【正文】 。這是一種較為精確的方法。這種曲線成本又可以分為以下兩種類型：一是遞增曲線成本，其成本習(xí)性模型如圖 26（ a）所示。例如，職工的基本工資，在正常工作時(shí)間情況下是不變的；但當(dāng) 工作時(shí)間超出正常標(biāo)準(zhǔn)，則需按加班時(shí)間的長(zhǎng)短成比例地支付加班薪金。例如，企業(yè)的管理員、運(yùn)貨員、檢驗(yàn)員的工資等成本項(xiàng)目就屬于這一類。如，固定電話座機(jī)費(fèi)、水費(fèi)、煤氣費(fèi)等均屬于半變動(dòng)成本。一方面，它們要隨業(yè)務(wù)量的變化而變化；另一方面，它們的變化又不能與業(yè)務(wù)量的變化保持著純粹的正比例 關(guān)系。 【例題 酌量性變動(dòng)成本是指通過(guò)管理當(dāng)局的決策行動(dòng)可以改變的變動(dòng)成本。如直接材料、直接人工，按銷售量支付的推銷員傭金、裝運(yùn)費(fèi)、包裝費(fèi)，以及按產(chǎn)量計(jì)提的固定設(shè)備折舊等都是和單位產(chǎn)品的生產(chǎn)直接聯(lián)系的。 單選題】（ 2020年）約束性固定成本不受管理當(dāng)局短期經(jīng)營(yíng)決策行動(dòng)的影響。 單選題】（ 2020年）企業(yè)為維持一定經(jīng)營(yíng)能力所必須負(fù)擔(dān)的最低成本是（ ）。 酌量性固定成本是指管理當(dāng)局的短期經(jīng)營(yíng)決策行動(dòng)能改變其數(shù)額的固定成本。 約束性固定成本是指管理當(dāng)局的短期（經(jīng)營(yíng)）決策行動(dòng)不能改變其具體數(shù)額的固定成本。例如，固定折舊費(fèi)用、房屋租金、行政管理人員工資、財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)費(fèi)、廣告費(fèi)、職工培訓(xùn)費(fèi)、辦公費(fèi)、產(chǎn)品研究與開發(fā)費(fèi)用等，均屬于固 定成本。 第三節(jié) 成本性態(tài) 成本性態(tài)，又稱成本習(xí)性，是指成本的變動(dòng)與業(yè)務(wù)量（產(chǎn)量或銷售量）之間的依存關(guān)系。 判 斷題】（ 2020年）人們?cè)谶M(jìn)行財(cái)務(wù)決策時(shí)，之所以選擇低風(fēng)險(xiǎn)的方案，是因?yàn)榈惋L(fēng)險(xiǎn)會(huì)帶來(lái)高收益，而高風(fēng)險(xiǎn)的方案往往收益偏低。 （ 2）假設(shè)資本資產(chǎn)定價(jià)模型成立，證券市場(chǎng)平均收益率為 12%，政府短期債券收益率為 4%，市場(chǎng)組合的標(biāo)準(zhǔn)差為 6%，分為計(jì)算兩項(xiàng)目的 β 系數(shù)以及它們與市場(chǎng)組合的相關(guān)系數(shù)。 （ 60＋ 30＋ 10）＝ 60% ② 計(jì)算證券組合的 β 系數(shù)： 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率 ＝ 10% ＋ 30% ＋ 60% ＝ ③ 計(jì)算證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率： 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率＝ （ 10%－ 5%）＝ % ④ 計(jì)算證券組合的必要收益率： 證券組合的預(yù)期收益率＝ 5%＋ %＝ % 【例 2－ 31】某公司擬在現(xiàn)有的甲證券的基礎(chǔ)上，從乙、丙兩種證券中 選擇一種風(fēng)險(xiǎn)小 的證券與甲證券組成一個(gè)證券組合，資金比例為 6:4，有關(guān)的資料如表 2－ 5所示。 （ 60＋ 30＋ 10）＝ 30% 丙股票的比例＝ 10247。 要求：（ 1）確定證券組合的必要收益率； （ 2）若公司為了降低風(fēng)險(xiǎn)，出售部分甲股票，使得甲、乙、丙三種股票在證券組合中的投資額分別變?yōu)?10萬(wàn)元、 30 萬(wàn)元和 60萬(wàn)元，其余條件不變。 [答疑編號(hào) 5686020407] 『正確答案』三種股票組合的必要收益率 R＝ 3%＋ （ 12%— 3%）＝ %。不難看出：某項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益率是該資產(chǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬的乘積，即： 風(fēng)險(xiǎn)收益率＝ β （ Rm— Rf） （二）證劵市場(chǎng)線（ SML） 如果把資本資產(chǎn)定價(jià)模型公式中的 β 看作自變量（橫坐標(biāo)），必要收益率 R作為因變量（縱坐標(biāo)），無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率（ Rf）和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬（ Rm— Rf）作為已知系數(shù)，那么這個(gè)關(guān)系式在數(shù)學(xué)上就是一個(gè)直線方程，叫做證劵市場(chǎng)線，即以下關(guān)系式所代表的直線： R ＝ Rf ＋ β （ Rm— Rf） 證劵市場(chǎng)線上每個(gè)點(diǎn) 的橫、縱坐標(biāo)值分別代表每一項(xiàng)資產(chǎn)（或證券資產(chǎn)組合）的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)和必要收益率。 