【正文】 一嫡女》《狂女重生：紈绔七皇妃》《浴血承歡》《天下第一盜：神偷王妃》 《香色生活：傲嬌女財迷》《棄妃寶典》《美人心計》 游戲競技 《英雄聯(lián)盟》《英雄聯(lián)盟之戰(zhàn)斗之夜》《英雄聯(lián)盟之職業(yè)聯(lián)賽》《英雄聯(lián)盟之戰(zhàn)斗無眠》《英雄聯(lián)盟之絕對信仰》《英雄聯(lián) 盟之網(wǎng)戀時代》《英雄聯(lián)盟 O》《英雄聯(lián)盟之國服教父》《英雄聯(lián)盟之誰主沉浮》《超神學(xué)院》 軍事歷史 《郎無此意》《誤讀紅樓》《極品掌柜》《白話史記》《重生之逆臣》《桃花初濺血》《居中的局外人》《混在明朝玩曖昧》 《我是雇傭兵》《秦朝遺民》 懸疑靈異 《最后一個風(fēng)水師》《盜墓鬼紀(jì)》《風(fēng)水師怪談》《我和僵尸有個約會》《幽冥地藏使》《哈嘍，鬼小姐》《蛇女》《生存 游戲》《探花道士》《陰陽判官》 請務(wù)必閱讀正文后的重要聲明部分 12 思美傳媒（ 002712）專題報告 公司層面：豐富數(shù)字內(nèi)容，優(yōu)化渠道建設(shè) 掌維科技為獲得更多的閱讀用戶，提高自身的優(yōu)勢和競爭力，采取內(nèi)容 +渠道兩種方式 吸引閱讀用戶。 在數(shù)字內(nèi)容方面，掌維科技通過與眾多版權(quán)機(jī)構(gòu)、作者建立長期的合作關(guān)系，并運(yùn)營自 有互聯(lián)網(wǎng)閱讀平臺 “ 原創(chuàng)書殿 ” 、 “ 言情書殿 ” 及手機(jī)閱讀客戶端 “ 奇悠閱讀 APP” ，建立了 穩(wěn)定的數(shù)字內(nèi)容獲取渠道。截至 2023 年 8 月末，公司已成功簽約作者 1700 余名，簽約優(yōu) 質(zhì)版權(quán)數(shù)量 2100 余本，數(shù)字內(nèi)容涵蓋玄幻仙俠、現(xiàn)代言情、古代言情、游戲競技、軍事歷 史、懸疑靈異等多個閱讀系列。除了自身擁有 1700 余名簽約作家自創(chuàng)優(yōu)秀 IP 以外，更投入 資金引入大量優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的網(wǎng)絡(luò)當(dāng)紅 IP，截止 2023 年 8 月 31 日，掌維科技已擁有諸多優(yōu)質(zhì) 的 IP 資源共計 3566 個，其中簽約 IP2111 個，外購 IP1455 個，如 “ 不眠之夜 ” 、 守婚如玉 ” 、 “ 來自星星的你 ” 、 “ 心花路放 ” 等。 表 4：掌維科技的簽約的代表作家及其代表作品 數(shù)據(jù)來源：公司公告，西南證券整理 表 5：掌維科技簽約的主要作品 數(shù)據(jù)來源：公司公告，西南證券整理 請務(wù)必閱讀正文后的重要聲明部分 13 思美傳媒（ 002712）專題報告 在渠道優(yōu)化方面， 1）自有渠道上，掌維科技的兩大互聯(lián)網(wǎng)閱讀平臺積累了大量的用戶 資源，截至 2023 年 8 月末，掌維科技互聯(lián)網(wǎng)閱讀平臺累計注冊用戶數(shù)超過 740 萬，其中 “ 原 創(chuàng)書殿 ” 作為最主要的閱讀平臺，累積注冊用戶數(shù)超過 670 萬； “ 奇悠閱讀 APP” 累計下載 用戶超過 3600 萬，激活用戶超過 1200 萬，月活躍用戶超過 470 萬，日活躍用戶超過 24 萬； 掌維科技運(yùn)營的 “ 原創(chuàng)書殿 ” 和 “ 小說閱讀 ” 微信訂閱號合計關(guān)注用戶超過 220 萬。掌維科 技多元化的渠道優(yōu)勢為更多的閱讀用戶提供閱讀便利，也使得消費(fèi)公司閱讀產(chǎn)品的用戶數(shù)逐 漸增加。 2）合作方渠道上，掌維科技與中國移動、中國聯(lián)通、中國電信等三大運(yùn)營商均開 展了手機(jī)閱讀內(nèi)容合作業(yè)務(wù)，其中，中國移動手機(jī)閱讀基地是國內(nèi)最大的手機(jī)閱讀平臺。掌 維科技是中國移動手機(jī)閱讀基地的深度合作伙伴，為中國移動手機(jī)閱讀基地提供內(nèi)容和運(yùn)營 支撐服務(wù)。