【正文】 　　 1．證券交易所的組織形式 　　 世界各國證券交易所的組織形式大致可分為兩類:公司制證券交易所，以股份有限公司形式組織并以營利為目的的法人團體，一般由金融機構(gòu)及各類民營公司組建；會員制證券交易所，是一個由會員自愿組成的、不以營利為目的的社會法人團體。第三交易對象限于合乎一定標(biāo)準(zhǔn)的上市證券。 　　我國《證券法》規(guī)定，證券交易所是為證券集中交易提供場所和設(shè)施，組織和監(jiān)督證券交易，實行自律管理的法人。這一市場為股票創(chuàng)造流動性，即能夠迅速脫手換取現(xiàn)值。計算公式為： 　　 市盈率=每股市價/每股凈盈利 　　 每股凈盈利=稅后利潤/股份總額 　　 （2）凈資產(chǎn)倍率法，又稱資產(chǎn)現(xiàn)值法，指通過資產(chǎn)評估（物業(yè)評估）和相關(guān)會計手段確定發(fā)行人擬募股資產(chǎn)的凈現(xiàn)值和每股凈資產(chǎn)值，然后根據(jù)證券市場的狀況將每股凈資產(chǎn)值乘以一定的倍率或一定折扣，以此確定股票發(fā)行價格的方法。 　　 一般而言，在確定股票發(fā)行價格時應(yīng)綜合考慮公司的盈利水平、公司潛力、發(fā)行數(shù)量、行業(yè)特點以及股市狀態(tài)等影響股價的基本因素。 　　 （四）發(fā)行定價 　　 股票發(fā)行價格指股份有限公司將股票公開發(fā)售給特定或非特定投資者所采用的價格。 　　 證券包銷則是指證券承銷商將發(fā)行人的證券按照協(xié)議全部購入，或者在承銷期結(jié)束時將售后剩余證券全部自行購入的承銷方式。證券承銷機構(gòu)一般為投資銀行、證券公司、信托投資公司等。直接發(fā)行是指發(fā)行人不通過證券承銷機構(gòu)而自己發(fā)行證券的一種方式。公募發(fā)行提高了發(fā)行者在證券市場的知名度，擴大了社會影響，能夠在較短的時間內(nèi)籌集到大量資金，因而也有利于發(fā)行者。私募發(fā)行手續(xù)比較簡單，可節(jié)省發(fā)行費用，但私募證券一般不允許上市流通。 　　 （三）股票發(fā)行方式 　　 股票發(fā)行是指政府、企業(yè)為了財政的需要或籌集資本的需要，在一級市場按照法律規(guī)定的條件和程序，通過證券承銷商向投資者發(fā)行證券的行為。 　　 ，同次發(fā)行的股票，每股的發(fā)行條件和發(fā)行價格相同，同股同權(quán)。 　　2004年起我國開始實行“核準(zhǔn)制”+“保薦人制度”。采用注冊制發(fā)行證券的典型代表國家是美國。 　　證券發(fā)行核準(zhǔn)制是指實行實質(zhì)管理原則，即發(fā)行人在發(fā)行證券時，不僅要充分公開企業(yè)的真實信息，而且還必須符合有關(guān)法律和證券管理機關(guān)規(guī)定的必備條件，證券主管機關(guān)有權(quán)否決不符合規(guī)定的條件的證券發(fā)行申請，發(fā)行人的發(fā)行權(quán)由審核機構(gòu)以法定形式授予。 　　 境內(nèi)外資股稱為B種股票，是指以人民幣標(biāo)明票面價值，以外幣認購，設(shè)立之初規(guī)定B股專供外國及我國香港、澳門、臺灣地區(qū)的投資者買賣，因此又稱為人民幣特種股票。是指社會個人或股份公司內(nèi)部職工以個人財產(chǎn)投入公司形成的股份。