【導讀】2021-2021年 航運金融發(fā)展研究報告 行業(yè)金融熱點專題研究報告 正文目錄 第一章航運金融的基本概況...................................................................................1 一、航運金融的基本情況...................................................................................1 二、航運金融的總體規(guī)模及分布.......................................................................1 三、國際主要航運中心航運金融發(fā)展的現(xiàn)狀..................................................

　　

【正文】 實踐證明該融資效果十分理想。 德國 KG機 構(gòu) 該體制允許航運公司在對資產(chǎn)負債表不產(chǎn)生任何影響的前提下以 100%的融資比例發(fā)展其業(yè)務。它以期租方式經(jīng)營，可滿足航運公司對租期、年份選擇、甚至最終購買船舶的選擇需求。 瑞典銀行 在上海設立了亞洲范圍內(nèi)的首家分行，并將船舶融資作為其重點業(yè)務。該行為北歐及波羅的海地區(qū)歷史最悠久、規(guī)模最大的銀行。目前該行與中國進出口銀行合作，為中國航運市場提供船舶出口買方信貸。還將涉足中國的造船業(yè)與航運業(yè)方面的融資業(yè)務。 招商銀行 提供了預付款保函，船舶按揭，船廠貸款，離岸金融服務等船舶融資業(yè)務，及回避匯率風險的資金保值服 務。該行已開出 10多份各種型號的船舶預付款保函，船舶總計噸位超過 100萬噸。其中 2021年 5月，該行曾為一大型船舶公司開出一張金額為 16億元人民幣的保函。 工商銀行 與挪威銀行及德國北方銀行等合作，為德國 Rickmers 集團向丹麥馬士基集團期租 4艘 13100TEU 大型集裝箱船安排了總額 。此舉為該行租賃探索業(yè)務創(chuàng)新作了有益的嘗試。 國內(nèi)其它銀行 國內(nèi)商業(yè)銀行大多采取對船舶企業(yè)、航運企業(yè)直接貸款的方式。船公司買新造船時，一般要在確定訂單的時候交 20%訂金；在生產(chǎn)過程中，船公司還需要按照進 度來追加投資，達到船款的 60%左右；最后在船舶交付時一次性付清尾款。 數(shù)據(jù)來源：銀聯(lián)信 （五）全球船舶的信貸的發(fā)展趨勢 未來幾年， 伴隨著航運市場的繁榮，船東的實力獲得提升，資質(zhì)普遍提高。在缺乏其他融資題材的情況下，大批銀行涉足船舶融資業(yè)務，銀行間競爭激烈。船東對銀行貸款的條件也提出了新的要求。具體表現(xiàn)在： ? 延伸融資環(huán)節(jié)。為規(guī)避船廠建造風險，銀行一般只提供交船后融資。隨著造船由買方市場變?yōu)橘u方市場，船東交船前預付款比例大大提高，因此，船東一般會要求銀行提供交船前融資； ? 對要求更長貸款期限。新船的船舶融資期限 一般為 58 年，目前船舶融資貸款期限最長可達到 15 年。如對一些特種船型的貸款，甚至達到 20 年； ? 要求更大的融資比例。一般情況下，銀行承諾金額應不超過船舶合同價格的 80%。為爭取船東，銀行提出融資金額可參考船舶市場價格，如融船舶市場價值的 80%。并且，還對船舶交付成本進行額外融資，這樣，對一艘船的融資金額有可能超出合同價格； ? 要求更加靈活的還款方式：除常用的等本金固定期限償還外，還結(jié)合項目現(xiàn)金流，采用年金還款、大額氣球還款和一次性還款等方式； ? 要求更低的融資價格：對于國際一流航運公司，貸款利率最低可達到LIBOR+（ 40 至 70BP）； ? 弱化保障措施：銀行貸款一般的保障措施包括船舶抵押、母公司擔保、建造合同轉(zhuǎn)讓、收入轉(zhuǎn)讓、保險等權(quán)益質(zhì)押等。