【正文】 非美元貨幣儲備。除運用歐洲貨幣市場外，跨國公司還購買外國的國債和商業(yè)票據(jù)。發(fā)達的通訊系統(tǒng)極大地方便了跨國公司進入國外證券市場，也在較大程度上促進了多個國家的貨幣市場一體化。 國際收支 國際收支是指一國在一定時期內(nèi)全部對外經(jīng)濟往來中所發(fā)生的收入和支出。當一國國際收支出現(xiàn)順差時，表現(xiàn)在外匯市場上外匯的供給大于需求，對該國貨幣的需求上升，因而該國貨幣匯率上升，外國貨幣匯率下降。反之，當一國國際收支出現(xiàn)逆差時，表現(xiàn)在外匯市場上外匯的供給小于需求，則出現(xiàn)本國貨幣匯率下降，外國貨幣匯率上升。 相對通貨膨脹率 貨幣對外價值的基礎是其內(nèi)在價值。如貨幣在內(nèi)的價值降低，則對外價值的表現(xiàn)形式匯率也將隨之下降。自從紙幣在全世界范圍內(nèi)取代金屬鑄幣流通后，通貨膨脹幾乎在各國都有不同程度的發(fā)生。因此，考察通貨膨脹率對匯率的影響時，要考察相對通貨膨脹率。一般來說，相對通貨膨脹率持續(xù)較高的國家，由于其貨幣的內(nèi)在價值下降得較快，則其匯率也將隨之下降。 相對利率 利率作為使用資金的代價或放棄使用資金的收益，也會影響匯率水平。當利率相對較高時，使用本國貨幣資金成本上升，外匯市場對本國貨幣的供應相對減少；同時，相對較高的利率吸引外資流入，使外匯市場上外國貨幣的供應相對增加，對本國貨幣的需求上升。這樣，相對較高的利率推動著本國貨幣匯率的上揚。 國際儲備 較多的國際儲備表明政府干預外匯市場、穩(wěn)定貨幣匯率的能力較強。因此，儲備增加能加強外匯市場投資者對本國貨幣的信心，因而有助于本國貨幣匯率的上揚；反之，儲備減少，則會誘導本國貨幣匯率的下調。 宏觀經(jīng)濟政策 一國政府為協(xié)調宏觀經(jīng)濟而采取松緊不一的貨幣政策和財政政策，將會對該國貨幣匯率產(chǎn)生影響。實行擴張性貨幣政策，導致貨幣供應量增加，利率下調，大量資本外流，外匯市場對本國貨幣的需求下降，導致本國貨幣匯率下降。實行擴張性財政政策將直接導致需求膨脹，進口增加外匯市場對外國貨幣的需求增加，導致本國貨幣匯率下降。 （二） 匯率預測的內(nèi)容和方法 匯率預測的內(nèi)容 ， 包括匯率變動的方向、幅度和時間。 匯率變動的方向 即貨幣內(nèi)在價值的提高或降低，這導致匯率上浮或下調，決定跨國企業(yè)是由此得到收益還是受損。 匯率變動的幅度 則決定跨國公司收益或受損的程度大小。 匯率變動的時間 決定跨國公司收益或受損的時機控制。 匯率預測的方法 ，除了通過上述影響匯率的因素來判斷匯率變動的大致方向外，還可以通過技術分析法來預測匯率走勢。即利用 時間序列 、 趨勢外推法 預測今后匯率變動趨勢。這類具體方法很多，我們僅舉一例 ——市場動向指數(shù)預測法 市場動向指數(shù)預測法 其計算方法很簡單：用當天的匯率值除以幾天前的匯率值，得到市場動向指數(shù)，指數(shù)大于 1，就表示匯率今后要上升。指數(shù)小于 1，就表示匯率今后可能要下跌。而且指數(shù)偏離的程度表示上升或下跌的幅度。偏離越遠，上升或下跌的幅度就越大。這種方法假定匯率變動方向不變，若當天的匯率值已處于最近匯率的最高點或最低點，則這種方法預測匯率變動趨勢將無效。 