【正文】 ５．城市供水廠等項目。 四、ＢＯＴ 項 目的效 應(yīng) 正面效 應(yīng) 1 、不增加 東 道 國 的外 債總額 和 財 政 負(fù) 擔(dān)。 2 、 引入適度 競爭 機制 3 、有利于 引 進 外 資 4 、 風(fēng)險轉(zhuǎn) 移 存在的 問題 1 、 風(fēng)險 大 。 2 、 協(xié) 作 難 度大 。 3 、 法律制度不完善 發(fā) 展中 國 家的共性 國內(nèi) 私 營經(jīng)濟將 更多 參與 BOT項 目 內(nèi)資 BOT BOT的演 變 BT, TOT等 熱點問題 第三節(jié) 資產(chǎn)證券化 ABS概述 在初始階段，資產(chǎn)證券化指通過 在資本市場和貨幣市場上 發(fā)行債券或股票籌資 ，這種資產(chǎn)證券化被稱為一級證券化或融資證券化。 第二種資產(chǎn)證券化是 指 將已經(jīng)存在的特定項目的信貸資產(chǎn)和應(yīng)收賬款資產(chǎn)集中起來，根據(jù)利率、期限、信用質(zhì)量等標(biāo)準(zhǔn)加以組合并進行包裝后轉(zhuǎn)移給投資者，從而使此項資產(chǎn)在原持有者的資產(chǎn)負(fù)債表中消失 。這種資產(chǎn)證券化被稱為二 級證券化，即今天所指的資產(chǎn)證券化。 一 .資產(chǎn)證券化的定義 美國證券交易委員會（ SEC）通過對資產(chǎn)證券（ Assetbacked Securities）的界定來定義， “ 資產(chǎn)證券是指這樣一種證券， 它們是主要由特定的應(yīng)收款資產(chǎn)池或者其他金融資產(chǎn)池來支持，并保證償付 。 總之： 資產(chǎn)證券化是指 以項目（包括未建項目和已有項目）所屬的資產(chǎn)為基礎(chǔ)，以該項目所能帶來的穩(wěn)定的預(yù)期收益為保證，通過在資本市場上發(fā)行證券募集資金的一種項目融資方法。 以項目特定的資產(chǎn)作為支持發(fā)行的證券， (AssetBackedSecurities,ABS) 二、資產(chǎn)證券化融資的特點和優(yōu)勢 破產(chǎn)隔離 信用增級 融資成本低 原始權(quán)益人能夠保留完整的決策權(quán)和大部分資產(chǎn)收益能力 原始權(quán)益人能夠保守本企業(yè)財務(wù)信息和商業(yè)秘密 表外處理 資產(chǎn)證券化與股票、債券等傳統(tǒng)證券融資方式不同 ，主要區(qū)別有： 發(fā)行基礎(chǔ)不同 。 資信標(biāo)準(zhǔn)不同判斷 。 三、 ABS的投資者的好處 獲得較高的投資回報 。 獲得較大的流動性 。 降低投資的風(fēng)險 突破投資限制 四、資產(chǎn)證券化的參與者 1． 發(fā)起人或原始權(quán)益人 。原始權(quán)益人可以是證券的出售人和承銷商。 2． 發(fā)行人：特殊信托機構(gòu)（ Special Purpose Vehicle，簡稱 SPV或者 SPC） 。 SPV可以是中介機構(gòu)，也可是發(fā)起人的附屬公司、參股公司。 通常是投資銀行、信托投資公司、投資保險公司、信用擔(dān)保公司等與證券投資相關(guān)的金融機構(gòu)。 信用評級機構(gòu)和增級機構(gòu) 服務(wù)人 證券承銷商 托管行 投資者 SPV的特征 有： （ 1）必須是一個以資產(chǎn)證券化為 唯一目的的、獨立的、信用級別較高的信托實體 。 （ 2）必須獲得國際權(quán)威性的資信評估機構(gòu)授予的較高資信等級，一般為 AAA或 AA級 。 （ 3）注冊后的特殊信托機構(gòu)的經(jīng)營活動受到 法律的嚴(yán)格限制 . （ 4）其收入主要來自其發(fā)行的證券。 最主要特征 : SPV與其自身的破產(chǎn)風(fēng)險相隔離 SPV與原始權(quán)益人的破產(chǎn)風(fēng)險相隔離 SPV與其母公司的破產(chǎn)風(fēng)險相隔離 五、 ABS的運作過程 主要有以下幾個步驟： 確定資產(chǎn)證券化目標(biāo)，組成資產(chǎn)池 組建特殊信托機構(gòu)（ SPV），實現(xiàn)真實出售 完善交易結(jié)構(gòu)，進行內(nèi)部評級 信用增級 —— 內(nèi)部信用增級 —— 外部信用增級 進行發(fā)行評級，安排證券銷售 SPV獲取證券發(fā)行收入，向原始權(quán)益人支付購買價款。 實施資產(chǎn)管理，建立投資者應(yīng)收積累金 托管行將積累金撥入付款賬戶，按期對投資者還本付息。 六 、 可應(yīng)用資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn) （ 一 ） 可證券化的理想資產(chǎn)應(yīng)該具有以下特征 1．能在未來產(chǎn)生可預(yù)測的穩(wěn)定的現(xiàn)金流； 2．持續(xù)一定時期的低違約率、低損失率的歷史記錄； 3．本息的償還分?jǐn)傆谡麄€資產(chǎn)的存活期間； 4．債務(wù)人有廣泛地域分布； 5．原所有者已持有該資產(chǎn)一段時間，有良好的信用記錄； 6．金融資產(chǎn)的抵押物有較高變現(xiàn)價值； 7．金融資產(chǎn)具有標(biāo)準(zhǔn)化、高質(zhì)量的合同條款。 主要的證券化基礎(chǔ)資產(chǎn) 第一大類：消費信貸 第二大類：商業(yè)抵押貸款 第三大類：各類應(yīng)收款包括租賃應(yīng)收款 第四大類：其他未來有穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn) 國外經(jīng)驗： 美國、歐洲等國一般是 從住房抵押貸款的證券化起步 ,其資產(chǎn)證券市場也是以住房抵押貸款證券為主。 日本、香港和馬來西亞等的證券化首先從住房抵押貸款著手 ,但很快就轉(zhuǎn)向了其他形式的資產(chǎn)。 1996年以后 ,日本銀行從屬貸款、汽車貸款等 非抵押類資產(chǎn)的證券化也得到了一定程度的發(fā)展。 韓國等國一開始就大力發(fā)展貿(mào)易 應(yīng)收款證券、汽車貸款租賃應(yīng)收款證券 等 。其他如外貿(mào)應(yīng)收款支持證券、公路通行費支持證券及從屬貸款債券等也在這些國家和地區(qū)得到了發(fā)展。 印度尼西亞的資產(chǎn)證券化主要是 汽車貸款和信用卡貸款 的證券化。 我國可以借鑒。