【正文】 煤炭行業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)未來(lái)有效產(chǎn)能的預(yù)測(cè)，在資源整合背景下，未來(lái)國(guó)內(nèi)煤炭供需大致平衡，略微偏緊。第五篇：中國(guó)煤炭行業(yè)分析基于我國(guó)近年煤炭行業(yè)的發(fā)展煤 炭 行 業(yè) 分 析 報(bào) 告報(bào)告人：辛明亮 2012年04月10日目錄：一、前言二、我國(guó)煤炭行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀三、我國(guó)煤炭行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)四、我國(guó)煤炭行業(yè)投資分析五、我國(guó)煤炭行業(yè)收益回報(bào)率淺析一、前言煤炭是古代植物埋藏在地下經(jīng)歷了復(fù)雜的生物化學(xué)和物理化學(xué)變化逐漸形成的固體可燃性礦物。一種固體可燃有機(jī)巖，主要由植物遺體經(jīng)生物化學(xué)作用，埋藏后再經(jīng)地質(zhì)作用轉(zhuǎn)變而成。俗稱煤炭。煤炭被人們譽(yù)為黑色的金子，工業(yè)的食糧，它是十八世紀(jì)以來(lái)人類世界使用的主要能源之一。能源是世界經(jīng)濟(jì)生存和發(fā)展的重要基礎(chǔ)，任何產(chǎn)業(yè)的發(fā)展都離不開(kāi)能源。目前在世界范圍內(nèi)，石油、煤炭和天然氣是一次性能源的主要組成部分，與其他一次性能源相比，煤炭具有明顯的成本優(yōu)勢(shì)。我國(guó)是世界煤炭第一生產(chǎn)大國(guó)和第二出口大國(guó)，煤炭行業(yè)已成為我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的重要基礎(chǔ)。二、我國(guó)煤炭行業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀（一）煤炭資源豐富，分布幾部均衡我國(guó)煤炭探明儲(chǔ)量超過(guò)2000億噸，占世界煤炭探明總儲(chǔ)量的12%左右，居世界第三位。我國(guó)煤炭資源主要由煙煤構(gòu)成，占總儲(chǔ)量的75%。其次是褐煤、無(wú)煙煤，分別占總儲(chǔ)量的13%、12%。我國(guó)煤炭資源分布極不平衡，主要分布在華北、西北。（二）行業(yè)市場(chǎng)集中度低世界主要采煤國(guó)家的煤炭行業(yè)，都以經(jīng)營(yíng)規(guī)模大，經(jīng)濟(jì)實(shí)力強(qiáng)的大集團(tuán)和大公司為主。世界煤炭產(chǎn)量排行前三名企業(yè)的年產(chǎn)量在2億噸左右，我國(guó)的神華、袞礦、列世界排行第十位之后。主要產(chǎn)煤國(guó)家最大企業(yè)市場(chǎng)集中度比較高，我國(guó)煤炭行業(yè)市場(chǎng)集中度低，煤炭企業(yè)集團(tuán)的生產(chǎn)規(guī)模落后于世界上跨國(guó)煤炭公司的生產(chǎn)規(guī)模。（三）近年產(chǎn)量小幅波動(dòng)我國(guó)目前是世界第一產(chǎn)煤大國(guó)，但是在1949年，我國(guó)煤炭年產(chǎn)量?jī)H為3243萬(wàn)噸。1989年，我國(guó)煤炭產(chǎn)量首次超過(guò)10億噸。近年我國(guó)煤炭年平均產(chǎn)量為12億噸，%。（四）進(jìn)口煤炭在部分地區(qū)具有價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力2002年我國(guó)煤炭進(jìn)口達(dá)到1081萬(wàn)噸，比2001年增加3倍多。沿海地區(qū)是進(jìn)口煤炭的主要消費(fèi)者。這些地區(qū)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，加大了對(duì)電力的需求，動(dòng)力煤的需求因而直線上升。在這些地區(qū)，從國(guó)外進(jìn)口煤炭與北煤南運(yùn)比較而言在價(jià)格上更有優(yōu)勢(shì)。此外，國(guó)際市場(chǎng)煤價(jià)低迷，國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格上升也是進(jìn)口煤炭成倍增加的一個(gè)原因。三、我國(guó)煤炭行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)（一）煤炭需求將持續(xù)增長(zhǎng)自1990年以來(lái)，電力、冶金、化工和建材四大行業(yè)的用煤比重逐年上升。目前，消費(fèi)量分別占煤炭消費(fèi)總量的48%、14%、9%和7%。基于上述四個(gè)行業(yè)的發(fā)展，其消費(fèi)量增長(zhǎng)仍然持續(xù)。