【正文】 礎(chǔ)資產(chǎn)與信托公司（受托人）的風(fēng)險隔離。同時信托機構(gòu)以基礎(chǔ)財產(chǎn)為依托，通過創(chuàng)造性的結(jié)構(gòu)設(shè)計，直接轉(zhuǎn)化為風(fēng)險和收益各異的產(chǎn)品，滿足了市場主體多元化和特定的需求。所以說，典型意義的財產(chǎn)信托中的風(fēng)險隔離和權(quán)益重構(gòu)的功能真正體現(xiàn)了信托制度優(yōu)勢的精髓。財產(chǎn)信托的現(xiàn)實障礙為什么現(xiàn)階段我國信托產(chǎn)品都要依托于資金信托模式來進行，而不直接采用以上空間更為廣闊的典型財產(chǎn)信托模式呢？原因主要在于作為受托人的信托機構(gòu)是否能以信托財產(chǎn)為支持發(fā)行信托受益憑證，而在現(xiàn)階段我國關(guān)于信托的“一法兩規(guī)”中還找不到可以依據(jù)的法律法規(guī)?！缎磐蟹ā泛汀缎磐型顿Y公司管理辦法》都沒有對該問題做出明確的規(guī)定，而《信托投資公司資金信托管理暫行辦法》第四條規(guī)定：“信托投資公司辦理資金信托業(yè)務(wù)時應(yīng)遵守下列規(guī)定：……不得發(fā)行債券，不得以發(fā)行委托投資憑證、代理投資憑證、受益憑證、有價證券代保管單和其他方式籌集資金，辦理負債業(yè)務(wù)……”但這一條僅僅是明確針對資金信托，在典型財產(chǎn)信托模式中，投資者與信托投資公司之間的關(guān)系并非信托關(guān)系，更不是資金信托關(guān)系。因此，決不能以資金信托取代財產(chǎn)信托，資金信托僅是財產(chǎn)信托的一個品種，對資金信托的要求和限制，不能將外延拓展至財產(chǎn)信托?？傊?，信托投資公司能否以信托資產(chǎn)為基礎(chǔ)發(fā)行信托受益憑證需要進一步的法規(guī)加以明確。另外在財產(chǎn)信托具體操作過程中也受制于現(xiàn)有的配套法規(guī)的缺位，如信托過程中產(chǎn)生的流轉(zhuǎn)稅就是個不容忽視的問題。以中煤信托推出的“榮豐2008優(yōu)先受益權(quán)產(chǎn)品”為例，如果按照一般的以股權(quán)投資的資金信托的方式進行融資的話，按照目前集合資金信托信托合同不得超過200份的限制，這意味著每份信托合同的平均金額不能低于90萬元，這對于該信托計劃的發(fā)行和銷售而言，無疑是困難的。所以在設(shè)計過程中為了規(guī)避這一限制，采取了財產(chǎn)信托的方式，以自身為受益人。通過這種對受益權(quán)按照優(yōu)先次級的劃分，達到內(nèi)部增強的目的，最終吸引投資者購買該優(yōu)先受益權(quán)產(chǎn)品，實現(xiàn)融資的目的。從該案例可以看出，盡管中煤信托采取了財產(chǎn)信托的方式規(guī)避了集合資金信托的合同不能超過200份的限制，但其也不得不面臨另外一個問題，將這些房地產(chǎn)設(shè)置為信托財產(chǎn)，意味著房產(chǎn)所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，按照目前有關(guān)房地產(chǎn)所有權(quán)變更登記的規(guī)定，意味著中煤信托和房地產(chǎn)公司將為此支付高達3%的契稅，如果由雙方平攤這一成本，那么對于房地產(chǎn)公司而言，加上1%%的信托收益，%，而對于信托公司而言，收取的費用才1%，%，這對于信托公司而言顯然是不劃算的。財產(chǎn)信托，回到信托制的精髓正由于現(xiàn)階段信托法規(guī)的障礙，使得許多本可以通過典型財產(chǎn)信托加以解決的融資需求，都必須借助資金信托計劃這一空間相對狹窄的通道來實現(xiàn)。