【正文】 117 按投資目標分類 或稱按照 投資風險與收益的不同分： ? 成長型基金 是指把追求資本的長期成長作為其投資目的的投資基金； ? 收入型基金 是指以能為投資者帶來高水平的當期收入為目的的投資基金； ? 平衡型基金 是指以支付當期收入和追求資本的長期成長為目的的投資基金 。 118 按資金募集方式 分為私募基金和公募基金。 公募基金具有 3個特點： 公開性、可變現(xiàn)性、高規(guī)范性。 私募基金具有 5個特點： 非公開性、募集性、大額投資性、封閉性、非上市性 ； 119 按基金資本來源和運用地域分類 可分為國內 、 國際 、 在岸和離岸四類基金 。 國內基金： 籌集于國內 ， 投資于國內 。 在岸 ， 常見 國際基金： 籌集于國內 ， 投資于境外 。 離岸基金 : 籌集于國外 ， 投資于國外 。 兩頭在外 海外基金： 籌集于國外 ， 投資于國內 。 QFII， RQFII Ps：在岸 離岸基金： 一國的證券基金組織在他國發(fā)行證券基金單位并將募集的資金投資于本國或第三國證券市場的證券投資基金 。 120 按投資對象的不同 證券投資基金可分為股票基金 、 貨幣市場基金 、 債券基金 、 指數(shù)基金等 121 新型基金 對沖基金 （ 含套利基金 ） ：采用對沖交易手段的基金 。 由金融期貨和金融期權等金融衍生工具與金融組織結合后以高風險投機為手段并以盈利為目的的金融基金 。 套利基金：采用各種交易手段 (如賣空 、 杠桿操作 、 程序交易 、互換交易 、 套利交易 、 衍生品種等 )進行對沖 、 互換 、 套期等來賺取巨額利潤的基金 。 （ 西蒙斯 ） 核心：高風險 ， 可賣空 ， 杠桿性 ， 數(shù)量化交易 ， 復合性 。 基金寶 （ FOF） ：投資于其他基金的基金 。 公募基金與券商資產(chǎn)管理常用 。 信托寶 （ TOT） ：投資于其他信托的信托 。 陽光私募 。 122 一個對沖基金的策略舉例 ? 基金管理人首先選定某類行情看漲的行業(yè)，買進該行業(yè)中看好的幾只優(yōu)質股，同時以一定比率賣出該行業(yè)中較差的幾只劣質股。 ? 如此組合的結果是，如該行業(yè)預期表現(xiàn)良好，優(yōu)質股漲幅必超過其他同行業(yè)的劣質股，買入優(yōu)質股的收益將大于賣空劣質股而產(chǎn)生的損失；如果預期錯誤，此行業(yè)股票不漲反跌，那么劣質股跌幅必大于優(yōu)質股，則賣空盤口所獲利潤必高于買入優(yōu)質股下跌造成的損失。 ? 這是一種基于 避險 保值 的保守 投資策略 的基金管理形式 123 基金品種介紹 124 貨幣市場基金 ? 投資對象：短期國債 、 央行票據(jù) 、 國債回購協(xié)議 、大額存單等貨幣市場工具 ? 用途：日?，F(xiàn)金管理 ? 優(yōu)點：風險較低 ， 收益穩(wěn)定 ， 沒有申購和贖回費 ，流動性強 ? 缺點：收益率不高 ， 目前收益率不到 2%。 ? 顯著特點：基金凈值永遠是一塊錢 。 125 股票型基金 ? 投資對象：以股票為主 ? 用途：資產(chǎn)快速增值 ? 優(yōu)點：長期持有 ， 可以獲得較高的收益； ? 缺點：風險較大 ， 凈值波動劇烈 126 指數(shù)基金 ? 投資對象：各類指數(shù)產(chǎn)品 。 以該指數(shù)的成份股為投資對象 ， 通過購買該指數(shù)的全部或部分成份股構建投資組合 ， 以追蹤標的指數(shù)表現(xiàn)的基金產(chǎn)品 。 ? 用途：資產(chǎn)增值 ? 優(yōu)點：市值與指數(shù)同步波動 ， 賺了指數(shù)就賺錢 ， ? 基金管理成本低 ? 缺點：無法獲得大幅超越指數(shù)漲幅的收益 127 交易型開放式指數(shù)基金（ ETF ） ? 交易型開放式指數(shù)基金 ， 通常又被稱為交易所交易基金 （ Exchange Traded Funds ， 簡稱“ ETF”） ， 是一種在交易所上市交易的 、 基金份額可變的一種開放式基金 。 ? 交易型開放式指數(shù)基金屬于開放式基金的一種特殊類型 ， 它結合了封閉式基金和開放式基金的運作特點 ， 投資者既可以向基金管理公司申購或贖回基金份額 ， 同時 ， 又可以像封閉式基金一樣在二級市場上按市場價格買賣 ETF份額 ， ? 不過 ， 申購贖回必須以一攬子股票換取基金份額或者以基金份額換回一攬子股票 。 