家用空調(diào)行業(yè)分析報(bào)告(已改無錯(cuò)字)
2023-06-13 23:42:43 本頁面
【正文】 在該問題上我們的觀點(diǎn)是:成本的上升和價(jià)格的持續(xù)走低已使整個(gè)空調(diào)行業(yè)處于虧損的邊緣,從這個(gè)行業(yè)良性發(fā)展的角度看,空調(diào)確實(shí)應(yīng)該漲價(jià),而事實(shí)上作為一個(gè)博弈過程的漲價(jià)已經(jīng)開始. 成本的上升和價(jià)格的持續(xù)走低已使整個(gè)空調(diào)行業(yè)處于虧損的邊緣由于空調(diào)價(jià)格的持續(xù)走低(見圖9)和原材料的漲價(jià),空調(diào)行業(yè)幾乎就是一個(gè)根本不賺錢的行業(yè)(主要的盈利能力指標(biāo)見表1, 根據(jù)04年3季度財(cái)報(bào)的確數(shù)據(jù)計(jì)算,若根據(jù)04年報(bào)數(shù)據(jù),盈利能力更低)!我們就以空調(diào)行業(yè)的格力電器為例子,%,但這些利潤主要來源于它占用的上下游的資金而節(jié)約的財(cái)務(wù)費(fèi)用,我們統(tǒng)計(jì)了制造業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用占主營業(yè)務(wù)收入的比重(根據(jù)04年3季度財(cái)報(bào)的數(shù)據(jù)計(jì)算)，%,按照這個(gè)水準(zhǔn)計(jì)算正常情況下, 格力電器需支付財(cái)務(wù)費(fèi)用達(dá)5個(gè)億,也就是說如果格力電器沒有占用的上下游的資金而節(jié)約財(cái)務(wù)費(fèi)用的優(yōu)勢,那它實(shí)際上是虧損的!即空調(diào)業(yè)務(wù)根本沒有給它帶來任何盈利! 格力尚且如此,其它企業(yè)也基本如此.既然沒有錢賺，空調(diào)業(yè)怎幺能健康發(fā)展呢？我們應(yīng)該明確，空調(diào)業(yè)的良性發(fā)展，必須建立在合理的利潤基礎(chǔ)上!而且作為一個(gè)行業(yè),既然它提供的產(chǎn)品是社會(huì)所需要的,那么它也應(yīng)該有理由獲得社會(huì)平均的回報(bào)率,從這個(gè)角度看,我們認(rèn)為空調(diào)應(yīng)該漲價(jià)!圖9:近四年空調(diào)價(jià)格走勢圖資料來源:華泰證券研究所表1:空調(diào)行業(yè)上市公司的盈利能力指標(biāo)股票名稱主營業(yè)務(wù)利潤率(%)銷售凈利率(%)總資產(chǎn)收益率(%)美的電器格力電器科龍電器21青島海爾春蘭股份空調(diào)行業(yè)平均事實(shí)上作為一個(gè)博弈過程的漲價(jià)已經(jīng)開始由于漲價(jià)需要得到消費(fèi)者的認(rèn)同,所以漲價(jià)是個(gè)讓消費(fèi)者逐步認(rèn)可的博弈過程,而這個(gè)過程我們認(rèn)為已經(jīng)開始,其標(biāo)志是蘇寧公開宣稱05年空調(diào)應(yīng)該漲價(jià)10%以上,這意味著廠家和商家已經(jīng)達(dá)成一致!接下來的工作就是如何說服消費(fèi)者了。連續(xù)12年名列全國空調(diào)銷售之首的蘇寧電器在315到來前夕發(fā)布了2005年度空調(diào)行業(yè)白皮書，在白皮書中蘇寧稱空調(diào)均價(jià)將同比升高約10％ ，幾大因素將導(dǎo)致今年空調(diào)價(jià)格上漲。一是“高標(biāo)準(zhǔn)”。3月1日起，9月1日起這些空調(diào)全面停售。新的能效標(biāo)準(zhǔn)其實(shí)是提高了行業(yè)進(jìn)入門檻，低質(zhì)低價(jià)空調(diào)將被逐出市場。二是“高成本”?？照{(diào)制造企業(yè)近期的原材料采購價(jià)與2004年10月份相比，鋼材漲了70%，%，鍍鋅板漲了39%，銅每噸上漲1600元。這些占空調(diào)整機(jī)成本三分之一的原料價(jià)格變動(dòng)，使空調(diào)整機(jī)的制造成本預(yù)計(jì)上漲20%。由于蘇寧等專業(yè)的家電零售商就是靠低價(jià)起家的,空調(diào)價(jià)格能持續(xù)走低,應(yīng)該說它們功不可沒!它們也一直是漲價(jià)的反對者,如今在這個(gè)問題上和廠家達(dá)成一致,表明它們以是漲價(jià)的推動(dòng)者。行業(yè)凈化過程中的投資策略:投資品牌企業(yè),獲取雙重回報(bào)我們對家用空調(diào)行業(yè)的首次評級(jí)為“中性”,主要是由于今年空調(diào)行業(yè)的生產(chǎn)成本上升較大,而漲價(jià)能否成功實(shí)現(xiàn)尚待觀察。對該行業(yè)內(nèi)上市公司的投資策略是: 在行業(yè)凈化的背景下,投資那些市場占有率高、品牌知名度高的龍頭企業(yè)(見表2),我們認(rèn)為隨著行業(yè)秩序的凈化,該類公司的價(jià)值有望獲得來自兩個(gè)方面的提升:一是回歸社會(huì)平均報(bào)酬率的價(jià)值,隨著行業(yè)秩序的正常化,行業(yè)投資回報(bào)率的回歸,其價(jià)值會(huì)逐步體現(xiàn),而且由于能生存下來的多是名牌企業(yè), 品牌溢價(jià)也會(huì)逐步地體現(xiàn)出來,由此使得該行業(yè)的投資價(jià)值大為提升,我們統(tǒng)計(jì)目前制造業(yè)類上市公司的平均銷售凈利潤率在5%以上,如果以此作為社會(huì)平均的投資回報(bào)率,則空調(diào)行業(yè)的盈利水平有望在目前的水平上提升一倍。 我們統(tǒng)計(jì)目前制造業(yè)類知名上市公司的平均銷售凈利潤率在10%左右, 如果以此作為品牌企業(yè)平均的投資回報(bào)率(含品牌溢價(jià)),則空調(diào)行業(yè)品牌企業(yè)的盈利水平有望在目
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