【正文】 小非行為預期的改變，從而成為穩(wěn)定和導致市場進入新平衡的關鍵，更重要的是可能會成為引導新估值體系形成的序幕。在海外市場上，大股東增持股權，往往都是穩(wěn)定公司股價、增強股東信心的舉動。國際投資大師彼得 林奇曾經說過，一定要關注公司高管的二級市場行為，這是選擇股票的一條最佳的捷徑。因為對于上市公司的未來前景，了解最多的就是公司的高管和企業(yè)，他們在二級市場的購買行為代表了公司良好的成長性和公司股價的嚴重低估。市場連續(xù)低迷，已經有20多家上市公司大股東和高管增持，這里面的業(yè)績穩(wěn)定增長個股更值得投資者重點關注。 國際投資大師彼得 林奇曾經說過，一定要關注公司高管的二級市場行為，這是選擇股票的一條最佳的捷徑。因為對于上市公司的未來前景，了解最多的就是公司的高管和企業(yè)，他們在二級市場的購買行為代表了公司良好的成長性和公司股價的嚴重低估。因此，大股東增持和高管增持這兩類行為應該值得投資者重點關注。中天城投、吉林森工、海信電器、長航油運、南京新百、廣州藥業(yè)、科達機電、北京城建、新世界、康恩貝、中化國際等 新基金青睞中小盤成長股 2023年中小板很多公司募資項目見成效的時間，部分企業(yè)業(yè)績有望在今年得到大幅提高。這也成為中小盤成長股受到資金關注的一個重要原因。中小盤成長股中有不少為細分行業(yè)的龍頭企業(yè)，具有較強的競爭優(yōu)勢，根據近期席位動向，部分中小盤成長股良好的成長性已經引起主流機構的關注。在目前市場震蕩調整之際，投資者投資者應更多的關注公司特性，自下而上地來選擇優(yōu)秀的司進行投資?？梢苑甑筒季指叱砷L中小盤股，“高成長性＋競爭力”是選擇小盤股的基本出發(fā)點。新型行業(yè)和新型行業(yè)如新能源和新的消費模式新股與次新股。就市場層面看，新基金和部分游資對具備成長性并且價格合理而且中報預增的中小盤股持續(xù)關注，特別是步步高、海陸重工和華東數控上市就得到機構資金的關注。二是未來業(yè)績有望持續(xù)增長、募集資金項目逐漸投產的個股怡亞通、諾普信、升達林業(yè)、獨一味。 成長性＋競爭力＋盈利能力是選擇成長股的基準 2023年，價值投資風格逐步轉向成長投資風格。 2023年攻守業(yè)績大幅增長股票仍然會是市場關注的焦點。投資者應更多的關注公司特性、自下而上地來選擇優(yōu)秀的 “高成長性＋競爭力＋盈利能力”價值成長股投資。 科技是動力，軟件 超跌低價股和重組股的交易機會 本輪中線調整，市場連續(xù)下挫使得相當部分行業(yè)和個股嚴重超跌，不少個股股價已經跌至 2023年歷史低位，超跌反彈將漸次展開，波段參與超跌低價股的交易機會其中部分個股從最高價位跌至目前的價位，打三折和四折的股票比比皆是，折價交易的機會在弱市中會普遍存在。價值投資不應該僅僅局限于績優(yōu)股，假如績差股的當前標價非常非常便宜，低于其未來現金流之和，或者低于重置成本（如商業(yè)地產股），那也是有利可圖的。當然對低價超跌股的操作應把握 波段操作，快進快出 。目前階段，新上海概念股、中小板和低價題材依舊成為游資和私募基金主力追逐的重點 當市場階段回暖，部分有業(yè)績支撐的低價股必將得到游資和私幕的青睞，浙江東日、江南高纖、江蘇吳中、海通集團、綜藝股份、禾稼股份、江蘇陽光、浙大網新、華聞傳媒、星馬汽車、魯抗醫(yī)藥等 波段操作、控制倉位 2023年市場寬幅震蕩、波動劇烈、市場熱點持續(xù)性較差，總體操作上應遵循防御性投資、策略性波段持股，自下而上的主動投資將使得主流機構價值投資的差異化顯現出來，跟隨主流資金采取精選個股、結構優(yōu)化、把握主流熱點的波段操作模式，積少成多，降低盈利預期，實現穩(wěn)健收益是全年盈利的要旨。 在主題性投資的基礎上，區(qū)分不同主題和周期，把握板塊脈沖、波段操作較為關鍵。 從中線角度而言，估值水平高低永遠都是一個階段性和結構性的概念，市場主要存在結構性的風險和結構性的機會。由于市場缺乏整體性機會，弱市格局下，投資策略應以風險控制為主，采取防御性的投資策略，同時把握階段性的投資機會，重視跌出來的機會，結合估值安全邊際，尋找有安全邊際的優(yōu)質投資標的，尋找已具有投資價值或超額收益的行業(yè)和公司，合理調整倉位，精選長期投資價值突出的個股謹慎投資。 