利用遠期外匯期貨市場套期保值 跨國企業(yè)在國際購銷業(yè)務活動中，從簽約到清算債權債務，通常要間隔 30－ 90天，大型設備的支付期將會更長。企業(yè)可以利用遠期外匯市場套期保值，針對每一筆以外幣計價的應收和應付賬款，根據(jù)收（付）的時間和金額，賣出（買入）相同幣種、相同交割、相同金額的一筆遠期外匯，從而將匯率變動造成的損失以套期交易成本的方式固定下來。 利用貨幣市場套期保值 外國投資者在貨幣市場上，針對每一筆外幣計價的應收和應付賬款，根據(jù)收（付）的時間和金額，通過借貸款創(chuàng)造出相同幣種、相同期限、相同金額的應付和應收賬款。 提前或推遲支付保值 在對匯率變動進行正確預測的基礎上，采取提前或推遲支付手段，可以規(guī)避外匯風險。具體來說，當預測本幣匯率要上升，盡快收回外幣債權和其他應收款，推遲支付外幣債務和其他應付款；反之則相反操作。這種做法一般多用于跨國公司內(nèi)部，即母公司與子公司、子公司與子公司之間，因為采取提前或推遲支付手段來規(guī)避風險等于將外匯風險轉嫁給交易對方，必受到對方的抵制，目的不易達到。 平行貸款保值 指兩個不同母國的跨國企業(yè)之間，分別向對方的子公司提供當?shù)刎泿刨J款。雙方貸款按約定的期限用當?shù)刎泿艃斶€，并按預先達成的貸款利率分別向對方支付利息。 選擇計價貨幣保值 在對匯率進行預測的基礎上，合理選擇軟、硬幣。所謂硬幣是指匯率堅挺且有升值趨勢的貨幣，所謂軟幣是指匯率疲軟且有貶值趨勢的貨幣。一般地說，在國際經(jīng)濟活動中，當對方國家貨幣是軟幣時，從對方國家進口商品應盡量爭取使用對方貨幣結算，向對方國家出口商品應盡量爭取使用本國貨幣或硬幣結算。當對方國家貨幣是硬幣時，從對方國家進口商品應爭取使用本國貨幣或軟幣結算，向對方國家出口商品應盡量使用對方貨幣結算。 （一） 流動／非流動項目法 這種方法是以到期日為理論基礎建立的一種匯率換算法，目前，已為幾乎所有的美國跨國公司所采用。其內(nèi)容是，將所有國外子公司的流動資產(chǎn)和負債按現(xiàn)行匯率換算成本幣，將每項非流動資產(chǎn)和負債按歷史匯率，即那些資產(chǎn)和負債獲得或發(fā)生時的匯率換算成本幣。運用流動／非流動的項目法，以當?shù)刎泿庞媰r的營運資本為正值的國外子公司，會因當?shù)刎泿刨H值（升值）而產(chǎn)生換算損失（收益）。如果其營運資本為負值，則相反。同時，收益報表上的項目按報告期的平均匯率換算時，需將與非流動資產(chǎn)和負債有關的收入和支出項目除外。這些非流動資產(chǎn)和負債相關的項目（如折舊支出）按相應的資產(chǎn)平衡表的相同匯率換算。由于是按不同匯率換算，因此，具有類似到期日的項目可能有不同的收益和支出。 （二） 貨幣／非貨幣項目法 這一方法區(qū)分貨幣資產(chǎn)與負債及非貨幣 ——實物資產(chǎn)和負債。貨幣資產(chǎn)與負債是指收取或支付規(guī)定數(shù)量外幣單位的權利和義務，如：現(xiàn)金、應收應付賬款、長期負債等，這些項目均按現(xiàn)期匯率換算。存貨、固定資產(chǎn)和長期投資等非貨幣項目則按歷史匯率換算。同樣，收益報表上的項目以報告期的平均匯率換算，但與非貨幣資產(chǎn)和負債有關的收入和支出項目除外。折舊支出、產(chǎn)品銷售成本等與非貨幣資產(chǎn)和負債相關的項目，要按相應資產(chǎn)平衡表的相同匯率換算。 （三） 時態(tài)法 這一方法在某種程度上是對貨幣／非貨幣項目法的一種修正。其區(qū)別在于，使用貨幣／非貨幣項目法，存貨總是按歷史匯率換算；使用時態(tài)法，存貨雖然通常按歷史匯率換算，但如果在資產(chǎn)平衡表中存貨是按市場價值計入，則可以按現(xiàn)期匯率換算。盡管有這些類似之處，兩種方法的理論基礎并不相同。在貨幣／非貨幣項目法中，換算的匯率選擇建立在資產(chǎn)或負債的類型之上；而時態(tài)法中，是建立在所使用的成本估價方法上的。在使用歷史成本會計制度情況下，如現(xiàn)在的美國，大多數(shù)會計學家認為時態(tài)法是一種合適的換算法。此外，收益報表上的項目通常也按報告期的平均匯率換算。產(chǎn)品銷售成本、折舊及分期付款支出等與資產(chǎn)平衡表有關的項目，由于是按過去價格計算的，需按歷史匯率換算。 （四） 現(xiàn)時匯率法 現(xiàn)時匯率法是最簡單的一種換算法，即將資產(chǎn)平衡表和收益報表的所有項目按現(xiàn)行匯率換算。這一方法已為英國的跨國公司廣泛使用。按照此方法，如果企業(yè)用外幣計價的資產(chǎn)超過其外幣標價的負債，那么，這種外幣貶值必然產(chǎn)生損失，而升值必然會產(chǎn)生收益。其中一個變化就是按現(xiàn)時匯率對除固定資產(chǎn)凈額以外的所有資產(chǎn)和負債進行換算。 調整現(xiàn)金流量 資金調整包括改變母公司或子公司預期現(xiàn)金流量的數(shù)量或幣種，以減少企業(yè)當?shù)刎泿艙Q算風險。 在預期當?shù)刎泿刨H值時， 直接的資金調整方法 有出口用堅挺貨幣定價，進口用當?shù)刎泿哦▋r，投資堅挺貨幣證券，用當?shù)刎泿刨J款替代堅挺貨幣借款。 間接的方法 則包括調整子公司間貨物銷售的轉移價格，加速股利、服務費、使用費等支付，調整子公司間賬款的提前與推遲支付、收取。 對于貨幣升值采取的資金調整程序正好與貶值情況相反。 風險對沖 風險對沖（包括配對與搭配法）是跨國公司另一種折算匯率風險管理技術，主要用于有一種以上外幣資金賬目或需用同種貨幣沖銷原先賬目的情況，一般要求跨國公司進行多種貨幣風險的對沖。 通常，貨幣風險對沖有三種方法： 一是用一種貨幣的空頭抵銷同種貨幣的多頭； 二是對兩種有高的正相關性的貨幣，用一種貨幣的空頭抵銷另一種貨幣的多頭； 三是對兩種負相關的貨幣，以它們的空頭或多頭進行相互抵抵銷。 某子公司所在地貨幣對母國貨幣貶值對母公司業(yè)務現(xiàn)金流的影響 31 第一方面，銷售收入的變化。 貶值后子公司的銷售收入取決于貶值后銷售量的變化、定價策略以及貶值前的競爭激烈程度。如果貶值前子公司的產(chǎn)品內(nèi)銷于東道國市場且沒有進口替代品與之競爭，則貶值后，子公司的產(chǎn)品在東道國市場的售價沒有改變，以東道國貨幣計價的銷售收入保持不變，但折算成母公司貨幣計價的銷售收入下降，使母公司的業(yè)務現(xiàn)金流減少，其減少的幅度等于貨幣貶值的幅度。如果貶值前子公司的產(chǎn)品內(nèi)銷于東道國市場，且該市場還存在激烈的進口替代品的競爭，則貶值后，其進口替代品價格上漲，削弱了進口替代品的競爭實力。相比子公司產(chǎn)品價格相對下降，其在國內(nèi)市場的銷售額上升。 