【正文】 ? 現(xiàn)金管理 債務天數(shù)、債權(quán)天數(shù)、存貨周轉(zhuǎn) ? 盈利能力 毛利率、營業(yè)利潤率、凈利潤率 ? 風險 杠桿比率、利息抵補 154 財務管理實務知識講座 反映企業(yè)環(huán)境的財務信息 ? 成熟企業(yè) ? 股本回報（ ROSC） ? 凈利潤 % ? 流動比率 ? 現(xiàn)金流管理 155 財務管理實務知識講座 反映企業(yè)環(huán)境的財務信息 ? 復蘇企業(yè) ? 盈虧平衡點 ? 盈利能力 ? 現(xiàn)金流管理 ? 風險 ? 處置 /出售的企業(yè) ? 盈利能力 ? 資本報酬率（ ROCE） ? 增長 – 銷售額增長 156 財務管理實務知識講座 的資本項目上？ ? 你需要知道什么：沒有企業(yè)會自愿將錢化在象廠房和設(shè)備等資本項目上，除非： ? 缺乏生產(chǎn)能力 /提高效率（現(xiàn)在的問題）： 如果不采取措施，將導致生意消失，降低盈利能力，也可能導致企業(yè)崩潰。如：企業(yè)的設(shè)備能力已飽和開工，由于訂單很大，企業(yè)不能盡可能進行擴能及獲得利潤。同樣還使企業(yè)承擔了客戶損失的風險，因為服務下降。 ?新業(yè)務潛力（未來的機會）： 在企業(yè)面對不同的成本和收益機會時，由于資本的限制，要作出采取何種機會的決策。同時，資本項目常常從其開始到具有盈利能力或完工要延續(xù)很廠的時間。 157 財務管理實務知識講座 影響決策制定過程的關(guān)鍵標準 ? 所需的投資 因為企業(yè)具有有限的資金 ? 回報 因為企業(yè)想最大化其回報率 ? 時間多少 因為企業(yè)想早一點實現(xiàn)盈利 158 財務管理實務知識講座 評估資本項目的方法 ? 平均回報率： 投資項目壽命期內(nèi)的總收益 /投資項目壽命 ?缺陷： 不能識別提前償還的資本項目更具有吸引力 ? 償還期： 按回報的時序，度量初始成本償還所需要的時間。 ?缺陷： 忽略了后續(xù)的現(xiàn)金流 ? 折現(xiàn)現(xiàn)金流： 將現(xiàn)金流從一些不同的年份轉(zhuǎn)化為凈現(xiàn)金。 ? 缺陷：不能對產(chǎn)生完全相同的凈現(xiàn)值但是卻有不同的資本投資價值的項目進行區(qū)分。 ? 盈利能力指數(shù)（ PI） =凈現(xiàn)值 /投資成本 *100 ? 通過提供對具有完全相同凈現(xiàn)值的項目進行比較。 159 財務管理實務知識講座 折現(xiàn)現(xiàn)金流舉例 160 財務管理實務知識講座 盈利能力指數(shù)舉例 161 財務管理實務知識講座 結(jié)論 ? 建議：使用第一種和第二種方法來決定在進行折現(xiàn)現(xiàn)金流 /盈利能力指數(shù)檢驗之前項目是否能通過平均回報率和償還期“障礙”。如果你所選的項目都通過了這些檢驗，那么，就可確信這個項目可以提升你的企業(yè)。 162 財務管理實務知識講座 ？ ? 總量信息的局限性 ? 關(guān)鍵財務數(shù)據(jù)之間的關(guān)系 比率分析：如債務天數(shù) ? 對不同時期的比率進行比較 趨勢 ? 對相同企業(yè)之間的比率進行比較 判斷標準，與競爭對手的比較 163 財務管理實務知識講座 關(guān)于使用比率的警告 ? 使用比率并不完全科學，會計報告不能得到真正財務信息：用銷售成本數(shù)據(jù)代替采購數(shù)據(jù)來計算應付帳款天數(shù) ? 在計算比率的方法上要保持前后一致：公司 vs公司，年 vs年 ? 