【正文】 如果現(xiàn)金流入量大于流出量，現(xiàn)金凈流量為正值；反之，現(xiàn)金凈流量為負(fù)值。 ◆ 收回的流動(dòng)資金 。 所以， 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入 =銷售收入 付現(xiàn)成本 所以 ， 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入 =銷售收入 付現(xiàn)成本 =銷售收入 （ 銷貨成本 折舊 ） =營(yíng)業(yè)利潤(rùn) +折舊 付現(xiàn)成本 指需要每年支付現(xiàn)金的銷貨成本 。只有在營(yíng)業(yè)終了或出售（報(bào)廢）該生產(chǎn)線時(shí)才能收回這些資金，并用于別的目的。在該生產(chǎn)線的整個(gè)使用期限內(nèi)，會(huì)發(fā)生保持生產(chǎn)能力的各種費(fèi)用，它們都是由于購(gòu)臵該生產(chǎn)線引起的，應(yīng)列入該方案的現(xiàn)金流出量。 （ 1） 現(xiàn)金流出量 一個(gè)方案的現(xiàn)金流出量是指該方案引起的企業(yè)現(xiàn)金支出的增加額。 二、現(xiàn)金流量及其估算（ B） 現(xiàn)金流量 ， 是指在投資決策中一個(gè)項(xiàng)目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量 。 固定資產(chǎn)項(xiàng)目 的投資具有占有時(shí)間長(zhǎng) 、 耗資多 、 不可逆等特點(diǎn) ， 決定了長(zhǎng)期投資具有相當(dāng)大的風(fēng)險(xiǎn) ， 一旦決策失誤 ， 就會(huì)嚴(yán)重影響企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和現(xiàn)金流量 ， 甚至?xí)斐善髽I(yè)破產(chǎn)清算 。由于這種投資資金大、時(shí)間長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)大，一般也可以稱為資本支出決策或資本預(yù)算。由于短期投資 在一年內(nèi)就可以收回，這種投資形成的資產(chǎn)是企業(yè)的 流動(dòng)資產(chǎn) ，其風(fēng)險(xiǎn)小，收益也小、而且投資額相對(duì)也小，所以在 營(yíng)運(yùn)資產(chǎn) 的管理決策中。 上述內(nèi)容請(qǐng)參看 教材 P281284 以上是第三章的內(nèi)容。這種政策一般是通過(guò)固定支付比例的辦法來(lái)實(shí)施，即保持一個(gè)固定的股利與盈余的支付比率。 （ 2）穩(wěn)定股利政策 穩(wěn)定股利政策 ，是指公司每年發(fā)放的 每股現(xiàn)金股利總是維持一個(gè)固定的絕對(duì)數(shù)額， 即使有些調(diào)整，但調(diào)整的幅度一般較小。公司的股利政策受多方面因素的影響。其中支付多少（即支付比率的問(wèn)題是股利政策的中心問(wèn)題。 請(qǐng)參考教材 P274 ?股息的宣布和支付日期 股息的發(fā)放必須經(jīng)過(guò)公司董事會(huì)討論決定正式宣布后才能進(jìn)行。 ◆ 利潤(rùn)的分配 按照我國(guó)新的會(huì)計(jì)制度要求，一般股份公司繳納所得稅后的 凈利潤(rùn) 加上 年初未分配利潤(rùn) （或減去年初未彌補(bǔ)虧損）和 其他轉(zhuǎn)入 后按下列順序分配： （ 1）提取法定盈余公積 （ 2）提取法定公益金 （ 3）應(yīng)付優(yōu)先股股利 （ 4）提取任意盈余公積 （ 5）應(yīng)付普通股股利 （ 6）轉(zhuǎn)作資本的普通股股利 企業(yè)進(jìn)行上述利潤(rùn)分配后剩余的凈利潤(rùn)稱為 未分配利潤(rùn)。 第三章 籌資決策與管理 ?第三節(jié) 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 、 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與杠桿原理 ?第一節(jié) 企業(yè)籌資概述 ?第二節(jié) 資本成本 ?第四節(jié) * 資本結(jié)構(gòu) 第五節(jié) 股利政策 第三章 籌資決策與管理 一、利潤(rùn)的形成和分配（ B） 第五節(jié) 股利政策 二、股利分配理論（ C） 三、股份公司的股利政策（ B） ◆ 利潤(rùn)的形成 利潤(rùn)， 是指企業(yè)在一定期間生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的最終成果，即收入與成本費(fèi)用相抵的差額。 某公司年銷售凈額為 280萬(wàn)元，固定 成本 32萬(wàn)元，變動(dòng)成本率 60%。通常將這兩種杠桿的連鎖作用稱為總杠桿作用。而借款利息的多少由借款額（即資本結(jié)構(gòu)），以及借款利率所決定。越是運(yùn)用負(fù)債 和優(yōu)先股籌資，企業(yè)息稅前利潤(rùn)變動(dòng)幅度 越大，則每股盈余變動(dòng)幅度也越大，即財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大。舉債對(duì)稅后每股利潤(rùn)的影響程度可以用財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)來(lái)表示。 企業(yè)由于舉債會(huì)使股東支付更多的成本，從而引起稅后每股盈余的下降，甚至破產(chǎn)；也可能由于負(fù)債使得股東獲得額外的利益。 