【正文】 抵押借款的成本通常高于非抵押借款的成本。放棄現(xiàn)金折扣所承擔的成本＝折扣百分比/（1－折扣百分比）*360/（信用期－折扣期）與折扣百分比的大小、信有期的長短同方向變化，與折扣期的長短反方向變化。但有兩方面影響，一是雙方的稅率差別，二是合同的稅務(wù)性質(zhì)（即承租人的租金不能抵稅，要計提折舊和利息抵稅；出租人不能提折舊抵稅），這就產(chǎn)生了融資租賃。如租賃凈現(xiàn)值－自行購置的凈現(xiàn)值＞0，則租賃有利。承租人融資租賃的稅務(wù)處理（視同分期付款購買交易）：①租金不得直接扣除。②租賃期為資產(chǎn)使用年限的大部分（75%或以上）。經(jīng)營租賃：短期的、不完全補償?shù)?、可撤銷的毛租賃，租金不可直接扣除租賃。（三） 租賃 概念不完全補償租賃：指租金不足以補償租賃資產(chǎn)的全部成本的租賃。逐期提高可轉(zhuǎn)換價格的目的是促使持有者盡早進行轉(zhuǎn)換。特殊性保護條款：貸款專款專用；不準投資于短期內(nèi)不能收回資金的項目；限制高級職員的薪金和獎金總額；要求主要領(lǐng)導人在合同有效期內(nèi)擔任領(lǐng)導職務(wù)；要求主要領(lǐng)導人購買保險； 債券籌資優(yōu)點：籌資對象廣，市場大。即第3項不成立，考慮缺貨成本。B．存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用。①經(jīng)濟訂貨量基本模型：②基本公式演變式③基本模型的擴展。（3） 不允許缺貨，即無缺貨成本。(三)存貨管理存貨總成本＝取得成本＋儲存成本＋缺貨成本＝（訂貨成本＋購置成本）＋（儲存固定成本＋儲存變動成本）＋缺貨成本＝（訂貨固定成本＋訂貨變動成本＋購置成本）＋（儲存固定成本＋儲存變動成本）＋缺貨成本＝（訂貨固定成本＋年需要量/經(jīng)濟批量單位訂貨成本＋年需要量單位買價）＋（儲存固定成本＋經(jīng)濟批量/2單位儲存成本）＋缺貨成本訂貨變動成本與批量反方向變化，儲存變動成本與批量同方向變化。資本（Capital）：顧客的財務(wù)實力和財力狀況，表明顧客可能償還債務(wù)的背景。信用政策包括：信用期間、信用標準、現(xiàn)金折扣政策。（2）銷售和收款的時間差距。通過適當?shù)默F(xiàn)金與有價證券之間的轉(zhuǎn)換，提高資金使用效率。機會成本、管理成本、短缺成本三項之和最小的現(xiàn)金持有量為最佳持有量。（2）使用現(xiàn)金浮游量。短缺現(xiàn)金成本：包括喪失購買機會、造成信用損失和得不到折扣好處。（卸載財務(wù)風險，即轉(zhuǎn)換成無負債的β值，只承擔經(jīng)營風險）負債/權(quán)益為替代公司數(shù)據(jù)。而惟一影響股東收益的是項目的系統(tǒng)風險。兩種方法計算的凈現(xiàn)值沒有實質(zhì)區(qū)別。C、考慮所得稅時，當變現(xiàn)收入＞賬面余額，應(yīng)為流入（變現(xiàn)收入納稅，應(yīng)為現(xiàn)金流出，這實際未變現(xiàn)，所以是流入），反之亦然。新舊年限不同，計算比較平均年成本。(2)、指的是增量現(xiàn)金流量(3)、現(xiàn)金流量包括貨幣資金，也包括項目需要投入的非貨幣資源的變現(xiàn)價值(不是賬面價值)。主要測定方案的流動性而非營利性。內(nèi)插法：如凈現(xiàn)值0，應(yīng)提高折現(xiàn)率使其降低，如凈現(xiàn)值小于零，應(yīng)降低折現(xiàn)率使其提高。凈現(xiàn)值=∑現(xiàn)金流入現(xiàn)值∑現(xiàn)金流出現(xiàn)值 現(xiàn)值指數(shù)法。投資者要求的收益率即資本成本，是評價項目能否為股東創(chuàng)造價值的標準。⑦所有資產(chǎn)的數(shù)量是給定的和固定不變的。④所有的資產(chǎn)均可被完全細分，擁有充分的流動性且沒有交易成本。（5）證券市場線斜率取決于全體投資者的對待風險的態(tài)度，如果大家都愿意冒險，風險能得到很好的分散, 風險程度就小,風險報酬率就低，證券市場線斜率就小, 證券市場線就越平緩；如果大家都不愿意冒險，風險就得不到很好的分散, 風險程度就大，風險報酬率就高，證券市場線斜率就大, 證券市場線就越陡。