平均化 復雜化 164 財務管理實務知識講座 怎樣運用杜邦分析圖 ? ? 我們知道，不同財務比率之間存在著各種各樣的相互關(guān)聯(lián)。揭示和發(fā)現(xiàn)這種關(guān)系，可以使我們更深入地了解為什么企業(yè)的財務比率有差異，了解造成某些財務比率惡化的原因，更準確地發(fā)現(xiàn)企業(yè)存在的問題。杜邦財務分析體系就是通過對這種相互關(guān)系的分析來研究影響資產(chǎn)收益率或股東權(quán)益收益率的有關(guān)因素的。 165 財務管理實務知識講座 166 財務管理實務知識講座 ？ ? 財務狀況綜合評價的先驅(qū)者之一是亞力山大 ?沃爾。他在 20世紀初出版的《信用晴雨表研究》和《財務報表比率分析》中提出了信用能力指數(shù)的概念，把若干個財務比率用線性關(guān)系結(jié)合起來，以此評價企業(yè)的信用水平。他選擇了 7種財務比率，分別給定了其在總評價中占的比重，總和為 100分。然后確定標準比率，并與實際比率相比較，評出每項指標的得分，最后求出總評分。 167 財務管理實務知識講座 168 財務管理實務知識講座 169 財務管理實務知識講座 《國有資本金效績評價規(guī)則》 170 財務管理實務知識講座 堅守底線 The Bottom Line 有關(guān)購買企業(yè)問題 171 財務管理實務知識講座 ？成本、市價、未來收益 ? 購買企業(yè)與出售企業(yè)正相反。除了角色轉(zhuǎn)換，許多方面都正確，過程也相同。作為一個購買者，你所承擔的責任是： ? 尋找到合適的要收購的企業(yè)。 ?確定它有多好 ?決定對你而言他值多少 ?與出售者就你收購該企業(yè)談判你想支付的價格 ?保證所需要的籌資 ?將新企業(yè)整合進你的企業(yè)以最大化盈利能力 172 財務管理實務知識講座 經(jīng)驗之談： ? 一致的觀點：你做這種事越多，你就會做得越好：如果買一家企業(yè)，你可能并不能完全做對 你可能化錢太多、選了一個不好的企業(yè)或者是不能將它整合進你現(xiàn)在的企業(yè)。 ? 在你找到一個值得購買的企業(yè)之前，你不得不看很多的企業(yè)。 173 財務管理實務知識講座 尋找到一個合適的企業(yè) ? 通過媒體 漫無目的 ? 展覽會 ? 通過信得過的中介 如律師、會計師 174 財務管理實務知識講座 確定企業(yè)有多好 保密協(xié)議、完整性 ? 歷史性的財務表現(xiàn)： ? 本年到今日為止的預算及業(yè)績： ? 資源報告： ? 產(chǎn)品或服務： 175 財務管理實務知識講座 確定企業(yè)有多好 保密協(xié)議、完整性 ? 消費者基礎(chǔ)： ? 訂貨?。? ? 或有項目： ? 競爭對手 /市場分析： 176 財務管理實務知識講座 決定它對你的價值 ? 有了這些信息，形成自己的看法 ? 剔除無希望的企業(yè) ? 計算出你想購買的企業(yè)的價值（低于出售價） ? 對可保持利潤特別關(guān)注 177 財務管理實務知識講座 與企業(yè)出售者談判并進行交易 ? 購買 100萬 ≠ 出售 200萬，期望差異太大，無法達成交易 ? 購買 175萬 ≠ 出售 200萬，差異 %,有可能達成，取決于兩者的最低價和最高價。 ? 銷售價格只是一部分，尚需解決： 178 財務管理實務知識講座 支付基數(shù)和時間安排 ? 在支付最高價格時，對階段性支付進行談判，成交成交 25%， 75%分期，并與企業(yè)業(yè)績掛鉤 ? 