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企業(yè)價值評估中的問題及案例分析-wenkub.com

2025-04-13 22:00 本頁面
   

【正文】 自1993年以來長期在中介機構(gòu)從事資產(chǎn)評估和審計的實務(wù)工作,主持并參與了近百家企業(yè)的資產(chǎn)評估,多次擔(dān)任重大資產(chǎn)評估項目的負責(zé)人、總協(xié)調(diào)人。l 對缺乏流通性的折扣問題,是必須考慮的。 交易價格不僅包括控股權(quán)的溢價,還包括收購溢價、協(xié)同效應(yīng)溢價等。 股東部分權(quán)益價值并不必然等于股東全部權(quán)益價值與股權(quán)比例的乘積。  控股權(quán)溢價/少數(shù)股權(quán)折價的考慮注冊資產(chǎn)評估師應(yīng)當知曉股東部分權(quán)益價值并不必然等于股東全部權(quán)益價值與股權(quán)比例的乘積。l 無風(fēng)險報酬率的確定 2003年4月1日至7月31日發(fā)行的第二期5年期憑證式國債、2003年8月25日公布的,9月1日開始發(fā)行的第三期5年期憑證式國債,%。l 加權(quán)平均資本成本 WACC=E/(D+E)Ke+D/(D+E)(1-T)Kd其中: Ke :權(quán)益資本成本; Kd :債務(wù)資本成本; D/E :被估企業(yè)的目標債務(wù)市值與權(quán)益市值比率; T :為所得稅率l Kd :債務(wù)資本成本216。 企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)、產(chǎn)品和地區(qū)的分布216。 企業(yè)所處經(jīng)營階段216。 βu=βl / [ 1+(1t)D/E ] 其中:βu : 無財務(wù)杠桿的β βl : 有財務(wù)杠桿的β D : 債務(wù)市值 E : 權(quán)益市值 t : 所得稅率l MRP:市場風(fēng)險溢價216。216。l β :權(quán)益的系統(tǒng)風(fēng)險系數(shù)216。 五年期國債利率216。注冊資產(chǎn)評估師應(yīng)當確信資本化率或折現(xiàn)率與預(yù)期收益的口徑保持一致。 企業(yè)的財務(wù)杠桿接近行業(yè)平均水平。 企業(yè)的投資回報率接近市場平均水平。 相應(yīng)的,現(xiàn)金紅利模型通常適用于少數(shù)權(quán)益價值的評估(即不具有對企業(yè)的控制)170。216。對于現(xiàn)金流量通常采用自由現(xiàn)金流量的概念,這主要是由于其他的預(yù)期收益形式存在一定的缺陷或限制:216。 處于初創(chuàng)期或擴張期的企業(yè)未來幾年的資本性支出可能會相當大,如果忽視或預(yù)測不準確會高估企業(yè)價值5)收益口徑的確定收益法中的預(yù)期收益可以現(xiàn)金流量、各種形式的利潤或現(xiàn)金紅利等口徑表示。 216。 分析行業(yè)的增長前景和利潤水平l 企業(yè)分析要點216。 確定公司所處行業(yè)216。 企業(yè)/委托方:提供企業(yè)未來經(jīng)營狀況和收益狀況的預(yù)測,并承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。4)自由現(xiàn)金流量的分析和預(yù)測 注冊資產(chǎn)評估師運用收益法進行企業(yè)價值評估,應(yīng)當從委托方或相關(guān)當事方獲取被評估企業(yè)未來經(jīng)營狀況和收益狀況的預(yù)測,并進行必要的分析、判斷和調(diào)整,確信相關(guān)預(yù)測的合理性。l 需要調(diào)整的方面:216。 調(diào)整不具有代表性的收入和支出,如非正常和偶然的收入和支出;216。l 非經(jīng)營性資產(chǎn)  與企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動無直接關(guān)系的資產(chǎn),如供股東自用房產(chǎn)、汽車,制造企業(yè)的短期股票債券投資,與企業(yè)主營業(yè)務(wù)無關(guān)的關(guān)聯(lián)公司往來款項等。l 注:評估師應(yīng)收集于評估基準日有用的或可以辨別的評估數(shù)據(jù)。216。 資本市場、產(chǎn)權(quán)交易市場的有關(guān)信息;170。 評估對象以往的評估及交易情況;170。 被評估企業(yè)的歷史沿革、現(xiàn)狀和前景;170。 