國家股一般是指國家投資或國有資產(chǎn)經(jīng)過評估并經(jīng)國有資產(chǎn)管理部門確認的國有資產(chǎn)折成的股份，股權(quán)所有者是國家，由國有資產(chǎn)管理機構(gòu)或其授權(quán)單位、主管部門行使國有資產(chǎn)的所有權(quán)職能。當(dāng)初制定中國股票市場的政策、規(guī)則時，出于保持公有制在上市公司中控制地位和害怕出現(xiàn)國有資產(chǎn)大量流失的考慮，將上市公司的股份按照所有者性質(zhì)分為國家股、法人股和個人股，并且規(guī)定國家股、法人股不得上市流通。（2）按剩余索取權(quán)是不是股息和紅利的復(fù)合分為參加優(yōu)先股和非參加優(yōu)先股。 　　 2．優(yōu)先股 　　 優(yōu)先股股票是相對于普通股股票而言的，是指由股份有限公司發(fā)行的在分配公司收益和剩余資產(chǎn)方面比普通股股票具有優(yōu)先權(quán)的股票。 　　 普通股的特征為：第一，普通股股票是股份有限公司發(fā)行的最普通、最重要也是發(fā)行量最大的股票種類；第二，這類股票是公司發(fā)行的標(biāo)準(zhǔn)股票，其有效性與股份有限公司的存續(xù)期間相一致；第三，普通股股票是風(fēng)險最大的股票。 　　 （二）股票種類 　　 將剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)進一步劃分成不同層次并進行組合，可以設(shè)計出不同種類的股票。 　　 4．流通性。風(fēng)險性是指持有股票可能產(chǎn)生經(jīng)濟利益損失的特征。 　　 ，股票是綜合權(quán)利證券。 　　 。 　　 股票作為一種所有權(quán)憑證，有一定的格式。第一節(jié) 股票市場一、股票的概念和種類 　　 （一）股票的概念　　 作為一種有價證券，股票是股份有限公司公開發(fā)行的用以證明投資者的股東身份和權(quán)益，并據(jù)以獲得股息和紅利的憑證。在流動性較好的短期融資券市場，商業(yè)銀行可以通過買賣短期融資券，隨時對銀行的資本充足率進行預(yù)調(diào)和微調(diào)。一旦企業(yè)破產(chǎn)，由于風(fēng)險相對分散，單個投資者(例如銀行)往往最多只承擔(dān)幾百、幾千、甚至幾萬之一的損失，不會出現(xiàn)傷筋動骨的情形。對照社會公認的收益率曲線，商業(yè)銀行可以對銀行貸款進行合理的定價，并隨時根據(jù)市場數(shù)據(jù)的變化對銀行貸款逐日估值，以評估貸款組合的市場風(fēng)險和信用風(fēng)險。2005年我國企業(yè)短期融資券發(fā)行總額累計達到1424億，2006年初至5月25日累計發(fā)行1141億，可見發(fā)展之快。 　　融資券的期限最長不超過365天。但我國的貨幣市場共同基金的發(fā)展仍處于初級階段，受制于我國金融分業(yè)經(jīng)營的現(xiàn)狀，投資品種少、結(jié)構(gòu)不合理、收益率也沒有足夠的吸引力，還要經(jīng)過不斷的探索和努力，才能實現(xiàn)貨幣市場基金的健康快速發(fā)展。（2）投資于貨幣市場共同基金的收益，與投資于由銀行的貨幣市場存款賬戶的收益，以及其他存款性金融機構(gòu)的存款賬戶之間的差距正在消失?！　。ǘ┴泿攀袌龉餐鸬奶卣鳌　∝泿攀袌龉餐鸪司哂幸话慊鸬膶＜依碡?、分散投資等特點外，還具有如下一些投資特征：首先，貨幣市場基金投資于貨幣市場中高質(zhì)量的證券組合；第二，貨幣市場共同基金提供一種有限制的存款賬戶。