對銷售者的保護：如留置權(quán)，在購買者支付了 75%的價格前，出售者保有表決控制權(quán)。 179 財務管理實務知識講座 要包括什么樣的資產(chǎn) ? 確保你購買到了你所認為的得到授權(quán)的所有權(quán)的每一部分。 ? 檢查每一個關(guān)鍵的營運資產(chǎn)，確保是你的，或者租賃物可以轉(zhuǎn)移給你。 180 財務管理實務知識講座 業(yè)主兼經(jīng)理人的搭售 ? 在開始 612個月，絕對關(guān)鍵的是：新企業(yè)應該能達到預期的業(yè)績。 ? 常用的方法： ? “搭售”： ? 在購買合同中設(shè)計一個非競爭性條款。 ? 杠桿： 181 財務管理實務知識講座 保證客戶基礎(chǔ) ? 客戶基礎(chǔ)對企業(yè)的未來絕對是至關(guān)重要的。 ? 確保所有關(guān)鍵的客戶鎖定在企業(yè)內(nèi)部。 ? 如果沒有合同，就應該快速獲取某些合同或用其他辦法保證客戶基礎(chǔ)。 ? 如果不能用合同綁住客戶，就要想辦法將他們與銷售員隔離開來。 ? 必須盡全力保證客戶基礎(chǔ)。避免上法庭。 182 財務管理實務知識講座 保證籌資 ? 如果你缺資金，在你開始尋找要購買的企業(yè)之前，就與你的財務資助人談話，了解長期融資。 ? 制定企業(yè)計劃，說明你的企業(yè)和所購買的企業(yè)以及收購之后如何提高其價值。 ? 為擴張后的企業(yè)準備一份企業(yè)計劃，確保你所認為的價值提高合理有效。 ? 目標：使你能夠進入籌資談判階段并簽定意向書。 ? 確保他們知道提供資金所需要的時間。 ? 別忘了除了購買價格需要資金，還需要額外的營運資金 183 財務管理實務知識講座 保證關(guān)鍵員工 ? 最后一件事：一旦你購買了企業(yè)，關(guān)鍵員工的出走問題 ? 與所有關(guān)鍵員工談話，了解他們的對前任業(yè)主的忠誠度，有否合同，向他們提供安全感。 ? 如有人要離開，及早確定，作出及時反應，以限制損失程度 184 財務管理實務知識講座 整合新企業(yè) ? 企業(yè)內(nèi)部的不同文化 ? 不能將兩個企業(yè)焊接在一起，而期望所得到的雜交品種正常運行。 ? 如希望企業(yè)合并后協(xié)同效應能起作用，需要某些強勁的兼容因素，并有一個考慮周全的計劃。這是一個很困難的工作。 185 財務管理實務知識講座 ，該付多少錢？ ? 為什么要考慮買？ ? 作為一個獨立投資，把它放在一邊而不做任何事情 ? 作為提高這個企業(yè)以及你可以已經(jīng)擁有的另一個企業(yè)的手段 ? 可能可以避免稅收損失 前者沒有理由購買 186 財務管理實務知識講座 合并企業(yè)的幾個好理由 ? 提高你的營業(yè)額以實現(xiàn)更大的市場分額 人們開始認真對待你了 ? 提高你對關(guān)鍵供貨商的購買力 供貨商開始積極地想獲得你這樣的客戶，并提供折扣 ? 節(jié)約成本，提高兩個企業(yè)的盈利能力 共同的管理成本、共同的管理、共同的廠房等 ? 共同的專門技術(shù)，使兩個企業(yè)發(fā)展更快 ? 消滅可能降價、最終導致你的盈利能力下降的競爭對手 ? 使你的企業(yè)更大、更具有盈利性，為把企業(yè)賣給企業(yè)買主作好作好準備。 ? 等等 187 財務管理實務知識講座 你應該付多少 ？ ? 這個企業(yè)對于你而言價值幾何？ ? 你必須看一下你要對你所購買的企業(yè)采取何種行動，了解你如何使它盈利或者利用這個企業(yè)使你現(xiàn)在所擁有的這個合并企業(yè)價值提升 188 財務管理實務知識講座 舉例 ? 