【導(dǎo)讀】2021-2021年 航運(yùn)金融發(fā)展研究報(bào)告 行業(yè)金融熱點(diǎn)專題研究報(bào)告 正文目錄 第一章航運(yùn)金融的基本概況...................................................................................1 一、航運(yùn)金融的基本情況...................................................................................1 二、航運(yùn)金融的總體規(guī)模及分布.......................................................................1 三、國(guó)際主要航運(yùn)中心航運(yùn)金融發(fā)展的現(xiàn)狀..................................................

　　

【正文】 實(shí)踐證明該融資效果十分理想。 德國(guó) KG機(jī) 構(gòu) 該體制允許航運(yùn)公司在對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表不產(chǎn)生任何影響的前提下以 100%的融資比例發(fā)展其業(yè)務(wù)。它以期租方式經(jīng)營(yíng)，可滿足航運(yùn)公司對(duì)租期、年份選擇、甚至最終購(gòu)買船舶的選擇需求。 瑞典銀行 在上海設(shè)立了亞洲范圍內(nèi)的首家分行，并將船舶融資作為其重點(diǎn)業(yè)務(wù)。該行為北歐及波羅的海地區(qū)歷史最悠久、規(guī)模最大的銀行。目前該行與中國(guó)進(jìn)出口銀行合作，為中國(guó)航運(yùn)市場(chǎng)提供船舶出口買方信貸。還將涉足中國(guó)的造船業(yè)與航運(yùn)業(yè)方面的融資業(yè)務(wù)。 招商銀行 提供了預(yù)付款保函，船舶按揭，船廠貸款，離岸金融服務(wù)等船舶融資業(yè)務(wù)，及回避匯率風(fēng)險(xiǎn)的資金保值服 務(wù)。該行已開出 10多份各種型號(hào)的船舶預(yù)付款保函，船舶總計(jì)噸位超過 100萬(wàn)噸。其中 2021年 5月，該行曾為一大型船舶公司開出一張金額為 16億元人民幣的保函。 工商銀行 與挪威銀行及德國(guó)北方銀行等合作，為德國(guó) Rickmers 集團(tuán)向丹麥馬士基集團(tuán)期租 4艘 13100TEU 大型集裝箱船安排了總額 。此舉為該行租賃探索業(yè)務(wù)創(chuàng)新作了有益的嘗試。 國(guó)內(nèi)其它銀行 國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行大多采取對(duì)船舶企業(yè)、航運(yùn)企業(yè)直接貸款的方式。船公司買新造船時(shí)，一般要在確定訂單的時(shí)候交 20%訂金；在生產(chǎn)過程中，船公司還需要按照進(jìn) 度來追加投資，達(dá)到船款的 60%左右；最后在船舶交付時(shí)一次性付清尾款。 數(shù)據(jù)來源：銀聯(lián)信 （五）全球船舶的信貸的發(fā)展趨勢(shì) 未來幾年， 伴隨著航運(yùn)市場(chǎng)的繁榮，船東的實(shí)力獲得提升，資質(zhì)普遍提高。在缺乏其他融資題材的情況下，大批銀行涉足船舶融資業(yè)務(wù)，銀行間競(jìng)爭(zhēng)激烈。船東對(duì)銀行貸款的條件也提出了新的要求。具體表現(xiàn)在： ? 延伸融資環(huán)節(jié)。為規(guī)避船廠建造風(fēng)險(xiǎn)，銀行一般只提供交船后融資。隨著造船由買方市場(chǎng)變?yōu)橘u方市場(chǎng)，船東交船前預(yù)付款比例大大提高，因此，船東一般會(huì)要求銀行提供交船前融資； ? 對(duì)要求更長(zhǎng)貸款期限。新船的船舶融資期限 一般為 58 年，目前船舶融資貸款期限最長(zhǎng)可達(dá)到 15 年。如對(duì)一些特種船型的貸款，甚至達(dá)到 20 年； ? 要求更大的融資比例。