【正文】 在財(cái)務(wù)杠桿的運(yùn)用方面存在著明顯的不合理。經(jīng)營(yíng)狀況比較好、應(yīng)該使用高的財(cái)務(wù)杠桿來(lái)獲取杠桿收益的公司，卻負(fù)債率普遍較低，財(cái)務(wù)杠桿較低；而經(jīng)營(yíng)狀況比較差、本應(yīng)該減少負(fù)債率來(lái)規(guī)避杠桿風(fēng)險(xiǎn)的公司，卻普遍負(fù)債率較高，使高的財(cái)務(wù)杠桿發(fā)揮著負(fù)的作用，使股東權(quán)益的收益率受到不應(yīng)該有的減少。 三、如何進(jìn)行企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理 —— 決策、制度 風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo) 風(fēng)險(xiǎn)管理的原則 風(fēng)險(xiǎn)管理的程序 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo) 經(jīng)濟(jì)目標(biāo)、安全目標(biāo)、社會(huì)目標(biāo) 事前管理目標(biāo)、事后管理目標(biāo) 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的原則 重點(diǎn)考慮損失或收益潛在性的大小 重點(diǎn)考慮利益和損失的關(guān)系 重點(diǎn)考慮發(fā)生損失或收益的機(jī)會(huì) 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的程序 風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)現(xiàn)和確認(rèn) 風(fēng)險(xiǎn)的分析和測(cè)定 選擇風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù) 風(fēng)險(xiǎn)管理的執(zhí)行和評(píng)價(jià) 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別 目的：便于衡量風(fēng)險(xiǎn)的大??；選擇最恰當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)管理策略。 方法： 純粹風(fēng)險(xiǎn)：利用保險(xiǎn)業(yè)及有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和保險(xiǎn)管理學(xué)會(huì)設(shè)計(jì)好的風(fēng)險(xiǎn)管理分析表格；針對(duì)企業(yè)關(guān)鍵內(nèi)部控制點(diǎn)存在性及有效性設(shè)計(jì)問(wèn)卷調(diào)查，包括財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)的內(nèi)部控制點(diǎn)。如下圖所示： 純粹風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別 保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理表格 內(nèi)控調(diào)查問(wèn)卷 財(cái)務(wù)內(nèi)控 非財(cái)務(wù)內(nèi)控 銷(xiāo)售與收款 購(gòu)貨與付款 生產(chǎn) 籌資 投資 股利分配 貨幣資金 特殊項(xiàng)目 內(nèi)部審計(jì) 組織結(jié)構(gòu) 科研開(kāi)發(fā) 市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo) 信息系統(tǒng) 人力資源 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別 投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)： 依據(jù)企業(yè)的特點(diǎn)自行設(shè)計(jì)表格，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)因素可以從下述表格著手，分析宏觀和行業(yè)環(huán)境有哪些風(fēng)險(xiǎn)因素影響企業(yè)的銷(xiāo)售收入；進(jìn)而分析企業(yè)的成本結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)如何影響企業(yè)銷(xiāo)售收入的波動(dòng)幅度形成企業(yè)總收支性風(fēng)險(xiǎn)，它們之間是否配比。 宏觀環(huán)境 人口環(huán)境 人口數(shù)量、增長(zhǎng)速度、結(jié)構(gòu)、地理分布、區(qū)間流動(dòng) 經(jīng)濟(jì)和金融環(huán)境 經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)、消費(fèi)者收入、支出模式變化、儲(chǔ)蓄信貸情況 自然環(huán)境 自然現(xiàn)象、物理現(xiàn)象 技術(shù)環(huán)境 新技術(shù)如何影響商業(yè)結(jié)構(gòu)、消費(fèi)者習(xí)慣 政治法律環(huán)境 政治局勢(shì)、方針政策、法律條例 社會(huì)文化環(huán)境 社會(huì)文化因素如何影響消費(fèi)者的購(gòu)買(mǎi)行為 行業(yè)環(huán)境 供應(yīng)商 供應(yīng)商的集中程度和本行業(yè)集中程度、供應(yīng)品可替代程度、本行業(yè)對(duì)供應(yīng)商的重要程度、供應(yīng)品的差異程度及用戶轉(zhuǎn)變費(fèi)用 客戶 價(jià)格、客戶擁有的信息、行業(yè)供求關(guān)系 新進(jìn)入者 規(guī)模經(jīng)濟(jì)壁壘、資本需求、產(chǎn)品差異 替代者 替代品的價(jià)格、銷(xiāo)售渠道、促銷(xiāo)等變化 直接競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手 競(jìng)爭(zhēng)程度、用戶的轉(zhuǎn)變費(fèi)用、退出壁壘、競(jìng)爭(zhēng)方式 