四、資本資產(chǎn)定價(jià)模型 （一）資本資產(chǎn)定價(jià)模型的基本原理 必要收益率＝無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率＋風(fēng)險(xiǎn)收益率 資本資產(chǎn)定價(jià)模型的一個(gè)主要貢獻(xiàn)就是解釋了風(fēng)險(xiǎn)收益率的決定因素和度量方法，并 且給出了下面的一個(gè)簡(jiǎn)單易用的表達(dá)形式： R ＝ Rf＋ β （ Rm— Rf） 式中， R表示某資產(chǎn)的必要收益率； β 表示該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)； Rf表示無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，通常以短期國(guó)債的利率來(lái)近似替代； Rm表示市場(chǎng)組合收益率，通常用股票價(jià)格指數(shù)收益率的平均值或所有股票的平均收益率來(lái)代替。 表 2－ 4 某證券資產(chǎn)組合的相關(guān)信息 股票 β 系數(shù) 股票的每股市價(jià)（元） 股票的數(shù)量 A 4 200 B 2 100 C 10 100 [答疑編號(hào) 5686020406] 『正確答案』首先計(jì)算 A、 B、 C三種股票所占的價(jià)值比例： A股票比例：（ 4200 ） 247。計(jì)算公式為： 式中， β p是證券資產(chǎn)組合的 風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)； Wi為第 i項(xiàng)資產(chǎn)在組合中所占的價(jià)值比重； β i表示第 i項(xiàng)資產(chǎn)的 β 系數(shù)。 絕大多數(shù) 資產(chǎn)的 β 系數(shù)是 大于零 的，也就是說(shuō)，它們收益率的變化方向與市場(chǎng)平均收益率的變化方向是一致的，只是變化幅度不同而導(dǎo)致 β 系數(shù)的不同； 極個(gè)別 的資產(chǎn)的 β 系數(shù)是負(fù)數(shù)，表明這類資產(chǎn)與市場(chǎng)平均收益的變化方向相反，當(dāng)市場(chǎng)平均收益增加時(shí)，這類資產(chǎn)的收益卻在減少。它的 收益率就是市場(chǎng)平均收益率，實(shí)務(wù)中通常用股票價(jià)格指數(shù)的收益率來(lái)代替。 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)或 β 系數(shù)的定義式如下： 式中， 表示第 i項(xiàng)資產(chǎn)的收益率與市場(chǎng)組合收益率的相關(guān)系數(shù)； 是該項(xiàng)資產(chǎn)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差，反映該資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)大?。?是市場(chǎng)組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差，反映市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)；三個(gè)指標(biāo)的乘積表示該資產(chǎn)收益率與市場(chǎng)組合收益率的協(xié)方差。（ ） [答疑編號(hào) 5686020402] 『正確答案』 √ 『答案解析』系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又被稱為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)或不可分散風(fēng)險(xiǎn)，是影響所有資產(chǎn)的、不能通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)分散而消除的風(fēng)險(xiǎn)。 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又被稱為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)或不可分散風(fēng)險(xiǎn)，是影響 所有資產(chǎn) 的、不能通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)分散而消除的風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際上，在證券資產(chǎn)組合中資產(chǎn)數(shù)目較低時(shí)，增加資產(chǎn)的個(gè)數(shù)，分散風(fēng)險(xiǎn)的效應(yīng)會(huì)比較明顯，但資產(chǎn)數(shù)目增加到一定程度時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)分散的效應(yīng)就會(huì)逐漸減弱。 