（3）證券市場線既適用于單個證券，同時也適用于投資組合；適用于有效組合，而且也適用于無效組合；證券市場線比資本市場線的前提寬松，應(yīng)用也更廣泛。Rf：無風險收益率。β=該項資產(chǎn)的收益與市場組合收益之間的協(xié)方差/市場組合的方差==(該項資產(chǎn)的標準差*/市場組合的標準差)*兩者的相關(guān)系數(shù)=y=a+bx （y—某股票的收益率，x——市場組合的收益率），式中的b即為教材中的β。⑥如果存在無風險證券，新的有效邊界是經(jīng)過無風險利率并和機會集相切的直線，該直線稱為資本市場線，該切點稱為市場組合，其他各點為市場組合與無風險投資的有效搭配。②對于一個含有兩種證券的組合，投資機會集曲線描述了不同投資比例組合的風險和報酬之間的權(quán)衡關(guān)系。(6)系統(tǒng)風險：影響所有公司的因素引起的風險。在M點的左側(cè)，同時持有無風險資產(chǎn)和風險資產(chǎn)組合，在右側(cè)，僅持有市場組合M，并且會借入資金以進一步投資于組合M。XMN線上的任何有效組合，在任何給定風險水平下收益最大，但RFM線上的組合與XMN線上組合比，它的風險小而報酬率與之相同，或者報酬高而風險與之相同，或者報酬高且風險小。公式：Q=投資于風險組合的資本／自有資本總期望報酬率=風險組合的期望報酬率*Q+無風險利率*(1Q)總標準差=Q*風險組合的標準差投資比例的計算。投資者應(yīng)在有效集上尋找投資組合。完全正相關(guān)的投資組合，不具有風險分散化效應(yīng)，其機會集是一條直線。最小方差組合以下的組合是無效。即左端第2點，它有各種組合中最小的標準差。有幾項特征：①提示了分散化效應(yīng)。AB證券的相關(guān)系數(shù)r (AB)=AB協(xié)方差/A標準差*B標準差= σAB/σAσB=②協(xié)方差：衡量AB兩種證券報酬率之間的共同變動的程度σAB=rABσAσB即AB的協(xié)方差=AB兩種證券報酬率之間的預(yù)期相關(guān)系數(shù)*A證券的標準差*B證券的標準差。（2）標準差與相關(guān)性：證券組合的標準差，并不是單個證券標準差的簡單加權(quán)平均。（2）樣本方差（有概率）＝∑（第I種結(jié)果出現(xiàn)后的預(yù)期報酬率－預(yù)期值）2*第I種結(jié)果出現(xiàn)的概率樣本方差（無概率）＝∑（第I種結(jié)果出現(xiàn)后的預(yù)期報酬率－預(yù)期值）/（N－1）（3）樣本標準差＝樣本方差的平方根 標準差越大，風險越大。在充分組合的情況下，單個資產(chǎn)的風險對于決策是沒有用的，投資人關(guān)注的只是投資組合的風險；特殊風險與決策不相關(guān)，相關(guān)的只是系統(tǒng)風險。即危險與機會并存。即股票收益率＝股利收益率＋股利增長率(四)風險和報酬如何確定折現(xiàn)率，折現(xiàn)率應(yīng)當根據(jù)投資者要求的必要報酬率確定。PV＝80（P/S，10%，1/12）＋80（P/S，10%，13/12）＋1080（P/S，10%，25/12）（2）以最近一次付息時間（）為折算時間點，計算歷次現(xiàn)金流量現(xiàn)值，然后再折算到現(xiàn)在時點（）PV＝[80+80*（P/A，10%，2）+1000（P/S，10%，2）]*（P/S，10%，1/12）或PV＝[80+80*（P/S，10%，1）+1080（P/S，10%，2）]*（P/S，10%，1/12）債券的收益率：即使未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值等于債券購入價格的折現(xiàn)率。零息債券：債券價值PV＝面值F/（1＋i）n＝F*（P/S，i，n）一次還本付息（票面利率單利，必要報酬率復利）：PV＝（面值＋面值*票面利率*期數(shù)）/（1＋i）n（2）平息債券：利息在到期時間內(nèi)平均支付如一年支付兩次，債券價值＝（面值＊年票面利率/2）（P/A，i/2，n*2）＋面值＊（P/S，i/2，n*2）在折價出售的情況下，即必要報酬率＞票面利率，付息期越短，債券價值越低；在溢價出售的情況下，即必要報酬率＜票面利率，付息期越短，債券價值越高（3）永久債券：無到期日，永遠定期支付利息。必要報酬率＜債券利率，債券價值＞面值，向到期日時靠近時，債券價值逐漸下降靠近面值?！　　　　　　　　　