公司治理角度風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成 籌資風(fēng)險(xiǎn)管理：德隆事件，銀廣夏事件 投資風(fēng)險(xiǎn)管理：藍(lán)田股份事件，大鵬證券事件 道德風(fēng)險(xiǎn)管理：鐵本事件，中儲(chǔ)棉事件 環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管理：瓊能源事件，中航油事件 內(nèi)部審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)管理：健力寶事件，沈陽(yáng)飛龍事件 戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)管理 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)度量－風(fēng)險(xiǎn)圖法 風(fēng)險(xiǎn)圖法是一種風(fēng)險(xiǎn)組合的定性分析和排序方法?？梢愿鶕?jù)部門(mén)、過(guò)程、關(guān)鍵性業(yè)績(jī)指標(biāo)和主要風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)別來(lái)編制短期、中期及長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)圖。 一旦風(fēng)險(xiǎn)被識(shí)別后，就可以依據(jù)其嚴(yán)重性和發(fā)生可能性來(lái)繪制出風(fēng)險(xiǎn)圖。 橫坐標(biāo) 表示風(fēng)險(xiǎn)或機(jī)遇出現(xiàn)的可能性， 縱坐標(biāo)表示其潛在價(jià)值或重要性，其對(duì)于資本、收入、現(xiàn)金流、信譽(yù)及其他關(guān)鍵業(yè)績(jī)指標(biāo)的影響是多大。 這樣就把企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)反應(yīng)在相應(yīng)的四個(gè)象限內(nèi) :低可能性 /低價(jià)值，低可能性 /高價(jià)值，高可能性 /低價(jià)值，高可能性 /高價(jià)值。各風(fēng)險(xiǎn)的相對(duì)結(jié)果形象的表現(xiàn)在圖中，企業(yè)可以采用更嚴(yán)格的技術(shù)手段，集中分析測(cè)定最為重要的風(fēng)險(xiǎn)。 可能性 重 要 性 4 5 1 6 3 7 9 8 10 11 12 2 13 風(fēng)險(xiǎn)圖示例 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)度量－風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)法 可以用一些財(cái)務(wù)比率分別反映企業(yè)的盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、流動(dòng)性、長(zhǎng)期償債能力、成長(zhǎng)性，檢驗(yàn)其是否處于行業(yè)合理值域范圍內(nèi)，并與標(biāo)準(zhǔn)值比較，從而進(jìn)一步反映企業(yè)各方面的風(fēng)險(xiǎn)。 可以綜合各種財(cái)務(wù)比率從整體上分析并度量企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。（杜邦分析法、雷達(dá)圖法、企業(yè) Z值法等） 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)度量－風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)法 企業(yè)財(cái)務(wù)失敗預(yù)警模型 阿爾特曼模型：Ｚ =++++ 式中： X1—— 營(yíng)運(yùn)資金 /資產(chǎn)總額。（資產(chǎn)折現(xiàn)能力和規(guī)模特征） X2—— 留存收益 /資產(chǎn)總額。 （累積獲利能力） X3—— 息稅前利潤(rùn) /資產(chǎn)總額。（贏利能力水平） X4—— 股權(quán)市價(jià)總值 /負(fù)債總額 .（資本結(jié)構(gòu)） X5—— 銷(xiāo)售收入 /資產(chǎn)總額。 （資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度） 根據(jù)實(shí)證，將阿爾特曼模型運(yùn)用于中國(guó)，Ｚ值的判別的標(biāo)準(zhǔn)為： Z，公司在下一年很可能財(cái)務(wù)失敗 Z=，公司在下年繼續(xù)保持正常狀態(tài)。 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)度量－敏感性分析法 1 Β系數(shù)法。是一種重要的整體性分析方法。 站在投資者的角度來(lái)說(shuō)，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)包括系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)投資多元化來(lái)分散，因此投資者側(cè)重于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量。 β系數(shù)量化了企業(yè)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，表明單個(gè)股票風(fēng)險(xiǎn)對(duì)整個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的敏感程度，即該股票如何隨市場(chǎng)的波動(dòng)而波動(dòng)。 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)度量－敏感性分析法 1 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬利率望報(bào)酬率整個(gè)市場(chǎng)證券組合的期無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率種證券的期望報(bào)酬率第報(bào)酬率險(xiǎn)整個(gè)證券市場(chǎng)組合的風(fēng)）種證券的風(fēng)險(xiǎn)（報(bào)酬率第種證券的第????jjjj)(?