波段博弈被低估的行業(yè) 脈沖機會 2023年由于緊縮政策是針對整個行業(yè)的 ,行業(yè)中的不同企業(yè)將因規(guī)模、產品結構、市場占有率高低等因素的差異影響程度各不相同 ,連續(xù)下跌之后必有分化。 2023年以估值為導航，把握周期性品種的波段操作機會 , 回避盈利能力自 2023年起將出現向下的拐點的部分高估值周期性行業(yè)，階段性把握周期性行業(yè)的的投資機會，如地產、鋼鐵、水泥、紙業(yè)和煤炭龍頭股一旦階段動態(tài)市盈率降到 10倍左右。只要價格進入合理估值區(qū)間，就值得波段博弈 金地、建發(fā)、華業(yè)、萬業(yè) 部分行業(yè)率先接軌 隨著大盤中線調整，目前市場中銀行板塊和工程建設板塊估值已經和美國率先接軌。今年以來央行多次提高存款準備金率對商業(yè)銀行盈利將產生一定影響。加上銀行板塊由于機構減倉和限售解禁等導致該板塊經歷了持續(xù)震蕩回落走勢，中線嚴重超跌。目前銀行板塊整體估值已回落至偏低區(qū)間，已經和美國銀行股接軌，部分銀行股甚至和 H股相比已經出現折價，銀行板塊內個股均超跌較為嚴重，投資價值已經開始顯現。 堅持價值，立足成長 很多原因導致企業(yè)股票價值經常處于高估或低估兩個極端，熊市時股票瘋狂低估，市場價格偏離其內在價值。 不失時機買入物超所值的打折股票。 需要確定其是否確有價值。避免買入瘋狂高估的股票（永久性資本損失） 折價交易的機會在熊市中會普遍存在。 股價＝每股凈流動資產或低于每股凈流動資產 2/3時 價格是你所付出的，價值是你所得到的 不確定性反而是長期價值者的朋友 格雷厄姆說：長期看， 市場是一臺稱重機，短期看，是投票機。 由基本原理決定的重量很好測出，由心理因素決定的股票很難評價，最終會回歸于股票的內在價值 —— 巴菲特 在大家普遍看好時，你只能花高價從市場買入股票。不確定性反而是長期價值者的朋友。尋找到安全邊際的前提在于對公司價值的準確評估，價值評估的最大困難和挑戰(zhàn)是內在價值取決于公司未來的長期現金流，而未來的現金流又取決于公司未來的業(yè)務情況，而未來是動態(tài)的、不確定的，預測時期越長，越難準確地進行預測。 在市場下跌中發(fā)現價值投資的良機 關注公司和內部人士回購行為 低估導致回購，行業(yè)狀況、未來增長潛力、公司所持有的低估資產、新的營銷計劃，他們最清楚。一旦增持股票達到 5％，是值得關注的信號。 當具有良好基本面的優(yōu)秀公司暫時出現危機或股市下跌時被過度低估，毫不猶豫買入。安全邊際的出現總伴隨著負面的和不利的情況。 廉價投資：美國運通 1963年 , 由于提諾 德 安吉利牌色拉油丑聞，美國運通的股價從 65美元直落到 35美元。 1973年聯合出版公司和1990年富國銀行。 1992年，強生股票跌倒只有 12倍市盈率和 2023年 911事件后美國運通從 55美元跌倒 25美元。 從有影響的壞消息中獲得收益 選擇性反向投資策略 .具有持續(xù)競爭優(yōu)勢的公司有足夠的能量將公司從壞消息困境中脫離出來 . 在市場下跌過度而導致許多公司的股票被過度低估時，是應用安全邊際原則進行投資的大好時機。 安全邊際會與大的利空同時出現。伊利股份在 2023年的委托理財，股價跌倒 9元。貴州茅臺在 2023年，公司管理層個人的經濟問題導致股價下跌 89元 機構如何價值投資 不同行業(yè)景氣下價值投資的變化和演繹 追求價值 ,注重成長，精選個股 基本面趨勢法：以行業(yè)、公司的中短期基本面變化趨勢為主要依據的投資方法 。 不同類型的股票要區(qū)別對待 穩(wěn)定增長公司 （寶潔、貝爾、高露潔） 快速成長公司 （規(guī)模小、成長性強，沃爾瑪、 GAP、蘇寧 ) 美國 邁克爾 莫獨具慧眼 1992年，星巴克剛剛上市后，邁克爾 莫最早發(fā)現了它的價值。當時星巴克的總市值大約是 ，在邁克爾寫《下一只大牛股》時，星巴克的市值達到了 230億美元。 邁克爾的另一項驕人的成績是發(fā)掘全球最重要的成長型企業(yè)谷歌 (Google)，在谷歌以每股 85美元的價格上市時，邁克爾推薦購買。