【正文】 小非行為預(yù)期的改變，從而成為穩(wěn)定和導(dǎo)致市場進(jìn)入新平衡的關(guān)鍵，更重要的是可能會成為引導(dǎo)新估值體系形成的序幕。在海外市場上，大股東增持股權(quán)，往往都是穩(wěn)定公司股價、增強(qiáng)股東信心的舉動。國際投資大師彼得 林奇曾經(jīng)說過，一定要關(guān)注公司高管的二級市場行為，這是選擇股票的一條最佳的捷徑。因為對于上市公司的未來前景，了解最多的就是公司的高管和企業(yè)，他們在二級市場的購買行為代表了公司良好的成長性和公司股價的嚴(yán)重低估。市場連續(xù)低迷，已經(jīng)有20多家上市公司大股東和高管增持，這里面的業(yè)績穩(wěn)定增長個股更值得投資者重點關(guān)注。 國際投資大師彼得 林奇曾經(jīng)說過，一定要關(guān)注公司高管的二級市場行為，這是選擇股票的一條最佳的捷徑。因為對于上市公司的未來前景，了解最多的就是公司的高管和企業(yè)，他們在二級市場的購買行為代表了公司良好的成長性和公司股價的嚴(yán)重低估。因此，大股東增持和高管增持這兩類行為應(yīng)該值得投資者重點關(guān)注。中天城投、吉林森工、海信電器、長航油運、南京新百、廣州藥業(yè)、科達(dá)機(jī)電、北京城建、新世界、康恩貝、中化國際等 新基金青睞中小盤成長股 2023年中小板很多公司募資項目見成效的時間，部分企業(yè)業(yè)績有望在今年得到大幅提高。這也成為中小盤成長股受到資金關(guān)注的一個重要原因。中小盤成長股中有不少為細(xì)分行業(yè)的龍頭企業(yè)，具有較強(qiáng)的競爭優(yōu)勢，根據(jù)近期席位動向，部分中小盤成長股良好的成長性已經(jīng)引起主流機(jī)構(gòu)的關(guān)注。在目前市場震蕩調(diào)整之際，投資者投資者應(yīng)更多的關(guān)注公司特性，自下而上地來選擇優(yōu)秀的司進(jìn)行投資。可以逢低布局高成長中小盤股，“高成長性＋競爭力”是選擇小盤股的基本出發(fā)點。新型行業(yè)和新型行業(yè)如新能源和新的消費模式新股與次新股。就市場層面看，新基金和部分游資對具備成長性并且價格合理而且中報預(yù)增的中小盤股持續(xù)關(guān)注，特別是步步高、海陸重工和華東數(shù)控上市就得到機(jī)構(gòu)資金的關(guān)注。二是未來業(yè)績有望持續(xù)增長、募集資金項目逐漸投產(chǎn)的個股怡亞通、諾普信、升達(dá)林業(yè)、獨一味。 成長性＋競爭力＋盈利能力是選擇成長股的基準(zhǔn) 2023年，價值投資風(fēng)格逐步轉(zhuǎn)向成長投資風(fēng)格。 2023年攻守業(yè)績大幅增長股票仍然會是市場關(guān)注的焦點。投資者應(yīng)更多的關(guān)注公司特性、自下而上地來選擇優(yōu)秀的 “高成長性＋競爭力＋盈利能力”價值成長股投資。 科技是動力，軟件 超跌低價股和重組股的交易機(jī)會 本輪中線調(diào)整，市場連續(xù)下挫使得相當(dāng)部分行業(yè)和個股嚴(yán)重超跌，不少個股股價已經(jīng)跌至 2023年歷史低位，超跌反彈將漸次展開，波段參與超跌低價股的交易機(jī)會其中部分個股從最高價位跌至目前的價位，打三折和四折的股票比比皆是，折價交易的機(jī)會在弱市中會普遍存在。價值投資不應(yīng)該僅僅局限于績優(yōu)股，假如績差股的當(dāng)前標(biāo)價非常非常便宜，低于其未來現(xiàn)金流之和，或者低于重置成本（如商業(yè)地產(chǎn)股），那也是有利可圖的。當(dāng)然對低價超跌股的操作應(yīng)把握 波段操作，快進(jìn)快出 。