整個(gè)市場(chǎng)的 β系數(shù)為 1，企業(yè)的 β大于 1，說(shuō)明企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)大于整個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)； 企業(yè)的 β小于 1，說(shuō)明企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)小于整個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)度量－敏感性分析法 2 杠桿分析：經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿 經(jīng)營(yíng)杠桿度反映企業(yè)的成本結(jié)構(gòu)對(duì)銷(xiāo)售收入波動(dòng)的放大程度，即企業(yè)銷(xiāo)售收入每增長(zhǎng)（或下降）百分之一，息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)（或下降）的百分比 。 財(cái)務(wù)杠桿度是由融資結(jié)構(gòu)決定的，即企業(yè)息稅前盈余每增長(zhǎng)（或下降）百分之一，每股收益增長(zhǎng)（或下降）的百分比 。 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)度量－敏感性分析法 2 DOL=息稅前利潤(rùn)變化的百分比 /銷(xiāo)售收入變化的百分比 ＝ (s bs) / (sbsF) DFL=EPS變化的百分比 /EBIT變化的百分比 = EBIT/(EBITI) IEBITEBIT? 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)度量－敏感性分析法 2 風(fēng)險(xiǎn)： 預(yù)期收入的波動(dòng)程度 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)： 稅息前利潤(rùn)（ EBIT）的波動(dòng)程度 取決于兩個(gè)因素： 銷(xiāo)售收入的波動(dòng)程度 EBIT對(duì)銷(xiāo)售收入波動(dòng)的敏感度 （經(jīng)營(yíng)杠桿的大小， DOL） 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)： 每股收益（ EPS）的波動(dòng)程度 取決于兩個(gè)因素： EBIT的波動(dòng)程度 EPS對(duì) EBIT波動(dòng)的敏感度 （財(cái)務(wù)杠桿的大小， DFL） 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)度量－概率分析法 根據(jù)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的涵義，風(fēng)險(xiǎn)體現(xiàn)了實(shí)際收益和預(yù)期收益的偏差，從而風(fēng)險(xiǎn)的大小取決于實(shí)際和預(yù)期的偏差以及這種偏差發(fā)生的概率 。 即 ????niii PkK12)(?標(biāo)準(zhǔn)離差率 Kv ??企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)度量－概率分析法 根據(jù)總資產(chǎn)收益率和權(quán)益資本收益率的概率分布，分別計(jì)算期望值、標(biāo)準(zhǔn)差及標(biāo)準(zhǔn)離差率。 總資產(chǎn)收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差率來(lái)反映經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的大小，權(quán)益資本收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差率來(lái)反映企業(yè)總風(fēng)險(xiǎn)的大小 。 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理策略 風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與度量 風(fēng)險(xiǎn)管理 沒(méi)必要管理的風(fēng)險(xiǎn) 實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)管理 承接風(fēng)險(xiǎn) 減小風(fēng)險(xiǎn) 轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn) 避免風(fēng)險(xiǎn) 分散風(fēng)險(xiǎn) 減小風(fēng)險(xiǎn)損失 擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)收益 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理策略 1－承接風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)自留 : ,低于保險(xiǎn)公司的估計(jì) 。 ,比保險(xiǎn)公司來(lái)得有效率 。 。力比較雄厚 。 。擁有比較多的同類(lèi)的保險(xiǎn)單位 ,如擁有數(shù)百個(gè)加油站的石油公司 ,損失較易預(yù)測(cè) 。 ,報(bào)酬率比較高時(shí) 。 ,拖延比較長(zhǎng)的時(shí)間。 專(zhuān)屬保險(xiǎn) 非計(jì)劃自留 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理策略 1－避免風(fēng)險(xiǎn) 當(dāng)企業(yè)發(fā)現(xiàn)從事某一項(xiàng)活動(dòng)會(huì)涉及過(guò)高的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，可能決定放棄該活動(dòng)，以便完全避免風(fēng)險(xiǎn)。 