但隨著船東議價能力的提高，會要求銀行對上述保障措施采取更為靈活的處理方式。 （ 六 ）全球船舶的信貸風險提示 首先是系統(tǒng)風險的不確定性。抵御美國次按信貸危機對全球經(jīng)濟的沖擊上，航運業(yè)是已經(jīng)做好防備工作，業(yè)界都紛紛表示要對長期沖擊保持警覺性。目前最大的問題是 歐洲主權(quán)債危機和朝鮮半島緊張局勢 的擴散，全球航運業(yè)能否在既定的融資范圍內(nèi)維持低比例融資，如果不能做到這點，相信危機會延伸到船舶融 資市場。 第二，船舶制造業(yè)融資風險正日益凸現(xiàn)。船舶建造行業(yè)由于資金占用較多，時間較長，船東一般需要通過銀行貸款解決資金流問題。 2021 年交船的訂單早在融資上過關(guān)， 2021 年交易的訂單有一部分融資也基本可以保證，但 2021 年之后的訂單獲得融資的難度將會大大增加，相信只有小部分融資是有保證的，一部分原因是船東通常認為不需要即時關(guān)注融資來源問題。 第三，借貸成本上升，導致航運企業(yè)減少船舶需求。目前航運企業(yè)面臨多個不利因素，包括 BDI（國際波羅的海綜合運費指數(shù)）下挫、全球銀根緊縮、融資成本上升，以及 2021 年之后可 能出現(xiàn)船舶供給過剩。預計 2021 年全球造船業(yè)新訂單將會有所減少。 2021 年 1 月 31 日，香港航運企業(yè)金輝集團有限公司宣布，取消其委托大連船舶重工建造兩艘超大型礦砂船的訂單，原因是“借貸成本顯著增加”。 第四，我國船舶出口將受阻。隨著國際航運市場的火爆，我國船舶產(chǎn)品出口比例正在穩(wěn)步增大，但是美國次貸風波導致歐洲各銀行普遍加強了風險的評估和控制，導致船東的融資能力受到很大制約，進而影響到歐洲市場對我國船舶的需求，目前轉(zhuǎn)移出口市場是多數(shù)國內(nèi)造船企業(yè)訴諸的策略。 二、全球船舶租賃交易的金融產(chǎn)品分析 （一）全球船舶租賃 的市場規(guī)模分析 金融租賃作為一種全新的融資方式，自本世紀 50 年代起源于美國之后，近幾十年在世界范圍內(nèi)得到迅猛發(fā)展，尤其是在大型固定設備、高科技產(chǎn)品等領域發(fā)揮了重要作用，對于航運業(yè)這樣資本密集型的行業(yè)，利用金融租賃的方式進行船舶融資已經(jīng)普遍得到航運公司重視，尤其是對于一些中小航運企業(yè)來說，由于他們規(guī)模、資金實力有限，所以多采用融資租賃（光租）或經(jīng)營性租賃（期租，程租）進行船舶融資和運營。發(fā)達國家的航運公司擁有租賃使用船舶一般占其總船只的 8%%左右，發(fā)展中國家相互間則差異較大，最多的占半數(shù)以上，一般的占 20%至 30%左右。 龐大的市場需求吸引國內(nèi)外金融機構(gòu)競相開展船舶融資業(yè)務。數(shù)據(jù)顯示， 2021 年在全球船舶租賃 業(yè)務的市場規(guī)模達到了 1010 億美元，比 2021年的 700 億美元增長了 %，其中 船舶租賃業(yè)發(fā)達的德國、挪威、英國等國家， 其 業(yè)務 規(guī)模 分別達到了 300 億美元、 290 億美元和 130 億美元 ，占全球船舶租賃業(yè)務的 %、 %和 %。 圖表 7： 2021年全球主要船舶租賃市場的業(yè)務規(guī)模 單位：十億美元 國別 德國 挪威 英國 法國 日本 丹麥 其他 金額 30 29 13 9 6 5 9 數(shù)據(jù) 來源：海洋貨幣 （ Marine Money），銀聯(lián)信 融資租賃作為一種獨特的信用形式，具備以下三方面特征： 1． 所有權(quán)和使用權(quán)分離。即在租賃期內(nèi)使用權(quán)歸承租人所有，所有權(quán)歸出租人所有。 2． 融資和融物相結(jié)合。金融租賃是將借錢與借物融合在一起，以融物的形式達到融資的目的，在獲得租賃產(chǎn)品使用的同時又達到了融資的目的。 3． 租金支付方式靈活。