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【正文】 與留存上的分割關(guān)系 ）。 競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制之所以能夠促使經(jīng)營(yíng)者不斷提高管理效率， 首先是源于（ A．產(chǎn)權(quán)利益 ）對(duì)經(jīng)營(yíng)者的激勵(lì)與約束。 從謀求市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)角度而言，（ C．核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)銷(xiāo)售率 ）指標(biāo)最具基礎(chǔ)性的決定意義。 股票期權(quán)的購(gòu)買(mǎi)費(fèi)最適合用經(jīng)營(yíng)者的（ B．知識(shí)資本報(bào)酬 ）報(bào)酬來(lái)支付。 在下列支付策略中，對(duì)經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)與約束效應(yīng)影響最為短暫的是（ A．即期現(xiàn)金支付策略 ）。 （ C．銷(xiāo)售營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入比率 ）指標(biāo)值如果過(guò)低，預(yù)示著企業(yè)可能處于過(guò)度經(jīng)營(yíng)狀態(tài)。 四、多項(xiàng)選擇題 相對(duì)于企業(yè)其他各項(xiàng)支出，納稅成本具有的顯著特征是（ Ｂ完全的現(xiàn)金性Ｅ與收益變現(xiàn)程度的非對(duì) 稱(chēng)性 ）。 下列方式中，屬于直接的股利分配性質(zhì)的有（ Ｃ現(xiàn)金股利 Ｄ股票股利 ）。 在經(jīng)營(yíng)者的下列薪酬中，（ Ａ生活保障薪金 Ｂ職位級(jí)差酬勞 Ｃ管理分工辛苦酬勞 Ｄ主管業(yè)務(wù)重要性附加酬勞 ）與管理績(jī)效或公司效益不直接掛鉤。 下列指標(biāo)中，反映企業(yè)財(cái)務(wù)是否處于安全運(yùn)營(yíng)狀態(tài)的指標(biāo)是（ Ａ營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量比率 Ｅ營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量適合率 ）。 在經(jīng)營(yíng)者薪酬支付方式的確定上應(yīng)遵循（ Ａ權(quán)益匹配原則 Ｂ目標(biāo)導(dǎo)向原則 Ｃ后勁推動(dòng)原則 Ｄ約束與激勵(lì)互動(dòng)原則 ）。 下列能夠直接體現(xiàn)知識(shí)資本權(quán)益特征的支付方式 有（ Ｂ股票支付方式 Ｃ股票期權(quán)支付方式 ）。 下列指標(biāo)中，反映了企業(yè)營(yíng)運(yùn)效率高低的有（ Ｃ核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)銷(xiāo)售率 Ｄ經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)銷(xiāo)售率 Ｅ核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入率）。 下列指標(biāo)，屬于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)變異指數(shù)的是（ B．產(chǎn)權(quán)比率 C．債務(wù)期限結(jié)構(gòu)比率 ）。 ！ 下列指標(biāo)值要求應(yīng)該大于 1 是（ Ａ營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量比率 Ｂ?tīng)I(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量納稅保障率Ｄ實(shí)性流動(dòng)比率） . 財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警指標(biāo)必須同時(shí)具備的基本特征是（ B．高度的敏感性 D．先兆性 E．危機(jī)誘源性）。 五、 簡(jiǎn)答題 １、 簡(jiǎn)述納稅成本的基本特征。 答：較之企業(yè)的其他各 項(xiàng)支出，納稅成本具有兩個(gè)顯著的特征：一是與收益變現(xiàn)程度的非對(duì)稱(chēng)性；二是完全的現(xiàn)金性。 按照稅法的規(guī)定，企業(yè)只要取得了賬面收入與賬面利潤(rùn)，就必須按照適用稅率計(jì)算交納增值稅與所得稅，而不論這些賬面收入或利潤(rùn)是否已經(jīng)變現(xiàn)以及最終能否變現(xiàn)。這往往使得納稅相對(duì)于賬面收益的變現(xiàn)形成一定的 “預(yù)付 ”性質(zhì)。 而且在法制健全的國(guó)家，企業(yè)不可能期望有其他任何的替代方式，而必須以完全的現(xiàn)金（包括抵押變現(xiàn)）方式依法履行納稅責(zé)任。 2. 比較經(jīng)營(yíng)者知識(shí)資本與股東財(cái)務(wù)資本權(quán)益實(shí)現(xiàn)條件的差異。 