一般情況下，銀行承諾金額應(yīng)不超過船舶合同價(jià)格的 80%。為爭(zhēng)取船東，銀行提出融資金額可參考船舶市場(chǎng)價(jià)格，如融船舶市場(chǎng)價(jià)值的 80%。并且，還對(duì)船舶交付成本進(jìn)行額外融資，這樣，對(duì)一艘船的融資金額有可能超出合同價(jià)格； ? 要求更加靈活的還款方式：除常用的等本金固定期限償還外，還結(jié)合項(xiàng)目現(xiàn)金流，采用年金還款、大額氣球還款和一次性還款等方式； ? 要求更低的融資價(jià)格：對(duì)于國(guó)際一流航運(yùn)公司，貸款利率最低可達(dá)到LIBOR+（ 40 至 70BP）； ? 弱化保障措施：銀行貸款一般的保障措施包括船舶抵押、母公司擔(dān)保、建造合同轉(zhuǎn)讓、收入轉(zhuǎn)讓、保險(xiǎn)等權(quán)益質(zhì)押等。但隨著船東議價(jià)能力的提高，會(huì)要求銀行對(duì)上述保障措施采取更為靈活的處理方式。 （ 六 ）全球船舶的信貸風(fēng)險(xiǎn)提示 首先是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的不確定性。抵御美國(guó)次按信貸危機(jī)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的沖擊上，航運(yùn)業(yè)是已經(jīng)做好防備工作，業(yè)界都紛紛表示要對(duì)長(zhǎng)期沖擊保持警覺性。目前最大的問題是 歐洲主權(quán)債危機(jī)和朝鮮半島緊張局勢(shì) 的擴(kuò)散，全球航運(yùn)業(yè)能否在既定的融資范圍內(nèi)維持低比例融資，如果不能做到這點(diǎn)，相信危機(jī)會(huì)延伸到船舶融 資市場(chǎng)。 第二，船舶制造業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)正日益凸現(xiàn)。船舶建造行業(yè)由于資金占用較多，時(shí)間較長(zhǎng)，船東一般需要通過銀行貸款解決資金流問題。 2021 年交船的訂單早在融資上過關(guān)， 2021 年交易的訂單有一部分融資也基本可以保證，但 2021 年之后的訂單獲得融資的難度將會(huì)大大增加，相信只有小部分融資是有保證的，一部分原因是船東通常認(rèn)為不需要即時(shí)關(guān)注融資來源問題。 第三，借貸成本上升，導(dǎo)致航運(yùn)企業(yè)減少船舶需求。目前航運(yùn)企業(yè)面臨多個(gè)不利因素，包括 BDI（國(guó)際波羅的海綜合運(yùn)費(fèi)指數(shù)）下挫、全球銀根緊縮、融資成本上升，以及 2021 年之后可 能出現(xiàn)船舶供給過剩。預(yù)計(jì) 2021 年全球造船業(yè)新訂單將會(huì)有所減少。 2021 年 1 月 31 日，香港航運(yùn)企業(yè)金輝集團(tuán)有限公司宣布，取消其委托大連船舶重工建造兩艘超大型礦砂船的訂單，原因是“借貸成本顯著增加”。 第四，我國(guó)船舶出口將受阻。隨著國(guó)際航運(yùn)市場(chǎng)的火爆，我國(guó)船舶產(chǎn)品出口比例正在穩(wěn)步增大，但是美國(guó)次貸風(fēng)波導(dǎo)致歐洲各銀行普遍加強(qiáng)了風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估和控制，導(dǎo)致船東的融資能力受到很大制約，進(jìn)而影響到歐洲市場(chǎng)對(duì)我國(guó)船舶的需求，目前轉(zhuǎn)移出口市場(chǎng)是多數(shù)國(guó)內(nèi)造船企業(yè)訴諸的策略。 二、全球船舶租賃交易的金融產(chǎn)品分析 （一）全球船舶租賃 的市場(chǎng)規(guī)模分析 金融租賃作為一種全新的融資方式，自本世紀(jì) 50 年代起源于美國(guó)之后，近幾十年在世界范圍內(nèi)得到迅猛發(fā)展，尤其是在大型固定設(shè)備、高科技產(chǎn)品等領(lǐng)域發(fā)揮了重要作用，對(duì)于航運(yùn)業(yè)這樣資本密集型的行業(yè)，利用金融租賃的方式進(jìn)行船舶融資已經(jīng)普遍得到航運(yùn)公司重視，尤其是對(duì)于一些中小航運(yùn)企業(yè)來說，由于他們規(guī)模、資金實(shí)力有限，所以多采用融資租賃（光租）或經(jīng)營(yíng)性租賃（期租，程租）進(jìn)行船舶融資和運(yùn)營(yíng)。