而財產(chǎn)信托和資金信托在委托人、受托人地位和作用、所有權(quán)轉(zhuǎn)移、信托財產(chǎn)的破產(chǎn)隔離范圍、轉(zhuǎn)委托關(guān)系、履約擔(dān)保等方面存在諸多不同或差異，故此，這種以資金信托計劃來實現(xiàn)財產(chǎn)信托的變通方式未來可能會給投資者（受益人）的權(quán)益保全帶來極大的不確定性。在資金信托里，受托人的地位的作用是多重的，既是信托產(chǎn)品的設(shè)計人、發(fā)行人、銷售人、服務(wù)人，也是信托投資人、再投資管理人、資金管理人，是整個信托關(guān)系的主導(dǎo)性主體。如果沒有其他信用增級的手段，信托計劃的收益實現(xiàn)和保全完全依賴于信托機構(gòu)自身的信譽擔(dān)保，信托計劃書中所宣告的資金投向是不具有法律約束力的。這樣對投資者（受益人）來說，受托人的“道德風(fēng)險”是不容忽視的問題。附加各種信用增級手段可以在一定程度上降低這種“道德風(fēng)險”，但這對資金需求方來說無疑要增加額外的成本。另外，信托計劃所募集的資金投資形成的信托財產(chǎn)一般必須附加信托終結(jié)時原始財產(chǎn)權(quán)益人（或第三方）回購條款，這在一定程度上也會降低投資人（受益人）的收益水平。相反，在典型的財產(chǎn)信托里，受托人的地位和作用都是較為被動的，只是按信托合同的約定，對信托資產(chǎn)的現(xiàn)金流進行有限的管理和運用。受托人所發(fā)行的信托受益憑證是以信托財產(chǎn)的權(quán)益為支撐的，按照英美法系“雙重財產(chǎn)所有權(quán)”的解釋，受益人享有信托財產(chǎn)的“衡平法上的所有權(quán)”，或稱為“利益所有權(quán)”。我國雖屬大陸法系，但按新版《金融企業(yè)會計制度》中 “信托資產(chǎn)不屬于信托投資公司的自有資產(chǎn)，也不屬于信托投資公司對受益人的負債”的規(guī)定，可以基本理解為認同了受益人享有信托財產(chǎn)的所有權(quán)。在這里無需增加額外的信用增級安排，因為信托受益憑證的權(quán)益是具有法律保障的。故此，未來我國信托業(yè)的發(fā)展方向應(yīng)著重于財產(chǎn)信托。資金信托只是信托業(yè)發(fā)展初期的一種嘗試，盡管簡便，但風(fēng)險較大。有人形象地道出資金信托的風(fēng)險：一手圈地、一手圈錢。2002年10月央行下發(fā)了“314”號文件――《中國人民銀行關(guān)于信托投資公司資金信托業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知》，其第六條規(guī)定：“信托投資公司集合管理、運用、處分信托資金時，接受委托人的資金信托合同不得超過200份（含200份），每份合同金額不得低于人民幣5萬元（含5萬元）?！?根據(jù)現(xiàn)有法律，信托受益權(quán)是以信托合同形式存在的，這導(dǎo)致信托合同不能像信托受益憑證那樣被分割，而只能整體轉(zhuǎn)讓。而受制于項目融資的規(guī)模和人民銀行對信托計劃不能超過200份合同的限制，使得單個信托合同的融資規(guī)模通常高達幾十萬元，這實際上抬高了未來轉(zhuǎn)讓過程中交易對手的門檻，導(dǎo)致了尋找交易對手的難度。信托業(yè)的監(jiān)管當(dāng)局一直對信托產(chǎn)品可能的高風(fēng)險保持著高度的警惕，在《資金信托管理暫行辦法》中規(guī)定信托合同200份的限制就是為了通過私募的方式將信托產(chǎn)品可能形成的風(fēng)險控制在抗風(fēng)險能力較強的機構(gòu)投資者范圍內(nèi)，避免可能的風(fēng)險對社會造成太大的沖擊。