128 ETF指數(shù)基金的套利 ? 當 ETF指數(shù)基金的交易價格高于其參考凈值時 ，可以用一攬子股票進行申購 ， 申購成功后不必等基金到賬 ， 就可以進行二級市場交易 ， 在二級市場拋出后 ， 可以將資金收回 。 ? 當 ETF指數(shù)基金的交易價格低于其參考凈值時 ，可以在二級市場買入 ETF指數(shù)基金 ， 然后申請贖回 ， 贖回成功后不必等一攬子股票到賬 ， 就可以在二級市場將這些股票拋出 ， 并收回資金 。 ? 套利更適合機構投資者 ， 有規(guī)模效應 。 129 套利實例介紹 ? 套利交易是指利用相關市場或相關合約之間的價差變化，在相關市場或相關合約上進行交易方向相反的交易，以期價差發(fā)生有利變化而獲利的交易行為。 130 基金業(yè)績評價 ? 投資基金收益率 : 基金投資收益率 R=（ NAV1 – NAV0 + C ） / NAV0； 單位基金資產(chǎn)凈值 =（ 資產(chǎn) 負債 ） /基金單位總數(shù) 基金累計凈值 =基金最新凈值 +成立以來分紅總和 ? 投資基金的風險水平 : 投資者獲得收益的同時也要承擔一定的風險 。 這種風險包括市場風險 (不可分散風險 )和非市場風險 (可以通過投資組合分散的風險 )； 131 基金業(yè)績評價（續(xù)） ? 目前國外對基金業(yè)績評價的方法主要有：夏普業(yè)績指數(shù)法、特雷諾業(yè)績指數(shù)法和詹森業(yè)績指數(shù)法，這三種方法都對收益加以風險調整；（證券從業(yè)資格之投資分析） ? 目前國際主要基金評價機構有晨星 Morningstar、力柏 Lipper等，國內上證報、中證報、銀河證券、中信證券等也都定期發(fā)布基金評級，投資者可以通過報紙、網(wǎng)站查詢相關信息，在進行投資決策時加以參考。 132 基金計算公式 ? 認購價格 =基金單位面值 +認購費用 ? 申購價格 =單位基金凈值 （ 1+申購費率）申購單位數(shù) =申購金額 247。 申購價格 ? 贖回價格 =單位基金凈值 （ 1贖回費率） ? 贖回金額 =贖回單位數(shù) 贖回價格 133 基金計算案例 ? 投資人甲有 100萬元申購開放式基金，申購的費率是 2%，單位基金凈值 。 ? 申購價格 = （ 1+2%） = ? 申購單位數(shù) =100萬元 247。 = ? 投資人乙要贖回 100萬份基金單位，贖回費率1%，單位基金凈值 。 ? 贖回價格 = （ 11%） = ? 贖回金額 =100萬份 = 134 基金選擇的原則 ? 按投資期限決定投資品種 ? 按風險承受能力決定投資品種 ? 挑選收益率靠前的基金 ? 按基金經(jīng)理選擇基金 ? 按股東背景、管理規(guī)模選擇基金公司 135 目錄 ? 引言 ? 項目融資分類 ? 融資決策 ? 私募 ? 公募 ? 銀行貸款及信用 136 137 商業(yè)銀行貸款 ? 商業(yè)銀行：是以吸收存款、發(fā)放貸款、辦理轉帳結算為主要業(yè)務的金融機構，其業(yè)務包括負債業(yè)務、資產(chǎn)業(yè)務和中間業(yè)務 。 ? 貸款種類 – 信用貸款，系指以借款人的信譽發(fā)放的貸款。 – 擔保貸款，系指保證貸款、抵押貸款、質押貸款。 ? 保證貸款，第三人承諾在借款人不能償還貸款時．按約定承擔一般保證責任或者連帶責任而發(fā)放的貸款。 ? 抵押 /質押 貸款，以借款人或第三人的財產(chǎn)作為抵押 /質押物發(fā)放的貸款。 – 票據(jù)貼現(xiàn) 抵押 /質押 ? 質押是指債務人或第三人將其特定財產(chǎn)移交給債權人占有、作為債權的擔保，在債務人不履行債務時，債權人有權依法以該財產(chǎn)折價或拍賣、變賣該財產(chǎn)的價金優(yōu)先受償?shù)奈餀唷?(典當行 ) 138 票據(jù)貼現(xiàn) ? 是收款人或持票人將未到期的銀行承兌匯票或商業(yè)承兌匯票向銀行申請貼現(xiàn)，銀行按票面金額扣除貼現(xiàn)利息后將余款支付給收款人的一項銀行授信業(yè)務。 ? 票據(jù)一經(jīng)貼現(xiàn)便歸貼現(xiàn)銀行所有，貼現(xiàn)銀行到期可憑票直接向承兌人收取票款。 ? 貼現(xiàn)利率 –以 3個月期限 SHIBOR利率為基礎加點生成 139 140 銀行行為分析 ——以信用風險為例 ? 