【正文】 在西方發(fā)達(dá)國家，消費(fèi)者支出通常占到國民經(jīng)濟(jì)的一半以上，像美國、英國等，這一比例可以占到三分之二。 西方國家GDP的公布通常分為每月公布和每季公布，其中又以每季公布的GDP數(shù)據(jù)最為重要，投資者應(yīng)考察該季度GDP與前一季度及去年同期數(shù)據(jù)相比的結(jié)果，增速提高，或高于預(yù)期，均可視為利好。 當(dāng)然，作為普通的投資者，我們沒有必要去過多的探究GDP的經(jīng)濟(jì)學(xué)意義，我們所要關(guān)注的是GDP對(duì)外匯市場的影響 GDP增長速度越快，表明該國經(jīng)濟(jì)發(fā)展越快，增速越慢，該國經(jīng)濟(jì)發(fā)展越慢，若GDP陷入負(fù)增長，則該國毫無疑問的陷入經(jīng)濟(jì)衰退。也就是說，日本公司在美國投資的工廠所創(chuàng)造的價(jià)值，也將計(jì)入美國的GDP。其他國家比如日本、瑞士、加拿大、德國等也會(huì)公布領(lǐng)先指數(shù)，德國的ZEW經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)和IFO經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)也包含一定領(lǐng)先指數(shù)的意味。假如領(lǐng)先指數(shù)連續(xù)三個(gè)月下降，則預(yù)示經(jīng)濟(jì)即將進(jìn)入衰退期；若連續(xù)三個(gè)月上升，則表示經(jīng)濟(jì)即將繁榮或持續(xù)擴(kuò)張。 領(lǐng)先指數(shù)由眾多要素構(gòu)成，涉及國民經(jīng)濟(jì)的諸多方面，以美國的領(lǐng)先指數(shù)為例，主要包括下列要素: 1)制造業(yè)平均每周工作量 2)平均周申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù) 3)制造商新增消費(fèi)品和原材料訂單 4)賣主交割執(zhí)行情況——其工廠延遲交貨的百分比 5)工廠和設(shè)備的合同、訂單 6)新增私人投資的營建許可 7)M2貨幣供應(yīng)量 8)標(biāo)準(zhǔn)普爾500股票指數(shù)及股息收益。如果實(shí)際值好于前值和預(yù)期值，那么通常代表利好，反之則代表利空，如果與前值和預(yù)期值相差不大，往往只會(huì)引起一般的振蕩，實(shí)際值與前值和預(yù)期值的差距越大，那么利好或利空的能量便越大，市場的波動(dòng)便會(huì)越激烈。 在解讀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)時(shí)，重要的不是數(shù)據(jù)的絕對(duì)值，而是數(shù)據(jù)的相對(duì)變化幅度，這通常要涉及到預(yù)期值、前值和實(shí)際值的問題。而經(jīng)濟(jì)基本面的好壞主要是通過各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來體現(xiàn)的，因此，了解一些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的知識(shí)，并掌握判斷數(shù)據(jù)好壞的方法，是研究基本面的第一步。 在分析中，企業(yè)還可將現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物與流動(dòng)資產(chǎn)或流動(dòng)負(fù)債進(jìn)行比較。在ABC公司中，本期支付投資者利潤25 000元，雖僅占凈利潤的24％（25 000 / 103 572），（25 000/6 220），也就是說，經(jīng)營活動(dòng)提供的現(xiàn)金不足以支付投資者的利潤，進(jìn)一步分析可知，該公司本期利潤分配所支付的現(xiàn)金主要來自于舉債籌資。 5．現(xiàn)金股利支付率或利潤分配率雖然企業(yè)可以用從投資或籌資活動(dòng)中產(chǎn)生的現(xiàn)金來償還債務(wù)，但從經(jīng)營活動(dòng)中所獲得的現(xiàn)金應(yīng)該是企業(yè)長期現(xiàn)金的主要來源。 現(xiàn)金償債比率 = 經(jīng)營現(xiàn)金凈流量 / 長期債務(wù)總額這一比率越大，其現(xiàn)金支付能力就越強(qiáng)。 2．強(qiáng)制性現(xiàn)金支付比率 外部融資比率 = ───────────────────────企業(yè)籌資與支付能力分析主要包含以下幾個(gè)指標(biāo)： 三、籌資與支付能力分析ABC公司本期再投資比率為54％（6 220 / 114 900），這說明公司經(jīng)營現(xiàn)金凈流量滿足資本性支出的能力較低，或者說公司需要的資本性投資大部分靠外部籌資所得。