作為正處于發(fā)展上升階段的企業(yè)，掌維科技優(yōu)質(zhì)的合作方渠道為其內(nèi)容的推廣和 用戶群的積累，提供了重要的支持和保障。 ? 觀達(dá)影視： “ 青春派 ” 電視制作及發(fā)行商 2023 年 8 月，公司公告擬以 億元收購觀達(dá)影視 100%股權(quán)，觀達(dá)影視承諾業(yè)績 20232023 年歸母凈利不低于 億元、 億元、 1 億元。觀達(dá)影視成立于 2023 年 1 月， 主要從事電視劇的策劃、制作與發(fā)行業(yè)務(wù)，一直致力于創(chuàng)作觀眾喜愛的 “ 青春女性品牌劇 ”， 以 “ 觀好劇，達(dá) 人心，用影視作 品傳遞正能 量 ” 為宗旨，主 打 “ 青春派 ，少女心 ” 的口 號 ， 立志做全世界都愛看的電視劇。自成立以來，觀達(dá)影視投資、制片或合作攝制的電視劇和周 播欄目共 5 部，均實現(xiàn)在國內(nèi)主流衛(wèi)視和網(wǎng)絡(luò)視頻平臺播映，包括《美麗的秘密》、《球愛酒 吧》、《旋風(fēng)少女》（第一季、第二季）、《十五年等待候鳥》。其中，《旋風(fēng)少女》憑借熱門 IP+ 高顏值小鮮肉，獲得 %的平均收視率和 %的平均市場份額，一舉奪得湖南衛(wèi)視 “ 青 春進(jìn)行時 ” 兩年來收視率第一，微博話題討論超過 50 億次，被稱為 “ 周播爆品 ” ；輕體量偶 像劇《十五年等待候鳥》 Imarket 指數(shù)排名第三，日均搜索熱度超過 10 萬；《美麗的秘密》 播出期間平均收視率 %，僅次于《羋月傳》，成為 2023 年上半年湖南衛(wèi)視全國網(wǎng)收視率 最高的劇目。 2023 年，觀達(dá)影視還將有 34 部作品推向市場，整體上形成青春熱血、青春 情感和青春玄幻三大系列產(chǎn)品線。 圖 23：觀達(dá)影視拍攝電視代表 數(shù)據(jù)來源：公司公告，西南證券整理 作品名稱 類型 播出頻道 首播時間 首播全網(wǎng)收視率 主要演員 球愛酒吧 當(dāng)代都市 優(yōu)酷、土豆 2023年 點擊量：優(yōu)酷土豆 2億 袁成杰、王姿允 旋風(fēng)少女 當(dāng)代都 市 湖南衛(wèi)視、芒果 TV 2023年 % 楊洋、胡冰卿、陳翔、白 敬亭、趙圓瑗、吳磊 美麗的秘密 當(dāng)代都市 湖南衛(wèi)視、東南衛(wèi)視、芒果 TV、樂視等 2023年 % 宋茜、何潤東、魏千翔 十五年等待候鳥 當(dāng)代都市 湖南衛(wèi)視、芒果 TV 2023年 % 張若昀、孫怡、鄧倫 旋風(fēng)少女第二季 當(dāng)代都 市 湖南衛(wèi)視、芒果 TV 2023年 % 池昌旭，陳翔，安悅溪， 吳磊，譚松韻 作品名稱 作者 許可內(nèi)容 許可期限 許可方式 《十五年等待候鳥》 盈風(fēng) 電影、網(wǎng)絡(luò)劇、電視劇、周播欄目改編權(quán) 2023年 6月 21日起七年 獨(dú)家 《旋風(fēng)百草（ 14部）》 明曉溪 改編拍攝電視劇《旋風(fēng)少女》第二季 2023年 8月 31日 2023年 1月 31日 獨(dú)家 《旋風(fēng)少女》 明曉溪 電影劇本改編權(quán)、攝制語言為中文的電影設(shè)攝制權(quán) 2023年 9月 5日 2023年 9月 4日 獨(dú)家 《約會黑色盛裝騎士》 盈風(fēng) 電影、網(wǎng)絡(luò)劇、電視劇、周播欄目改編權(quán) 2023年 3月 14日起 7年 獨(dú)家 《隔壁那個飯桶》 酒小七 影視劇、游戲、動畫、舞臺劇、廣播劇等 其他形式的完全著作權(quán) 2023年 5月 15日至 2023年 5月 14日 獨(dú)家 請務(wù)必閱讀正文后的重要聲明部分 14 思美傳媒（ 002712）專題報告 表 6：觀達(dá)影視已拍攝影視 數(shù)據(jù)來源：公司公告，西南證券整理 IP 儲備豐富，作品定位契合市場。