目前階段，新上海概念股、中小板和低價題材依舊成為游資和私募基金主力追逐的重點 當(dāng)市場階段回暖，部分有業(yè)績支撐的低價股必將得到游資和私幕的青睞，浙江東日、江南高纖、江蘇吳中、海通集團(tuán)、綜藝股份、禾稼股份、江蘇陽光、浙大網(wǎng)新、華聞傳媒、星馬汽車、魯抗醫(yī)藥等 波段操作、控制倉位 2023年市場寬幅震蕩、波動劇烈、市場熱點持續(xù)性較差，總體操作上應(yīng)遵循防御性投資、策略性波段持股，自下而上的主動投資將使得主流機(jī)構(gòu)價值投資的差異化顯現(xiàn)出來，跟隨主流資金采取精選個股、結(jié)構(gòu)優(yōu)化、把握主流熱點的波段操作模式，積少成多，降低盈利預(yù)期，實現(xiàn)穩(wěn)健收益是全年盈利的要旨。 在主題性投資的基礎(chǔ)上，區(qū)分不同主題和周期，把握板塊脈沖、波段操作較為關(guān)鍵。 從中線角度而言，估值水平高低永遠(yuǎn)都是一個階段性和結(jié)構(gòu)性的概念，市場主要存在結(jié)構(gòu)性的風(fēng)險和結(jié)構(gòu)性的機(jī)會。由于市場缺乏整體性機(jī)會，弱市格局下，投資策略應(yīng)以風(fēng)險控制為主，采取防御性的投資策略，同時把握階段性的投資機(jī)會，重視跌出來的機(jī)會，結(jié)合估值安全邊際，尋找有安全邊際的優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的，尋找已具有投資價值或超額收益的行業(yè)和公司，合理調(diào)整倉位，精選長期投資價值突出的個股謹(jǐn)慎投資。 波段博弈被低估的行業(yè) 脈沖機(jī)會 2023年由于緊縮政策是針對整個行業(yè)的 ,行業(yè)中的不同企業(yè)將因規(guī)模、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、市場占有率高低等因素的差異影響程度各不相同 ,連續(xù)下跌之后必有分化。 2023年以估值為導(dǎo)航，把握周期性品種的波段操作機(jī)會 , 回避盈利能力自 2023年起將出現(xiàn)向下的拐點的部分高估值周期性行業(yè)，階段性把握周期性行業(yè)的的投資機(jī)會，如地產(chǎn)、鋼鐵、水泥、紙業(yè)和煤炭龍頭股一旦階段動態(tài)市盈率降到 10倍左右。只要價格進(jìn)入合理估值區(qū)間，就值得波段博弈 金地、建發(fā)、華業(yè)、萬業(yè) 部分行業(yè)率先接軌 隨著大盤中線調(diào)整，目前市場中銀行板塊和工程建設(shè)板塊估值已經(jīng)和美國率先接軌。今年以來央行多次提高存款準(zhǔn)備金率對商業(yè)銀行盈利將產(chǎn)生一定影響。加上銀行板塊由于機(jī)構(gòu)減倉和限售解禁等導(dǎo)致該板塊經(jīng)歷了持續(xù)震蕩回落走勢，中線嚴(yán)重超跌。目前銀行板塊整體估值已回落至偏低區(qū)間，已經(jīng)和美國銀行股接軌，部分銀行股甚至和 H股相比已經(jīng)出現(xiàn)折價，銀行板塊內(nèi)個股均超跌較為嚴(yán)重，投資價值已經(jīng)開始顯現(xiàn)。 堅持價值，立足成長 很多原因?qū)е缕髽I(yè)股票價值經(jīng)常處于高估或低估兩個極端，熊市時股票瘋狂低估，市場價格偏離其內(nèi)在價值。 不失時機(jī)買入物超所值的打折股票。 需要確定其是否確有價值。避免買入瘋狂高估的股票（永久性資本損失） 折價交易的機(jī)會在熊市中會普遍存在。 股價＝每股凈流動資產(chǎn)或低于每股凈流動資產(chǎn) 2/3時 價格是你所付出的，價值是你所得到的 不確定性反而是長期價值者的朋友 格雷厄姆說：長期看， 市場是一臺稱重機(jī)，短期看，是投票機(jī)。 由基本原理決定的重量很好測出，由心理因素決定的股票很難評價，最終會回歸于股票的內(nèi)在價值 —— 巴菲特 在大家普遍看好時，你只能花高價從市場買入股票。