巴塞爾銀行監(jiān)管委員會將銀行面臨的風險分為三類： – 信用風險：（沒錢還、有錢也不還） ? 銀行的借款人或交易對手不能按事先達成的協(xié)議履行其義務的潛在可能性。 – 市場風險：（錢貶值） ? 因市場價格變動而導致表內外頭寸損失的風險。包括： – 交易賬戶中與利率有關的各類金融工具及股票所涉及的風險； – 整個銀行的外匯風險和商品風險。 – 操作風險：（記錯賬） ? 由不完善或有問題的內部程序、人員及系統(tǒng)或外部事件所造成損失的風險（包括法律風險）。 141 1. 違約的可能性有多大？ 2. 違約時客戶欠銀行多少金額？ ？ “違約概率 ” “違約風險暴露” (Exposure at Default) “違約損失率” (Loss Given Default) PD LGD EAD = = EL X X 計算單筆風險暴露的預期損失 “預期損失” (Expected Loss) ？ 142 各風險要素的確定 違約風險暴露 (EAD) 違約損失率 (LGD) 違約概率 (PD) x x 客戶評級 客戶分類 限額 利用率 抵押品價值 抵押品類別 借款人違約的概率是多少 ? 我們在這時候的風險暴露是多少 ? 我們有可能損失這其中的多少 ? 針對客戶 針對交易（債項） 產(chǎn)品 預期損失 = 債項評級 143 損失定義 ? 違約損失是指當交易對手發(fā)生違約，銀行采取必要的回收措施后，實際發(fā)生的全部經(jīng)濟損失，包括折扣、直接成本和間接成本。 –違約損失率（ LGD）就是違約損失與違約風險暴露的比率。 違約風險暴露挽回成本挽回值挽回率違約風險暴露違約損失 ?????? 11LGD144 某銀行評審體系 145 某評審體系 —— 客戶信用評級 評級對象 ?該銀行已經(jīng)或可能向其提供信用服務的客戶，包括： ? 銀行全部種類貸款的借款人 (含擔保人 )； ? 交易對手； ? 需要進行信用評審的其他客戶。 146 某銀行評審體系 —— 客戶信用評級 主要內容 ? 客戶信用評級是對客戶信用意愿、信用能力進行綜合評價，并用特定的等級符號標定其信用等級的過程?？蛻粜庞靡庠浮⑿庞媚芰υu價一般包括以下內容： ? 信用意愿 —— 客戶的道德信用狀況、信用記錄、法人治理結構、企業(yè)管理水平； ? 信用能力 —— 客戶的市場狀況、企業(yè)的核心競爭力、財務狀況的穩(wěn)定性、流動性和償債能力。 147 某銀行評審體系 —— 客戶信用評級 等級劃分 該銀行將客戶信用等級設置為十三級。由高到低的順序： ?AAA、 AA+、 AA、 AA－ ； ?A+、 A、 A 、 BBB+、 BBB、 BBB； ?BB、 C、 D。 148 某銀行評審體系 —— 貸款評審 主要內容 ? 借款人評審 ? 項目風險評審（項目政策、技術及完工風險；資金風險；市場風險；財務風險） ? 償債能力評審 ? 信用結構評審（政府信用、企業(yè)信用、市場信用、違約風險分擔機制） ? 貸款風險度量和貸款貢獻度評價 ? 評審談判 149 信用評級 ? 分類： – 企業(yè)信用評級 – 證券信用評級：包括長期債券、短期融資券、優(yōu)先股、基金、各種商業(yè)票據(jù)等 – 國家信用評級 – 其他信用評級：項目信用評級、個人信用評級 ? 主要機構： – 國際：穆迪（ Moody）、標準普爾（ SP）、惠譽國際（ Fitch） – 國內：大公國際，中誠信國際，聯(lián)合資信，上海遠東資信，上海新世紀評級 150 信用評級主要指標 ? 定量指標 – 資產(chǎn)負債結構 – 盈利能力 – 現(xiàn)金流量充足性 – 資產(chǎn)流動性 ? 定性指標 – 基本經(jīng)營和競爭地位 – 管理水平 – 關聯(lián)交易、擔保和其他還款保障 151 ? 評級話語權關乎國家的經(jīng)濟命脈！ ? 國際三大評級機構看中國政府不開放這塊市場，它們就曲線進入國內市場，以參股、控股的方式進入，像穆迪參股中誠信 49%的股份，惠譽參股聯(lián)合資信 49%的股份，標普注資新世紀。 ? 標普調低希臘、美國、日本的信用等級后導致的股市大跌、黃金價格飆升 ? ，希臘信用 “B”下調至“ CCC”，評級前景為“負面” (Negative)；全球最低 152 標普評級案例 ? 標準普爾調高友邦保險評級，由 “ A+”調高至 AA，展