它能將許多投資者的小額資金集合起來，由專家操作。 第七節(jié) 貨幣市場共同基金市場　　貨幣市場共同基金是美國20世紀(jì)70年代以來出現(xiàn)的一種新型投資理財工具，共同基金是將眾多的小額投資者的資金集合起來，由專門的經(jīng)理人進行市場運作，賺取收益后按一定的期限及持有的份額進行分配的一種金融組織形式。 　　例如，一張面額10,000美元、售價9,818美元、到期期限182天（半年期）的國庫券，其貼現(xiàn)收益率為： 　　[（10,0009,818）/10,000]360/182=%　　如果沒有給出售價，而是已知某國庫券的銀行貼現(xiàn)收益率，我們也可以算出相應(yīng)的價格： （） 　　實際上，用銀行貼現(xiàn)收益率計算出來的收益率低估了投資國庫券的真實年收益率。按多種價格招標(biāo)時，中標(biāo)者按各自申報價格（收益率）獲得國庫券。 　　由財政部發(fā)行的短期債券一般稱為國庫券。從廣義上看，政府債券不僅包括國家財政部門發(fā)行的債券，還包括了地方政府及政府代理機構(gòu)所發(fā)行的證券。 五、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單價值分析 　　大額可轉(zhuǎn)讓定期存單，對許多投資者來說，既有定期存款的較高利息收入特征，又同時有活期存款的可隨時獲得兌現(xiàn)的優(yōu)點，追求穩(wěn)定收益的投資者會偏好于這種選擇。對于企業(yè)來說，在保證資金流動性和安全性的情況下，其現(xiàn)金管理目標(biāo)就是尋求剩余資金的收益的最大化。 　　一般地說，存單的收益取決于三個因素：發(fā)行銀行的信用評級、存單的期限及存單的供求量。20世紀(jì)60年代后期開始，金融市場利率發(fā)生變化，利率波動加劇，并趨于上升。其發(fā)行者主要是西歐和日本等地的著名的國際性銀行在美分支機構(gòu)，期限一般比較短，大多在三個月以內(nèi)?！　。ǘW洲美元存單　　歐洲美元存單是美國境外銀行發(fā)行的以美元為面值的一種可轉(zhuǎn)讓定期存單。在大額定期存單市場發(fā)展的基礎(chǔ)上，1982年，美林公司通過開放小額存單（少于10萬美元）的一級市場與二級市場進入存單零售市場。最后，一流質(zhì)量的銀行承兌匯票具有公開的貼現(xiàn)市場，可以隨時轉(zhuǎn)售，因而具有高度的流動性。 　?。ǘ你y行角度看 　　首先，銀行運用承兌匯票可以增加經(jīng)營效益，給銀行增加手續(xù)費收入；其次，銀行運用其承兌匯票可以增加其信用能力；最后，銀行法規(guī)定出售合格的銀行承兌匯票所取得的資金不要求繳納準(zhǔn)備金。因此，銀行承兌匯票二級市場的參與者主要是創(chuàng)造承兌匯票的承兌銀行、市場交易商及投資者。銀行承兌匯票的違約風(fēng)險較小，但有利率風(fēng)險。 二、銀行承兌匯票的市場交易　?。ㄒ唬┏跫壥袌觥　°y行承兌匯票不僅在國際貿(mào)易中運用，也在國內(nèi)貿(mào)易中運用。這時便需要銀行信用從中作保證。這里 ，銀行是第一責(zé)任人，而出票人是第二責(zé)任人。按照各國《票據(jù)法》的規(guī)定，作為要式憑證的匯票必須具有一定的格式，須在票面上注明：（1）受票人的姓名或商號；（2）支付金額；（3）支付期限；（4）支付地點；（5）出票日期和地點；（6）出票人簽字；（7）收款人姓名或商號；（8）無條件的支付命令等。