【正文】 在西方發(fā)達(dá)國(guó)家，消費(fèi)者支出通常占到國(guó)民經(jīng)濟(jì)的一半以上，像美國(guó)、英國(guó)等，這一比例可以占到三分之二。 西方國(guó)家GDP的公布通常分為每月公布和每季公布，其中又以每季公布的GDP數(shù)據(jù)最為重要，投資者應(yīng)考察該季度GDP與前一季度及去年同期數(shù)據(jù)相比的結(jié)果，增速提高，或高于預(yù)期，均可視為利好。 當(dāng)然，作為普通的投資者，我們沒(méi)有必要去過(guò)多的探究GDP的經(jīng)濟(jì)學(xué)意義，我們所要關(guān)注的是GDP對(duì)外匯市場(chǎng)的影響 GDP增長(zhǎng)速度越快，表明該國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展越快，增速越慢，該國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展越慢，若GDP陷入負(fù)增長(zhǎng)，則該國(guó)毫無(wú)疑問(wèn)的陷入經(jīng)濟(jì)衰退。也就是說(shuō)，日本公司在美國(guó)投資的工廠所創(chuàng)造的價(jià)值，也將計(jì)入美國(guó)的GDP。其他國(guó)家比如日本、瑞士、加拿大、德國(guó)等也會(huì)公布領(lǐng)先指數(shù)，德國(guó)的ZEW經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)和IFO經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)也包含一定領(lǐng)先指數(shù)的意味。假如領(lǐng)先指數(shù)連續(xù)三個(gè)月下降，則預(yù)示經(jīng)濟(jì)即將進(jìn)入衰退期；若連續(xù)三個(gè)月上升，則表示經(jīng)濟(jì)即將繁榮或持續(xù)擴(kuò)張。 領(lǐng)先指數(shù)由眾多要素構(gòu)成，涉及國(guó)民經(jīng)濟(jì)的諸多方面，以美國(guó)的領(lǐng)先指數(shù)為例，主要包括下列要素: 1)制造業(yè)平均每周工作量 2)平均周申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù) 3)制造商新增消費(fèi)品和原材料訂單 4)賣主交割執(zhí)行情況——其工廠延遲交貨的百分比 5)工廠和設(shè)備的合同、訂單 6)新增私人投資的營(yíng)建許可 7)M2貨幣供應(yīng)量 8)標(biāo)準(zhǔn)普爾500股票指數(shù)及股息收益。如果實(shí)際值好于前值和預(yù)期值，那么通常代表利好，反之則代表利空，如果與前值和預(yù)期值相差不大，往往只會(huì)引起一般的振蕩，實(shí)際值與前值和預(yù)期值的差距越大，那么利好或利空的能量便越大，市場(chǎng)的波動(dòng)便會(huì)越激烈。 在解讀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)時(shí)，重要的不是數(shù)據(jù)的絕對(duì)值，而是數(shù)據(jù)的相對(duì)變化幅度，這通常要涉及到預(yù)期值、前值和實(shí)際值的問(wèn)題。而經(jīng)濟(jì)基本面的好壞主要是通過(guò)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)體現(xiàn)的，因此，了解一些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的知識(shí)，并掌握判斷數(shù)據(jù)好壞的方法，是研究基本面的第一步。 在分析中，企業(yè)還可將現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物與流動(dòng)資產(chǎn)或流動(dòng)負(fù)債進(jìn)行比較。在ABC公司中，本期支付投資者利潤(rùn)25 000元，雖僅占凈利潤(rùn)的24％（25 000 / 103 572），（25 000/6 220），也就是說(shuō)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)提供的現(xiàn)金不足以支付投資者的利潤(rùn)，進(jìn)一步分析可知，該公司本期利潤(rùn)分配所支付的現(xiàn)金主要來(lái)自于舉債籌資。 5．現(xiàn)金股利支付率或利潤(rùn)分配率雖然企業(yè)可以用從投資或籌資活動(dòng)中產(chǎn)生的現(xiàn)金來(lái)償還債務(wù)，但從經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中所獲得的現(xiàn)金應(yīng)該是企業(yè)長(zhǎng)期現(xiàn)金的主要來(lái)源。 現(xiàn)金償債比率 = 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量 / 長(zhǎng)期債務(wù)總額這一比率越大，其現(xiàn)金支付能力就越強(qiáng)。 2．強(qiáng)制性現(xiàn)金支付比率 外部融資比率 = ───────────────────────企業(yè)籌資與支付能力分析主要包含以下幾個(gè)指標(biāo)： 三、籌資與支付能力分析ABC公司本期再投資比率為54％（6 220 / 114 900），這說(shuō)明公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量滿足資本性支出的能力較低，或者說(shuō)公司需要的資本性投資大部分靠外部籌資所得。