電信運營行業(yè)：平穩(wěn)發(fā)展空間巨大-資料下載頁
2025-07-13 19:04本頁面
【導讀】圈地”可獲得高額的利潤。隨著通信能力與社會需求之間的矛盾的緩解，網(wǎng)絡資源的價值也。隨之下降，運營商“增量不增收”的現(xiàn)象日益明顯。未來價值鏈中最有價值的部分集中到應用拓展與內容提供上。技術的成熟，已使得手機。容的提供者或經(jīng)銷商，才能賺取更多的利潤。電信運營行業(yè)是國民經(jīng)濟的基礎行業(yè)、戰(zhàn)略行業(yè)和先導性行業(yè)。通過與我國GDP增長率。長出現(xiàn)了減速，仍高于同期GDP增速的75%以上（見圖1）。年，我國電信業(yè)對國民經(jīng)濟的直接貢獻率將進一步上升。到20xx年，電信業(yè)務收入將接近。圖1建國以來通信業(yè)務收入與GDP增長比較圖21997-20xx年中國與全球電信業(yè)務收入占GDP比重比較。剩下的21個省(市、區(qū))為中國電信集。以中國電信、中國移動、中國網(wǎng)通、中國聯(lián)通、中國衛(wèi)星以及鐵通為主要經(jīng)營主體，在這個新格局中，中國移動以業(yè)務收入最大成為市場老大，％，是同期國內生產總值GDP增長幅度的。我國電信行業(yè)收入的增長速度在不斷減緩，20xx年開始行業(yè)利潤增速減緩的現(xiàn)象更加明顯，
【正文】 02 03 04 05 060204060互聯(lián)網(wǎng)用戶( 萬) 增長率%圖 2 4 2 0 0 3 2 0 0 6 年中國電信業(yè)投資規(guī)模預測0100020xx300002 03 04 05 065051015固定資產投資( 億) 增長率% 大量管理資料下載 10 固定資產投資規(guī)模預測 隨著國內市場滲透性投資加劇、下一代網(wǎng)絡（ NGN）及第三代移動通信（ 3G）網(wǎng)絡建設的展開，中國電信業(yè)固定資產投資規(guī)模將繼續(xù)保持一定的增長勢頭，預計 20xx年前后將有一次投資高峰（見圖 24）。 今后 3年間，電信行業(yè)固定資產投資的一半將集中在移動語音、數(shù)據(jù)（包括固定和移動）和固定語音業(yè)務上，一半投在作為基礎和支撐系統(tǒng)的基礎傳輸網(wǎng)與支撐網(wǎng)上。 占全球電信市場地位預測 未來 3 年我國電信業(yè)各項指標在全球電信市場中的份額將穩(wěn)步上升，電信用戶比重將達到或超過 20%，我國作為通信大國的地位將更加穩(wěn)固。不過，中國電信業(yè)務收入在全球市場中占比偏低（不超過 7%），與用戶規(guī)模不相稱，表明中國電信消費水平較低，仍具有較大的消費增長潛力，這也符合我國作為發(fā)展中國家的電信發(fā)展特點。同時 ,未來 3年我國電信市場的增長速度要快與全球總體水平，特別是互聯(lián)網(wǎng)用戶和固定電話用戶的發(fā)展領先程度較大。 圖 25 0306 年中國在全球電信市場上的份額預測 圖 26 0306 年中國與全球電信市場 發(fā)展速度的比較預 0%5%10%15%20%25%30%03 04 05 06電信業(yè)務收入 固定電話用戶移動電話用戶 互聯(lián)網(wǎng)用戶03 04 05 06電信業(yè)務收入 固定電話用戶移動電話用戶 互聯(lián)網(wǎng)用戶 注：圖中以全球電信市場的增長速度為基數(shù) 1 來進行比較 大量管理資料下載 11 六、 重點上市公司 中國聯(lián)通 : 機遇與風險并存 (一 ) 行業(yè)背景 : 電信運營行業(yè) 是國民經(jīng)濟的 基礎行業(yè)、戰(zhàn)略行業(yè)和 先導性 行業(yè)。 