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，是指 企業(yè)每股普通股盈余的變動(dòng)率相當(dāng)于息稅前盈余變動(dòng)率的倍數(shù)。其中資本結(jié)構(gòu)的變化（即財(cái)務(wù)杠桿的利用程度）對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響最為綜合。當(dāng)兩家公司的銷售量分別為 100件、500件和 1000件時(shí)，其營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為： 銷售量（件） IB公司 IC公司 100 500 1000 100 500 1000 銷售額 (元 ) 10000 50000 100000 10000 50000 100000 固定成本 (元 ) 6000 6000 6000 9000 9000 9000 變動(dòng)成本 (元 ) 2023 10000 20230 1000 5000 10000 營(yíng)業(yè)利潤(rùn) (元 ) 2023 34000 74000 0 36000 81000 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) 4 ∞ 上述計(jì)算表明：企業(yè)的固定成本越高， 其將來(lái)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)變動(dòng)幅度越大，經(jīng)營(yíng)杠桿 系數(shù)也就越大，其經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也越大。 以上說(shuō)明的是固定成本不變時(shí)，銷售額變動(dòng)對(duì)利潤(rùn)的影響，我們可以同時(shí)比較不同企業(yè)在銷售額相同時(shí)，存在不同固定成本時(shí)，銷售對(duì)利潤(rùn)的影響。 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)可以用下列公式來(lái)表示： SSEB ITEB ITEB ITEB ITDOL////??????其中： — 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) — 息稅前盈余變動(dòng)額 — 變動(dòng)前息稅前盈余 銷售量變動(dòng)數(shù) 變動(dòng)前銷售量 銷售額變動(dòng)數(shù) 變動(dòng)前銷售額 DOLEBIT?QEBITQS?S 上述公式經(jīng)過(guò)推導(dǎo)可以用以下公式代替： FVPQVPQDOL????）（）（ 其中： — 銷售量 — 銷售單價(jià) — 單位變動(dòng)成本 固定成本 QPVF 如果是多種產(chǎn)品，則只能用銷售額來(lái)表示，那么經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)就可以表示為： FVCSVCSDOL????其中： — 總的變動(dòng)成本 — 銷售總額 固定成本 VCSF 以下通過(guò)舉例來(lái)理解： 【例題 5 】 某企業(yè)生產(chǎn) A產(chǎn)品 ， 固定 成本為 60萬(wàn)元，變動(dòng)成本率為 40%，當(dāng)企 業(yè)的銷售額分別為 400萬(wàn)元、 200萬(wàn)元、 100萬(wàn)元時(shí)，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)分別為： （ 注：變動(dòng)成本率是指變動(dòng)成本與銷售額的比率 ） FVCSVCSDOLs ????? 100 ????????60%40100100%40100100FVCSVCSDOLs ????? 200 260%40202300%40202300 ???????FVCSVCSDOLs ????? 400 %40202300%40202300 ???????以上計(jì)算結(jié)果表明： ?在固定成本不變的情況下，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) 說(shuō)明了銷售額的變化所引起利潤(rùn)增長(zhǎng)的幅 度。這時(shí)因?yàn)樵谄渌麠l件不變的情況下，固定成本比重越高的企業(yè)，其銷售量的較小變動(dòng)就會(huì)引起企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)額的較大變動(dòng)，從而引起更大的風(fēng)險(xiǎn)。在制造業(yè)中，固定成本主要包括折舊費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)、固定的廣告支出、租金以及管理人員的工資等。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)由多種因素所決定，這些因素包括： 需求變化、售價(jià)的變化、產(chǎn)品成本的變化、調(diào)整價(jià)格的能力以及固定成本的比重等。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率企業(yè)無(wú)法控制，而風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是對(duì)不能按時(shí)支付本息風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償。