。紸＊（P/A，i，n）（1＋i）1遞延年金現(xiàn)值：P＝A＊（P/A，i，n）*（P/S，i，m）= A＊（P/A，i，m+n）－A*（ P/A，i，m）1 永續(xù)年金：P＝1/i（二）、債券估價債券價值＝面值＊年票面利率（P/A，i，n）＋面值＊（P/S，i，n）影響債券定價的因素：折現(xiàn)率（市場利率或投資人要求的必要報酬率）、利息率、計息期、到期時間。 普通年金現(xiàn)值：為了每期期末取得相等金額的款項，現(xiàn)在需要投入的金額。如果市場是有效的，內(nèi)在價值與市場價值應(yīng)當相等；如果市場不完成有效，一項資產(chǎn)的內(nèi)在價值與市場價值會在一段時間時不相等。手工操作－人工工時；單一產(chǎn)品－實物數(shù)量；多種產(chǎn)品－人工工時或機器工時業(yè)務(wù)量范圍，一般在正常生產(chǎn)能力的70%至110%之間，或以歷史上最高量和最低業(yè)務(wù)量為其上下限。長期借款在年末計息。應(yīng)收帳款的計算＝本期銷售收入－本期銷售收入＊本期收現(xiàn)率。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上升時，本年實際增長率＞本年資產(chǎn)增長率；由于資產(chǎn)負債率不變，即：本年資產(chǎn)增長率＝本年股東權(quán)益增長率，所以，本年實際增長率＞本年股東權(quán)益增長；由于本年可持續(xù)增長率＝本年股東權(quán)益增長率，所以，本年實際增長率＞本年可持續(xù)增長率。①如本年和上年的經(jīng)營效率和財務(wù)政策（包括不增發(fā)和回購股份）相同（即四個因素不變），則三個增長率相等。通過提高財務(wù)杠桿和股利分配率支持高增長，只能是一次性的臨時解決辦法，不可能持續(xù)使用。a留存收益提供資金＝本年留存收益其中：按可持續(xù)增長率增長提供留存收益＝上年利潤留存＊（1＋上年可持續(xù)增長率）超常增長產(chǎn)生的留存收益＝本年實際利潤留存－可持續(xù)增長利潤留存＝本年利潤留存－上年利潤留存＊（1＋上年可持續(xù)增長率）負債提供資金＝本年負債－上年負債其中：按可持續(xù)增長率增長需要負債＝上年負債＊上年可持續(xù)增長率　　　 超常增長額外負債＝負債提供資金－可持續(xù)增長率增長負債　　?。剑ū灸曦搨夏曦搨ㄉ夏曦搨夏昕沙掷m(xù)增長率）3．增長潛力分析（1）用不變的財務(wù)比率前提，文字推導其他因素。影響可持續(xù)增長率的四個因素與可持續(xù)增長率同方向變化。期初股東權(quán)益　　　　　　　　　＝（本期凈利＊本期收益留存率）247。資產(chǎn)），即分母分子要保持相同增長率才能結(jié)果不變，則銷售增長率＝資產(chǎn)增長率，同理因權(quán)益乘數(shù)（資產(chǎn)247。 公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當前的水平。 公司目前的資本結(jié)構(gòu)是一個目標結(jié)構(gòu)，并且打算繼續(xù)維持下去。股利支付率越高，外部融資額需求越大；銷售凈利率越大，外部融資額需求越?。ㄈ绻衫Ц堵蕿?00%，則銷售凈利率的變化不影響外部融資額）。假設(shè)可動用的金融資產(chǎn)為零。 平衡增長。增量法：外部融資額＝新增銷售額＊（基期經(jīng)營資產(chǎn)銷售百比－基期經(jīng)營負債銷售百分比）　　　　　　　　　?。A(yù)計銷售額＊計劃銷售凈利率＊（1－股利支付率）　　　　　　　　　?。蓜佑玫慕鹑谫Y產(chǎn)（三）銷售增長與外部融資的關(guān)系從資金來源看企業(yè)增長的實現(xiàn)方式： 完全依靠內(nèi)部資金增長。（二）銷售百分比法步驟：確定資產(chǎn)和負債項目的銷售百分比＝基期資產(chǎn)（負債）247?；静襟E如下：銷售預(yù)測。從增加股東收益看，凈資產(chǎn)利潤率是企業(yè)可以承擔的借款稅后利息率上限。凈經(jīng)營資產(chǎn)4． 稅后利息率＝稅后利息247。凈負債）（凈負債247。股東權(quán)益]－（稅后利息247。股東權(quán)益）－（稅后利息247。股東權(quán)益　　　　?。蕉惡蠼?jīng)營利潤247。