企業(yè)籌資決策下ppt課件-wenkub.com
2025-04-25 22:55 本頁面
【正文】 有公司稅的 MM理論： 負(fù)債會因稅賦節(jié)約而增加企業(yè)價值，負(fù)債越多，企業(yè)價值越大，權(quán)益資本的所有者獲得的收益越大。最佳資本結(jié)構(gòu)是客觀存在的。 ? 經(jīng)營利潤理論 無論企業(yè)財務(wù)杠桿如何變動，綜合成本和企業(yè)價值都是固定的。 最優(yōu)資本結(jié)構(gòu) ? 是指在一定條件下，使企業(yè)加權(quán)平均資金成本最低、企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)。 ? 試分別計算經(jīng)營杠桿系數(shù)、財務(wù)杠桿系數(shù)和綜合杠桿系數(shù)。 EPSEPSD TL//??? ()/( 1 )D TL D O L D F LQ P VD TLE B I T I D T????? ? ?重慶理工大學(xué) 會計學(xué)院 安靈 第二節(jié) 杠桿利益與風(fēng)險 復(fù)合杠桿與企業(yè)風(fēng)險的關(guān)系 ? 在復(fù)合杠桿的作用下，當(dāng)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益好時，每股利潤會大幅度上升，當(dāng)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益差時，每股利潤會大幅度下降； ? 在其他因素不變的情況下，復(fù)合杠桿系數(shù)越大，每股利潤的波動越大，復(fù)合風(fēng)險越大，反之愈小。試計算財務(wù)杠桿系數(shù)并做說明 重慶理工大學(xué) 會計學(xué)院 安靈 第二節(jié) 杠桿利益與風(fēng)險 財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險的關(guān)系 ? 企業(yè)為了取得財務(wù)杠桿利益而利用負(fù)債資金時，會增加破產(chǎn)機(jī)會或普通股利潤大幅度變動機(jī)會的風(fēng)險； ? 企業(yè)利用財務(wù)杠桿，可以產(chǎn)生好的效果，也可能會產(chǎn)生負(fù)面效果，但負(fù)債比率是可以控制的； ? 企業(yè)可通過合理安排資本結(jié)構(gòu)，適度負(fù)債，使財務(wù)杠桿利益抵消風(fēng)險增大所帶來的不利影響。 重慶理工大學(xué) 會計學(xué)院 安靈 （三）經(jīng)營杠桿的特性分析 Q DOL 第二節(jié) 杠桿利益與風(fēng)險 重慶理工大學(xué) 會計學(xué)院 安靈 ? Q↑， DOL↓，經(jīng)營風(fēng)險 ↓ ? Q→∞， DOL→1 ? Q→保本點， DOL→無窮 ? FC→0， DOL→1 第二節(jié) 杠桿利益與風(fēng)險 重慶理工大學(xué) 會計學(xué)院 安靈 （四）經(jīng)營杠桿的作用分析 ? 基本含義：銷量變動后，息稅前利潤變動百分比等于銷量變動百分比與經(jīng)營杠桿的乘積； ? 解釋息稅前利潤的變動速度； ? 對息稅前利潤預(yù)測的偏差進(jìn)行解釋； ? 度量經(jīng)營風(fēng)險。 經(jīng)營杠桿的計量 ? 經(jīng)營杠桿系數(shù)或經(jīng)營杠桿度，指息稅前利潤變動率相當(dāng)于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動率的倍數(shù)。 QV ◎ 成本按其習(xí)性分類 固定成本 變動成本 混合成本 重慶理工大學(xué) 會計學(xué)院 安靈 第二節(jié) 杠桿利益與風(fēng)險 設(shè)： Q為產(chǎn)品銷售數(shù)量； P為單位產(chǎn)品價格； C為總成本； V為單位變動成本； F為固定成本總額； EBIT為息稅前利潤； I為利息費(fèi)用； T為所得稅率； D為優(yōu)先股股息； N為普通股股數(shù)； EPS為普通股每股收益 ◎ 總成本習(xí)性模型 總成本 =固定成本 +變動成本 即： C= F+ V ? 股利增長： ? 固定股利 使用留存收益有成本嗎？ 10eDKgV??0eDKV?重慶理工大學(xué) 會計學(xué)院 安靈 第一節(jié) 資本成本 ? 個別資本成本的比較（由小到大依次） 國 債 銀 行 借 款 抵 押 債 券 信 用 債 券 優(yōu) 先 股 普 通 股 重慶理工大學(xué) 會計學(xué)院 安靈 課堂練習(xí) 1 0 0 0 1 2 % ( 1 3 3 %) 6 .9 1 %1 2 0 0 ( 1 3 %)dK? ? ?????600 14% 2% 3%600 ( 1 3% )dK?? ? ???重慶理工大學(xué) 會計學(xué)院 安靈 第一節(jié) 資本成本 ? （二）加權(quán)平均資本成本（ WACC） ? 權(quán)數(shù)的確定方式： ? 以賬面價值作為權(quán)數(shù) ? 以市場價值作為權(quán)數(shù) ? 以目標(biāo)市場價值為權(quán)數(shù) 1nW j jjK W K?? ?重慶理工大學(xué) 會計學(xué)院 安靈 ? 例 1：某公司擬籌資 5000萬元，其中面值發(fā)行債券2022萬元，票面利率 10％，籌資費(fèi)率 2％；發(fā)行優(yōu)先股 800萬元，股息率為 12％，籌資費(fèi)率為 3％；發(fā)行普通股 2200萬元，籌資費(fèi)率 5％，預(yù)計第一年股利率為12％，以后每年按 4%遞增，所得稅率為 33%. ? (1)計算債券資金成本； ? (2)計算優(yōu)先股資金成本； ? (3)計算普通股資金成本； ? (4)計算綜合資金成本。 重慶理工大學(xué) 會計學(xué)院 安靈 第一節(jié) 資本成本 2. 資本成本的表現(xiàn)形式 ? 資本成本的表現(xiàn)形式有兩種： 絕
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