自成立以來，觀達(dá)影視一直注重版權(quán)資源的儲備，目 前觀達(dá)影視儲備的小說改編權(quán)和原創(chuàng)策劃項目數(shù)量足夠自身開發(fā) 34 年： 1）已確定的聯(lián)合拍攝項目有安寧的小說《溫暖的弦》、電影版《旋風(fēng)少女》； 2）已獲得的電視劇改編權(quán)包括酒小七的小說《隔壁那個飯桶》和《浪花一朵朵》、盈風(fēng) 的小說《約會黑色盛裝騎士》； 3）已達(dá)成購買意向的電視劇改編權(quán)包括明曉溪的《旋風(fēng)少女》系列第三季和第四季； 4）正在策劃和創(chuàng)作的儲備作品包括《超感戀人》、《玄天戰(zhàn)士》、《幸福的意外》、《籃球 兄弟》等。 表 7：觀達(dá)影視 IP 儲備 數(shù)據(jù)來源：公司公告，西南證券整理 主創(chuàng)團(tuán)隊出自克頓傳媒，經(jīng)驗豐富、發(fā)行預(yù)售能力強(qiáng)。觀達(dá)影視的核心主創(chuàng)團(tuán)隊由周丹、 沈璐和嚴(yán)俊杰三人組成，三位團(tuán)隊成員均有 10 年以上的影視行業(yè)從業(yè)經(jīng)歷，具有豐富的專 業(yè)經(jīng)驗。觀達(dá)影視的創(chuàng)始管理團(tuán)隊于 2023 年起負(fù)責(zé)獨(dú)立運(yùn)作克頓傳媒子公司好劇影視，至 2023 年，好劇影視的盈利水平已達(dá)到 4100 萬以上?？梢?，觀達(dá)影視的創(chuàng)始管理層團(tuán)隊具有 完整的 “ 創(chuàng)意策劃 劇本創(chuàng)作 拍攝制作 宣傳發(fā)行 ” 業(yè)務(wù)實力，也具備獨(dú)立運(yùn)作且在 23 年內(nèi) 將影視公司培養(yǎng)做大的實力，這也是觀達(dá)影視成立并迅速成長的重要基礎(chǔ)。觀達(dá)影視已與湖 南衛(wèi)視、浙江衛(wèi)視、福建東南衛(wèi)視、廣東衛(wèi)視等各省級電視臺在內(nèi)的數(shù)十家電視劇播出機(jī)構(gòu) 和優(yōu)酷土豆、樂視網(wǎng)等網(wǎng)絡(luò)視頻新媒體企業(yè)建立了合作關(guān)系，形成了較為完整的電視劇發(fā)行 網(wǎng)絡(luò)。強(qiáng)大的發(fā)行和預(yù)售能力確保觀達(dá)影視規(guī)避了電視劇作品最重要的銷售風(fēng)險，在客戶端 則積攢了良好的口碑，將雙方的戰(zhàn)略合作引入良性循環(huán)，同時，作品的預(yù)售帶來了預(yù)收賬款， 保障了觀達(dá)影視現(xiàn)金流的穩(wěn)定。 年度 電視劇名稱 單價（萬 /集） 電視版權(quán) 網(wǎng)絡(luò)版權(quán) 合計 2023年 《甄 嬛 傳》 95 25 120 2023年 《武媚娘傳奇》 338 82 420 2023年 《瑯琊榜》 335 145 480 2023年 《羋月傳》 620 190 810 未開播 《如懿傳》 600 900 1500 電視劇單集銷售價格累計漲幅 1150% 請務(wù)必閱讀正文后的重要聲明部分 15 思美傳媒（ 002712）專題報告 影視劇制作精良，單集價格呈上漲趨勢。近年來，國內(nèi)影視劇行業(yè)發(fā)展迅速，市場容量 不斷增加，行業(yè)產(chǎn)值屢創(chuàng)新高，電視劇精品大劇的每集銷售單價水漲船高。根據(jù)《 2023 騰 訊娛樂白皮書》的年度統(tǒng)計，衛(wèi)視購買精品大劇單集價格 2023 年為 200 萬至 300 萬元， 2023 年則基本在 240 萬至 300 萬，價格小幅上升。與此同時，視頻網(wǎng)站的單集購買價格從 2023 年的 150 萬上漲到 2023 年的 300 萬至 350 萬，增長 217%。自成立以來，觀達(dá)影視深耕精 品劇制作，先后推出《旋風(fēng)少女》、《美麗的秘密》、《十五年等待候鳥》三部精品劇，平均收 視率均超過 1%、單集收入基本都在 200300 萬區(qū)間。我們認(rèn)為，觀達(dá)影視制作水平精良、 定位精準(zhǔn)、主創(chuàng)團(tuán)隊經(jīng)驗豐富，預(yù)測未來單集價格會持續(xù)上漲。 