發(fā)達(dá)國(guó)家的航運(yùn)公司擁有租賃使用船舶一般占其總船只的 8%%左右，發(fā)展中國(guó)家相互間則差異較大，最多的占半數(shù)以上，一般的占 20%至 30%左右。 龐大的市場(chǎng)需求吸引國(guó)內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)競(jìng)相開展船舶融資業(yè)務(wù)。數(shù)據(jù)顯示， 2021 年在全球船舶租賃 業(yè)務(wù)的市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到了 1010 億美元，比 2021年的 700 億美元增長(zhǎng)了 %，其中 船舶租賃業(yè)發(fā)達(dá)的德國(guó)、挪威、英國(guó)等國(guó)家， 其 業(yè)務(wù) 規(guī)模 分別達(dá)到了 300 億美元、 290 億美元和 130 億美元 ，占全球船舶租賃業(yè)務(wù)的 %、 %和 %。 圖表 7： 2021年全球主要船舶租賃市場(chǎng)的業(yè)務(wù)規(guī)模 單位：十億美元 國(guó)別 德國(guó) 挪威 英國(guó) 法國(guó) 日本 丹麥 其他 金額 30 29 13 9 6 5 9 數(shù)據(jù) 來源：海洋貨幣 （ Marine Money），銀聯(lián)信 融資租賃作為一種獨(dú)特的信用形式，具備以下三方面特征： 1． 所有權(quán)和使用權(quán)分離。即在租賃期內(nèi)使用權(quán)歸承租人所有，所有權(quán)歸出租人所有。 2． 融資和融物相結(jié)合。金融租賃是將借錢與借物融合在一起，以融物的形式達(dá)到融資的目的，在獲得租賃產(chǎn)品使用的同時(shí)又達(dá)到了融資的目的。 3． 租金支付方式靈活。承租企業(yè)可根據(jù)企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況，在租金收取的時(shí)間和量的方面采取較為靈活的支付方式。 融資租賃的特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì) ： 1． 拓寬了融資渠道。 傳統(tǒng)的融資渠道很難滿足航運(yùn)企業(yè)發(fā)展的需要，尤其是對(duì)于一些中小航運(yùn)企業(yè)來說，由于經(jīng)營(yíng)規(guī)模小、信譽(yù)水平普遍不高很難得到政府和銀行的貸款，而且也很難像大的航運(yùn)企業(yè)那樣通過發(fā)行股票或債權(quán)的方式進(jìn)行融資，所以金融租賃對(duì)于它們的生存和發(fā)展起到了關(guān)鍵的作用。 2． 減輕了還款壓力。航運(yùn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況隨著航運(yùn)淡季和旺季變化而變化，融資租賃租金的支付方式與銀行貸款還款方式相比更為靈活，不必定期定量定息償還，可以根據(jù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行調(diào)整，有利于航運(yùn)企業(yè)現(xiàn)金流的充分、合理分配，一定程度上減輕和分散了承租企業(yè)的資金壓力。 3． 可以得 到國(guó)家政策優(yōu)惠。國(guó)家為了鼓勵(lì)對(duì)航運(yùn)業(yè)投資，對(duì)于出資人提供諸如加速折舊等稅收優(yōu)惠政策，而往往在船舶融資租賃合同中出租人會(huì)將獲得的優(yōu) 惠稅款以降低租金等方式讓渡給承租人。 4． 有利于盤活大企業(yè)的存量資產(chǎn)。