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)又稱籌資風(fēng)險(xiǎn)，是指由于舉債而給企業(yè)目標(biāo)帶來(lái)的可能影響。它是指由于某種特定原因?qū)?某特定資產(chǎn) 收益率造成影響的可能性。 A證券的預(yù)期收益率 10%，方差是 ，投資比重為 80%； B證券的預(yù)期收益率為 18%，方差是 ，投資比重為 20%； A證券收益率與 B證券收益率的協(xié)方差是 。 [答疑編號(hào) 5686020316] 『正確答案』 A 『答案解析』當(dāng)兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率完全正相關(guān)時(shí)，兩項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)完全不能相互抵消，所以這樣的組合不能降低任何風(fēng)險(xiǎn)。因此，大多數(shù)情況，證券資產(chǎn)組合 能夠分散風(fēng)險(xiǎn)，但不能完全消除風(fēng)險(xiǎn)。因而，這樣的組合能夠 最大程度地降低風(fēng)險(xiǎn) 。 當(dāng) 等于－ 1時(shí)，表明兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率具有 完全負(fù)相關(guān) 的關(guān)系，即它們的收益率變化方向和變化幅度完全相反。 當(dāng) 等于 1時(shí)，表明兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率具有 完全正相關(guān)的 關(guān)系，即它們的收益率變化方向和變化幅度完全相同。 【例 2－ 26】某投資公司的一項(xiàng)投資組合中包含 A、 B和 C三種股票，權(quán)重分別為 30%、 40%和30%，三種股票的預(yù)期收益率分別為 15%、 12%、 10%。 三、證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 兩個(gè)或兩個(gè)以上資產(chǎn)所構(gòu)成的集合，稱為 資產(chǎn)組合 。他們選擇資產(chǎn)的唯一標(biāo)準(zhǔn)是預(yù)期收益的大小，而不管風(fēng)險(xiǎn)狀況如何。一般的投資者和企業(yè)管理者都是風(fēng)險(xiǎn)回避者。 [答疑編號(hào) 5686020312] 『正確答案』 ABCD 『答案解析』財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策包括：規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)；減少風(fēng)險(xiǎn)；轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)；接受風(fēng)險(xiǎn)。 [答疑編號(hào) 5686020310] 『正確答案』 BCD 『答案解析』選項(xiàng) A屬于減少風(fēng)險(xiǎn)。如向?qū)I(yè)性保險(xiǎn)公司投保；采取合資、聯(lián)營(yíng)、增發(fā)新股、發(fā)行債券、聯(lián)合開發(fā)等措施實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)；通過(guò)技術(shù)轉(zhuǎn)讓、特許經(jīng)營(yíng)、戰(zhàn)略聯(lián)盟、租賃經(jīng)營(yíng)和業(yè)務(wù)外包等實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。避免風(fēng)險(xiǎn)例子包括：拒絕與不守信用的廠商業(yè)務(wù)往來(lái)；放棄可能明顯導(dǎo)致虧損的投資項(xiàng)目；新產(chǎn)品在試制階段發(fā)現(xiàn)諸多問(wèn)題而果斷停止試制。 【例題】（ 2020年第一大題第 1小題）甲方案投資收益率的期望值為 15%，乙方案投資收益率的期望值為 12%，兩個(gè)方案都存在投資風(fēng)險(xiǎn)，比較甲、乙兩方案風(fēng)險(xiǎn)大小應(yīng)采用的指標(biāo)是（ ）。對(duì)于單個(gè)方案，決策者可根據(jù)其標(biāo)準(zhǔn)離差（率）的大小，并將其同設(shè)定的可接受的此項(xiàng)指標(biāo)最高限值對(duì)比，看前者是否低于后者，然后做出取舍。在期望值不同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，風(fēng)險(xiǎn)越大；反之，標(biāo)準(zhǔn)離差率越小，風(fēng)險(xiǎn)越小。 [答疑編號(hào) 5686020307] 『正確答案』項(xiàng)目 A的方差 ＝ （ － ） 2＋ （ － ） 2＋ （ 0－ ） 2 ＝ 項(xiàng)目 A的標(biāo)準(zhǔn)離差 ＝ 項(xiàng)目 B的方差 ＝ （ － ） 2＋ （ － ） 2＋ （－ － ）2＝ 項(xiàng)目 B的標(biāo)準(zhǔn)離差 ＝ 以上計(jì)算結(jié)果表明項(xiàng)目 B的風(fēng)險(xiǎn)要高于項(xiàng)目 A的風(fēng)險(xiǎn)。