表 8：精品劇版權(quán)價格 數(shù)據(jù)來源：公司公告，西南證券整理 深耕周播劇，加強(qiáng)與主流衛(wèi)視合作。經(jīng)過數(shù)年的培育，周播劇場已進(jìn)入爆發(fā)期，通過不 同的播放形式，使觀眾獲得了更豐富的電視劇觀看體驗，也培育了一批新的電視劇受眾，帶 動了電視劇市場的創(chuàng)新和繁榮。周播劇的戰(zhàn)略地位凸顯，價值有待不斷挖掘，儼然成為各大 衛(wèi)視新的競爭領(lǐng)域。湖南衛(wèi)視在經(jīng)歷數(shù)年的嘗試后， 2023 年周播電視劇《花千骨》橫空出 世，短時間內(nèi)成為現(xiàn)象級作品。自成立至今，觀達(dá)影視著力開發(fā)周播欄目這一細(xì)分市場，通 過兩年的成功運(yùn)作，與湖南衛(wèi)視形成了緊密的合作，雙方將來還會就周播欄目進(jìn)行深入的合 作。觀達(dá)影視已與芒果影視文化有限公司簽訂委托定制合作框架協(xié)議，至 2023 年 12 月 31 日，觀達(dá)影視為芒果影視文化有限公司制作不少于 8 部或 200 集（每集 45 分鐘）影視節(jié)目， 其中每年制作不少于 1 部或不少于 40 集影視節(jié)目。同時，觀達(dá)影視與優(yōu)酷土豆、樂視網(wǎng)等 在線視頻服務(wù)企業(yè)也保持著良好的業(yè)務(wù)合作。 標(biāo)的發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，泛內(nèi)容格局初現(xiàn) 公司外延布局涵蓋業(yè)務(wù)同處于文化傳媒產(chǎn)業(yè)鏈上下游，交易完成后，可以通過上市公司 平臺對各標(biāo)的公司進(jìn)行整合，充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，以增加公司的服務(wù)內(nèi)容，為商業(yè)品牌客戶 提供多維度、全方位的營銷服務(wù)，提升公司客戶粘性，同時也提高了上市公司在爭取客戶時 的比稿競爭力，從而增強(qiáng)公司在行業(yè)中的整體競爭力。 請務(wù)必閱讀正文后的重要聲明部分 16 思美傳媒（ 002712）專題報告 圖 24：并購標(biāo)的協(xié)同效應(yīng) 數(shù)據(jù)來源：公司公告，西南證券整理 IP 資源方面：掌維科技的主營業(yè)務(wù)包括數(shù)字閱讀業(yè)務(wù)和版權(quán)衍生業(yè)務(wù)，目前掌維科技已 擁有豐富的、優(yōu)質(zhì)的網(wǎng)絡(luò)文學(xué) IP 資源，并已開始基于該等優(yōu)質(zhì) IP 資源開展衍生業(yè)務(wù)。收購 完成后，掌維科技可以為觀達(dá)影視的電視劇制作業(yè)務(wù)、科翼傳播的內(nèi)容制作業(yè)務(wù)等提供優(yōu)質(zhì) IP 內(nèi)容，并由觀達(dá)影視、科翼傳播對相關(guān)優(yōu)質(zhì) IP 進(jìn)行衍生開發(fā)，極大地提高了優(yōu)質(zhì) IP 的商 業(yè)變現(xiàn)能力。 客戶資源方面：觀達(dá)影視主要從事電視劇的策劃、制作與發(fā)行業(yè)務(wù)，致力于創(chuàng)作觀眾喜 愛的 “青春女性品牌劇 ”，在青春題材市場日益火爆的背景下，由觀達(dá)影視所制作的《旋風(fēng)少 女》、《美麗的秘密》、《十五年等待候鳥》等青春品牌劇在國內(nèi)影視市場尤為亮眼。同時，科 翼傳播已經(jīng)進(jìn)入 “互聯(lián)網(wǎng) +娛樂制作 ”領(lǐng)域，積極參與到互聯(lián)網(wǎng)綜藝制作中，目前主要專注于網(wǎng) 絡(luò)原生內(nèi)容的研發(fā)、制作和投資。收購?fù)瓿珊?，觀達(dá)影視、科翼傳播可以充分利用上市公司 的商業(yè)品牌客戶資源，在觀達(dá)影視拍攝的青春影視劇或科翼傳播制作的網(wǎng)絡(luò)綜藝中植入大量