不確定性反而是長期價值者的朋友。尋找到安全邊際的前提在于對公司價值的準(zhǔn)確評估，價值評估的最大困難和挑戰(zhàn)是內(nèi)在價值取決于公司未來的長期現(xiàn)金流，而未來的現(xiàn)金流又取決于公司未來的業(yè)務(wù)情況，而未來是動態(tài)的、不確定的，預(yù)測時期越長，越難準(zhǔn)確地進(jìn)行預(yù)測。 在市場下跌中發(fā)現(xiàn)價值投資的良機(jī) 關(guān)注公司和內(nèi)部人士回購行為 低估導(dǎo)致回購，行業(yè)狀況、未來增長潛力、公司所持有的低估資產(chǎn)、新的營銷計劃，他們最清楚。一旦增持股票達(dá)到 5％，是值得關(guān)注的信號。 當(dāng)具有良好基本面的優(yōu)秀公司暫時出現(xiàn)危機(jī)或股市下跌時被過度低估，毫不猶豫買入。安全邊際的出現(xiàn)總伴隨著負(fù)面的和不利的情況。 廉價投資：美國運通 1963年 , 由于提諾 德 安吉利牌色拉油丑聞，美國運通的股價從 65美元直落到 35美元。 1973年聯(lián)合出版公司和1990年富國銀行。 1992年，強(qiáng)生股票跌倒只有 12倍市盈率和 2023年 911事件后美國運通從 55美元跌倒 25美元。 從有影響的壞消息中獲得收益 選擇性反向投資策略 .具有持續(xù)競爭優(yōu)勢的公司有足夠的能量將公司從壞消息困境中脫離出來 . 在市場下跌過度而導(dǎo)致許多公司的股票被過度低估時，是應(yīng)用安全邊際原則進(jìn)行投資的大好時機(jī)。 安全邊際會與大的利空同時出現(xiàn)。伊利股份在 2023年的委托理財，股價跌倒 9元。貴州茅臺在 2023年，公司管理層個人的經(jīng)濟(jì)問題導(dǎo)致股價下跌 89元 機(jī)構(gòu)如何價值投資 不同行業(yè)景氣下價值投資的變化和演繹 追求價值 ,注重成長，精選個股 基本面趨勢法：以行業(yè)、公司的中短期基本面變化趨勢為主要依據(jù)的投資方法 。 不同類型的股票要區(qū)別對待 穩(wěn)定增長公司 （寶潔、貝爾、高露潔） 快速成長公司 （規(guī)模小、成長性強(qiáng)，沃爾瑪、 GAP、蘇寧 ) 美國 邁克爾 莫獨具慧眼 1992年，星巴克剛剛上市后，邁克爾 莫最早發(fā)現(xiàn)了它的價值。當(dāng)時星巴克的總市值大約是 ，在邁克爾寫《下一只大牛股》時，星巴克的市值達(dá)到了 230億美元。 邁克爾的另一項驕人的成績是發(fā)掘全球最重要的成長型企業(yè)谷歌 (Google)，在谷歌以每股 85美元的價格上市時，邁克爾推薦購買。當(dāng)谷歌股價突破每股 200美元的時候，邁克爾又說價格很便宜，到了 2023年底，谷歌的股價突破了 400美元。 周期性公司 （鋼鐵、有色、航空、航運、汽車、水泥、機(jī)械。周期公司由于盈利的大起大落，股價最容易被誤解。時機(jī)選擇是投資周期性股票的關(guān)鍵。 成本增加、存貨增加、大宗商品價格下跌、需求下降是什么信號） 困境反轉(zhuǎn)性公司 隱蔽資產(chǎn)公司 （可以是現(xiàn)金、地產(chǎn)、石油、報紙、專利藥品、電視臺、林業(yè)資源等） 選股原則 尋找長期穩(wěn)定產(chǎn)業(yè) 產(chǎn)業(yè)吸引力： 產(chǎn)業(yè)穩(wěn)定性： 擁有較高壁壘和壟斷性質(zhì)的報紙、廣告業(yè)和電視等 產(chǎn)業(yè)演變、技術(shù)變革和全球化都會導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)不穩(wěn)定。 尋找長期競爭優(yōu)勢 競爭優(yōu)勢表現(xiàn)有 更多的市場份額、更低的生長成本和更高的銷售價格 。 成本優(yōu)勢和差異化競爭優(yōu)勢。 