【正文】 的存款大為減少，因此降低了提繳的準(zhǔn)備金。第二，商業(yè)銀行通過(guò)創(chuàng)造出的介于活期存款、定期存款之間或逃避計(jì)提法定準(zhǔn)備金的新型負(fù)債種類來(lái)減少實(shí)際提繳額。由于法定存款準(zhǔn)備金的數(shù)額減少，所以其作用力必然被削弱。另外，金融創(chuàng)新使銀行超額準(zhǔn)備金率的彈性增強(qiáng)。正統(tǒng)理論闡述法定存款準(zhǔn)備率的作用機(jī)理的基本前提是銀行的超額準(zhǔn)備金率不變，那么增加或減少法定存款準(zhǔn)備金率可以起到數(shù)倍收縮或擴(kuò)張銀行貨幣創(chuàng)造能力的作用，而金融創(chuàng)新恰恰破壞了這個(gè)基本前提。由于貨幣市場(chǎng)高度發(fā)達(dá)，銀行調(diào)整超額儲(chǔ)備的途徑很多，亦十分便利，這就使銀行超額準(zhǔn)備金率的剛性減少而彈性加大。例如，當(dāng)中央銀行調(diào)高法定存款準(zhǔn)備金率而銀行不愿收縮信貸時(shí)，他們可以通過(guò)減少超額儲(chǔ)備來(lái)保持其貸款規(guī)模。流動(dòng)性不足的問(wèn)題可以通過(guò)貨幣市場(chǎng)來(lái)解決，其結(jié)果是削弱了法定存款準(zhǔn)備率的效力。（五）金融創(chuàng)新對(duì)我國(guó)貨幣政策中介目標(biāo)的影響金融創(chuàng)新使貨幣需求的利率彈性不斷下降。首先，金融創(chuàng)新使得銀行間資產(chǎn)的替代彈性大大提高。例如，當(dāng)中央銀行想通過(guò)各種政策手段減少準(zhǔn)備金供給以壓縮貨幣供應(yīng)量時(shí)，銀行可以通過(guò)負(fù)債在公開(kāi)市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)資金，而不是像過(guò)去那樣通過(guò)減少貸款來(lái)滿足存款準(zhǔn)備金的要求。所以，要達(dá)到增減某一貨幣量的目的，必須使利率經(jīng)常波動(dòng)，利率調(diào)控對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)變量的作用相對(duì)縮小；其次金融創(chuàng)新以后，銀行越來(lái)越多地把資金轉(zhuǎn)向純粹信用中介以外的用途，非利息收入不斷增加，利潤(rùn)總額對(duì)利差的變化反映靈敏度降低；另外，金融創(chuàng)新與金融國(guó)際化互為因果，跨國(guó)銀行國(guó)外利潤(rùn)的比重不斷上升，它對(duì)國(guó)內(nèi)利率的變化反映越來(lái)越遲鈍。金融創(chuàng)新削弱了我國(guó)中央銀行控制貨幣供應(yīng)量的能力。金融創(chuàng)新使貨幣供應(yīng)量計(jì)算困難。金融創(chuàng)新后的產(chǎn)品往往兼有交易和投機(jī)的功能，在利率波動(dòng)情況下，資金往往在支票帳戶和儲(chǔ)蓄帳戶之間不斷轉(zhuǎn)移，這是要計(jì)算狹義和廣義貨幣十分不易，造成中央銀行制定的貨幣總量目標(biāo)范圍與實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)經(jīng)常不符。金融創(chuàng)新削弱了干擾了對(duì)貨幣乘數(shù)的準(zhǔn)確預(yù)測(cè)，由于任何一個(gè)時(shí)點(diǎn)上的貨幣供應(yīng)量都可以看作是基礎(chǔ)貨幣和貨幣乘數(shù)這兩類**變量的乘積，因此，在中央銀行提供的基礎(chǔ)貨幣既定時(shí)，貨幣乘數(shù)是至關(guān)重要的關(guān)鍵性變量。（六）金融創(chuàng)新對(duì)我國(guó)貨政策的傳導(dǎo)機(jī)制的影響資產(chǎn)證券化對(duì)傳導(dǎo)機(jī)制的影響主要在利率渠道和信貸渠道方面。資產(chǎn)證券化為銀行和其他的發(fā)行者提供了廣闊的融資渠道，無(wú)論貨幣當(dāng)局怎樣變動(dòng)利率水平，都很難發(fā)生資本成本效應(yīng)，貨幣供給和投資需求的利率彈性會(huì)減??；而且資產(chǎn)流動(dòng)性的增強(qiáng)，也大大抑制了貨幣政策傳導(dǎo)的流動(dòng)性效應(yīng)，從這兩方面都可看出，資產(chǎn)證券化削弱了貨幣當(dāng)局利率政策的時(shí)效性。