日化企業(yè)中長期籌資管理分析-資料下載頁
2025-01-23 17:19本頁面
【正文】 司價值（乙、丙各一半） 發(fā)行認(rèn)股權(quán)證 公司價值（甲、乙、丙各1/3） 白金價格 $ 700 $ 600 4200 4200 6000 3600 3600 3600 2023/2/10 59 稀釋效應(yīng) ? 當(dāng)白金價格為 $ 700/盎司時，丙會行使轉(zhuǎn)換權(quán) ? 看漲期權(quán)條件下，丙獲利 $ 300 – 4200/2 1800 = 300 ? 認(rèn)股權(quán)證條件下，丙獲利 $200 –（ 4200+1800） / 3 1800 = 200 ? 認(rèn)股權(quán)證和可轉(zhuǎn)換債券 股份數(shù)增加 每股收益（ EPS） 降低 2023/2/10 60 可轉(zhuǎn)換債券 ? 涵義 –允許持有人在債券到期日之前將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票 ? 相關(guān)術(shù)語 –轉(zhuǎn)換比率 –轉(zhuǎn)換價格 –轉(zhuǎn)換溢價 –艾倫以 30元買得 W公司可轉(zhuǎn)換債券 1張（ 5年期，利率 5%，每年末付息，到期還本）， 1年內(nèi)可轉(zhuǎn)換為公司股票 3股。目前股票市價 8元 /股 2023/2/10 61 可轉(zhuǎn)換債券的價值評估 ? 純粹債券價值 ? 轉(zhuǎn)換價值 ? 期權(quán)價值 2023/2/10 62 純粹債券價值 ? 涵義 –在未行使轉(zhuǎn)換權(quán)時，投資者僅僅當(dāng)作債券持有的出售價格。 –純粹價值取決于利率水平和違約風(fēng)險 ? 不存在違約風(fēng)險債券的價值 –本金和利息折現(xiàn) –假設(shè)愛論所購債券為 AAA級，其純粹價值為多少？ 2023/2/10 63 轉(zhuǎn)換價值 ? 涵義 –如果能以當(dāng)前市價立即轉(zhuǎn)換為普通股，可轉(zhuǎn)換債券所能取得的價值。 ? 可轉(zhuǎn)換債券的兩個價格底線 –純粹債券價值和轉(zhuǎn)換價值 2023/2/10 64 可轉(zhuǎn)換債券價值和普通股價值 可轉(zhuǎn)換債券價值 股票價格 純粹債券價值 轉(zhuǎn)換價值 可轉(zhuǎn)換債券價值 價值底線 價值底線 2023/2/10 65 期權(quán)價值 ? 涵義 –等待債券轉(zhuǎn)換而得到的選擇權(quán)價值 –表現(xiàn)為可轉(zhuǎn)換債券價值超過純粹價值和轉(zhuǎn)換價值的部分 ? 普通股價值較高時，可轉(zhuǎn)換債券價值主要由轉(zhuǎn)換價值決定；普通股價值較低時，可轉(zhuǎn)換債券價值主要由純粹價值決定 2023/2/10 66 發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券與純粹債券 ? 可轉(zhuǎn)換債券的票面利率比純粹債券低 ? 兩種情況的討論 –發(fā)行轉(zhuǎn)券后股價上漲 –發(fā)行轉(zhuǎn)券后股價下跌 2023/2/10 67 發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券與普通股 ? 發(fā)行轉(zhuǎn)券后股價上漲 ? 發(fā)行轉(zhuǎn)券后股價上漲幅度不夠或下跌 2023/2/10 68 股價變動對轉(zhuǎn)券的影響 項目 轉(zhuǎn)券 與純粹債券比較 與普通股比較 轉(zhuǎn)券發(fā)行后股價下跌 股價低，轉(zhuǎn)券不會轉(zhuǎn)換 轉(zhuǎn)券利率較低，轉(zhuǎn)券提供了廉價的融資 公司本可以按較高價格發(fā)行普通股，轉(zhuǎn)券提供了較昂貴的融資 轉(zhuǎn)券發(fā)行后股價上升 股價較高，轉(zhuǎn)券會轉(zhuǎn)換 轉(zhuǎn)券轉(zhuǎn)換，股份稀釋，轉(zhuǎn)券提供了高成本的融資 轉(zhuǎn)券轉(zhuǎn)換等同于公司按較高價格發(fā)行普通股，轉(zhuǎn)券提供了較廉價的融資 2023/2/10 69 對可轉(zhuǎn)換債券的認(rèn)識 ? 轉(zhuǎn)券與其他融資工具比較沒有明顯的優(yōu)勢或劣勢 ? 轉(zhuǎn)券實(shí)際上是一份純粹債券與一份可以購買普通股的看漲期權(quán)的組合。 ? 轉(zhuǎn)券市場價與純粹債券價值的差價部分，就是投資者為看漲期權(quán)所支付的價格。 2023/2/10 70 發(fā)行認(rèn)股權(quán)證和可轉(zhuǎn)換債券的原因 ? 對財務(wù)負(fù)擔(dān)的考慮 ? 對風(fēng)險的估計 ? 對代理成本的考慮 2023/2/10 71 轉(zhuǎn)券的贖回 ? 轉(zhuǎn)券贖回時，投資者有 30天時間選擇 –將債券按轉(zhuǎn)換比率換成普通股 –放棄債券，收取公司按贖回價格支付的現(xiàn)金 ? 公司何時贖回債券？ –債券市價大于贖回價格 –債券市價小于贖回價格 –債券市價等于贖回價格 2023/2/10 72 謝謝觀看 /歡迎下載 BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES. BY FAITH I BY FAITH
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