在這種情況下，即使企業(yè)盈利，也可能發(fā)生現(xiàn)金短缺，嚴(yán)重時(shí)會(huì)導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。盈利質(zhì)量分析主要包含以下兩個(gè)指標(biāo)： 二、盈利質(zhì)量分析但應(yīng)特別注意公司以舉債籌資擴(kuò)大投資所帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其償還能力。這意味著維持公司運(yùn)行、支撐公司發(fā)展所需要的大部分現(xiàn)金是在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中產(chǎn)生的，這無(wú)疑是企業(yè)財(cái)務(wù)狀況良好的一個(gè)標(biāo)志。 現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)比率 = 單項(xiàng)現(xiàn)金流入（出）量 / 現(xiàn)金流入量總額 現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)分析是指同一時(shí)期現(xiàn)金流量表中不同項(xiàng)目間的比較與分析，以揭示各項(xiàng)數(shù)據(jù)在企業(yè)現(xiàn)金流入量中的相對(duì)意義。 362 895━━━━━━━━━━━━━━━━━━━┷━━━━━━ 54 450 │ 4 025 凈利潤(rùn) 47 500 468 550四、現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物凈增加傾 46 450 現(xiàn)金支出小計(jì) 償還利息所支付的現(xiàn)金 │ 償還債務(wù)所支付的現(xiàn)金 現(xiàn)金收入小計(jì) │ 25 000 吸收權(quán)益性投資所收到的現(xiàn)金 111 875三、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 │ │ 13 025 現(xiàn)金收入小計(jì) 處置固定資產(chǎn)而收回的現(xiàn)金凈額 取得債券利息收入所收到的現(xiàn)金 6 220二、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量： │ │ 1 566 017 18 000 支付的其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金 │10 572 237 229 500 │10 342 737 │ 項(xiàng) 若如此，投資者就不會(huì)對(duì)一個(gè)現(xiàn)金嚴(yán)重短缺、毫無(wú)償債能力的公司進(jìn)行投資。令人不解的是，Grant公司在破產(chǎn)的前一年，即1974年，其營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)近1000萬(wàn)美元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)提供的營(yíng)運(yùn)資金2000多萬(wàn)美元；銀行擴(kuò)大貸款總額達(dá)6億美元?，F(xiàn)金流量表與企業(yè)財(cái)務(wù)狀況分析劉淑蓮–利潤(rùn)分配表(合并) 數(shù)據(jù)項(xiàng)名稱\截止時(shí)間200312312002123120031231主營(yíng)業(yè)務(wù)收入銷售退回、折扣、轉(zhuǎn)讓000主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額減：營(yíng)業(yè)成本銷售費(fèi)用000管理費(fèi)用財(cái)務(wù)費(fèi)用進(jìn)貨費(fèi)用000營(yíng)業(yè)稅金及附加主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)加：其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)加：投資收益補(bǔ)貼收入000營(yíng)業(yè)外收入減：營(yíng)業(yè)外支出加：以前年度損益調(diào)整000利潤(rùn)總額減：所得稅少數(shù)股東權(quán)益凈利潤(rùn)加：年初未分配利潤(rùn)盈余公積轉(zhuǎn)入數(shù)000其他000可供分配的利潤(rùn)減：提取法定公積金提取法定公益金職工獎(jiǎng)?；?00可供股東分配的利潤(rùn)已分配優(yōu)先股股利000提取任意公積金000已分配普通股股利000應(yīng)付普通股股利180000轉(zhuǎn)作股份的普通股股利000未分配利潤(rùn)華能國(guó)際電力股份有限公司20036302003630華能國(guó)際下面附有2003年6月30日的原國(guó)家電力公司所屬上市發(fā)電公司財(cái)務(wù)比例比較表，可以作為參考進(jìn)行比較股票名稱而2003年有了大幅度的增長(zhǎng)，這說(shuō)明公司2003年的并購(gòu)等一系列舉措獲得了良好效果和收益。. （1）資產(chǎn)負(fù)債比率（負(fù)債比率）=總負(fù)債/總資產(chǎn).