當谷歌股價突破每股 200美元的時候，邁克爾又說價格很便宜，到了 2023年底，谷歌的股價突破了 400美元。 周期性公司 （鋼鐵、有色、航空、航運、汽車、水泥、機械。周期公司由于盈利的大起大落，股價最容易被誤解。時機選擇是投資周期性股票的關鍵。 成本增加、存貨增加、大宗商品價格下跌、需求下降是什么信號） 困境反轉性公司 隱蔽資產公司 （可以是現金、地產、石油、報紙、專利藥品、電視臺、林業(yè)資源等） 選股原則 尋找長期穩(wěn)定產業(yè) 產業(yè)吸引力： 產業(yè)穩(wěn)定性： 擁有較高壁壘和壟斷性質的報紙、廣告業(yè)和電視等 產業(yè)演變、技術變革和全球化都會導致產業(yè)不穩(wěn)定。 尋找長期競爭優(yōu)勢 競爭優(yōu)勢表現有 更多的市場份額、更低的生長成本和更高的銷售價格 。 成本優(yōu)勢和差異化競爭優(yōu)勢。 巴菲特把差異化競爭優(yōu)勢稱為 經濟特許權 尋找持續(xù)（核心）競爭優(yōu)勢 核心競爭力應該具有 價值性、關鍵性、獨特性、稀缺性和難以模仿 的特征 。 剔除劣質股票 長期投資一些優(yōu)質股票。耐心等待一家真正值得投資的好公司是一種投資智慧（沃倫 巴菲特 ) 劣質公司之一：債務過多 劣質公司之二：行業(yè)競爭激烈 劣質公司之三：企業(yè)造假 劣質公司之四：快速更新換代 巴菲特如何對抗通脹 ？ 通脹是影響公司盈利最大的敵人。 真正能在通脹時保持盈利增長的公司是非常少的。巴菲特認為擁有巨大的品牌商譽等無形資產才是最優(yōu)秀的公司?？煽诳蓸?，它要擴張，找些罐裝廠幫它灌裝就行了。茅臺，在通脹時可提價。 抗通脹的的公司，第一，它是輕資產的，商譽很好，盈利能力很強；第二，它的負債很少，非常穩(wěn)健。 在股市低迷低估的時候買入他們 銀行業(yè)。 消費品。巴菲特買了歐洲最大的食品商卡夫股票 41億美元。喜歡買入那些產品與人的直接需求有關的公司比如可口可樂、吉列、箭牌口香糖。 醫(yī)藥。買進歐洲最大制藥公司葛蘭素史克股票 ，增持法國最大藥廠賽諾菲安萬特億美元。也投資美國市值最大的聯合保健集團。 交通能源行業(yè)。 巴菲特投資的大部分企業(yè) 具有特許經營權 特許經營權是巴菲特投資理論的核心，特別對于普通投資者，持有具成長性的特許經營企業(yè)股票是持續(xù)穩(wěn)定獲得高額收益的最佳途徑。 相對于有限的股價安全邊際，巴菲特發(fā)現的是更強有力的基本面安全邊際，包括 特許經營權、確定性、持續(xù)成長、行業(yè)特性 等基本面因素提供了更巨大的安全邊際。 行業(yè)的選擇也是另一種安全邊際，萬科是優(yōu)秀的企業(yè)，但是房地產的屬性降低了它的安全性。 事實上 ,引導市場行為進行下去的兩個重要驅動力就是貪婪和恐懼。近 2023和2023年的牛市 ,使很多貪婪的投資者獲得了豐厚的收益。一些堅決捂股的長線投資者 ,他們的收益率很高 ,而這種操作方式不是在任何時期都適用。其理由就是任何市場都不會只漲不跌 ,一旦階段性調整來臨 ,持股還是離場觀望就成為擺在大家面前的最現實的問題。該貪婪時貪婪 ,該恐懼時還恐懼。 價值股和成長股之間也會互相轉型 ,例如：沃爾瑪從成長型轉變?yōu)閮r值型的過程中 ,市盈率比高峰期跌了不少倍數。 所以如何選擇成長股是投資者堅持價值投資的選股主線。需尋覓依靠核心主業(yè)營收入、凈利潤復合增長率超過 100%的成長股；研究路徑主要依托內涵式增長和外延式增長的分析 ,前者看技術創(chuàng)新和市場份額 ,后者依靠大股東優(yōu)質資產整體注入。 面對結構性泡沫 ,投資者需要控制風險。 巴菲特慎言股市整體泡沫 ,只談股票板塊或者結構泡沫 ,并堅持價值投資的原則。因此選擇成長股進行價值投資 ,是短期規(guī)避泡沫風險的最佳選擇 由于股價短期波動不可預測，長期波動容易預測。價值型投資者退出游戲時 ,則預示者泡沫的來臨 . 美林的查爾斯 克拉夫在 1999年 . 泡沫破滅后價格競爭型公司可能永遠都會不到牛市時的股價最高峰 . 趙丹陽在 2023年年初清盤 即便是對