在這種情況下，即使企業(yè)盈利，也可能發(fā)生現(xiàn)金短缺，嚴(yán)重時(shí)會(huì)導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。盈利質(zhì)量分析主要包含以下兩個(gè)指標(biāo)： 二、盈利質(zhì)量分析但應(yīng)特別注意公司以舉債籌資擴(kuò)大投資所帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其償還能力。這意味著維持公司運(yùn)行、支撐公司發(fā)展所需要的大部分現(xiàn)金是在經(jīng)營過程中產(chǎn)生的，這無疑是企業(yè)財(cái)務(wù)狀況良好的一個(gè)標(biāo)志。 現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)比率 = 單項(xiàng)現(xiàn)金流入（出）量 / 現(xiàn)金流入量總額 現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)分析是指同一時(shí)期現(xiàn)金流量表中不同項(xiàng)目間的比較與分析，以揭示各項(xiàng)數(shù)據(jù)在企業(yè)現(xiàn)金流入量中的相對(duì)意義。 362 895━━━━━━━━━━━━━━━━━━━┷━━━━━━ 54 450 │ 4 025 凈利潤 47 500 468 550四、現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物凈增加傾 46 450 現(xiàn)金支出小計(jì) 償還利息所支付的現(xiàn)金 │ 償還債務(wù)所支付的現(xiàn)金 現(xiàn)金收入小計(jì) │ 25 000 吸收權(quán)益性投資所收到的現(xiàn)金 111 875三、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 │ │ 13 025 現(xiàn)金收入小計(jì) 處置固定資產(chǎn)而收回的現(xiàn)金凈額 取得債券利息收入所收到的現(xiàn)金 6 220二、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量： │ │ 1 566 017 18 000 支付的其他與經(jīng)營活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金 │10 572 237 229 500 │10 342 737 │ 項(xiàng) 若如此，投資者就不會(huì)對(duì)一個(gè)現(xiàn)金嚴(yán)重短缺、毫無償債能力的公司進(jìn)行投資。令人不解的是，Grant公司在破產(chǎn)的前一年，即1974年，其營業(yè)凈利潤近1000萬美元，經(jīng)營活動(dòng)提供的營運(yùn)資金2000多萬美元；銀行擴(kuò)大貸款總額達(dá)6億美元。現(xiàn)金流量表與企業(yè)財(cái)務(wù)狀況分析劉淑蓮–利潤分配表(合并) 數(shù)據(jù)項(xiàng)名稱\截止時(shí)間200312312002123120031231主營業(yè)務(wù)收入銷售退回、折扣、轉(zhuǎn)讓000主營業(yè)務(wù)收入凈額減：營業(yè)成本銷售費(fèi)用000管理費(fèi)用財(cái)務(wù)費(fèi)用進(jìn)貨費(fèi)用000營業(yè)稅金及附加主營業(yè)務(wù)利潤加：其他業(yè)務(wù)利潤營業(yè)利潤加：投資收益補(bǔ)貼收入000營業(yè)外收入減：營業(yè)外支出加：以前年度損益調(diào)整000利潤總額減：所得稅少數(shù)股東權(quán)益凈利潤加：年初未分配利潤盈余公積轉(zhuǎn)入數(shù)000其他000可供分配的利潤減：提取法定公積金提取法定公益金職工獎(jiǎng)?；?00可供股東分配的利潤已分配優(yōu)先股股利000提取任意公積金000已分配普通股股利000應(yīng)付普通股股利180000轉(zhuǎn)作股份的普通股股利000未分配利潤華能國際電力股份有限公司20036302003630華能國際下面附有2003年6月30日的原國家電力公司所屬上市發(fā)電公司財(cái)務(wù)比例比較表，可以作為參考進(jìn)行比較股票名稱而2003年有了大幅度的增長，這說明公司2003年的并購等一系列舉措獲得了良好效果和收益。. （1）資產(chǎn)負(fù)債比率（負(fù)債比率）=總負(fù)債/總資產(chǎn).（2）已獲利息倍數(shù)=利稅前利潤/利息=（凈利潤+利息+所锝稅）/利息（3）長期債務(wù)對(duì)權(quán)益比率=長期負(fù)債/所有者權(quán)益公司負(fù)債比率逐年降低主要是因?yàn)楣境闪⒊跗谂e借大量貸款和外債進(jìn)行電廠建設(shè)， 隨著電廠相繼投產(chǎn)獲利，逐漸還本付息使公司負(fù)債比率降低，也與企業(yè)不斷的增資擴(kuò)股有關(guān)系。