評估資料來源可靠性不足216。 評估報告法律效力216。 評估報告使用者216。l 存在的問題:216。 《國際評估準則》及相關(guān)國家評估報告準則均無此要求。 企業(yè)的當期收益等于年金。收益資本化法是將企業(yè)未來預(yù)期的具有代表性的相對穩(wěn)定的收益,以資本化率轉(zhuǎn)換為企業(yè)價值的一種計算方法。 不反映單項資產(chǎn)的現(xiàn)時價值216。 評估對象是由多個或多種單項資產(chǎn)組成的資產(chǎn)綜合體,評估結(jié)果能體現(xiàn)資產(chǎn)的組合效應(yīng)216。 投資者在投資某個企業(yè)時所支付的價格不會超過該企業(yè)(或與該企業(yè)相當且具有同等風(fēng)險程度的同類企業(yè))未來預(yù)期收益折算成的現(xiàn)值;216。 對資產(chǎn)功能性與經(jīng)濟性貶值考慮不足216。 操作熟練易把握216。適用條件:216。       《企業(yè)價值評估指導(dǎo)意見(試行)》第二十三條  注冊資產(chǎn)評估師應(yīng)當根據(jù)被評估企業(yè)成立時間的長短、歷史經(jīng)營情況,尤其是經(jīng)營和收益穩(wěn)定狀況、未來收益的可預(yù)測性,恰當考慮收益法的適用性。l  評估方法的選擇突出問題216。216。 按現(xiàn)行規(guī)定,評估結(jié)論有效期為一年,在評估基準日后的一年內(nèi)實現(xiàn)本次評估目的時,并且沒有重大期后事項發(fā)生的,可以使用本評估結(jié)論。 本評估結(jié)論是依據(jù)本次評估目的、持續(xù)經(jīng)營原則和公開市場原則確定的現(xiàn)行公允市價,未考慮將來可能承擔(dān)的抵押、擔(dān)保事宜,以及特殊交易方可能追加付出的價格等對其評估值的影響,也未考慮國家宏現(xiàn)經(jīng)濟政策發(fā)生變化以及遇有自然力和其他不可搞力對資產(chǎn)價格的影響。評估限定條件限定條件是指由客戶、注冊資產(chǎn)評估師或相關(guān)法律所引致的對資產(chǎn)評估的限制和約束。 交易的假設(shè) 如公開市場等216。216。l 設(shè)定評估假設(shè)的必要性216。216。如持續(xù)經(jīng)營的假設(shè)一般不考慮評估經(jīng)濟行為實現(xiàn)后的收益,否則對應(yīng)的價值內(nèi)涵為投資價值,可能包含新的協(xié)同效應(yīng)。216。 預(yù)測性評估l 評估報告日與評估有效期 評估假設(shè)和限定條件突出問題216。 參照審計報告準則對報告日的規(guī)定,評估報告日為評估報告的簽發(fā)日。 在評估報告中明確揭示項目資產(chǎn)評估的基準日為某年某月某日?!                    秶H評估準則 》  市場價值是自愿買方和自愿賣方在各自理性行事且未受任何強迫的情況下,評估對象在評估基準日進行正常公平交易的價值估計數(shù)額           《資產(chǎn)評估價值類型指導(dǎo)意見》(草稿)除市場價值之外的價值類型使用價值投資價值持續(xù)經(jīng)營價值可保險的價值應(yīng)征稅的價值殘余價值清算價值特定用途價值價值類型市場價值、持續(xù)經(jīng)營價值、投資價值 評估基準日、評估報告日評估基準日的規(guī)定216。 清算價值是指資產(chǎn)在強制清算或強制變現(xiàn)的前提下,變現(xiàn)資產(chǎn)所能合理獲得的價值。市場價值以外的價值包括但不限于清算價值、投資價值、殘余價值等。216。     《企業(yè)價值評估指導(dǎo)意見(試行)》第十三條 注:存在不涉及具體經(jīng)濟行為的情況言簡意賅,清晰明確表述 價值類型和定義突出問題216。整體評估的范圍為企業(yè)的全部資產(chǎn)和負債。216。 法院 民事、刑事責(zé)任判斷216。 國家法律、法規(guī)明確其他方l 關(guān)注其他特殊的使用者216。216。 不規(guī)范、不完整216。注冊資產(chǎn)評估師執(zhí)行資產(chǎn)評估業(yè)務(wù),必要評估程序受到限制,且無法排除,經(jīng)與委托方協(xié)商需要出具評估報告的,應(yīng)當在評估報告中明確特別使用限制,提示評估報告僅供委托方使用,并不得用于法律、法規(guī)規(guī)定的用途;當評估結(jié)論合理性受到重大影響時,不得出具評估報告。 (6)對長期投資評估的
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