國際資本流動與國際金融危機(jī)南開金融-wenkub.com
2025-05-06 16:29 本頁面
【正文】 預(yù)期因素決定了貨幣危機(jī)是否會發(fā)生、發(fā)生到什么程度，而利率水平則是決定固定匯率制度放棄與否的中心變量。 按照這一邏輯，貶值預(yù)期可以自發(fā)引起貶值，即貨幣危機(jī)會“自我實(shí)現(xiàn)”；如果市場認(rèn)為政府維持固定匯率的決心是可信的，維持固定匯率的成本就不會升高，固定匯率也就得到維持。當(dāng)局也有很多理由愿意 南開大學(xué) 范小云 42 第三節(jié) 貨幣危機(jī)理論 二、主要由心理預(yù)期帶來的投機(jī)性沖擊所導(dǎo)致的貨幣危機(jī) (第二代貨幣危機(jī)理論 —— Obstfeld) 維持固定匯率，如：當(dāng)局堅(jiān)信維持固定匯率制有利于國際貿(mào)易和國際投資；有利于提高國家的信譽(yù)或出于對國際合作的承諾等。 南開大學(xué) 范小云 40 第三節(jié) 貨幣危機(jī)理論 二、主要由心理預(yù)期帶來的投機(jī)性沖擊所導(dǎo)致的貨幣危機(jī) (第二代貨幣危機(jī)理論 —— Obstfeld) 預(yù)期自致模型（ expectations selffulfilling model）。投機(jī)性沖擊導(dǎo)致儲備急劇下降為零是這種貨幣危機(jī)發(fā)生的一般過程。 1992年，債務(wù)危機(jī)基本宣告結(jié)束。 南開大學(xué) 范小云 28 第二節(jié) 國際金融危機(jī)的一般理論 （二） International Debt Crisis 債務(wù)危機(jī)的解決方案 貝克計(jì)劃（ 1985－ 88） —— 通過安排延長原有債務(wù)期限、新增貸款來促進(jìn)債務(wù)國的經(jīng)濟(jì)增長，同時(shí)要求其調(diào)整國內(nèi)政策。 到 1982年，墨西哥發(fā)生債務(wù)危機(jī)，比索從 25貶值到 100，巴西和阿根廷也陷入了相似的困境。 但是，到了 1960年代，隨著歐洲貨幣市場的發(fā)展，私人銀行業(yè)越來越多地向各國政府提供貸款，成為主要的政府債權(quán)人。但是，美國也孕育著積極的變化： ?人口西移 ?西部崛起新產(chǎn)業(yè)（主要有石油化工、新的消費(fèi)產(chǎn)品、耐用消費(fèi)品、新品牌、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的商業(yè)化、飛機(jī)、好萊塢等） ?西海岸成為新的增長區(qū)（加州人口 1940年代末成為人口最多的州、洛杉磯成為美國人心中理想的城市） 南開大學(xué) 范小云 19 第二節(jié) 國際金融危機(jī)的一般理論 （一） The Great Depression 大蕭條對美國的影響 到 1945年二戰(zhàn)結(jié)束時(shí)，美國占有一半的世界工業(yè)產(chǎn)出，一半的世界貿(mào)易，近三分之二的黃金儲備。“創(chuàng)造性地破壞”的體系發(fā)展迫使舊的技術(shù)、產(chǎn)品、經(jīng)濟(jì)金融體系快速適應(yīng)或被淘汰。 大蕭條持續(xù)時(shí)間長的原因就是缺乏國際最后貸款人，導(dǎo)致各國政府紛紛采取以鄰為壑政策。正是惡意資本和錯(cuò)誤的政府政策導(dǎo)致 1930年代的大蕭條。明斯基（ Hyman Minsky） 任何事件都可能引致泡沫的破裂，此時(shí)，市場突然只有恐慌性拋售，資產(chǎn)價(jià)格急速下跌，投資者或者拋售資產(chǎn)遭受巨大損失，或者變現(xiàn)不成功，最后出現(xiàn)違約或破產(chǎn)。 為什么危機(jī)發(fā)生得如此頻繁呢？ 南開大學(xué) 范小云 10 第二節(jié) 國際金融危機(jī)的一般理論 一、國際金融危機(jī)的一般理論 （一）海曼 歷史具有獨(dú)特性，經(jīng)濟(jì)學(xué)則具有一般性。 投資者除了關(guān)心投資收益外，也注重投資收益的穩(wěn)定性。 南開大學(xué) 范小云 3 第一節(jié) 國際資本流動 一、國際資本流動的類型 （二）短期資本流動 短期資本指一年或一年以下的各種金融資產(chǎn)。 （一）長期資本流動 期限在一年以上的資本流動是長期資本流動。 ? 直接投資 ? 證券投資 ? 國際貸款 直接投資有三種類型： ?創(chuàng)辦新企業(yè) ?收購國外企業(yè)的股權(quán)達(dá) 到一定比例以上（ 10％） ?利潤再投資 證券投資與直接投資的區(qū)別在于，證券投資者對于投資對象企業(yè)并無實(shí)際控制和管理權(quán)。 ? 套利性資本流動 ? 保值性資本流動 ? 投機(jī)性資本流動 ? 貿(mào)易資金融通 南開大學(xué) 范小云 4 第一節(jié) 國際資本流動 二、國際資本流動的動因 （一）國際資本流動的一般原因 國際資本流動是一種生產(chǎn)要素在國際間的轉(zhuǎn)移，與國際貿(mào)易類似，國際間的要素報(bào)酬差異將造成生產(chǎn)要素在國際間的流動。證券投資國際分散化將更利于改善風(fēng)險(xiǎn)管理和提高收益。 南開大學(xué) 范小云 9 第二節(jié) 國際金融危機(jī)的一般理論 一、國際金融危機(jī)的一般理論 （一）海曼 明斯基（ Hyman Minsky） 正常情況下，快速的經(jīng)濟(jì)增長需要相應(yīng)的快速的銀行信貸增長的支持。而銀行發(fā)現(xiàn)貸款人不能償還債務(wù)，而原來的貸款抵押（質(zhì)押）品大幅貶值，于是出現(xiàn)了信用枯竭（ Credit dry up）。 凱恩斯否定了薩伊定律，提出了需求經(jīng)濟(jì)學(xué)，認(rèn)為政府部門有義務(wù)進(jìn)行需求管理來彌補(bǔ)危機(jī)時(shí)期私人部門需求的不足。 南開大學(xué) 范小云 14 第二節(jié) 國際金融危機(jī)的一般理論 一、國際金融危機(jī)的一般理論 （四）熊彼特（ Joseph Schumpeter） 熊彼特關(guān)注繁榮－崩潰周期背后的根本原因。當(dāng)創(chuàng)新步伐突然加快，就有可能發(fā)生嚴(yán)重的危機(jī)。 南開大學(xué) 范小云 20 Growth of Sun Belt Cities, 19201980 Metropolitan Areas Year 1920 1940 1960 1980 Los Angeles 879 2,916 6,039 7,478 San Diego 74 289 1,033 1,862 Phoenix 29 186 664 1,509 Tuscon 20 37 266 531 Dallas 185 527 1,084 2,430 Houston 168 529 1,418 2,905 San Antonio 191 338 716 1,072 New Orleans 398 552 907 1,256 At
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