與行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)也差不多，表明存貨較少，這與電力行業(yè)特征也有關(guān)系。 （3）2036比2035年收入和成本有了大幅度的增加，這主要是由收購了收購幾家公司所引起的。我們公司2036年長期股權(quán)投資有一個(gè)大幅度的增長，這主要是因?yàn)?036年4月我們公司收購眾杰食品25%的股權(quán)。 資產(chǎn)分析（1）首先公司資產(chǎn)總額達(dá)到530多億，規(guī)模很大，比2035年增加了約11%，2035年比2034年約增加2%，這與我們公司2036年的一系列投資活動(dòng)有關(guān)，從中也可以看出我們公司加快了擴(kuò)張的步伐。　 2003年?duì)I業(yè)收入18億，凈利潤6. %。幾年來，公司堅(jiān)持并購與基建并舉的發(fā)展戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)了公司兩大跨越。隨著中國政府對(duì)此越來越多的關(guān)注和重視，以及華能國際逐漸走上快速發(fā)展和不斷擴(kuò)張的道路，可以預(yù)見在不久的將來，華能國際必將在中國電力能源行業(yè)中進(jìn)一步脫穎而出。由此可看出，無論是發(fā)電量還是營業(yè)收入及利潤，華能國際都實(shí)現(xiàn)了健康的同步快速增長。擁有的總發(fā)電裝機(jī)容量從2,900兆瓦增加到目前的15,936兆瓦。因此，我們選取了這一重點(diǎn)行業(yè)為研究對(duì)象來分析。且未來成長性預(yù)期非常良好。（二）行業(yè)概況 能源電力行業(yè)近兩、三年來非常受人矚目，資產(chǎn)和利潤均持續(xù)較長時(shí)間大幅增長。2003年、2004年市場表現(xiàn)均非常優(yōu)秀，特別是2003年，大多數(shù)公司的主營業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)了增長，同時(shí)經(jīng)營性現(xiàn)金流量大幅提高，說明整體上看，能源電力類上市公司的效益在2003年有較大程度的提升。電力在我國屬于基礎(chǔ)能源，隨著新一輪經(jīng)濟(jì)高成長階段的到來，電力需求的缺口越來越大，盡管目前電力行業(yè)投資規(guī)模大幅增加，但是電力供給能力提升速度仍然落后于需求增長速度，電力供求矛盾將進(jìn)一步加劇，尤其是經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的缺電形勢將進(jìn)一步惡化。（三）公司概況華能國際華能國際的母公司及控股股東華能國電是于1985年成立的中外合資企業(yè)，它與電廠所在地的多家政府投資公司于1994年6月共同發(fā)起在北京注冊(cè)成立了股份有限公司。華能國際現(xiàn)全資擁有14座電廠，控股5座電廠，參股3家電力公司，其發(fā)電廠設(shè)備先進(jìn)，高效穩(wěn)定，且廣泛地分布于經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)及用電需求增長強(qiáng)勁的地區(qū)。當(dāng)然，這一切都與今年初中國出現(xiàn)大面積電荒不無關(guān)系。最后順便提一句，華能國際的董事長李小鵬先生為中國前總理李鵬之子，這也許為投資者們提供了更多的遐想空間。目前公司投資裝機(jī)容量1410萬千瓦。 正因?yàn)橐陨线@兩家企業(yè)規(guī)模較大，公司治理結(jié)構(gòu)、經(jīng)營管理正規(guī)，財(cái)務(wù)制度比較完善，華能是行業(yè)中的龍頭企業(yè)，國電電力有相似之處，而兩者相比在規(guī)模等方面又有著較大不同，具備比較分析的條件，所以特選取這兩家企業(yè)作為分析對(duì)象。（2）應(yīng)收賬款余額較大，卻沒有提取壞賬準(zhǔn)備，不符合謹(jǐn)慎性原則。負(fù)債與權(quán)益分析 HAPPY“食客”在流動(dòng)負(fù)債方面比2035年底有顯著下降，主要是由于償還了部分到期借款。但是從縱向分析來看，雖然收入比去年增加了26％，但主營業(yè)務(wù)成本增加了25％，％，管理費(fèi)用增加了35％，均高于收入的增長率，說明我們公司的成本仍然存在下降空間。 2資產(chǎn)管理比率. （1）存貨周轉(zhuǎn)率=銷貨成本/平均存貨. （2）A 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=銷售收入凈額/平均應(yīng)收賬款. B 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)（平均收帳期）=360/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率. （3）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入凈額/平均總資產(chǎn)公司資產(chǎn)管理比率數(shù)值2002年比2001年略有下降，2003年度最高，其中，存貨周轉(zhuǎn)率2003年度超過行業(yè)平均水平，說明管理存貨能力增強(qiáng)，物料流轉(zhuǎn)加快，庫存不多。