日本公司發(fā)行的以日元標(biāo)值的商業(yè)票據(jù)被稱為武士商業(yè)票據(jù)?！　。┩顿Y者　　在美國，商業(yè)票據(jù)的投資者包括中央銀行、非金融性企業(yè)、投資公司、政府部門、私人撫恤基金、基金組織和個人。 　　B：表示商業(yè)票據(jù)發(fā)行者具有較強的定期償還能力，可能會受條件變化或臨時困難的損害?！　。ㄋ模┬庞迷u估　　美國主要有四家機構(gòu)對商業(yè)票據(jù)進行評級，它們分別是穆迪投資服務(wù)公司、標(biāo)準(zhǔn)普爾公司、德萊商業(yè)票據(jù)的期限較短，一般不超過270天。金融性公司主要有三種：附屬性公司、與銀行有關(guān)的公司及獨立的金融公司。大多數(shù)早期的商業(yè)票據(jù)通過經(jīng)紀(jì)商出售，主要購買者是商業(yè)銀行。 第三節(jié) 商業(yè)票據(jù)市場　　商業(yè)票據(jù)是大公司為了籌措資金，以貼現(xiàn)方式出售給投資者的一種短期無擔(dān)保承諾憑證。最初建立國債回購市場的目的是為了促進國債的銷售。減少信用風(fēng)險的方法有：證券托管、設(shè)置保證金、證券市值調(diào)整和第三方擔(dān)保等方法。 二、回購市場及風(fēng)險 　　回購協(xié)議中的交易計算公式為： 　　I=PPRRT/360　　　　　　　　　　　　　 （） 　　RP=PP+I　　　　　　　　　　　　　　　　　 （） 　　其中，PP——本金； 　　　　　RR——證券商和投資者所達成的回購時應(yīng)付的利率； 　　　　　T——回購協(xié)議的期限； 　　　　　I——應(yīng)負利息； 　　　　　RP——回購價格； 　　?；刭弲f(xié)議簽訂后，資金獲得者出售政府債券和政府代理機構(gòu)債券以及其它債券，資金供應(yīng)者給出售者提供資金。第二節(jié) 回購市場　　回購市場是指通過回購協(xié)議進行短期資金融通交易的市場。參與者主體資格管理混亂，甚至居民也可以參與；組織者龐雜，地方政府、地方財政機構(gòu)、商業(yè)銀行地方分行等等都參與其間；期限混亂，可長達數(shù)年；利率呈現(xiàn)“高利貸”傾向。這段時間內(nèi)，去掉了融資中心，降低融資資格，包括外資銀行、信用合作社、保險公司、證券公司和財務(wù)公司等有關(guān)主體相繼介入拆借市場。七、中國的同業(yè)拆借市場 　　中國的同業(yè)拆借市場發(fā)展經(jīng)歷了四個主要階段：第一階段是1986到1991年的起步階段。在國際貨幣市場上，有三種比較典型的、有代表性的同業(yè)拆借利率，即倫敦銀行同業(yè)拆放利率（LIBOR），新加坡銀行同業(yè)拆借利率和香港銀行同業(yè)拆借利率。非銀行金融機構(gòu)如券商、互助儲蓄銀行、儲蓄貸款協(xié)會等參與同業(yè)拆借市場的資金拆借，大多以貸款人身份出現(xiàn)在市場上，但也有需要資金的時候，比如券商的短期資金拆入。通過拆借，交易雙方都能得益：拆出銀行能取得利息收益，而拆入行盡管要支付利息，但與臨時被迫變現(xiàn)營利資產(chǎn)來抵補法定準(zhǔn)備金的狀況相比較，實際成本小的多。 　　衍生功能有三：一是可以調(diào)劑流動性，如軋平票據(jù)交換的差額、解決臨時性、季節(jié)性的資金要求等等，二是顯示基準(zhǔn)利率信息；三是實現(xiàn)貨幣政策信息的傳導(dǎo)。第五，利率由供求雙方議定，隨行就市。　　