債券投資組管理ppt課件-wenkub.com
2025-01-06 07:13 本頁面
【正文】 2022/2/6 [4]45 ?五、騎乘收益率曲線 ?收益率曲線追蹤策略 ?債券的收益率曲線隨時間的變化而變化，因此債券投資者就能夠以債券收益率曲線形狀的變動的預(yù)期為依據(jù)來建立和調(diào)整組合頭寸。投資者可以通過常規(guī)的利率免疫方法鎖定收益，以在 2年后使債券組合的價值升值為 121萬元。 ?兩種確定性成份是源于時間成份和票息因素所引起的收益率變化；兩種不確定性成份是是由于到期收益率變化所帶來的資本增值或損失和息票的再投資收益。 2022/2/6 [4]36 ?（三）稅差激發(fā)互換 ?影響途徑： ?債券收入現(xiàn)金流本身的稅收特性 ?現(xiàn)金流的形式 ?現(xiàn)金流的時間特征 ?通過債券互換來減少年度的應(yīng)納稅款，提高投資的稅后收益率。 ?買入一種收益相對較低的債券而賣出當(dāng)前持有的債券。 ? 。而在該市場上存在的國債 B，其到期收益率為 %，其他方面完全相同。 ?過渡期：債券價格從偏離值返回歷史平均值的時間。 ?在構(gòu)造指數(shù)化組合中面臨的其他困難 : ?債券價格，因而導(dǎo)致投資組合業(yè)績劣于債券指數(shù)業(yè)績； ?通性較低的投資對象，其市場指數(shù)可能無法復(fù)制或成本很高； ? ,如果指數(shù)構(gòu)造機(jī)構(gòu)高估了再投資利率，則組合的業(yè)績將明顯低于指數(shù)的業(yè)績。結(jié)果是債券的實際績效與在開始時的期權(quán)調(diào)整久期所預(yù)期的績效顯著不同。 ? ?管理費用和交易成本 ? ?遠(yuǎn)離信用等級惡化的債券，持有信用上升的債券。 2022/2/6 [4]24 ? ?若復(fù)制的投資組合能包含各種期限類別的債券，則通過匹配在各部門和質(zhì)量的權(quán)重比例，投資者可以在很大程度上復(fù)制指數(shù)的收益。 ? （ modified adjusted duration) ?使投資組合的久期與基準(zhǔn)指數(shù)的久期相匹配。 ? /全面出擊法 （ active management/full blown active approach) ?是一種較為激進(jìn)的方法。 2022/2/6 [4]18 ?這種投資組合可以完全實現(xiàn)的話，與完全復(fù)制法相比 ，其月平均追蹤差異（追蹤差異的標(biāo)準(zhǔn)差）較高，但其實現(xiàn)和維護(hù)的成本卻低得多，因而其凈投資績效更接近于指數(shù)。 ?動機(jī) ?（原因）： ?廣泛的分散化 ? 其績效優(yōu)于積極管理的債券投資組合。 ?2）在兩個目標(biāo)期限內(nèi)，債券組合和負(fù)債的久期會隨著市場利率的變化而不斷變化，并且兩者的變化并不一致。 ?條件： 債券組合的久期與負(fù)債的久期相等 組合內(nèi)各種債券的久期的分布必須比負(fù)債的久期分布更廣 債券組合的現(xiàn)金流現(xiàn)值必須與負(fù)債的現(xiàn)值相等 ?和單期免疫組合一樣，當(dāng)免疫的三個條件中有一個被違背時，多期組合也必須被 再平衡 。 2022/2/6 [4]11 ?使得規(guī)避風(fēng)險最小化 規(guī)避風(fēng)險是指在市場收益率非平行變動時，組合所蘊含的再投資風(fēng)險。 ?如果可以確定債券投資的已實現(xiàn)收益至少等于持有期末的計算收益，那么這項投資就是免疫的。 2022/2/6 [4]7 一、免疫策略 ?滿足金融機(jī)構(gòu)未來償還債務(wù)時產(chǎn)生的現(xiàn)金流動支出 ?規(guī)避利率風(fēng)險 ?免疫策略的創(chuàng)始人雷丁頓（ ）于 1952年把免疫策略定義為 “ 以 使目前業(yè)務(wù)不受利率一般性變動影響方式 進(jìn)行的資產(chǎn)投資方法 ” 。 其他 績效歸屬系統(tǒng)（ performance attribution system) 計算一個債券組合的總收益，并將該收益分配到它的各個組成部分。
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