（2）已獲利息倍數(shù)=利稅前利潤(rùn)/利息=（凈利潤(rùn)+利息+所锝稅）/利息（3）長(zhǎng)期債務(wù)對(duì)權(quán)益比率=長(zhǎng)期負(fù)債/所有者權(quán)益公司負(fù)債比率逐年降低主要是因?yàn)楣境闪⒊跗谂e借大量貸款和外債進(jìn)行電廠建設(shè)， 隨著電廠相繼投產(chǎn)獲利，逐漸還本付息使公司負(fù)債比率降低，也與企業(yè)不斷的增資擴(kuò)股有關(guān)系。與行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)也差不多，表明存貨較少，這與電力行業(yè)特征也有關(guān)系。 （3）2036比2035年收入和成本有了大幅度的增加，這主要是由收購(gòu)了收購(gòu)幾家公司所引起的。我們公司2036年長(zhǎng)期股權(quán)投資有一個(gè)大幅度的增長(zhǎng)，這主要是因?yàn)?036年4月我們公司收購(gòu)眾杰食品25%的股權(quán)。 資產(chǎn)分析（1）首先公司資產(chǎn)總額達(dá)到530多億，規(guī)模很大，比2035年增加了約11%，2035年比2034年約增加2%，這與我們公司2036年的一系列投資活動(dòng)有關(guān)，從中也可以看出我們公司加快了擴(kuò)張的步伐。　 2003年?duì)I業(yè)收入18億，凈利潤(rùn)6. %。幾年來(lái)，公司堅(jiān)持并購(gòu)與基建并舉的發(fā)展戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)了公司兩大跨越。隨著中國(guó)政府對(duì)此越來(lái)越多的關(guān)注和重視，以及華能國(guó)際逐漸走上快速發(fā)展和不斷擴(kuò)張的道路，可以預(yù)見在不久的將來(lái)，華能國(guó)際必將在中國(guó)電力能源行業(yè)中進(jìn)一步脫穎而出。由此可看出，無(wú)論是發(fā)電量還是營(yíng)業(yè)收入及利潤(rùn)，華能國(guó)際都實(shí)現(xiàn)了健康的同步快速增長(zhǎng)。擁有的總發(fā)電裝機(jī)容量從2,900兆瓦增加到目前的15,936兆瓦。因此，我們選取了這一重點(diǎn)行業(yè)為研究對(duì)象來(lái)分析。且未來(lái)成長(zhǎng)性預(yù)期非常良好。（二）行業(yè)概況 能源電力行業(yè)近兩、三年來(lái)非常受人矚目，資產(chǎn)和利潤(rùn)均持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間大幅增長(zhǎng)。2003年、2004年市場(chǎng)表現(xiàn)均非常優(yōu)秀，特別是2003年，大多數(shù)公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)了增長(zhǎng)，同時(shí)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量大幅提高，說(shuō)明整體上看，能源電力類上市公司的效益在2003年有較大程度的提升。電力在我國(guó)屬于基礎(chǔ)能源，隨著新一輪經(jīng)濟(jì)高成長(zhǎng)階段的到來(lái)，電力需求的缺口越來(lái)越大，盡管目前電力行業(yè)投資規(guī)模大幅增加，但是電力供給能力提升速度仍然落后于需求增長(zhǎng)速度，電力供求矛盾將進(jìn)一步加劇，尤其是經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的缺電形勢(shì)將進(jìn)一步惡化。（三）公司概況華能國(guó)際華能國(guó)際的母公司及控股股東華能國(guó)電是于1985年成立的中外合資企業(yè)，它與電廠所在地的多家政府投資公司于1994年6月共同發(fā)起在北京注冊(cè)成立了股份有限公司。華能國(guó)際現(xiàn)全資擁有14座電廠，控股5座電廠，參股3家電力公司，其發(fā)電廠設(shè)備先進(jìn)，高效穩(wěn)定，且廣泛地分布于經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)及用電需求增長(zhǎng)強(qiáng)勁的地區(qū)。當(dāng)然，這一切都與今年初中國(guó)出現(xiàn)大面積電荒不無(wú)關(guān)系。最后順便提一句，華能國(guó)際的董事長(zhǎng)李小鵬先生為中國(guó)前總理李鵬之子，這也許為投資者們提供了更多的遐想空間。目前公司投資裝機(jī)容量1410萬(wàn)千瓦。 正因?yàn)橐陨线@兩家企業(yè)規(guī)模較大，公司治理結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)管理正規(guī)，財(cái)務(wù)制度比較完善，華能是行業(yè)中的龍頭企業(yè)，國(guó)電電力有相似之處，而兩者相比在規(guī)模等方面又有著較大不同，具備比較分析的條件，所以特選取這兩家企業(yè)作為分析對(duì)象。（2）應(yīng)收賬款余額較大，卻沒(méi)有提取壞賬準(zhǔn)備，不符合謹(jǐn)慎性原則。負(fù)債與權(quán)益分析 HAPPY“食客”在流動(dòng)負(fù)債方面比2035年底有顯著下降，主要是由于償還了部分到期借款。但是從縱向分析來(lái)看，雖然收入比去年增加了26％，但主營(yíng)業(yè)務(wù)成本增加了25％，％，管理費(fèi)用增加了35％，均高于收入的增長(zhǎng)率，說(shuō)明我們公司的成本仍然存在下降空間。 