金融負債主要有短期借款、長期借款、交易性金融負債、應(yīng)付債券。針對三：利息和有息負債相除，才是實際的平均利息率，區(qū)分有息和無息負債。（2）因素分析法的應(yīng)用?？傎Y產(chǎn)）*100%＝銷售利潤率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)（3） 權(quán)益凈利率＝（凈利潤247?？傎Y產(chǎn)注意問題：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)的驅(qū)動因素是各項資產(chǎn)，進行驅(qū)動因素分析，通常用“資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)”，不使用次數(shù)。（4）關(guān)注構(gòu)成存貨的各項目之間的比例關(guān)系。次數(shù)注意問題：（1）在短期償債能力分析和分解總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率時，應(yīng)統(tǒng)一使用“銷售收入”計算周轉(zhuǎn)率，但為了評估存貨管理的業(yè)績時，應(yīng)當使用“銷售成本”計算存貨周轉(zhuǎn)率。（2）應(yīng)收帳款一般有年初年末平均數(shù)（3）如應(yīng)收帳款減值準備較大，應(yīng)使用未提取壞帳準備的應(yīng)收帳款計算（4）應(yīng)收票據(jù)一般應(yīng)納入計算（5）周轉(zhuǎn)天數(shù)不一定越少越好，與信用政策有關(guān)。利息費用（6） 現(xiàn)金流量債務(wù)比＝（經(jīng)營現(xiàn)金流量247。（非流動負債＋股東權(quán)益）]*100%　　　　　　　　　?。介L期負債247。3．長期償債能力比率：特點：母子率，分子指負債總額（長期資本負債率特殊，負債指非流動負債）（1） 資產(chǎn)負債率＝（負債247。注：速動資產(chǎn)不是流動資產(chǎn)減去存貨（4） 現(xiàn)金比率＝（貨幣資金＋交易性金融資產(chǎn)）247。特點：是子比率指標，分母是流動負債，現(xiàn)金流量指經(jīng)營現(xiàn)金流量（1） 營運資本＝流動資產(chǎn)－流動負債　　?。剑傎Y產(chǎn)－非流動資產(chǎn)）－（總資產(chǎn)－股東權(quán)益－非流動負債）　　?。剑ü蓶|權(quán)益＋非流動負債）－非流動資產(chǎn)　　　＝長期資本－長期資產(chǎn)注：長期資本中，有一部分屬于營運資本（緩沖墊），而這一部分長期資本具有流動性。在無通貨膨脹時，國庫券的利率可以視為純粹利率。流動性和收益性成反比，收益性和風險性成正比。（2） 投資分散化原則概念（指不要把全部財富投資于一個公司，而要分散投資）依據(jù)（投資組合理論－若干中股票組成的投資組合，其收益是這些股票收益的加權(quán)平均數(shù)，但其風險要小于這些股票的加權(quán)平均風險）（3） 資本市場有效原則概念（指在資本市場上頻繁交易的金融資產(chǎn)的市場價格反映了所有可獲得的信息，而且面對新信息完全能迅速地做出調(diào)整）應(yīng)用（要求理財時重視市場對企業(yè)的估價；要求理財時慎重使用金融工具）如果資本市場是有效的，購買或出售金融工具的交易的凈現(xiàn)值就為零。概念（指行動可以傳遞信息，并且比公司的聲明更有說明力）應(yīng)用（要求根據(jù)公司的行為判斷它未來的收益狀況；要求公司在決策時不僅要考慮行動方案本身，還要考慮該項行動可能給人們傳達的信息）（4） 引導原則：是行動傳遞信號原則的一種運用。（4）為解決新的問題提供指引。理財原則是理論和實務(wù)的結(jié)合部分。(五)財務(wù)管理的內(nèi)容：籌資決策、投資決策和股利決策?！纠}】以下關(guān)于現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的表述中，正確的有（?。Ｗ罴训霓k法是監(jiān)督成本、激勵成本與偏離股東目標的損失之和為最小。投資活動：包括資本資產(chǎn)投資和營運資產(chǎn)投資。新編：股東價值的創(chuàng)造，是由企業(yè)長期的現(xiàn)金創(chuàng)造能力決定的。（