其公式為： ???niiiw KWK1其中： — 加權(quán)平均資本成本 — 第 i種資本占總資本的比例 — 第 i種資本的成本 wKiWi 【 例題 4 】 某公司共有資本 1000萬(wàn)元，其資金來(lái)源結(jié)構(gòu)如下： 籌資方式 數(shù)額 (萬(wàn)元 ) 比重 成本 長(zhǎng)期借款 100 10% 8% 公司債券 200 20% 9% 優(yōu)先股 200 20% 11% 普通股 400 40% 16% 留存收益 100 10% % 解：套用 ： ???niiiw KWK1 %%16%40%11%20%9%20%8%10 ?????????? %?四、邊際資本成本（ C） 邊際資本成本， 是指企業(yè)追加籌集資本的成本。 不同種資金來(lái)源的成本呈現(xiàn)一個(gè)怎樣 的順序？ 150萬(wàn)元，預(yù)定年股利率%，預(yù)計(jì)籌資費(fèi)用 5萬(wàn)元。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率企業(yè)無(wú)法控制，而風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是對(duì)不能按時(shí)支付本息風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償。其公式為： ???niiiw KWK1其中： — 加權(quán)平均資本成本 — 第 i種資本占總資本的比例 — 第 i種資本的成本 wKiWi 【 例題 4 】 某公司共有資本 1000萬(wàn)元，其資金來(lái)源結(jié)構(gòu)如下： 籌資方式 數(shù)額 (萬(wàn)元 ) 比重 成本 長(zhǎng)期借款 100 10% 8% 公司債券 200 20% 9% 優(yōu)先股 200 20% 11% 普通股 400 40% 16% 留存收益 100 10% % 解：套用 ： ???niiiw KWK1 %%16%40%11%20%9%20%8%10 ?????????? %?四、邊際資本成本（ C） 邊際資本成本， 是指企業(yè)追加籌集資本的成本。 還有很多方法可以計(jì)算股票的成本，但我們只需要掌握這些，心有余力的同學(xué)可以參考教材 P288P295中我們這里沒(méi)有涉及到的其他知識(shí)。從表面上看留存收益似乎不花費(fèi)什么成本，但實(shí)際上，股東將利潤(rùn)留存于企業(yè)是想獲得投資報(bào)酬，其報(bào)酬與作為普通股股東報(bào)酬無(wú)別，所以留存收益也有成本。視不同股利支付情況而定。由于優(yōu)先股是稅后支付，所以不具有減稅的作用。 ◆ 優(yōu)先股資本成本 第二節(jié) 資本成本 二、個(gè)別資本成本（ A） 優(yōu)先股： 是指相對(duì)于普通股而擁有“優(yōu)先”權(quán)力的股票，是公司在籌集資本時(shí)，給予投資人某種優(yōu)先條件的股票，所以也稱特別股。 ?LK%%)181%()1(39。 借款手續(xù)費(fèi)等為 200元。1 39。 )1(200)1(22)1(22)1(22)1(22122199LLLLLL KKKKKK ???????????? 采用試誤法可以解出 =% 39。439。其實(shí)，借款就像發(fā)行債券， 其借入的凈額應(yīng)該看成是未來(lái)支付的 利息按照資本成本進(jìn)行貼現(xiàn)的結(jié)果。 TKK LL ?? 所以將其一般化，在考慮資金的時(shí)間價(jià)值后，長(zhǎng)期借款的資本成本為通過(guò)求解以下式子中的 后在再轉(zhuǎn)化為稅后資本成本 ： 39。LK那么稅后長(zhǎng)期借款資本成本為 =%（ 133%）=%。339。所以上例 1的現(xiàn)金流量可以用以下圖來(lái)表示： 1 2 3 4 5 年末 22萬(wàn) 22萬(wàn) 22萬(wàn) 22萬(wàn) 199萬(wàn) 222萬(wàn) 假設(shè)稅前借款的資本成本為 ，那么： 39。由于長(zhǎng)期借款利息一般計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用，可以抵稅，因此計(jì)算時(shí)，實(shí)際借款成本應(yīng)從利息中扣除所得稅，其計(jì)算公式為 ◆ 長(zhǎng)期借款資本成本 )1()1(LtL FLTIK??? 其中： — 稅后借款資本成本 — 每年利息 — 所得稅率 — 借款數(shù)額 — 借款費(fèi)用率 LKtITLLF 【例 1 】 某企業(yè)取得 5年期長(zhǎng)期借款 200萬(wàn)元，年利率為 11%，每年付息一次，到期一次還本，籌資費(fèi)用率為 %，假設(shè)企業(yè)所得稅率為 33%。因此在計(jì)算成本時(shí)， 資本籌集成本 可作為 籌資金額 的一項(xiàng)扣除。 資本籌集成本 （ F） ：是指企業(yè)在資本的 籌集 過(guò)程中所支付的各項(xiàng)費(fèi)用 。 第二節(jié) 資本成本 第三章 籌資決策與管理 一、 資本成本概述 （ A） 二、 個(gè)別資本成本 （ A） 三、綜合資本成本（ A） 四、邊際資本成本（ C） 第二節(jié) 資本成本 一、資本成本概述（ A） ◆ 資本成本及其構(gòu)成 （ 1）什么是成本 （ 2）什么是資本成本 （ 3）資本成本的構(gòu)成 （ 4）資本成本的計(jì)算 ◆ 資本成本的分類 第二節(jié) 資本成本 一、資本成本概述（ A） ◆ 資本成本及其構(gòu)成 （ 1）什么是成本（回顧） （ 2）什么是資本成本 ?資金