一些大型航運(yùn)公司往往都留存有一些被市場(chǎng)淘汰的船型，這些船舶的高殘值給企業(yè)造成了巨大的資金壓力，它們完全可以采用金融租賃的方式將這些船舶租給一些中小航運(yùn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)，這樣既盤活了大企業(yè)的存量資產(chǎn)，又解決了中小企業(yè)的融資困難，實(shí)現(xiàn)雙贏。 5． 有利于提高航運(yùn)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。航運(yùn)企業(yè)通過回租等方式通過金融租賃公司將船舶交給 專業(yè)公司管理，可以在不喪失船舶使用權(quán)的情況下，既分散了風(fēng)險(xiǎn)，又融通了資金，提高企業(yè)的整體效率和效益。 6． 金融租賃體現(xiàn)現(xiàn)代物流的思想?，F(xiàn)代物流的重要思想就是 “ 整合 ” 。大型航運(yùn)企業(yè)完全可以通過金融租賃的模式合理調(diào)整企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，出租非核心資產(chǎn)融通資金，租入需要資產(chǎn)用于經(jīng)營(yíng)，對(duì)企業(yè)開展綜合物流服務(wù)提供有力支持。 （二）全球主要船舶租賃模式比較分析 目前，國(guó)內(nèi)常用的船舶融資租賃方式是簡(jiǎn)單融資租賃，而國(guó)外航運(yùn)企業(yè)進(jìn)行船舶融資租賃時(shí)通常采用杠桿租賃方式。其中英國(guó)稅務(wù)租賃模式和德國(guó) KG 模式是近年流行的兩種船舶融資租賃 模式。英國(guó)稅務(wù)租賃依靠其優(yōu)越的稅法政策保障不斷開拓市場(chǎng)，而德國(guó) KG 融資租賃模式市場(chǎng)份額自 1999 年開始持續(xù)增長(zhǎng)， 2021 年其融資量超過 72 億歐元 ，到 2021 年達(dá)到 300 億美元 。 1． 英國(guó)稅務(wù)租賃模式 英國(guó)稅務(wù)租賃是利用英國(guó)的稅法中關(guān)于減免稅的規(guī)定來降低融資成本的一種租賃方式。其操作過程如下： 出租人 (必須是一英國(guó)公司 )出資購(gòu)買船舶，租賃給承租人 (也必須是一英國(guó)公司 )使用，承租人向出租人支付租金。由于英國(guó)法律規(guī)定船舶可以每年上年賬面價(jià)值的 25%進(jìn)行折舊，在最初幾年，租金必然低于折舊，出租人的賬面虧損正可用以抵 消其部分贏利，減少交稅。出租人將這部分收益返還給承租人，后者的融資成本也能降低。各國(guó)的稅務(wù)租賃中以英國(guó)稅務(wù)租賃的收益最大 (25 年租賃扣除各種費(fèi)用的凈利可達(dá)到船價(jià)的 6%8%)，但同時(shí)它也具有要求嚴(yán)格、結(jié)構(gòu)復(fù)雜、費(fèi)用高的 特點(diǎn)。 假設(shè)船公司 A 訂造 1 艘 27000t 散貨船 a，采用英國(guó)稅務(wù)租賃方式對(duì)其進(jìn)行經(jīng)營(yíng)，現(xiàn)用案例說明稅務(wù)租賃的操作程序。 (1)船公司 A先將訂造的 27000t散貨船出售給英國(guó)某銀行 B。 B銀行以市價(jià) 985萬(wàn)美元一次性付款購(gòu)買這艘船舶； (2)船公司 A 在巴拿馬注冊(cè)一家單船公司，作為承租人從銀行 B 將船舶 a 光船租回，租賃期限為 12 年，期末可再延期，中途也可提前終止租賃，但提前終止租賃的費(fèi)用由船公司 A 承擔(dān)； (3)該巴拿馬單船公司再將船舶 a 租給由船公司 A 在英國(guó)成立的一家公司 C，英國(guó)公司 C 負(fù)責(zé)船舶的商務(wù)管理； (4)英國(guó)公司 C 再將船舶 a 委托船公司 A 管理，船公司 A 作為船舶的技術(shù)管理公司對(duì)船舶進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理，營(yíng)運(yùn)收入進(jìn)入英國(guó)公司 C 賬戶，且費(fèi)用也由英國(guó)公司 C承擔(dān)。英國(guó)公司 C 每 3 個(gè)月從營(yíng)運(yùn)收入中向巴拿馬單船公司支付租金，巴拿馬單船公司每 3 個(gè)月向英國(guó)銀行 B 支付租金。 