企業(yè)籌資決策課件-wenkub.com
2025-03-07 15:28 本頁(yè)面
【正文】 從圖 4— 1可以看出，當(dāng)銷售額高于 750萬(wàn)元（每股收益無(wú)差別點(diǎn)的銷 售額）時(shí)，運(yùn)用負(fù)債籌資可獲得較高的每股收益；當(dāng)銷售額低于 750萬(wàn)元時(shí)，運(yùn)用權(quán)益籌資可獲得較高的每股收益。 返回 【例 4— 2】某公司原有資本 700萬(wàn)元，其中債務(wù)資本 200萬(wàn)元（每年負(fù)擔(dān)利息 24萬(wàn)元），普通股資本 500萬(wàn)元（發(fā)行普通股 10萬(wàn)股，每股面值 50元）。（ 6000－ 4000） =。 在本例中： （ 1）盈虧平衡點(diǎn)的銷售量 QBE=100 000247。秦池在擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模的同時(shí)，降低了企業(yè)資金的流動(dòng)性，當(dāng)年內(nèi)到期的巨額銀行短期貸款要求償還時(shí)，陷入財(cái)務(wù)困境。 秦池緣何曇花一現(xiàn)？從財(cái)務(wù)管理的角度而言，秦池的盛衰可以得到下面的啟示和教訓(xùn)： 一、巨額廣告支出是一項(xiàng)固定性費(fèi)用，由此使企業(yè)的杠桿效應(yīng)增大，同時(shí)也帶來(lái)了更大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。 1995年以 6666萬(wàn)元的價(jià)格奪得中央電視臺(tái)第二屆黃金時(shí)段廣告“標(biāo)王”，秦池酒廠一夜成名，秦池白酒身價(jià)倍增。為了達(dá)到一定程度的復(fù)合杠桿作用，經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿可以有很多不同的組合：（ 1）經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)較高的企業(yè)可以在較低的程度上使用財(cái)務(wù)杠桿；（ 2）經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)較低的企業(yè)可以在較高的程度上使用財(cái)務(wù)杠桿。 采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算： 而企業(yè)的資金成本，則應(yīng)采用綜合資金成本來(lái)表示，公式為： 式中： — 稅前的債務(wù)資金成本。 （ 6）所得稅稅率的高低。 （ 2）企業(yè)所有者和管理人員的態(tài)度。根據(jù)每股收益無(wú)差別點(diǎn)，可以分析判斷在什么樣的銷售水平（或利潤(rùn)水平）下適合于采用何種資金結(jié)構(gòu)。 復(fù)合杠桿作用與復(fù)合杠桿系數(shù) 復(fù)合杠桿作用的程度，可用復(fù)合杠桿系數(shù)（ DCL）表示。 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)杠桿 2．財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) 式中： DFL— 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)； ?EPS— 普通股每股收益變動(dòng)額； EPS— 變動(dòng)前的普通股每股收益； ?EBIT— 息稅前利潤(rùn)變動(dòng)額； EBIT— 變動(dòng)前的息稅前利潤(rùn)。 DOL S EBITFEBITFVCSVCSDOLS?????? 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營(yíng)杠桿 3．經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)與盈虧平衡分析 【例 4— 1】 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)杠桿 1．財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)杠桿的概念 一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)在經(jīng)營(yíng)中總會(huì)發(fā)生借入資金。 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營(yíng)杠桿 2．經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) 式中： DOL— 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)； ?EBIT— 息稅前利潤(rùn)變動(dòng)額； EBIT— 變動(dòng)前息稅前利潤(rùn)； ?Q— 銷售變動(dòng)量； Q— 變動(dòng)前銷售量。在盈虧平衡點(diǎn)（銷售量 QBE）上， EBIT為零，則： 盈虧平衡點(diǎn)上的銷售額則為： 。其計(jì)算公式為： M=S－ VC=（ P－ V） Q 式中： M— 邊際貢獻(xiàn)總額； S— 銷售收入總額； VC— 變動(dòng)成本總額； P— 產(chǎn)品單位銷售價(jià)格； V— 產(chǎn)品單位變動(dòng)成本； Q— 產(chǎn)銷量。在企業(yè)追加籌資時(shí)，需要知道籌資額在什么數(shù)額上會(huì)引起資本成本怎樣的變化，這就要用到邊際資本成本的概念。 K
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