預(yù)計(jì)到2012年，我國(guó)煤炭需求量將以每年2500萬(wàn)噸的速度增長(zhǎng)。（二）出口量仍將保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)在國(guó)際市場(chǎng)上，我國(guó)煤炭出口始于1982年。在國(guó)家鼓勵(lì)出口的政策引導(dǎo)下，出口量由最初年280萬(wàn)噸達(dá)到了2002年的8575萬(wàn)噸。我國(guó)煤炭種類齊全，出口主要為動(dòng)力煤、焦煤、無(wú)煙煤及焦炭等。煤炭出口的主要地區(qū)是日本、韓國(guó)、印度及歐洲。我國(guó)煤炭出口市場(chǎng)價(jià)格在亞洲優(yōu)勢(shì)非常明顯，但我國(guó)向日本出口的煤炭占其進(jìn)口總量的10%，出口韓國(guó)僅占其進(jìn)口總量的12%。在未來(lái)幾年內(nèi)，我國(guó)煤炭出口到這些國(guó)家具有明顯的成本優(yōu)勢(shì)，出口量仍將保持持續(xù)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。（三）行業(yè)集中度將進(jìn)一步提高通過(guò)兼并、聯(lián)合、參股等方式，我國(guó)煤炭行業(yè)將形成3個(gè)煤—電—路—港—航綜合經(jīng)營(yíng)，具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的大型公司和企業(yè)集團(tuán)。大型公司和企業(yè)集團(tuán)的出現(xiàn)，將從根本上解決行業(yè)規(guī)模和發(fā)展問(wèn)題。同時(shí)，行業(yè)退出機(jī)制將進(jìn)一步得到完善，關(guān)閉破產(chǎn)力度會(huì)加大，對(duì)資源枯竭，資源及開(kāi)采條件差、產(chǎn)品無(wú)市場(chǎng)、長(zhǎng)期虧損無(wú)望的國(guó)有煤礦，將依法關(guān)閉。四、我國(guó)煤炭行業(yè)投資分析下游需求通過(guò)對(duì)第二產(chǎn)業(yè)、重工業(yè)、四大高耗能制造業(yè)的用電情況分析來(lái)看，12年12 月主要用電產(chǎn)業(yè)用電需求下滑十分明顯，相應(yīng)地，12 %，處于較低水平，我們認(rèn)為電力需求增速未來(lái)12 個(gè)月內(nèi)保持較低水平的概率較大；12 月，%，處于較低水平，鋼鐵行業(yè)的不景氣短期難以改變；12 年前2 個(gè)月水泥產(chǎn)量增速遠(yuǎn)低于近2 年同期水平，%，參考水泥的主要下游需求情況，預(yù)計(jì)水泥需求在今年會(huì)保持一定增速，但是增速將會(huì)低于11 年；12 月，全國(guó)合成氨產(chǎn)量同比增長(zhǎng)13%，實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，考慮季節(jié)因素，預(yù)計(jì)5 月中旬之前，合成氨需求均會(huì)保持較高水平。原煤產(chǎn)量12 億噸，%。自05 年以來(lái)，%的增速略高，與11 %、%增速相比，明顯處于較低水平。考慮到國(guó)家對(duì)煤炭產(chǎn)量的總量控制以及山西、內(nèi)蒙對(duì)今年煤炭產(chǎn)量的規(guī)劃，預(yù)計(jì)12 年煤炭產(chǎn)量增速將低于11 年水平。進(jìn)出口12 月，我國(guó)凈進(jìn)口煤炭3798 萬(wàn)噸，%，前2 月我國(guó)進(jìn)口煤炭延續(xù)了去年112 月的較高水平。庫(kù)存煤礦和重點(diǎn)電廠庫(kù)存均較為充裕、港口庫(kù)存近1 個(gè)半月下降明顯。山西省煤礦庫(kù)存近1 個(gè)半月來(lái)總體保持上漲，目前較2 月17 日低點(diǎn)上漲了15%；秦皇島煤炭庫(kù)存量較2月15日高點(diǎn)下降了17%，廣州港煤炭庫(kù)存較2月9日高點(diǎn)下降了30%；截至3 月23 日，六大電廠可用天數(shù)為21 天。煤炭海運(yùn)價(jià)格煤炭海運(yùn)價(jià)格連續(xù)6 周上漲，秦皇島廣州、秦皇島上海沿海干散貨（煤炭）運(yùn)價(jià)指數(shù)近6 周以來(lái)分別累計(jì)上漲了15%和19%。價(jià)格回顧在我們重點(diǎn)觀察的各地煤炭?jī)r(jià)格中，截至3 月末，動(dòng)力煤價(jià)格：國(guó)內(nèi)生產(chǎn)地動(dòng)力煤均價(jià)同比漲幅在5%左右，中轉(zhuǎn)地動(dòng)力煤均價(jià)變化不大；澳大利亞BJ 動(dòng)力煤FOB %；煉焦煤價(jià)格：除少數(shù)地區(qū)價(jià)格小幅下跌外，總體來(lái)看，各地焦煤價(jià)格小幅上漲；無(wú)煙煤價(jià)格：略有上漲；噴吹煤價(jià)格：價(jià)格同比漲幅在2%以內(nèi)；焦炭?jī)r(jià)格：總體來(lái)看小幅下跌。