金融創(chuàng)新使公眾和金融機(jī)構(gòu)通過(guò)派生的信用擴(kuò)張滿足其日益擴(kuò)大的需求，加大了貨幣政策主體控制貨幣的難度，使中央銀行難以判斷既定貨幣增長(zhǎng)率的實(shí)際運(yùn)行結(jié)果，使得存款準(zhǔn)備金率傳導(dǎo)機(jī)制部分失效；金融衍生工具出現(xiàn)之后，原有的貨幣供應(yīng)量的概念發(fā)生了變化，需要修正貨幣總量的定義以反映金融衍生交易所產(chǎn)生的影響。與此同時(shí)，金融市場(chǎng)的創(chuàng)新，使得央行執(zhí)行貨幣政策的難度加大；信息收集、儲(chǔ)存和傳遞的技術(shù)進(jìn)步推進(jìn)了金融創(chuàng)新的過(guò)程，都使得中央銀行通過(guò)貨幣數(shù)量控制貨幣和信貸增長(zhǎng)的效率有所降低。四、提高我國(guó)貨幣政策有效性的建議增強(qiáng)我國(guó)貨幣政策的有效性要充分考慮到我國(guó)的國(guó)情，不但要考慮到微觀方面，比如培育市場(chǎng)客體—貨幣市場(chǎng)等，還要考慮到宏觀方面，比如提高政府科學(xué)決策等，同時(shí)不能忽視操作技術(shù)方面：把握調(diào)控的時(shí)機(jī)—“點(diǎn)”和力度—“度”。具體建議如下：（一）規(guī)范和發(fā)展貨幣市場(chǎng)中心銀行和商業(yè)銀行在貨幣市場(chǎng)上正常運(yùn)作以維持秩序穩(wěn)定的最基本條件就是要有一個(gè)穩(wěn)定有序的貨幣市場(chǎng)，并且這個(gè)貨幣市場(chǎng)須具備相當(dāng)?shù)囊?guī)模。在貨幣市場(chǎng)不健全、不規(guī)范和不穩(wěn)定的情況下，中心銀行的調(diào)控是很難操作的，貨幣政策也很難發(fā)揮效力。這就客觀要求加快貨幣市場(chǎng)的建設(shè)步伐，為中心銀行運(yùn)用市場(chǎng)機(jī)制，以間接手段進(jìn)行宏觀調(diào)控提供市場(chǎng)基礎(chǔ)，以便發(fā)揮中心銀行貨幣政策的最大的效力。根據(jù)目前貨幣市場(chǎng)的現(xiàn)狀，首先，應(yīng)大力發(fā)展貨幣市場(chǎng)參與者，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)主體多元化；其次，要提高市場(chǎng)主體信用度，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；再次，加快貨幣市場(chǎng)利率體制改革，實(shí)現(xiàn)利率的真正市場(chǎng)化；最后，因?yàn)閲?guó)債市場(chǎng)既有貨幣市場(chǎng)的特征，又具有資本市場(chǎng)的特征，所以要加強(qiáng)國(guó)債市場(chǎng)在連通貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)中的重要作用，逐步建立一個(gè)開(kāi)放、有序競(jìng)爭(zhēng)、嚴(yán)格治理的貨幣市場(chǎng)。（二）放寬中小金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)準(zhǔn)入國(guó)有商業(yè)銀行的改革中，要正確處理金融創(chuàng)新和金融風(fēng)險(xiǎn)防范的矛盾。對(duì)有市場(chǎng)需求、有發(fā)展前途的行業(yè)、企業(yè)和產(chǎn)品必須大力支持。同樣對(duì)盲目發(fā)放貸款、形成風(fēng)險(xiǎn)的要追究相應(yīng)的責(zé)任?？傊?，應(yīng)在強(qiáng)化信貸約束機(jī)制的同時(shí)，強(qiáng)化激勵(lì)機(jī)制。只有這樣，才能真正解決穩(wěn)健的貨幣政策和信貸收縮機(jī)制的矛盾。放寬中小金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)準(zhǔn)入，在進(jìn)一步促進(jìn)中小金融機(jī)構(gòu)發(fā)展方面出臺(tái)一些新的措施和鼓勵(lì)政策，構(gòu)造貨幣政策運(yùn)行的微觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，從而延長(zhǎng)貨幣政策傳導(dǎo)渠道，進(jìn)一步拓實(shí)金融運(yùn)行的微觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。（三）加快利率市場(chǎng)化進(jìn)程目前，我國(guó)利率市場(chǎng)化程度低，銀行存貸款基準(zhǔn)利率基本上是由中央銀行決定的。