承租企業(yè)可根據(jù)企業(yè)的實際經(jīng)營情況，在租金收取的時間和量的方面采取較為靈活的支付方式。 融資租賃的特點和優(yōu)勢 ： 1． 拓寬了融資渠道。 傳統(tǒng)的融資渠道很難滿足航運企業(yè)發(fā)展的需要，尤其是對于一些中小航運企業(yè)來說，由于經(jīng)營規(guī)模小、信譽水平普遍不高很難得到政府和銀行的貸款，而且也很難像大的航運企業(yè)那樣通過發(fā)行股票或債權(quán)的方式進行融資，所以金融租賃對于它們的生存和發(fā)展起到了關(guān)鍵的作用。 2． 減輕了還款壓力。航運企業(yè)的經(jīng)營狀況隨著航運淡季和旺季變化而變化，融資租賃租金的支付方式與銀行貸款還款方式相比更為靈活，不必定期定量定息償還，可以根據(jù)企業(yè)經(jīng)營狀況進行調(diào)整，有利于航運企業(yè)現(xiàn)金流的充分、合理分配，一定程度上減輕和分散了承租企業(yè)的資金壓力。 3． 可以得 到國家政策優(yōu)惠。國家為了鼓勵對航運業(yè)投資，對于出資人提供諸如加速折舊等稅收優(yōu)惠政策，而往往在船舶融資租賃合同中出租人會將獲得的優(yōu) 惠稅款以降低租金等方式讓渡給承租人。 4． 有利于盤活大企業(yè)的存量資產(chǎn)。一些大型航運公司往往都留存有一些被市場淘汰的船型，這些船舶的高殘值給企業(yè)造成了巨大的資金壓力，它們完全可以采用金融租賃的方式將這些船舶租給一些中小航運企業(yè)經(jīng)營，這樣既盤活了大企業(yè)的存量資產(chǎn)，又解決了中小企業(yè)的融資困難，實現(xiàn)雙贏。 5． 有利于提高航運企業(yè)的核心競爭力。航運企業(yè)通過回租等方式通過金融租賃公司將船舶交給 專業(yè)公司管理，可以在不喪失船舶使用權(quán)的情況下，既分散了風險，又融通了資金，提高企業(yè)的整體效率和效益。 6． 金融租賃體現(xiàn)現(xiàn)代物流的思想。現(xiàn)代物流的重要思想就是 “ 整合 ” 。大型航運企業(yè)完全可以通過金融租賃的模式合理調(diào)整企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，出租非核心資產(chǎn)融通資金，租入需要資產(chǎn)用于經(jīng)營，對企業(yè)開展綜合物流服務提供有力支持。 （二）全球主要船舶租賃模式比較分析 目前，國內(nèi)常用的船舶融資租賃方式是簡單融資租賃，而國外航運企業(yè)進行船舶融資租賃時通常采用杠桿租賃方式。其中英國稅務租賃模式和德國 KG 模式是近年流行的兩種船舶融資租賃 模式。英國稅務租賃依靠其優(yōu)越的稅法政策保障不斷開拓市場，而德國 KG 融資租賃模式市場份額自 1999 年開始持續(xù)增長， 2021 年其融資量超過 72 億歐元 ，到 2021 年達到 300 億美元 。 1． 英國稅務租賃模式 英國稅務租賃是利用英國的稅法中關(guān)于減免稅的規(guī)定來降低融資成本的一種租賃方式。其操作過程如下： 出租人 (必須是一英國公司 )出資購買船舶，租賃給承租人 (也必須是一英國公司 )使用，承租人向出租人支付租金。由于英國法律規(guī)定船舶可以每年上年賬面價值的 25%進行折舊，在最初幾年，租金必然低于折舊，出租人的賬面虧損正可用以抵 消其部分贏利，減少交稅。出租人將這部分收益返還給承租人，后者的融資成本也能降低。各國的稅務租賃中以英國稅務租賃的收益最大 (25 年租賃扣除各種費用的凈利可達到船價的 6%8%)，但同時它也具有要求嚴格、結(jié)構(gòu)復雜、費用高的 特點。 假設船公司 A 訂造 1 艘 27000t 散貨船 a，采用英國稅務租賃方式對其進行經(jīng)營，現(xiàn)用案例說明稅務租賃的操作程序。 (1)船公司 A先將訂造的 27000t散貨船出售給英國某銀行 B。 