2資產(chǎn)管理比率. （1）存貨周轉(zhuǎn)率=銷貨成本/平均存貨. （2）A 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=銷售收入凈額/平均應(yīng)收賬款. B 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)（平均收帳期）=360/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率. （3）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入凈額/平均總資產(chǎn)公司資產(chǎn)管理比率數(shù)值2002年比2001年略有下降，2003年度最高，其中，存貨周轉(zhuǎn)率2003年度超過(guò)行業(yè)平均水平，說(shuō)明管理存貨能力增強(qiáng)，物料流轉(zhuǎn)加快，庫(kù)存不多。并且已獲利息倍數(shù)指標(biāo)發(fā)展趨勢(shì)較好公司有充分能力償還利息及本金。 從原來(lái)國(guó)家電力公司所屬各上市電廠的橫向比較上來(lái)看華能國(guó)際的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率僅次于桂冠電力，而且就行業(yè)的平均水平而言，%的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，這樣的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)令人懷疑。漳澤電力桂冠電力龍電股份國(guó)電電力20036302003630–現(xiàn)金流量表 數(shù)據(jù)項(xiàng)名稱\截止時(shí)間200312312002123120011231數(shù)據(jù)來(lái)源年報(bào)年報(bào)年報(bào)銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金收到的租金 000收到的增值稅銷項(xiàng)稅額和退回的增值稅款 000收到的除增值稅以外的其他稅費(fèi)返還 000收到的其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì) 購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金 經(jīng)營(yíng)租賃所支付的現(xiàn)金 000支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金 支付的增值稅款 000支付的所得稅款 000支付的除增值稅、所得稅以外的其他稅費(fèi) 支付的其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì) 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額 收回投資所收到的現(xiàn)金 分得股利或利潤(rùn)所收到的現(xiàn)金 0取得債券利息收入所收到的現(xiàn)金 00處置固定、無(wú)形和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)所收到的現(xiàn)金凈額 收到的其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金 投資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì) 購(gòu)建固定、無(wú)形和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金 權(quán)益性投資所支付的現(xiàn)金 0債權(quán)性投資所支付的現(xiàn)金 000支付的其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金 0投資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì) 投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~ 吸收權(quán)益性投資所收到的現(xiàn)金 0投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~ 000借款所收到的現(xiàn)金 收到的其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金 000籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì) 償還債務(wù)所支付的現(xiàn)金 發(fā)生籌資費(fèi)用所支付的現(xiàn)金 000分配股利或利潤(rùn)所支付的現(xiàn)金 償付利息所支付的現(xiàn)金 000融資租賃所支付的現(xiàn)金 000減少注冊(cè)資本所支付的現(xiàn)金 000支付的其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金 000籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì) 籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~ 匯率變動(dòng)對(duì)現(xiàn)金的影響額 00現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額 以固定資產(chǎn)償還債務(wù) 000