假設(shè)：你有一個購買打印企業(yè)的機會，它上一年度的營業(yè)額是 1百萬元，凈損失為 4萬元。所有者向用 1百萬元來出售這家企業(yè)，而這家企業(yè)在資產(chǎn)負債表中沒有重大的凈資產(chǎn)。資料如下： 189 財務管理實務知識講座 上年度的損益表 被收購企業(yè) 190 財務管理實務知識講座 你發(fā)現(xiàn) ? 如果你收購這家企業(yè)，它提供的是完全相同的產(chǎn)品，分享了你的許多客戶，從而立即造成成本節(jié)約。 ? 對三個月之內(nèi)所造成的變化進行總結(jié)，合并企業(yè)將得到如下好處： ?對兩個企業(yè)而言，共同的材料購買將使成本從占銷售額的60%降至 55% ?銷售人員成本每年降低了 （ 1人），需支付冗員成本3000元 ?管理人員成本每年降低了 （ 2人），需支付冗員成本 1萬元 ?收購企業(yè)的董事不雇傭，每年節(jié)約 ，需支付冗員成本 ?兩個企業(yè)可在同一辦公場所辦公。房東同意搬出，但需支付10萬元賠償。搬出后無須增加其他租金和地方稅。 191 財務管理實務知識講座 上年度的損益表 你自己的企業(yè) 192 財務管理實務知識講座 合并企業(yè)的損益表 193 財務管理實務知識講座 合并結(jié)果 ? 一個營業(yè)額 500萬元、成本降低了的企業(yè)，可在一年中創(chuàng)造 119萬元凈利潤。 ? 每年增加利潤 。 ? 使用 6倍市盈率，新的合并企業(yè)的價值是，增加 。 194 財務管理實務知識講座 價值 vs收購成本 195 財務管理實務知識講座 結(jié)論 1百萬購買是否合算？ 196 財務管理實務知識講座 ？有效市場假設(shè) 197 財務管理實務知識講座 有效市場假設(shè) ? 某一特定市場所表現(xiàn)的有效程度，取決于價格對信息調(diào)整的速度以及它們所要反映消息的類型。 ? 弱式有效市場：現(xiàn)有市價能充分反映有關(guān)過去價格的所有消息 ? 半強式有效市場：現(xiàn)有市價能充分反映所有能公開得到的信息（現(xiàn)實成熟的市場） ? 強式有效市場：現(xiàn)有市價能充分反映所有公開或內(nèi)幕信息 198 財務管理實務知識講座 有效市場假設(shè) ? 有效市場理論指出：購買股票時不能預期獲得超過均衡回報率的異?；貓舐?。 ? 其含義：股票價格是隨機行走的，也即，股票價格的變動是無法預先知道的。 ? 無論是小道消息還是投資顧問的公開建議，只要他們利用的是公開獲得的消息，都不能幫助投資者戰(zhàn)勝市場 199 財務管理實務知識講座 堅守底線 The Bottom Line 有關(guān)現(xiàn)金管理的問題 200 財務管理實務知識講座 ：現(xiàn)金管理 ? 現(xiàn)金是最容易出問題的資產(chǎn)，也是歷來財務內(nèi)部控制的重點。近年來，隨著現(xiàn)金的重要性愈來愈為企業(yè)領(lǐng)導所認識，現(xiàn)金最佳持有量的問題也逐漸引起廣泛的注意。本章主要介紹現(xiàn)金最佳持有量決定的不同方法以及如何做好現(xiàn)金的內(nèi)部控制。 201 財務管理實務知識講座 財務管理中的現(xiàn)金概念包括那些內(nèi)容？ ? 在財務管理中，現(xiàn)金不等同于通常所說的現(xiàn)款，我們把在企業(yè)內(nèi)以貨幣形態(tài)存在的資金統(tǒng)稱為現(xiàn)金。也就是那些隨時能變現(xiàn)的“錢”，包括庫存現(xiàn)金、銀行存款