并且已獲利息倍數(shù)指標(biāo)發(fā)展趨勢較好公司有充分能力償還利息及本金。 從原來國家電力公司所屬各上市電廠的橫向比較上來看華能國際的主營業(yè)務(wù)利潤率僅次于桂冠電力，而且就行業(yè)的平均水平而言，%的主營業(yè)務(wù)利潤率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，這樣的經(jīng)營業(yè)績令人懷疑。漳澤電力桂冠電力龍電股份國電電力20036302003630–現(xiàn)金流量表 數(shù)據(jù)項(xiàng)名稱\截止時(shí)間200312312002123120011231數(shù)據(jù)來源年報(bào)年報(bào)年報(bào)銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金收到的租金 000收到的增值稅銷項(xiàng)稅額和退回的增值稅款 000收到的除增值稅以外的其他稅費(fèi)返還 000收到的其他與經(jīng)營活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金 經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì) 購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金 經(jīng)營租賃所支付的現(xiàn)金 000支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金 支付的增值稅款 000支付的所得稅款 000支付的除增值稅、所得稅以外的其他稅費(fèi) 支付的其他與經(jīng)營活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金 經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì) 經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額 收回投資所收到的現(xiàn)金 分得股利或利潤所收到的現(xiàn)金 0取得債券利息收入所收到的現(xiàn)金 00處置固定、無形和其他長期資產(chǎn)所收到的現(xiàn)金凈額 收到的其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金 投資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì) 購建固定、無形和其他長期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金 權(quán)益性投資所支付的現(xiàn)金 0債權(quán)性投資所支付的現(xiàn)金 000支付的其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金 0投資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì) 投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 吸收權(quán)益性投資所收到的現(xiàn)金 0投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 000借款所收到的現(xiàn)金 收到的其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金 000籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì) 償還債務(wù)所支付的現(xiàn)金 發(fā)生籌資費(fèi)用所支付的現(xiàn)金 000分配股利或利潤所支付的現(xiàn)金 償付利息所支付的現(xiàn)金 000融資租賃所支付的現(xiàn)金 000減少注冊(cè)資本所支付的現(xiàn)金 000支付的其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金 000籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì) 籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 匯率變動(dòng)對(duì)現(xiàn)金的影響額 00現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額 以固定資產(chǎn)償還債務(wù) 000