費(fèi)用的優(yōu)勢,那它實(shí)際上是虧損的!即空調(diào)業(yè)務(wù)根本沒有給它帶來任何盈利! 格力尚且如此,其它企業(yè)也基本如此.既然沒有錢賺，空調(diào)業(yè)怎幺能健康發(fā)展呢？我們應(yīng)該明確，空調(diào)業(yè)的良性發(fā)展，必須建立在合理的利潤基礎(chǔ)上!而且作為一個行業(yè),既然它提供的產(chǎn)品是社會所需要的,那么它也應(yīng)該有理由獲得社會平均的回報率,從這個角度看,我們認(rèn)為空調(diào)應(yīng)該漲價!圖9:近四年空調(diào)價格走勢圖資料來源:華泰證券研究所表1:
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