答：經(jīng)營(yíng)者知識(shí)資本與股東財(cái)務(wù)資本權(quán)益實(shí)現(xiàn) 條件的差異有： （１）、財(cái)務(wù)資本權(quán)益的實(shí)現(xiàn)條件是 “狀態(tài)依存性 ”；而知識(shí)資本權(quán)益的實(shí)現(xiàn)條件進(jìn)一步體現(xiàn)為 “績(jī)效依存性 ”。 （２）、財(cái)務(wù)資本所依存的是凈利潤(rùn)；知識(shí)資本所依存的是剩余稅后利潤(rùn)。剩余稅后利潤(rùn)是超出市場(chǎng)或行業(yè)平均利潤(rùn)的部分。 （３）、知識(shí)資本之所以依據(jù)剩余稅后利潤(rùn)是由于：知識(shí)資本只有為企業(yè)創(chuàng)造出超過(guò)市場(chǎng)或行業(yè)平均水平的利潤(rùn)，才體現(xiàn)出經(jīng)營(yíng)者的價(jià)值，從而才有資本化的資格。 ３、 簡(jiǎn)述營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量比率的涵義及功能。 答：營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量比率是指營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入與營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流出量的比值，用公式表示為：營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入量 /營(yíng)業(yè) 現(xiàn)金流出量。 營(yíng)業(yè)活動(dòng)的現(xiàn)金流量是企業(yè)集團(tuán)整體現(xiàn)金流量的構(gòu)成主體，營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入對(duì)相關(guān)流出的保障程度，是整個(gè)現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)穩(wěn)健的前提基礎(chǔ)。 該比率大于 1， 表明企業(yè)集團(tuán)有著良好的現(xiàn)金支付保障能力基礎(chǔ)；反之，若該比率小于 1，意味著企業(yè) /企業(yè)集團(tuán)收益質(zhì)量低下，營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入?yún)T乏，甚至處于過(guò)度經(jīng)營(yíng)的危險(xiǎn)狀態(tài)。由此可能帶來(lái)的一系列問(wèn)題是：由于現(xiàn)金匱乏而無(wú)力支付依據(jù)賬面營(yíng)業(yè)收入與賬面營(yíng)業(yè)利潤(rùn)計(jì)算的增值稅與所得稅；無(wú)力彌補(bǔ)未來(lái)保持當(dāng)前營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量能力必需的維持性追加投資而只得舉借新債，造成債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、資本成本和機(jī)會(huì)成本的加 大，等等。倘若企業(yè)集團(tuán)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量長(zhǎng)期性地處于短缺狀態(tài)，必然會(huì)陷入嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī)甚至破產(chǎn)倒閉。 ４、 簡(jiǎn)述產(chǎn)權(quán)比率的涵義及功能。 答：產(chǎn)權(quán)比率揭示了企業(yè)（債務(wù)人）負(fù)債與股權(quán)資本的對(duì)應(yīng)關(guān)系（即負(fù)債 /股權(quán)資本）以及可能的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度與信用品質(zhì)的優(yōu)劣。 通過(guò)該指標(biāo)有助于對(duì)債權(quán)人權(quán)益的風(fēng)險(xiǎn)變異程度進(jìn)行監(jiān)測(cè)。 一般而言，企業(yè)股權(quán)資本越是雄厚，即產(chǎn)權(quán)比率越低，其對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度也就越加謹(jǐn)慎，債權(quán)人的權(quán)益一般越有保障，遭受風(fēng)險(xiǎn)損失的可能性也就越小，從而企業(yè)的信用品質(zhì)就越高。相反，那些股權(quán)資本薄弱，產(chǎn)權(quán)比率過(guò)高的企業(yè)，往往會(huì)采 取一種 “對(duì)債權(quán)人不負(fù)責(zé)任的輕率的態(tài)度或賭博的心理 ”，亦即其對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的審慎態(tài)度以及相應(yīng)的信用品質(zhì)，較之主權(quán)資本雄厚、所占比率較高的企業(yè)集團(tuán)顯然要差得多。 ５、 簡(jiǎn)述財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警指標(biāo)需具備的基本特征。 