【導(dǎo)讀】目前美國和全球遭遇金融-經(jīng)濟(jì)危機(jī)。戰(zhàn)略需要研究經(jīng)濟(jì)環(huán)境。企業(yè)家需要在宏觀層面“看懂美國、現(xiàn)機(jī)遇并發(fā)展自己！美國危機(jī)與奧巴馬新政。我國經(jīng)濟(jì)調(diào)整根源與對(duì)策。我國經(jīng)濟(jì)增長近期下滑情況。經(jīng)濟(jì)下滑根源和政策應(yīng)對(duì)。兩國形勢比較和演變前景。金融危機(jī)仍在深化。實(shí)體經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退。美國“次貸-次債-金融危機(jī)”已經(jīng)歷。美國政府干預(yù)政策有一定作用，但從三。臨第三波沖擊風(fēng)險(xiǎn)。1）國債收益率創(chuàng)歷史新低，但各類利差。罩，市場流動(dòng)性高度緊張。長期趨勢回歸過程中。2020年最后兩個(gè)季度GDP環(huán)比下降%和。；失業(yè)率去年底為，現(xiàn)已超過7%。2020年負(fù)增長%，2020年增長%. 2020年10月建立7,000億美元TARP，收購金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)。性差和風(fēng)險(xiǎn)高資產(chǎn)，試圖解決償付能力問題；為通用和克萊斯勒貸款；1680億美元減稅政策；按揭。雖避免金融系統(tǒng)全面崩潰，但目前美國?！案淖兂Ｒ?guī)、實(shí)施新政”。1）銀行壞賬可能導(dǎo)致大范圍銀行倒閉；2月10日蓋特納提出《金融穩(wěn)定計(jì)劃。2）將美聯(lián)儲(chǔ)向信用卡、教育、汽車和小企業(yè)

　　

【正文】 Slide 69 我國儲(chǔ)蓄率變動(dòng)分類考察 ? 從總儲(chǔ)蓄構(gòu)成看，居民儲(chǔ)蓄份額直到 2020年呈現(xiàn)下降趨勢。 ? 主要根源一是企業(yè)儲(chǔ)蓄率或利潤占比上升，二是政府儲(chǔ)蓄率居高不下。 圖6 4 、我國三部門儲(chǔ)蓄占總儲(chǔ)蓄比重（% ，1 9 9 2 2 0 0 5 ）51015202530354045505560651992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2020 2020 2020企業(yè) 政府 居民本資料來自 管培訓(xùn)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢盧鋒 Slide 70 資本回報(bào)率增長提升企業(yè)份額！ ? 未分配利潤構(gòu)成企業(yè)儲(chǔ)蓄，回報(bào)率增長推動(dòng)企業(yè)份額增長。如回報(bào)率上升代表效率提升，則對(duì)長期增長有積極意義！ 圖5 1 、我國7 種工業(yè)資本回報(bào)率估測（1 9 9 3 2 0 0 6 ，% ）0246810121416181993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2020 2020 2020 2020利潤總額/權(quán)益 利潤總額/資產(chǎn)總回報(bào)/權(quán)益 總回報(bào)/資產(chǎn)凈利潤/權(quán)益 凈利潤/資產(chǎn)凈利潤/固定資產(chǎn)凈值圖5 2 、我國2 種工業(yè)資本回報(bào)率估測（1 9 7 8 2 0 0 6 , % ）0369121518212427301978 1981 1984 1987 1990 1993 1996 1999 2002 2020利潤總額/固定資產(chǎn)凈值總回報(bào)/固定資產(chǎn)凈值本資料來自 管培訓(xùn)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢盧鋒 Slide 71 關(guān)鍵在于公共財(cái)政改革滯后 ? 過去十多年政府稅收持續(xù)大幅增長 ， 在支出上由于國有企業(yè)抓大放小很大程度 “豁免 ” 經(jīng)營虧損補(bǔ)貼 ， 客觀上要求盡快退出投資部門同時(shí)增加民生支出 ， 通過向公共財(cái)政體制轉(zhuǎn)型減少儲(chǔ)蓄率 。 ? 政府民生支出雖有增長 ， 但是政府通過投資實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)蓄格局調(diào)整滯后 ， 構(gòu)成消費(fèi)不足失衡平衡的重要體制政策根源 ！ 本資料來自 管培訓(xùn)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢盧鋒 Slide 72 政府稅收比重大幅增長！ ? 過去十多年財(cái)政收入占 GDP比重持續(xù)增長，20002020年從 %持續(xù)上升到 %，平均每年提高一個(gè)百分點(diǎn)。 圖6 5 、我國財(cái)政收入占G E P 比重（% ，1 9 9 2 2 0 0 7 ）9101112131415161718192021221992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2020 2020 2020 2020 2020本資料來自 管培訓(xùn)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢盧鋒 Slide 73 政府民生支出仍相對(duì)滯后 ? 