資金成本與資本結(jié)構(gòu)(1)-wenkub.com
2025-05-09 04:51 本頁面
【正文】 運(yùn)用的公式較多，講解麻煩，實(shí)用性不強(qiáng)， 因而不講。 5000 ? EPSc =﹛ (EBIT1000 12%) (135%) ? 1000 8%2021 10%)﹜ 247。該公司為擴(kuò)大經(jīng)營，擬增資 2021萬元，可供選擇的方案有：A、增發(fā)普通股 2021萬元（每股 1元）； B、增發(fā) 15%公司債 2021萬元； C、增發(fā) 10%的優(yōu)先股2021萬元。即： abPQbPPQPE B I TE B I TDOL???????????)()()/()(/)(經(jīng)營杠桿或經(jīng)營杠桿? 式中： a— 固定成本 b— 單位變動成本 ? x— 產(chǎn)量 則：總成本 y=a+bx 第四節(jié)、負(fù)債經(jīng)營與財務(wù)杠桿 由于經(jīng)營杠桿，財務(wù)杠桿＞ 1，則總杠桿＞＞ 1 ? 討論： 財務(wù)杠桿在分析中的作用？ ? 利用財務(wù)杠桿分析一個公司的財務(wù) ? 狀況 銷售收益變化率每股收益變化率財務(wù)杠桿經(jīng)營杠桿聯(lián)合杠桿????????????????)/()(///)/()(/QPQPE P SE P SE B I TE B I TE P SE P SQPQPE B I TE B I T? 四、聯(lián)合杠桿（總杠桿） 第五節(jié)、資本結(jié)構(gòu)理論與實(shí)務(wù) ? 一、資本結(jié)構(gòu)理論 ? 早期理論：大衛(wèi) ?杜蘭特（美國） 1952年 ? （ 1） 凈利法理論：認(rèn)為公司利用債務(wù)可以降 ? 低加權(quán)資金成本，因此，多負(fù)債總是有利 ? 依據(jù)：加權(quán)資金成本原理和財務(wù)杠桿原理 ? 假設(shè)：資金成本與負(fù)債比率無關(guān)，即負(fù)債變化 ? 而資金成本不變 ? 結(jié)論：與現(xiàn)實(shí)不符，負(fù)債增加，風(fēng)險增加，必 ? 然影響資金成本 第五節(jié)、資本結(jié)構(gòu)理論與實(shí)務(wù) ? （ 2）營業(yè)凈利法理論 ：認(rèn)為負(fù)債變化不影響 ? 資金成本，因而無最佳資本結(jié)構(gòu) ? 假設(shè)：負(fù)債比率直接影響 資金成本 ，但加權(quán) 資金成本保持不變（明示成本和非明示成本） ? （ 3） 傳統(tǒng)法理論 ：認(rèn)為公司加權(quán)資金成本最 ? 低點(diǎn)對應(yīng)的資本結(jié)構(gòu)為最佳資本結(jié)構(gòu) ? 假設(shè)：當(dāng)負(fù)債比率上升時，開始一段時間加權(quán) 資金成本 保持不變，超過臨界點(diǎn)時，加權(quán) 資金成本 隨負(fù)債比率增加而上升 ? 思考：何種理論與實(shí)際接近？ 第五節(jié)、資本結(jié)構(gòu)理論與實(shí)務(wù) ? 現(xiàn)代（ MM） 理論： ? 1958年由 Frame Modigliani和 Merter Miller提出 ? 假設(shè)：資本市場完善；投資者很明智；沒有破 ? 產(chǎn)成本；信息完備；無所得稅 ? 結(jié)論：不存在最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，企業(yè)不能利用財 ? 務(wù)杠桿改變其總價值和加權(quán)資金成本 ? 爭論：假設(shè)與實(shí)際的距離 ? 修改： Modigliani和 Miller均獲諾貝爾獎，并對 ? 理論進(jìn)行了修改。 ? 決策準(zhǔn)則： ? 當(dāng) 預(yù)期投資收益率 ?邊際資金成本率，則可行 ? 當(dāng) 預(yù)期投資收益率 ?邊際資金成本率，不可行 第四節(jié)、負(fù)債經(jīng)營與財務(wù)杠桿 ? 一、負(fù)債經(jīng)營的意義與風(fēng)險 ? 負(fù)債經(jīng)營及意義 ? （ 1）概念：負(fù)債經(jīng)營是企業(yè)采用的以負(fù)債籌資，以提高資產(chǎn)收益率的一種策略 ? （ 2）意義：可產(chǎn)生財務(wù)杠桿作用； ? 可降低企業(yè)資金總
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