本書主要介紹方差、標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn) 離差率三項(xiàng)指標(biāo)。 期望值是一個(gè)概率分布中的所有可能結(jié)果， 以各自相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)計(jì)算的 加權(quán)平均值 ，是加權(quán)平均的中心值，通常用符號(hào) 表示。因此，概率必須符合下列兩個(gè)要求： （ 1） 0≤P i≤1 （ 2） ＝ 1 將隨機(jī)事件各種可能的結(jié)果按一定的規(guī)則進(jìn)行排列，同時(shí)列出各結(jié)果出現(xiàn)的相應(yīng)概率，這一完整的描述稱為概率分布。 【例題】（ 2020年第二 大題第 29小題）下列各項(xiàng)中，能夠 衡量風(fēng)險(xiǎn)的 指標(biāo)有（ ）。 二、資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)及其衡量 （一）風(fēng)險(xiǎn)的概念 從財(cái)務(wù)管理的角度看，風(fēng)險(xiǎn)就是企業(yè)在各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)過(guò)程中，由于各種難以預(yù)料或無(wú)法控制的因素作用，使企業(yè)的實(shí)際收益 與預(yù)計(jì)收益發(fā)生背離 ，從而 蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性 。通常用短期國(guó)債的利率近似地代替無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率。 表 2－ 1 年度 1 2 3 4 5 6 收益率 26% 11% 15% 27% 21% 32% [答疑編號(hào) 5686020303] 『正確答案』收益率的期望值或預(yù)期收益率 E（ R）＝（ 26%＋ 11%＋ 15%＋ 27%＋21%＋ 32%） 247。預(yù)計(jì)未來(lái)半年內(nèi)不會(huì)再發(fā)放紅利 ，且未來(lái)半年后市值達(dá)到 5 900元的可能性為 50%，市價(jià)達(dá)到 6 000元的可能性也是 50%。當(dāng)然，當(dāng)存在通貨膨脹時(shí)，還應(yīng)當(dāng)扣除通貨膨脹率的影響，才是真實(shí)的收益率。那么，在不考慮交易費(fèi)用的情況下，一年內(nèi)該股票的收益率是多少？ [答疑編號(hào) 5686020301] 『正確答案』一年中資產(chǎn)的收益為： ＋（ 12－ 10）＝ （元） 其中，股息收益為 ，資本利得為 2元。 第二 種方式是以百分比表示的，稱為資產(chǎn)的收益率或報(bào)酬率，是資產(chǎn)增值量與期初資產(chǎn)價(jià)值（價(jià)格）的比值，該收益率也包括兩部分：一是利息（股息）的收益率，二是資本利得的收益率。實(shí)際利率是指剔除通貨膨脹率后儲(chǔ)戶或投資者得到利息 回報(bào)的真實(shí)利率。如果按照短于一年的計(jì)息期計(jì)算復(fù)利，這種情況下的實(shí)際利率 高于 名義利率。 i＝ A/P計(jì)算 【例 2－ 17】若【例 2－ 11】中，吳先生存入 1 000 000元，獎(jiǎng)勵(lì)每年高考的文理科狀元各 10 000元，獎(jiǎng)學(xué)金每年發(fā)放一次。若 銀行的貸款利率為 5%，問(wèn)張先生 3年后付款是否合算？ [答疑編號(hào) 5686020211] 『正確答案』先算出張先生 3年后付款和現(xiàn)在付款金額之間的利息率，再同銀行利率比較，若高于貸款利率，則應(yīng)貸款然后現(xiàn)在支付，而若低 于貸款利率則應(yīng) 3年后支付。 【例 2－ 15】張先生要在一個(gè)街道十字路口開辦一個(gè)餐館，于是找到十字路口的一家小賣部，提出要求承租該小賣部 3年。（ ） [答疑編號(hào) 5686020209] 『正確答案』 『答案解析』普通年金現(xiàn)值和年資本回收額互為逆運(yùn)算；普通年金終值和年償債基金互為逆運(yùn)算。 【例 2－ 13】某企業(yè)借得 1 000萬(wàn)元的貸款，在 10年內(nèi)以年利率 12%等額償還，則每年應(yīng)付的金額為多少？ [答疑編號(hào) 5686020207] 『正確答案』 A＝ 1 000 ＝ 1 000/ ≈ （萬(wàn)元） 由上述計(jì)算可知：（ 1）年資本回收額與普通年金現(xiàn)值互為逆運(yùn)算；（ 2）資金回收系數(shù)與普通年金現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)。 【例題】（ 2020年第一大題第 7小題）某公司擬于 5年后一次還清所欠債務(wù) 100 000元，假定銀行利息率為 10%， 5年 10%的年金終值系數(shù)為 ， 5年 10%的年金現(xiàn)值系數(shù)為 ，則應(yīng)從現(xiàn)在起每年末等額存入銀行的償債基金為（ ）。假設(shè)銀行利率為 10%，則每年需存入多少 元？ [答疑編號(hào) 5686020204] 『正確答案』根據(jù)公式 A＝ FA ＝ 10 000 ＝ 10 000 （ A/F, 10%, 5） ＝ 10 000 ＝ 1 638（元） 由上述計(jì)算可知：（ 1）償債基