曾經(jīng)一度有“上海外環(huán)隧道資金信托計劃”等采用所謂分期發(fā)行的“創(chuàng)新”方式試圖規(guī)避央行的監(jiān)管。在這種情況下，央行于2002年10月又出臺了《關(guān)于信托投資公司資金信托業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知 》，在通知中明確規(guī)定“屬于同一信托投資公司的兩個或兩個以上的集合信托計劃不得同時運用于同一個法人或同一個獨立核算的其他組織；不同信托投資公司的集合信托計劃可以同時運用于同一個法人或同一個獨立核算的其他組織，但一家信托投資公司只能有一個集合信托計劃運用于該法人或該獨立核算的其他組織。上述?運用?是指以貸款、股權(quán)投資和租賃等方式運用信托資金”。這一規(guī)定意味著原有的分期發(fā)行的方式被徹底禁止了。資金信托的200份信托合同的限制，像一根“緊箍咒”套在信托業(yè)者的頭上，既不允許分期實施，又不許項目分拆，還不允許變相操作。資金信托實際上已經(jīng)走到了必須要跳出自身劃定的圈圈的時候了，回到更為廣闊的財產(chǎn)信托，回到信托制的精髓――風(fēng)險隔離和權(quán)益重構(gòu)。財產(chǎn)信托 為了避稅或避免發(fā)生失去金磚那樣的不幸，財產(chǎn)信托以及相應(yīng)的法規(guī)，也就應(yīng)運而生。財產(chǎn)信托涉及稅法、破產(chǎn)法、遺產(chǎn)法、產(chǎn)權(quán)法、不動產(chǎn)法、代理法、公司法以及會計和評估等五花八門的法規(guī)和專業(yè)技能。顧名思意，財產(chǎn)信托就是把財產(chǎn)交付給另一方（受托方）去管理，這種已存在幾百年的托管型式在西方國家如美國受到嚴(yán)格的法律規(guī)范。信托的種類繁多，一種叫自控信托，一種叫他控信托。自控信托由財產(chǎn)擁有人自己設(shè)立，自己同時擔(dān)任受托方，一切由自己監(jiān)管，一切財產(chǎn)由自己支配。這種信托只能取代遺囑，在財產(chǎn)擁有人去世后其財產(chǎn)無需交由法院處理。但是在財產(chǎn)保護方面沒有作用，不論法院，政府或是債主都可以對自控信托里的財產(chǎn)提出要求，財產(chǎn)擁有人也毫無辦法。老人財產(chǎn)信托將成發(fā)展趨勢目前，要保障老年經(jīng)濟生活安全，老人財產(chǎn)信托將成為社會趨勢。在西方發(fā)達國家，老人財產(chǎn)信托已經(jīng)實行多年。荷蘭老人就是將財產(chǎn)信托給政府，由政府全權(quán)處理，但國家也要相對負起老人贍養(yǎng)工作，老人和政府彼此間是合作關(guān)系。我國《信托法》通過后，老人財產(chǎn)信托建立已經(jīng)沒有法律障礙。我國也會將老人財產(chǎn)信托納入社會福利議題，營造更有利于老人生活的環(huán)境。按照信托原理，老人將財產(chǎn)信托給信托公司，與信托公司訂立信托契約將財產(chǎn)權(quán)移轉(zhuǎn)予信托公司，由信托公司代為持有，這種信托屬于財產(chǎn)信托。信托公司具有專業(yè)管理、經(jīng)營能力，信托公司管理老人財產(chǎn)可以達到資產(chǎn)安全和增值的目的，同時也能為委托人合法避稅。目前，我國雖然還沒有贈與稅和遺產(chǎn)稅，但遲早會制定這些法律，根據(jù)國外相關(guān)法律，兩者稅率最高均達50％。老人將財產(chǎn)信托給信托公司，設(shè)立自益信托，就能利用信托制度及相關(guān)法規(guī)，達成合法節(jié)省贈與稅及遺產(chǎn)稅的目的。2001年以后，我國的信托業(yè)開始步入穩(wěn)定發(fā)展階段，由于與《信托法》配套的相關(guān)政策和法律尚未出臺，信托登記制度還沒有建立，在稅收制度層面，對信托活動基本上沒有特殊的稅法適用解釋。