B銀行以市價 985萬美元一次性付款購買這艘船舶； (2)船公司 A 在巴拿馬注冊一家單船公司，作為承租人從銀行 B 將船舶 a 光船租回，租賃期限為 12 年，期末可再延期，中途也可提前終止租賃，但提前終止租賃的費用由船公司 A 承擔； (3)該巴拿馬單船公司再將船舶 a 租給由船公司 A 在英國成立的一家公司 C，英國公司 C 負責船舶的商務管理； (4)英國公司 C 再將船舶 a 委托船公司 A 管理，船公司 A 作為船舶的技術(shù)管理公司對船舶進行經(jīng)營管理，營運收入進入英國公司 C 賬戶，且費用也由英國公司 C承擔。英國公司 C 每 3 個月從營運收入中向巴拿馬單船公司支付租金，巴拿馬單船公司每 3 個月向英國銀行 B 支付租金。 這樣，巴拿馬單船公司收取英國公司 C 的租金與支付給銀行 B 的 租金之差即為船舶盈利。英國公司 C 可從英國政府處獲得租金的稅收減免，使融資成本降低。 圖表 8： 英 國稅務租賃流程 數(shù)據(jù)來源：銀聯(lián)信 2． 德國 KG 模式 德國從 1969 年開始實施 KG 船舶融資制度。這是一種鼓勵投資者，特別是個人投資者，向造船投資的稅收優(yōu)惠措施。目前諸多國際公司都在應用這種模式。 這種德國式融資模式允許航運公司在對資產(chǎn)負債表不產(chǎn)生任何影響的前提下以 100%的融資比例發(fā)展其業(yè)務。它以期租方式經(jīng)營，可以滿足航運公司對租期、年份選擇、甚至最終購買船舶的選擇需求。 圖表 9：德國 KG融資租賃模式流程 數(shù)據(jù)來源：銀聯(lián)信 (1)KG 是一種有限的私人伙伴關(guān)系，是一種社團組織，由個人自愿加入 (一般是經(jīng)理人、企業(yè)家、律師等高收入個人 )，并入股部分資金 (至少 15000 歐元 )，而且無追索義務。此外，每人都有一個伙伴，這個伙伴就是一個有限責任公司 (相當于一個普通合伙人 )。 (2)KG 公司用搜集的凈資產(chǎn)購買船舶。投資者提供的凈資產(chǎn)通常是合同總金額的 35%50%。資金的平衡由銀行貸款來維持，這通常依靠公司的信譽。 (3)成功獲得船舶后， KG 公司將船舶期租給承租人 (通常承租方和賣方是同一方 )，由承租人向 KG 公司支付租金。合同期根據(jù)船型不同而異，比如集裝箱船租期一般不超過 5 年，而大噸位的 LNG 船舶租期有時會超過 10 年。船舶的經(jīng)營管理一般委托給船舶管理公司。需說明的是， KG 融資方式運營的前提條件是期租，而不是光租，船公司的管理 (技術(shù)管理和商務管理 )必須以德國為基地，但國外公司可以在一定范圍內(nèi)進行分包， KG 船舶的長期租家可以按照專門的條款擁有一定的優(yōu)先權(quán) (例如對為期租船配備部分船員有優(yōu)先權(quán) )。 在這種模式下賣方 (即原船舶所有人 )獲得的好處如下： (1)獲得 100%的融資； (2)可以通過期租合同把利息固定下來； (3)資金成本不必根據(jù)船舶市場價的波動進行調(diào)整； (4)除了期租合同外，沒有其他的附加條件； (5)沒有殘值風險； (6)提高資產(chǎn)的流動性； (7)可以降低銀行債務 (提高借債能力 )，并且可以在更高潛在收益的領域投資。 3． 英國稅務租賃模式 和 德國 KG 模式 的比較 這兩種模式都可以使航運企業(yè)在不增加資產(chǎn)負債率的情況下獲得船舶造價100%的融資資金，得以營運船舶，增加營運噸位，并在租期屆滿后最終獲得船舶所有權(quán)。但是，兩者之間有明顯區(qū)別。 圖表 10：兩種船舶融資租賃模式的主要區(qū)別 區(qū)別 英國稅務租賃 德國 KG模式 出租方 英國公司 德國公司或合資公司 承租方 英國公司 無限制 租賃方式 光租 期租 殘值處理 租賃合同與租購合同有嚴格規(guī)定， 即租賃合同首租期無購買權(quán) 期末有選擇權(quán) 操作特點 要求嚴格，結(jié)構(gòu)復雜，費用高 要求簡單、操作方面 數(shù)據(jù)來源：銀聯(lián)信 （三）全球船舶租賃的發(fā)展趨勢及對中國的啟示 綜上所述，我國船舶融資狀況