如三項(xiàng)民生占財(cái)政支出增長仍相對(duì)緩慢，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家！ 圖6 6 、中英美社保、教育、衛(wèi)生三項(xiàng)民生支出占財(cái)政支出比例（%，1 99 0 20 07 ）203040506070801990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2020 2020 2020 2020 2020中國 美國 英國本資料來自 管培訓(xùn)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢盧鋒 Slide 74 宏觀調(diào)控政策演變（ 1） ? 2020年 7月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議把 “ 雙防（防經(jīng)濟(jì)偏熱轉(zhuǎn)過熱、物價(jià)上漲轉(zhuǎn)通脹?。?” ，調(diào)整為 “ 一保一控（把保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長、控制物價(jià)過快上漲作為宏觀調(diào)控的首要任務(wù)，把抑制通脹放在突出地位） ” 。 ? 2020年 11月 5日國務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定，實(shí)行積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，并確定促內(nèi)需、保增長十項(xiàng)措施。 本資料來自 管培訓(xùn)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢盧鋒 Slide 75 宏觀調(diào)控政策演變（ 1） ? 2020年 11月 29日中央政治局?jǐn)U大會(huì)議重申通過減稅、投資等措施實(shí)現(xiàn)保增長、促內(nèi)需方針。 ? 2020年 2月 23日中央政治局指出，采取更強(qiáng)有力措施擴(kuò)大國內(nèi)需求，特別是消費(fèi)需求，以拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長。強(qiáng)調(diào) “ 四大 ”措施： “大規(guī)模增加政府投資、大范圍實(shí)施調(diào)整振興產(chǎn)業(yè)規(guī)劃、大力推進(jìn)自主創(chuàng)新、大規(guī)模提高社會(huì)保障水平 ” 。 本資料來自 管培訓(xùn)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢盧鋒 Slide 76 積極財(cái)政政策： ? 減稅政策：房地產(chǎn)交易、汽車購買、增值稅抵扣等；提高一些行業(yè)出口退稅率； ? 財(cái)政支出：在保障房建設(shè)、城鄉(xiāng)基礎(chǔ)建設(shè)投資、醫(yī)療衛(wèi)生和社保支出等領(lǐng)域擴(kuò)大政府投資； 本資料來自 管培訓(xùn)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢盧鋒 Slide 77 寬松貨幣政策 ? 降低銀行利率： ?1年期貸款利率從 %下降到 %，貸款利率從 %下降到 %。 ? 降低準(zhǔn)備金率： ? 從 %下調(diào)到 %。 ? 取消信貸數(shù)量控制。 本資料來自 管培訓(xùn)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢盧鋒 Slide 78 產(chǎn)業(yè)振興計(jì)劃 ? 從 1月 14日起至 2月 25日，歷經(jīng) 41天國務(wù)院召開 6次常務(wù)會(huì)議 ,出臺(tái)了具體調(diào)整振興規(guī)劃的十大產(chǎn)業(yè)，實(shí)施時(shí)間將從 2020年至 2020年： ? 1）鋼鐵工業(yè)； 2）汽車工業(yè)； 3）紡織工業(yè)； ? 4）裝備制造； 5）船舶工業(yè)； 6）電子信息產(chǎn)業(yè)； ? 7）輕工； 8）石化； 9）有色金屬； 10）物流； ? 通過減稅、投資、產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)等措施，幫助這些行業(yè)開拓市場、技術(shù)升級(jí)、產(chǎn)業(yè)重組，從而得到更好發(fā)展！ 本資料來自 管培訓(xùn)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢盧鋒 Slide 79 我國應(yīng)對(duì)危機(jī)的有利條件 ? 1） 仍處于工業(yè)化 、 城市化推進(jìn)階段 ， 擴(kuò)大需求具備快速追趕基本面條件支持 ！ ? 2） 政府 、 企業(yè) 、 居民 、 金融機(jī)構(gòu)四主體各自平衡表狀態(tài)良好 ， 促內(nèi)需財(cái)務(wù)條件較好 ！ ? 3） 12月份貨幣信貸猛增說明 ， 我國通過政策調(diào)整提升短期總需求有較大彈性空間 ！ 本資料來自 管培訓(xùn)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢盧鋒 Slide 80 從信貸擴(kuò)張角度比較 中美貨幣政策刺激效果！ ? 2020年 9月以來美聯(lián)儲(chǔ)注入近 1萬億基礎(chǔ)貨幣 ，但是廣義貨幣增加不到 1萬億 ， 乘數(shù)小于 1。 好比痼疾沉疴久病耐藥后療效不好 。 美國基礎(chǔ)貨幣與貨幣供應(yīng)量余額（季節(jié)調(diào)整后）600800100012001400160018002007.012007.032007.052007.072007.092007.112008.012008.032008.052008.072008.092008.11十億美元600065007000750080008500十億美元基礎(chǔ)貨幣 M1 M2 （右軸）本資料來自 管培訓(xùn)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢盧鋒 Slide 81 從信貸擴(kuò)張角度比較 中美貨幣政策刺激效果！ ? 我國去年底采取取消數(shù)量控制 、 降低法定準(zhǔn)備金率和利率等政策 ， 1月份信貸增量井噴式增長 ，廣義貨幣增速止跌回升 。 好比身體底子好得病 ，用藥不到一個(gè)療程就有明顯效果 ！ 中國貸款增加額（億元） 6 0 0 0 4 0 0 0 2 0 0 00200040006000800010000120002007M12007M42007M72007M102008M12008M42008M72008M102009M1票據(jù)融資非票據(jù)貸款中國廣義貨幣 ( M 3 ) 增長率（ % ）131415161718192021222007M12007M42007M72007M102008M12008M42008M72008M10本資料來自 管培訓(xùn)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢盧鋒 Slide 82 我國應(yīng)對(duì)沖擊的深層困難 ? 挑戰(zhàn)在于如何在擴(kuò)大準(zhǔn)入 、 土地制度 、國民收入分配 、 利率和匯率體制等領(lǐng)域推進(jìn)改革 ， 為未來增長創(chuàng)造更為可靠和堅(jiān)實(shí)的制度基礎(chǔ) ！ ? 隨著與外部聯(lián)系廣度和深度拓展 ， 如何從接受國際慣例轉(zhuǎn)向參與建立新國際秩序 ， 參與推動(dòng)建立適應(yīng)全球化新時(shí)代的全球治理結(jié)構(gòu) ？ 本資料來自 管培訓(xùn)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢盧鋒 Slide 83 中美經(jīng)濟(jì)前景比較（ 1） ? 從短期看， ? 中國國內(nèi)消費(fèi)和投資潛力較大，居民儲(chǔ)蓄充足和財(cái)政基礎(chǔ)穩(wěn)健，具備較好的提升總需求條件，應(yīng)能較快走出不景氣陰影。 ? 美國長期過度透支未來消費(fèi)，目前受金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)打擊，財(cái)政存在巨大窟窿，刺激經(jīng)濟(jì)面臨較多約束，復(fù)蘇時(shí)間應(yīng)顯著延后。 本資料來自 管培訓(xùn)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢盧鋒 Slide 84 中美經(jīng)濟(jì)前景比較（ 2） ? 中長期看， ? 中國要?jiǎng)?chuàng)造可持續(xù)快速增長模式，根本不在短期刺激政策，而在于直面深層體制改革和調(diào)整。 ? 美國本質(zhì)問題不在于能否走出目前衰退，而在于如何走出衰退？關(guān)鍵在能否成功啟動(dòng)技術(shù)產(chǎn)業(yè)前沿突破，把政府舉債投資轉(zhuǎn)變成開放環(huán)境下具有自生能力新產(chǎn)能！ 本資料來自 管培訓(xùn)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢盧鋒 Slide 85 中美經(jīng)濟(jì)前景比較（ 3） ? 從更長歷史角度看， ? 中國經(jīng)濟(jì)在人均收入、人均財(cái)富等反應(yīng)富裕水平基本指標(biāo)上，仍將長期落后于發(fā)達(dá)國家，但是中國經(jīng)濟(jì)處于快速追趕和相對(duì)實(shí)力快速上升時(shí)期。 ? 美國相當(dāng)時(shí)期內(nèi)仍是最富強(qiáng)國家，然而受經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)態(tài)規(guī)律決定，美國難以改變經(jīng)濟(jì)實(shí)力和影響相對(duì)下降的趨勢！ 本資料來自 管培訓(xùn)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢盧鋒 Slide 86 結(jié)論！ ? 中美宏觀經(jīng)濟(jì)分析比較顯示，我們處在全球經(jīng)濟(jì)格局大調(diào)整時(shí)代，是中國崛起的經(jīng)濟(jì)大時(shí)代。 ? 中國崛起如能成功，必以一批世界級(jí)中國企業(yè)崛起作為前提。 ? 中國企業(yè)家如能認(rèn)清使命、做好功課，就一定能在這個(gè)經(jīng)濟(jì)大時(shí)代建功立業(yè)、創(chuàng)造歷史！