這種非市場(chǎng)化的利率，使貨幣市場(chǎng)的利率彈性有限，從而抑制了宏觀金融調(diào)控措施的高效率實(shí)施，同時(shí)不利于優(yōu)化資源配置、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，削弱了利率傳導(dǎo)貨幣政策的效果。因此，必須加快推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，不斷地完善利率結(jié)構(gòu)，形成以市場(chǎng)資金供求為基礎(chǔ)，以中央銀行基準(zhǔn)利率為引導(dǎo)，貨幣市場(chǎng)利率為中介的利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制，發(fā)揮利率的市場(chǎng)導(dǎo)向功能。使其真正成為央行調(diào)節(jié)貨幣供求、居民決定消費(fèi)支出、企業(yè)選擇投資機(jī)會(huì)的資金價(jià)格信號(hào)。同時(shí)，以市場(chǎng)化的利率來(lái)約束企業(yè)的信貸行為，從而提高其對(duì)利率的敏感度。（四）積極穩(wěn)妥地推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制和外匯管理體制改革在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下，制約我國(guó)貨幣政策有效性的一個(gè)重要因素就是缺乏彈性的匯率制度。進(jìn)一步完善中國(guó)匯率形成的市場(chǎng)機(jī)制，逐步放松資本管制，允許資本有限制地流動(dòng)，同時(shí)逐步放寬人民幣匯率的浮動(dòng)區(qū)間，培育相對(duì)均衡匯率，是解決流動(dòng)性過(guò)剩的根本途徑，是提高貨幣政策有效性的當(dāng)務(wù)之急。通過(guò)匯率浮動(dòng)區(qū)間的逐步擴(kuò)大，利用市場(chǎng)機(jī)制調(diào)節(jié)外匯市場(chǎng)供求，放寬企業(yè)和個(gè)人用匯自由度，分流外匯儲(chǔ)備，舒緩?fù)鈪R占款壓力，減少中央銀行通過(guò)外匯占款投放的基礎(chǔ)貨幣。只有由強(qiáng)制結(jié)售匯制向自愿結(jié)售匯制轉(zhuǎn)變，才能建立市場(chǎng)化的匯率形成機(jī)制，便于中央銀行更好地利用匯率政策杠桿來(lái)調(diào)節(jié)外匯收支（五）確立有效的貨幣政策工具選擇科學(xué)有效的貨幣政策工具使得貨幣政策的有效發(fā)揮達(dá)到事半功倍的效果。首先，應(yīng)擴(kuò)大公開(kāi)市場(chǎng)操作規(guī)模，加快貨幣市場(chǎng)建設(shè)的同時(shí)，大力發(fā)展銀行間債券市場(chǎng)和票據(jù)市場(chǎng)，擴(kuò)大市場(chǎng)交易主體，完善公開(kāi)市場(chǎng)操作，促進(jìn)商業(yè)銀行的資金治理水平，以提高貨幣政策運(yùn)用的效率。其次，要合理運(yùn)用中心銀行的再貸款，發(fā)揮再貼現(xiàn)等工具在投放基礎(chǔ)貨幣當(dāng)中的作用。再次，開(kāi)發(fā)交易工具，進(jìn)一步溝通貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)。只有不斷的完善和有效的運(yùn)用貨幣政策工具，從而實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步發(fā)揮貨幣政策有效性的巨大功用。綜上所述，金融創(chuàng)新對(duì)貨幣政策具有多方面重要的影響，在很大程度上改變了貨幣政策的作用效果，加大了中央銀行決策與實(shí)施貨幣政策的難度。面對(duì)層出不窮的金融創(chuàng)新，各國(guó)中央銀行都采取了積極的應(yīng)對(duì)措施，并取得了一定的效果，但困難并沒(méi)有完全迎刃而解，在金融創(chuàng)新日益深化的趨勢(shì)下尋求卓有成效的貨幣控制任重而道遠(yuǎn)。只要我們對(duì)金融創(chuàng)新有清醒的認(rèn)識(shí)，不斷研究的同時(shí)，對(duì)金融創(chuàng)新的發(fā)展加以正確的引導(dǎo)，根據(jù)市場(chǎng)化取向來(lái)創(chuàng)新貨幣調(diào)控模式，充分利用金融創(chuàng)新所帶來(lái)的操作工具和手段的便利，積極地發(fā)展貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)，必能增加貨幣政策的有效性。