例：在人口稠密的地區(qū)建立危險(xiǎn)性高的工廠，萬(wàn)一出事，生命財(cái)產(chǎn)的損失難以估計(jì)，即使利潤(rùn)很高，經(jīng)過(guò)仔細(xì)分析風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)家可能會(huì)放棄設(shè)廠計(jì)劃以趨吉避兇。 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理策略 1－降低風(fēng)險(xiǎn) 降低損失概率（從消除影響企業(yè)銷(xiāo)售收入波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)因素入手） 控制損失幅度 1。銷(xiāo)售收入波動(dòng)較大時(shí)要適當(dāng)減小經(jīng)營(yíng)杠桿使成本結(jié)構(gòu)和銷(xiāo)售收入波動(dòng)匹配。 2。當(dāng)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)波動(dòng)較大時(shí)要適當(dāng)減小財(cái)務(wù)杠桿使財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)波動(dòng)匹配。 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理策略 1－分散風(fēng)險(xiǎn) 根據(jù)大數(shù)法則原理，通過(guò)增加風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的個(gè)數(shù)，降低損失的波動(dòng)； 開(kāi)發(fā)類(lèi)型多元化 開(kāi)發(fā)區(qū)域多元化 開(kāi)發(fā)時(shí)間多元化 合作開(kāi)發(fā) 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理策略 1－轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn) 合同轉(zhuǎn)移 保證轉(zhuǎn)移 期貨轉(zhuǎn)移 保險(xiǎn)轉(zhuǎn)移（企業(yè)人身保險(xiǎn)、企業(yè)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)、企業(yè)責(zé)任保險(xiǎn)、企業(yè)凈利損失保險(xiǎn)） 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理策略 2 調(diào)節(jié)企業(yè)結(jié)構(gòu)，放大風(fēng)險(xiǎn)收益。 當(dāng)預(yù)測(cè)銷(xiāo)售收入 上漲 時(shí)，可以調(diào)節(jié)企業(yè)成本結(jié)構(gòu)和融資結(jié)構(gòu)，加大固定資本投入，更多的采用債務(wù)融資，從而加大企業(yè)經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿，獲取更大的風(fēng)險(xiǎn)收益。 當(dāng)預(yù)測(cè)銷(xiāo)售收入上漲時(shí)，可以調(diào)節(jié)企業(yè)成本結(jié)構(gòu)和融資結(jié)構(gòu)，加大剛性較強(qiáng)固定成本和債務(wù)融資，從而調(diào)節(jié)杠桿獲取收益。 四、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的執(zhí)行和評(píng)價(jià) 制定具體的風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃，企業(yè)內(nèi)部、外部有關(guān)部門(mén)通力合作，貫徹執(zhí)行企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理決策。 及時(shí)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)施進(jìn)行檢查分析，看是否遺漏風(fēng)險(xiǎn)因素，決策是否合理，采用措施是否恰當(dāng)，環(huán)境變化是否產(chǎn)生了新的風(fēng)險(xiǎn)因素。 根據(jù)檢查情況總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，及時(shí)補(bǔ)充風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃，以利于下一步風(fēng)險(xiǎn)管理的推行。 五、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理職業(yè)制度安排FRM金融風(fēng)險(xiǎn)管理師 Financial risk manager 了解作為金融風(fēng)險(xiǎn)管理者應(yīng)該掌握的內(nèi)容以及國(guó)際動(dòng)態(tài) 將來(lái)在金融部門(mén)從事金融風(fēng)險(xiǎn)管理需要重點(diǎn)掌握的內(nèi)容 Global association of risk professionals 140 questions 5 hours: + Abu Dhadi: 阿布扎比，阿拉伯聯(lián)合酋長(zhǎng)國(guó)首都 Bahrain: 巴林（島），亞洲 Kuala Lumpur: 吉隆坡，馬來(lái)西亞首都 Bombay：孟買(mǎi) Prague：布拉格，捷克斯洛伐克首都 Rio De Janeiro：里約熱內(nèi)盧，巴西港市 Sao Paulo：圣保羅，巴西 Tel Aviv：特拉維夫，以色列港市 Utrecht：烏德勒支，荷蘭城市 Winnipeg：溫尼伯，加拿大城市 Contents: 2023 Quantitative analysis 10% market risk measurement and management 30% Credit risk measurement and management 30% Operational, integrated risk management, legal, accounting, ethics 30% 2023 2023 三 企業(yè)全面風(fēng)險(xiǎn)管理： 基本框架 演講完畢，謝謝觀看！