我國電信業(yè)務收入的增長近年來均超過了 GDP的增長速度，其中上世紀八十年代至九十年代增長最快。 隨著 國民經(jīng)濟 的 穩(wěn)定增長 、信息化進程的逐步加快、電信法律法規(guī)的不斷改善、電信企業(yè)融資渠道的多樣化以及新技術（ NGN 和 3G 等）應用的日漸成熟， 未來三年， 我國電信業(yè)將保持 %的平均增長速度，仍然高于 GDP 的增長。同時， 我國電信業(yè)的基本人均指標遠低于發(fā)達國家和地區(qū)同類指標，成長空間巨大， 城市化、收入分配和電信資費 將成為其持續(xù)發(fā)展的重要因素。 (二 ) 投資機遇 移動 通信業(yè)務高速增長 移動通信 業(yè)務占中國聯(lián)通 (600050)主營業(yè)務收入的 85%以上，是公司的 主要利潤 來源。而移動電話業(yè)務收入 20xx 年上半年比上年同期增長 %，正處在高速增長階段。同時，國際國內長途通信、數(shù)據(jù)通信和互聯(lián)網(wǎng)等業(yè)務 也 發(fā)展 迅速 。優(yōu)化的收入結構體現(xiàn)了公司注重高增長、高利潤業(yè)務領域的發(fā)展策略。 未來 3G 占先機 聯(lián)通目前大力推廣的 CDMA1X 增值業(yè)務具有顯著的差異化服務特征，當我國全面啟動3G 項目時，中國聯(lián)通的 CDMA1X 網(wǎng)絡由于技術和產業(yè)鏈更為成熟、網(wǎng)絡覆蓋面較廣及資本支出較低等優(yōu)勢，而占 據(jù)先機。 2 月 9 日 股價（元） 上證綜指 總股本（億股） 流通股（億） 財務預測 20xx 20xxE 20xxE 20xxE 主營業(yè)務收入（億元） 凈利潤（億元） 每股收益（元） 市盈率（倍） 46 上證綜指 中國聯(lián)通 大量管理資料下載 12 未來兩年盈利持續(xù)改善 盈利性 GSM 資產的置入和虧損性尋呼資產的置出 優(yōu)化了公司的資產結構， 同時， CDMA業(yè)務虧損有望顯著減少，這將顯著并持續(xù)改善公司未來兩年的業(yè)績。 (三 ) 投資風險 公 司 同時運營 GSM和 CDMA 兩個網(wǎng)絡，面臨一定經(jīng)營風險。特別地，“ 出 租” CDMA手機成本被公司視為獲取用戶成本，截止 20xx 年 9 月底，公司的長期待攤費用仍有 億元，至少應有 40 億將最遲在 20xx 年底前攤銷完畢。 作為全業(yè)務公司， 除了移動通信領域，公司還未能取得真正意義上的競爭者地位，對現(xiàn)有牌照的經(jīng)營和整 合 時面臨一定風險。 目前中國聯(lián)通面臨較大的風險是 3G 牌照的發(fā)放，新運營商由于具有固網(wǎng)壟斷優(yōu)勢，可以進行網(wǎng)內、網(wǎng)外差異定價，進而導致移動市場競爭加劇。但我們判斷信息產業(yè)部發(fā)放新的移動牌照最早也要到 20xx 年底，而且，新運營商建成移動網(wǎng)并形成強有力的競爭還需要大半年以上的時間。 (四 ) 投資策略： 綜合機遇與風險的分析，我們判斷公司 20xx 年業(yè)績有望大幅提升，并在 20xx 年保持穩(wěn)定增長，這期間還不包括可能產生的對聯(lián)通有利的市場格局新變化這一因素。 公司目前市盈率 36 倍，定價基本合理。短線上看，穩(wěn)健投資者需注意 控制風險，持有者可暫獲利了結。從動態(tài)市盈率 25 倍的估值角度及 A 股較 H 股 50%的溢價程度看，中長期仍值得重點關注，宜擇機投資 。
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