價(jià)格預(yù)期動(dòng)力煤：預(yù)計(jì)隨著工業(yè)開(kāi)工率逐步提高、大秦線在4 月份的檢修以及前期下跌周期較長(zhǎng)，并參考近期煤炭海運(yùn)價(jià)格的持續(xù)會(huì)升、港口庫(kù)存的持續(xù)下降，我們預(yù)計(jì)動(dòng)力煤價(jià)格在4 月份將會(huì)繼續(xù)回升，但由于今年下游需求增速的下降，我們預(yù)計(jì)煤價(jià)上漲幅度不會(huì)很大；煉焦煤價(jià)格：由于下游鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩、經(jīng)濟(jì)增速的下降而降低對(duì)鋼鐵的需求，預(yù)計(jì)煉焦煤需求受其影響，短期內(nèi)價(jià)格上漲的可能性不大，但由于煉焦煤的稀缺性，價(jià)格下跌的空間也較為有限。二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)按流通市值加權(quán)平均計(jì)算，2012 年初以來(lái)，SW煤炭開(kāi)采Ⅱ%，跑贏滬深300 個(gè)百分點(diǎn)；與申萬(wàn)23個(gè)一級(jí)行業(yè)相比，煤炭板塊市場(chǎng)表現(xiàn)排在第10 位。行業(yè)估值SW 煤炭開(kāi)采Ⅱ市盈率(TTM,整體法) 倍， 倍；市凈率(MRQ，整體法) 倍，自2000 倍；通過(guò)與歷史均值和歷史低點(diǎn)對(duì)比，目前煤炭板塊估值水平不高。行業(yè)評(píng)級(jí)經(jīng)濟(jì)增速的下降已被市場(chǎng)所預(yù)期，而政府為保持經(jīng)濟(jì)增速下降不致出現(xiàn)過(guò)快勢(shì)頭則可能出臺(tái)各類刺激政策；通脹水平的回落，為流動(dòng)性改善提供了操作空間；目前煤炭板塊估值水平不高，考慮行業(yè)的資源屬性，我們認(rèn)為行業(yè)具備長(zhǎng)期投資價(jià)值，綜合以上，我們維持行業(yè)“看好”評(píng)級(jí)。另一方面，自年初以來(lái)整個(gè)市場(chǎng)及煤炭板塊和個(gè)股已累積了一定漲幅，不排除4 月份出現(xiàn)回調(diào)的可能。重點(diǎn)推薦具有良好成長(zhǎng)性、未來(lái)發(fā)展空間較大的永泰能源；2012年原煤產(chǎn)量增量結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化的山煤國(guó)際；資產(chǎn)注入預(yù)期強(qiáng)烈、噴吹煤龍頭企業(yè)潞安環(huán)能；估值水平較低、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明確的蘭花科創(chuàng)。五、我國(guó)煤炭行業(yè)收益回報(bào)率淺析煤炭的產(chǎn)業(yè)回報(bào)率我們判斷是這樣，就是近期內(nèi)可能由于大規(guī)模的收購(gòu)，從產(chǎn)業(yè)本身來(lái)看，我們是出于兩種視角來(lái)看，一種是產(chǎn)業(yè)本身，第二種是產(chǎn)業(yè)的并購(gòu)整合過(guò)程中，帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)回報(bào)率的是怎么樣的提升。本身這個(gè)行業(yè)，是我們建國(guó)以來(lái)就有的行業(yè)，它是一個(gè)平均利用率比較穩(wěn)定的一個(gè)行業(yè)，在近二十年國(guó)家的發(fā)展，對(duì)能源的需求量越來(lái)越大，人均能源的消費(fèi)量越來(lái)越高，煤炭產(chǎn)業(yè)本身，利潤(rùn)率還是相對(duì)比較好的。這個(gè)比較好是什么樣的好呢？它是一個(gè)穩(wěn)健的好，上市公司平均回報(bào)率固定在20％左右，就是它的利潤(rùn)率，但實(shí)際上有可能會(huì)更高，這個(gè)凈利潤(rùn)率，它是穩(wěn)健的，但是這一輪的煤炭產(chǎn)業(yè)要去看的時(shí)候，就不簡(jiǎn)單看歷史了，因?yàn)樗胁①?gòu)，而且是超乎常規(guī)的并購(gòu)，帶來(lái)的是什么？它的凈利潤(rùn)的提升，是利潤(rùn)值的提高很快，它有規(guī)模效應(yīng)，它利潤(rùn)也會(huì)很快，在于它的金融的結(jié)構(gòu)，就是它如果并購(gòu)的都是在產(chǎn)礦，它不是從頭到尾的過(guò)程，它收購(gòu)都是成熟礦，不是從資源，探礦權(quán)再到采礦的過(guò)程中收購(gòu)過(guò)來(lái)的，現(xiàn)在是收購(gòu)過(guò)來(lái)后，技改一投入，立刻就可以打采了，他的周轉(zhuǎn)速度是很快的，與傳統(tǒng)的煤礦投資是不一樣的，所以這輪產(chǎn)業(yè)回報(bào)率可能會(huì)上升很快，就因?yàn)椴①?gòu)的這個(gè)存在。