我們從以下幾個方面把握同業(yè)拆借市場的特點：第一，同業(yè)拆借市場有嚴(yán)格的準(zhǔn)入限制。同業(yè)拆借的資金主要用于彌補短期資金的不足、票據(jù)清算的差額以及解決臨時性的資金短缺需要。第二，為經(jīng)濟活動主體提供必要的融通流動資金的渠道與手段，短期資金盈余者能通過貨幣市場投資獲得回報。第二，市場工具平均質(zhì)量比較高，風(fēng)險較小。它包括兩個維度：一是融資的期限較短，金融工具的流動性高；二是融資的主要用途是用于貨幣支付，解決頭寸不足，不會增加資金總規(guī)模。 二、新中國金融市場的發(fā)展歷程 　　建國之初曾取締了金融市場，隨著經(jīng)濟的發(fā)展，中國的金融市場也得到了恢復(fù)和發(fā)展。電子交易系統(tǒng)由若干通過高速通訊線路與中央計算機連在一起的電腦終端機構(gòu)成。家庭持有的機構(gòu)投資者債權(quán)在GDP中所占比例 機構(gòu)投資者 歐洲和日本 銀行 機構(gòu)投資者 法國 銀行 機構(gòu)投資者 美國 銀行 金融工程的出現(xiàn)標(biāo)志著高科技在金融領(lǐng)域內(nèi)的應(yīng)用，它大大提高了金融市場的效率。 四、金融工程化 　　20世紀(jì)70年代以來社會經(jīng)濟制度的變革和電子技術(shù)的進步，推動了金融的工程化。 　　 （三）金融自由化的影響 　　 金融自由化導(dǎo)致了金融競爭的更加激烈，這在一定程度上促進了金融業(yè)經(jīng)營效率的提高。 　　 2．金融創(chuàng)新的作用。第四，放寬或取消對銀行的利率管制。 三、金融自由化 　　金融自由化的趨勢是指20世紀(jì)70年代中期以來在西方國家，特別是發(fā)達國家所出現(xiàn)的一種逐漸放松甚至取消對金融活動的一些管制措施的過程。 　　金融全球化的不利影響首先表現(xiàn)在國際金融風(fēng)險的防范上。 　　3．金融創(chuàng)新的影響。 　　2．市場參與者的國際化，傳統(tǒng)的以大銀行和主權(quán)國政府為代表的國際金融活動主體正為越來越多樣化的國際參與者所代替。隨著外匯、信貸及利率等方面的管制的放松，資本在國際間的流動日漸自由，國際利率開始趨同。最近兩年，我國的一些銀行、信托機構(gòu)、評級機構(gòu)積極參與到資產(chǎn)證券化交易中來，資產(chǎn)證券化呈現(xiàn)出本土作戰(zhàn)的趨勢。同時，原始權(quán)益人自己或委托資產(chǎn)管理公司管理資產(chǎn)池中的資產(chǎn)，將其現(xiàn)金收入存入托管行，然后對投資者還本付息，并支付聘用機構(gòu)的費用。（7）向發(fā)起人支付資產(chǎn)購買價款。 (3)原始權(quán)益人將資產(chǎn)“真實出售”給特設(shè)機構(gòu)，有效實現(xiàn)風(fēng)險隔離，最大限度降低發(fā)行人的破產(chǎn)風(fēng)險對證券化的影響。 　　下圖為新興市場國家或地區(qū)的金融結(jié)構(gòu)第五節(jié) 金融市場的趨勢 一、資產(chǎn)證券化　　所謂資產(chǎn)證券化，是指把流動性較差的資產(chǎn)，如金融機構(gòu)的一些長期固定利率放款、或企業(yè)的應(yīng)收賬款等通過商業(yè)銀行或投資銀行的集中及重新組合，以這些資產(chǎn)作抵押來發(fā)行證券，實現(xiàn)了相關(guān)債權(quán)的流動化。在這種背景下，以股票市場、債券市場為核心的金融