【正文】 ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen UniversityCopyRight169。ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University 舉例 212 ? 假設(shè)某投資者要在兩項風(fēng)險資產(chǎn) A與 B之間進行投資選擇 . ? 如果運用前面的變異系數(shù)進行分析可以得出 A的風(fēng)險 /收益權(quán)衡好于 B的結(jié)論 .但投資是否就應(yīng)當(dāng)選擇 A呢 ?關(guān)鍵還要看投資者的風(fēng)險厭惡程度 .即投資者在選擇風(fēng)險資產(chǎn)時應(yīng)當(dāng)遵循最大化收益的同時最小化風(fēng)險 . ? 在此引入無差異曲線進行分析 . ? 效用的無差異曲線由效用函數(shù)給出 . 項目 預(yù)期收益 % 標準差 % A 10 18 B 15 25 2022/2/4 CopyRight169。ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University 51 舉例 211 問題： 一項風(fēng)險資產(chǎn)的期望收益率為 20%,標準差為 30%.國債能提供的無風(fēng)險收益率為 7%.一個風(fēng)險厭惡系數(shù)為 4的投資者更愿意投資國債還是風(fēng)險資產(chǎn)？如果風(fēng)險厭惡系數(shù)為 2的投資者呢？ 風(fēng)險資產(chǎn)有正的風(fēng)險溢價 ,但會否選擇風(fēng)險資產(chǎn) ,還得看 投資者的風(fēng)險態(tài)度 . ? 無風(fēng)險資產(chǎn)的效用值就是其期望收益率 ,即 7%. ? 對于風(fēng)險厭惡系數(shù)為 4的投資者 ,風(fēng)險資產(chǎn)的效用是 ? U=20（ *4*30^2)=30% ? 小于 7%.不會選擇風(fēng)險資產(chǎn) . ? 對于風(fēng)險厭惡系數(shù)為 2的投資者 ,風(fēng)險資產(chǎn)的效用是 ? U=20（ *2*30^2)=11% ? 大于 7%.會選擇風(fēng)險資產(chǎn) . CopyRight169。ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen UniversityCopyRight169。ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University 2022/2/4 CopyRight169。ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University 47 風(fēng)險態(tài)度的測定－賭徒心態(tài) ? 舉例 29：設(shè)一賭局 ,G(a, b, ?),其中 a 和 b 為結(jié)果 ,? 為結(jié)果 a 發(fā)生的概率 . ? 對于一給定賭局 G($100, 0, 40%), 終盤的期望值 = $100 ? + 0 ? = $40 ? 問題 ：拿走確定的 $40,還是 “ 開賭 ” ？ CopyRight169。ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University 六 .風(fēng)險偏好與投資選擇 ? 投資者對風(fēng)險有三種態(tài)度：風(fēng)險厭惡、風(fēng)險中性和風(fēng)險喜好 . ? 投資者的風(fēng)險偏好將直接影響其投資選擇。ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University 44 貝塔系數(shù) CopyRight169。ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen UniversityCopyRight169。ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University 2022/2/4 CopyRight169。ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University 40 CopyRight169。ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen Univers 38 第三節(jié) 收益與風(fēng)險之間的關(guān)系與投資選擇 一 .風(fēng)險厭惡假設(shè) ? 追求收益最大化的同時，希望風(fēng)險（不確定性）最小。ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University 協(xié)方差與相關(guān)系數(shù) 還可以利用協(xié)方差與相關(guān)系數(shù)的關(guān)系計算協(xié)方差： jiijij???c o v? 相關(guān)系數(shù)的數(shù)學(xué)性質(zhì)決定了它的取值介于 +1 和 1 之間。ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University 34 CopyRight169。ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen UniversityCopyRight169。ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen UniversityCopyRight169。ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University 2022/2/4 CopyRight169。ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen UniversityCopyRight169。ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen UniversityCopyRight169。 ? 因此，可以將風(fēng)險定義為 “收益的不確定性” 。 ? －富蘭克 ” ? 問題： 從這段對話里你能解讀出哪些信息？ ? 3.“不入虎穴，焉得虎子”能否反過來說？為什么？ 2022/2/4 CopyRight169。ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen Univers 25 舉例 26 ? 某投資組合由三種證券組成 ,它們的預(yù)期收益及其投資比例如下： ment Finance,Xiamen University資產(chǎn) 收益 在組合中的比重 資產(chǎn) 1 資產(chǎn) 2 資產(chǎn) 3 )( ???????prE2022/2/4 CopyRight169。ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen Univers 22 ment Finance,Xiamen University單一資產(chǎn)的預(yù)期收益 ? 在任何情況下 ,資產(chǎn)的預(yù)期收益就是其收益的概率加權(quán)平均值 .公式如下 : ??ssrsPrE )()()(說明 :權(quán)重為未來狀態(tài) s發(fā)生的可能性的概率 ,它是一個主觀概率 。ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen Univers 19 2022/2/4 CopyRight169。ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen Univers 16 四 .要求收益率 ? 投資決策取決于 預(yù)期 收益率與 要求 收益率之間的對比 . ? 要求收益率主要受三個因素的影響 ,即： ? 貨幣的時間價值（真實無風(fēng)險收益率） +預(yù)期通貨膨脹率 +風(fēng)險溢價； ? 作為對延期消費的補償 ,這是進行一項投資可能接受的最低收益率 . ment Finance,Xiamen University2022/2/4 CopyRight169。您能幫助林先生的孫子算算嗎？ 2022/2/4 CopyRight169。ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen Univers 11 ment Finance,Xiamen University言論 ? 艾伯特 ?愛因斯坦 :“ 宇宙中最強大的力量是什么 ??? 是復(fù)利 .” ? 羅思柴爾德 :“ 我不知道世界七大奇跡是哪些 ,但我知道第八大奇跡是復(fù)利 .” 2022/2/4 CopyRight169。ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen Univers 7 幾何平均與算