巴菲特把差異化競爭優(yōu)勢稱為 經(jīng)濟(jì)特許權(quán) 尋找持續(xù)（核心）競爭優(yōu)勢 核心競爭力應(yīng)該具有 價值性、關(guān)鍵性、獨特性、稀缺性和難以模仿 的特征 。 剔除劣質(zhì)股票 長期投資一些優(yōu)質(zhì)股票。耐心等待一家真正值得投資的好公司是一種投資智慧（沃倫 巴菲特 ) 劣質(zhì)公司之一：債務(wù)過多 劣質(zhì)公司之二：行業(yè)競爭激烈 劣質(zhì)公司之三：企業(yè)造假 劣質(zhì)公司之四：快速更新?lián)Q代 巴菲特如何對抗通脹 ？ 通脹是影響公司盈利最大的敵人。 真正能在通脹時保持盈利增長的公司是非常少的。巴菲特認(rèn)為擁有巨大的品牌商譽(yù)等無形資產(chǎn)才是最優(yōu)秀的公司?？煽诳蓸?，它要擴(kuò)張，找些罐裝廠幫它灌裝就行了。茅臺，在通脹時可提價。 抗通脹的的公司，第一，它是輕資產(chǎn)的，商譽(yù)很好，盈利能力很強(qiáng)；第二，它的負(fù)債很少，非常穩(wěn)健。 在股市低迷低估的時候買入他們 銀行業(yè)。 消費品。巴菲特買了歐洲最大的食品商卡夫股票 41億美元。喜歡買入那些產(chǎn)品與人的直接需求有關(guān)的公司比如可口可樂、吉列、箭牌口香糖。 醫(yī)藥。買進(jìn)歐洲最大制藥公司葛蘭素史克股票 ，增持法國最大藥廠賽諾菲安萬特億美元。也投資美國市值最大的聯(lián)合保健集團(tuán)。 交通能源行業(yè)。 巴菲特投資的大部分企業(yè) 具有特許經(jīng)營權(quán) 特許經(jīng)營權(quán)是巴菲特投資理論的核心，特別對于普通投資者，持有具成長性的特許經(jīng)營企業(yè)股票是持續(xù)穩(wěn)定獲得高額收益的最佳途徑。 相對于有限的股價安全邊際，巴菲特發(fā)現(xiàn)的是更強(qiáng)有力的基本面安全邊際，包括 特許經(jīng)營權(quán)、確定性、持續(xù)成長、行業(yè)特性 等基本面因素提供了更巨大的安全邊際。 行業(yè)的選擇也是另一種安全邊際，萬科是優(yōu)秀的企業(yè)，但是房地產(chǎn)的屬性降低了它的安全性。 事實上 ,引導(dǎo)市場行為進(jìn)行下去的兩個重要驅(qū)動力就是貪婪和恐懼。近 2023和2023年的牛市 ,使很多貪婪的投資者獲得了豐厚的收益。一些堅決捂股的長線投資者 ,他們的收益率很高 ,而這種操作方式不是在任何時期都適用。其理由就是任何市場都不會只漲不跌 ,一旦階段性調(diào)整來臨 ,持股還是離場觀望就成為擺在大家面前的最現(xiàn)實的問題。該貪婪時貪婪 ,該恐懼時還恐懼。 價值股和成長股之間也會互相轉(zhuǎn)型 ,例如：沃爾瑪從成長型轉(zhuǎn)變?yōu)閮r值型的過程中 ,市盈率比高峰期跌了不少倍數(shù)。 所以如何選擇成長股是投資者堅持價值投資的選股主線。需尋覓依靠核心主業(yè)營收入、凈利潤復(fù)合增長率超過 100%的成長股；研究路徑主要依托內(nèi)涵式增長和外延式增長的分析 ,前者看技術(shù)創(chuàng)新和市場份額 ,后者依靠大股東優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)整體注入。 面對結(jié)構(gòu)性泡沫 ,投資者需要控制風(fēng)險。 巴菲特慎言股市整體泡沫 ,只談股票板塊或者結(jié)構(gòu)泡沫 ,并堅持價值投資的原則。因此選擇成長股進(jìn)行價值投資 ,是短期規(guī)避泡沫風(fēng)險的最佳選擇 由于股價短期波動不可預(yù)測，長期波動容易預(yù)測。價值型投資者退出游戲時 ,則預(yù)示者泡沫的來臨 . 美林的查爾斯 克拉夫在 1999年 . 泡沫破滅后價格競爭型公司可能永遠(yuǎn)都會不到牛市時的股價最高峰 . 趙丹陽在 2023年年初清盤 即便是對