某子公司所在地貨幣對母國貨幣貶值對母公司業(yè)務現(xiàn)金流的影響 32 銷售收入的增長幅度還取決于國內(nèi)市場對該產(chǎn)品的需求彈性。但銷售收入的增長可以部分抵消由于貨幣貶值而使母公司業(yè)務現(xiàn)金流減少的影響。如果貶值前子公司產(chǎn)品全部出口，則貶值后，該產(chǎn)品在國際市場的價格相對下降，銷售量增加。但銷售收入的增長幅度還取決于國際市場上對該產(chǎn)品的需求彈性和國際市場上該產(chǎn)品競爭的激烈程度。 第二方面，生產(chǎn)成本的變化。 子公司所在地貨幣貶值，則子公司生產(chǎn)產(chǎn)品的成本變動狀況為： 其一，子公司在東道國境內(nèi)購入的投入品成本可能會因為東道國貨幣貶值而上升，但上升的幅度不會超過貨幣貶值幅度，因而對母公司的業(yè)務現(xiàn)金流的影響不大。 某子公司所在地貨幣對母國貨幣貶值對母公司業(yè)務現(xiàn)金流的影響 33 其二，由于東道國貨幣貶值，使得子公司進口投入品成本上升，其上升幅度等于貨幣貶值的幅度。當進口投入品比例較高且替代性較差，會引起生產(chǎn)成本的大幅上升，對母公司的業(yè)務現(xiàn)金流影響較大。 其三，隨著生產(chǎn)成本的上升，則子公司的行政管理費用和對流動資金的需求也有所增加，母公司的業(yè)務現(xiàn)金流將輕微下降。 （一） 分散化經(jīng)營戰(zhàn)略 在這種戰(zhàn)略指導下，跨國公司將經(jīng)營業(yè)務深入到各個不同國家和不相關聯(lián)的各個行業(yè)中，通過分散化經(jīng)營降低匯率變動所帶來的經(jīng)濟損失，使整個公司業(yè)務現(xiàn)金流的波動較小。因為匯率變動會使母公司的部分子公司在生產(chǎn)和銷售上的有利影響部分地抵消其他子公司在生產(chǎn)和銷售上的不利影響，從而降低對整個公司經(jīng)營活動的影響。 這種戰(zhàn)略的理論依據(jù)是，一種貨幣升值帶來的收益可以部分彌補另一種貨幣貶值所帶來的損失。 （二） 營銷管理戰(zhàn)略 21 在這種戰(zhàn)略指導下，跨國公司的做法是：當子公司所在國貨幣貶值時，母公司指令子公司通過擴大銷售額或提高產(chǎn)品定價來增加銷售收入，部分抵消由于子公司所在國貨幣貶值而使母公司業(yè)務現(xiàn)金流減少帶來的損失。 在國際市場上，子公司所在地貨幣貶值，會使子公司產(chǎn)品在國際市場上的價格相對下降，使子公司在定價策略上有了較大的靈活性和在出口市場上有了較強的競爭實力。例如，某種產(chǎn)品在出口市場上的需求缺乏彈性，則子公司可以提高出口產(chǎn)品的價格（以子公司所在地貨幣計），直到與貶值幅度相等，銷售收入的增長（以子公司所在地貨幣計算）可以彌補母公司業(yè)務現(xiàn)金流減少。 （二） 營銷管理戰(zhàn)略 22 反之，若該產(chǎn)品在出口市場上需求富有彈性，則可維持原有定價，擴大出口市場的占有率，增加銷售收入。 在東道國市場上，如果貶值前不存在強有力的進口品與之相競爭，則最佳策略是維持產(chǎn)品價格不變，使損失降至最低。若存在強有力的進口產(chǎn)品與之相競爭，則子公司所在地貨幣貶值，對進口產(chǎn)品不利，子公司可以根據(jù)東道國市場對產(chǎn)品需求彈性的大小，決定其是提高產(chǎn)