這樣，巴拿馬單船公司收取英國(guó)公司 C 的租金與支付給銀行 B 的 租金之差即為船舶盈利。英國(guó)公司 C 可從英國(guó)政府處獲得租金的稅收減免，使融資成本降低。 圖表 8： 英 國(guó)稅務(wù)租賃流程 數(shù)據(jù)來源：銀聯(lián)信 2． 德國(guó) KG 模式 德國(guó)從 1969 年開始實(shí)施 KG 船舶融資制度。這是一種鼓勵(lì)投資者，特別是個(gè)人投資者，向造船投資的稅收優(yōu)惠措施。目前諸多國(guó)際公司都在應(yīng)用這種模式。 這種德國(guó)式融資模式允許航運(yùn)公司在對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表不產(chǎn)生任何影響的前提下以 100%的融資比例發(fā)展其業(yè)務(wù)。它以期租方式經(jīng)營(yíng)，可以滿足航運(yùn)公司對(duì)租期、年份選擇、甚至最終購(gòu)買船舶的選擇需求。 圖表 9：德國(guó) KG融資租賃模式流程 數(shù)據(jù)來源：銀聯(lián)信 (1)KG 是一種有限的私人伙伴關(guān)系，是一種社團(tuán)組織，由個(gè)人自愿加入 (一般是經(jīng)理人、企業(yè)家、律師等高收入個(gè)人 )，并入股部分資金 (至少 15000 歐元 )，而且無追索義務(wù)。此外，每人都有一個(gè)伙伴，這個(gè)伙伴就是一個(gè)有限責(zé)任公司 (相當(dāng)于一個(gè)普通合伙人 )。 (2)KG 公司用搜集的凈資產(chǎn)購(gòu)買船舶。投資者提供的凈資產(chǎn)通常是合同總金額的 35%50%。資金的平衡由銀行貸款來維持，這通常依靠公司的信譽(yù)。 (3)成功獲得船舶后， KG 公司將船舶期租給承租人 (通常承租方和賣方是同一方 )，由承租人向 KG 公司支付租金。合同期根據(jù)船型不同而異，比如集裝箱船租期一般不超過 5 年，而大噸位的 LNG 船舶租期有時(shí)會(huì)超過 10 年。船舶的經(jīng)營(yíng)管理一般委托給船舶管理公司。需說明的是， KG 融資方式運(yùn)營(yíng)的前提條件是期租，而不是光租，船公司的管理 (技術(shù)管理和商務(wù)管理 )必須以德國(guó)為基地，但國(guó)外公司可以在一定范圍內(nèi)進(jìn)行分包， KG 船舶的長(zhǎng)期租家可以按照專門的條款擁有一定的優(yōu)先權(quán) (例如對(duì)為期租船配備部分船員有優(yōu)先權(quán) )。 在這種模式下賣方 (即原船舶所有人 )獲得的好處如下： (1)獲得 100%的融資； (2)可以通過期租合同把利息固定下來； (3)資金成本不必根據(jù)船舶市場(chǎng)價(jià)的波動(dòng)進(jìn)行調(diào)整； (4)除了期租合同外，沒有其他的附加條件； (5)沒有殘值風(fēng)險(xiǎn)； (6)提高資產(chǎn)的流動(dòng)性； (7)可以降低銀行債務(wù) (提高借債能力 )，并且可以在更高潛在收益的領(lǐng)域投資。 3． 英國(guó)稅務(wù)租賃模式 和 德國(guó) KG 模式 的比較 這兩種模式都可以使航運(yùn)企業(yè)在不增加資產(chǎn)負(fù)債率的情況下獲得船舶造價(jià)100%的融資資金，得以營(yíng)運(yùn)船舶，增加營(yíng)運(yùn)噸位，并在租期屆滿后最終獲得船舶所有權(quán)。但是，兩者之間有明顯區(qū)別。 圖表 10：兩種船舶融資租賃模式的主要區(qū)別 區(qū)別 英國(guó)稅務(wù)租賃 德國(guó) KG模式 出租方 英國(guó)公司 德國(guó)公司或合資公司 承租方 英國(guó)公司 無限制 租賃方式 光租 期租 殘值處理 租賃合同與租購(gòu)合同有嚴(yán)格規(guī)定， 即租賃合同首租期無購(gòu)買權(quán) 期末有選擇權(quán) 操作特點(diǎn) 要求嚴(yán)格，結(jié)構(gòu)復(fù)雜，費(fèi)用高 要求簡(jiǎn)單、操作方面 數(shù)據(jù)來源：銀聯(lián)信 （三）全球船舶租賃的發(fā)展趨勢(shì)及對(duì)中國(guó)的啟示 綜上所述，我國(guó)船舶融資狀況