答：財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警指標(biāo)必須同時(shí)具備三個(gè)基本的特征： （ 1）必須具有高度的敏感性，即危機(jī)因素一旦萌生，能夠在指標(biāo)值上迅速反映出來(lái)； （ 2）一旦指標(biāo)值趨于惡化，往往意味著危機(jī)可能發(fā)生或?qū)⒁l(fā)生，亦即應(yīng)當(dāng)屬于危機(jī)初步產(chǎn)！ 生時(shí)的先兆性指標(biāo)，而非業(yè)已陷入嚴(yán)重危機(jī)狀態(tài)時(shí)的結(jié)果性指標(biāo)。 （ 3）就財(cái)務(wù)層面上看，誘發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)最為 直接的原因，或是由于資源配置缺乏效率，或是由于對(duì)競(jìng)爭(zhēng)應(yīng)對(duì)不當(dāng)及功能乏力，由此而導(dǎo)致了企業(yè)集團(tuán)競(jìng)爭(zhēng)的劣勢(shì)地位，未來(lái)現(xiàn)金流入能力低下；或是企業(yè)集團(tuán)一味地追求銷(xiāo)售數(shù)額的增長(zhǎng)，卻忽略了對(duì)銷(xiāo)售質(zhì)量 現(xiàn)金流入的有效支持程度及其穩(wěn)定可靠性與時(shí)間分布結(jié)構(gòu)等的關(guān)注，由此導(dǎo)致企業(yè)集團(tuán)陷入了過(guò)度經(jīng)營(yíng)狀態(tài)與現(xiàn)金支付能力匱乏的困境。這就要求企業(yè)集團(tuán)的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警指標(biāo)應(yīng)當(dāng)依托這一基點(diǎn)加以把握。 六、 計(jì)算及案例分析題 1 FPL 為美國(guó)佛羅里達(dá)州最大、全美第四大信譽(yù)良好的電力公司 。 解 答：第一：股利政策的功能主要有： （１）、股 利政策向投資者傳遞企業(yè)盈利水平的信息。持續(xù)的股利支付政策向投資者傳遞樂(lè)觀的未來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)的信號(hào)，有利于樹(shù)立公司良好形象，增強(qiáng)投資者對(duì)公司的信心，穩(wěn)定股票價(jià)格。 （２）、股利政策影響企業(yè)的舉債能力。穩(wěn)定的股利政策通常表明企業(yè)具有長(zhǎng)期盈利能力和充足的現(xiàn)金流量，債權(quán)人會(huì)因此認(rèn)為企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小，通常會(huì)給這種企業(yè)較高的資信評(píng)估水平。 （３）、股利政策影響資產(chǎn)的流動(dòng)性。以現(xiàn)金股利支付方式的股利政策會(huì)增加企業(yè)現(xiàn)金流出，使流動(dòng)性降低。尤其在企業(yè)現(xiàn)金流量不足的情況下可能給企業(yè)帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 （４）、股利政策影響企業(yè)資本成本。通 過(guò)調(diào)整股利政策，可以調(diào)整內(nèi)部融資與負(fù)債融資的比重，進(jìn)而影響整個(gè)企業(yè)資本成本高低。 （５）、股利政策影響控制權(quán)結(jié)構(gòu)。如果股利發(fā)放水平高，企業(yè)不得不增籌新股，這將導(dǎo)致現(xiàn)有股東對(duì)企業(yè)控制權(quán)的稀釋?zhuān)蝗绻衫l(fā)放水平過(guò)低，企業(yè)市價(jià)被大大低估，企業(yè)極易為他人伺機(jī)兼并，致使現(xiàn)在股東的控制權(quán)完全喪失。 第二：股利政策的變動(dòng)會(huì)產(chǎn)生下列不利影響： （１）、股利政策的變動(dòng)會(huì)影響投資者對(duì)管理政策、付現(xiàn)能力及對(duì)未來(lái)獲利能力的判斷，并相應(yīng)引起股票價(jià)格從而市場(chǎng)價(jià)值的波動(dòng)。穩(wěn)定的股利政策突然變動(dòng)極易造成公司不穩(wěn)定的感覺(jué)，不利于穩(wěn)定股票價(jià) 格。如ＦＰＬ公司尚未宣布新的紅利政策時(shí)，股票價(jià)格已下跌了６％；在宣布削減紅利時(shí)，當(dāng)天公司股價(jià)下跌了１４％，反映了股票市場(chǎng)對(duì)ＦＰＬ公司前景很不樂(lè)觀的預(yù)期。 （２）、股利政策的變動(dòng)影響企業(yè)融資能力。股利政策會(huì)引起債權(quán)人對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)水平的評(píng)估，影響企業(yè)的負(fù)債融資能力。本案例中，大多數(shù)投資銀行分析家預(yù)期ＦＰＬ公司將削減３０％的現(xiàn)金紅利，相繼調(diào)低了對(duì)公司股票評(píng)級(jí)。 第三：ＦＰＬ公司股利政策變更取得成功的關(guān)鍵點(diǎn)有： （１）、ＦＰＬ公司有很好的投資機(jī)會(huì)。 （２）、ＦＰＬ公司擴(kuò)張戰(zhàn)略奏效，ＥＰＳ和ＤＰＳ繼續(xù)保持了增長(zhǎng)勢(shì) 頭，基本上兌現(xiàn)了當(dāng)初給股東的諾言。 （３）、公司同時(shí)宣布了在以后三年內(nèi)回購(gòu)１０００萬(wàn)股普通股計(jì)劃，防止因股價(jià)被低估遭人兼并。 第四：?jiǎn)⑹荆? ！ （１）、股利政策具有信息內(nèi)涵。股利政策給投資者傳遞了企業(yè)盈利能力、付現(xiàn)能力及風(fēng)險(xiǎn)的信息。 （２）、在制定股利政策時(shí)盡量保持其靈活性。增加股利政策方面的靈活性有助于增強(qiáng)公司減輕經(jīng)營(yíng)壓力，避免企業(yè)陷入支付壓力。 （３）、如果沒(méi)有較好的投資機(jī)會(huì)，企業(yè)盡量不要輕易改變股利政策，以免引起股票價(jià)格變動(dòng)，企業(yè)價(jià)值被低估。 （４）、公司股利政策變化時(shí)，應(yīng)采取配套預(yù)防措施以免被 兼并。在ＦＰＬ公司同時(shí)宣布了在以后三年內(nèi)回購(gòu)１０００萬(wàn)股變通股計(jì)劃，并且承諾以后每年的現(xiàn)金紅利增長(zhǎng)率不會(huì)低于５％，以防止股價(jià)下跌被人伺機(jī)兼并。 ２、 已知某年度企業(yè)平均股權(quán)資本 50000 萬(wàn)元，市場(chǎng)平均凈資產(chǎn)收益率 20%， 解 ： （ 1）該年剩余貢獻(xiàn)總額＝ 50000（ 28%—20%）＝ 4000（萬(wàn)元） 該年經(jīng)營(yíng)者可望得到的知識(shí)資本報(bào)酬額 ＝剩余稅后利潤(rùn)總額 50％ ＝ 400050%80%＝ 1600（萬(wàn)元） （ 2）最為有利的是采取（股票）期權(quán)支付策略，其次是遞延支付 策略，特別是其中的遞延股票支付策略。 導(dǎo) 188 ３、 已知 2021年、 2021 年 A 企業(yè)核心業(yè)務(wù)平均資產(chǎn)占用額分別為 1000 萬(wàn)元、 1300 萬(wàn)元 解： 2021 年： 企業(yè)核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)銷(xiāo)售率＝ =6000/1000＝ 600% 企業(yè)核心業(yè)務(wù)銷(xiāo)售營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入比率＝ =4800/6000＝ 80% 企業(yè)核心業(yè)務(wù)非付現(xiàn)成本占營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量比率＝ =400/1000＝ 40% 核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)銷(xiāo)售率行業(yè)平均水平＝ 620% 核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)銷(xiāo)售率行業(yè)最好水平＝ 660% 2021 年： 企業(yè)核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)銷(xiāo)售率＝ =9000/1300＝ % 企業(yè)核心業(yè)務(wù)銷(xiāo)售營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入比率＝ =6000/9000＝ % 企業(yè)核心業(yè)務(wù)非付現(xiàn)成本占營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量比率＝ ！ =700/1600＝ % 行業(yè)平均核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)銷(xiāo)售率＝ 650% 行業(yè)最好核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)銷(xiāo)售率＝ 720% 較之 2021年， 2021 年該企業(yè)核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)銷(xiāo)售率有了很大的提高，不僅明顯高于行業(yè)平均水平，而且接近行業(yè)最好水平，說(shuō)明 A企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力與營(yíng)運(yùn)效率得到了較大的增強(qiáng)。 A企業(yè)存在著主要問(wèn)題是收益質(zhì)量大幅度下降，一方面表現(xiàn)在核心業(yè)務(wù)銷(xiāo)售營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入比率由 2021 年度 80%下降為 2021年的 %，降幅達(dá) %，較 之核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)銷(xiāo)售率快速提高， A企業(yè)可能處于了一種過(guò)度經(jīng)營(yíng)的狀態(tài)；另一方面表現(xiàn)為現(xiàn)金流量自身的結(jié)構(gòu)質(zhì)量在下降，非付現(xiàn)成本占營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量的比率由 2021 年的 40%上升為 2021 年的 %，說(shuō)明企業(yè)新增價(jià)值現(xiàn)金流量創(chuàng)造能力不足 。