信托公司比較傾向于資金信托，對于財產(chǎn)信托剛開始作試探性操作。但是，老人財產(chǎn)信托是一個很大的信托市場，這種觀點已被大多數(shù)信托公司所接受。信托專家指出，當(dāng)前，我國正在抓緊建設(shè)合理有效的養(yǎng)老保障制度。政府建立健全養(yǎng)老保障第二支柱——企業(yè)年金后，會著手老人財產(chǎn)信托相關(guān)政策、制度、稅收優(yōu)惠、監(jiān)控機制、運作規(guī)范等。政府將會建立一套篩選機制，讓經(jīng)過政府認證且具公信力的信托公司和社會中介機構(gòu)介入信托服務(wù)。識別財產(chǎn)信托產(chǎn)品風(fēng)險有哪些技巧首先，應(yīng)學(xué)會識別信托財產(chǎn)的質(zhì)量。因為財產(chǎn)信托收益來源于信托財產(chǎn)本身，高質(zhì)量的信托財產(chǎn)應(yīng)是市場變現(xiàn)能力強、較為緊缺的財產(chǎn)。信托財產(chǎn)質(zhì)量越高，風(fēng)險越小。其次，要學(xué)會識別信托相關(guān)方的資信水平。因為投資者的信托利益就來源于該方支付的貨幣資金。通常，績優(yōu)股的上市公司、經(jīng)營業(yè)績較好的大型企業(yè)集團、商業(yè)銀行等均具有較好的資信水平。相關(guān)方的資信越好，風(fēng)險越小。還有，要注意聽取專業(yè)意見。投資者一般可參照專業(yè)的中介機構(gòu)（如律師事務(wù)所、評估機構(gòu)、會計師事務(wù)所）的專業(yè)意見。一般大型或有名的中介機構(gòu)較注重從業(yè)聲譽，出具的專業(yè)意見較為公允，參考價值比較大。最后，要看優(yōu)先及剩余信托權(quán)益的配比關(guān)系。通常財產(chǎn)信托都分優(yōu)先信托權(quán)益和普通信托權(quán)益。優(yōu)先信托權(quán)益在整個信托權(quán)益中占的比例越低，風(fēng)險越小。蔣百庚律師事務(wù)所 中國聯(lián)絡(luò)處：北京市西城區(qū)西單華遠西街東京畿道10號樓511室 :// 郵編：100032 電話：01066013085 ***第五篇：財產(chǎn)信托合同【標(biāo)題】 財產(chǎn)信托合同【分類】 證券類合同財產(chǎn)信托合同立合同人：委托單位（簡稱甲方）＿＿＿＿＿受托單位（簡稱丙方）：＿＿＿＿＿甲方向丙方辦理財產(chǎn)信托，除確認財托字第＿＿＿＿＿號“財產(chǎn)信托基本協(xié)議”的各項條款外，有關(guān)財產(chǎn)信托的具體事項，補充訂立以下條款：第一條 甲方將準(zhǔn)備出售給＿＿＿＿＿單位的設(shè)備（物資），向丙方提出財產(chǎn)信托，并要求丙方在購貨單位延期付款期間提供融資。第二條 甲方保證執(zhí)行供需雙方訂立的供貨合同。凡發(fā)生脫期交貨或產(chǎn)品質(zhì)量等違約事項，概由甲方負責(zé)處理。第三條 丙方同意按“財產(chǎn)信托基本協(xié)議”第四條規(guī)定，在收到需貨單位的銀行承兌匯票后的二天內(nèi)，按承兌匯票金額向甲方一次墊付全部貨款。第四條 甲方收到墊付的乙方貨款后的二天內(nèi)，一次付清丙方財產(chǎn)信托手續(xù)費＿＿＿＿＿元。第五條 自本合同簽訂之日起，至丙方全部收回融資本息止為財產(chǎn)信托期，在此期間如發(fā)生任何意外事項，而使丙方無法按期收回融資本息時，甲方確認丙方有權(quán)向甲方連帶追索尚未收回的融資本息。甲 方：＿＿＿＿＿（公章）代表人：＿＿＿＿＿（簽章）丙 方：＿＿＿＿＿（公章）代表人：＿＿＿＿＿（簽章）簽約日期：＿＿＿年＿＿＿月＿＿＿日