【正文】 州瑞明工業(yè)股份有限公司 】 在具備年產(chǎn) 77萬(wàn)件汽車(chē)發(fā)動(dòng)機(jī)氣缸蓋生產(chǎn)能力的基礎(chǔ)上，募投新增年產(chǎn) 150萬(wàn)件汽車(chē)發(fā)動(dòng)機(jī)氣缸蓋項(xiàng)目。公司已與神龍汽車(chē)有限公司等 3家客戶達(dá)成合作意向， 但 在申報(bào)材料和現(xiàn)場(chǎng)陳述中均未對(duì)上述客戶的產(chǎn)能規(guī)劃文件和供貨合同進(jìn)行適當(dāng)說(shuō)明和分析，無(wú)法判斷這些文件和合同與 公司 新增產(chǎn)能之間的匹配關(guān)系，也無(wú)法判斷公司消化募投新增產(chǎn)能的可行性及未來(lái)的盈利前景。 【 福建龍馬環(huán)衛(wèi)裝備股份有限公司 】 環(huán)衛(wèi)專(zhuān)用車(chē)輛和垃圾中轉(zhuǎn)設(shè)備報(bào)告期內(nèi)的前五大客戶基本沒(méi)有重合，新增客戶收入占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重均在 40%以上，公司本次募投新增產(chǎn)能合計(jì) 2800臺(tái) /套，較目前產(chǎn)能 1630臺(tái) /套增加約 。今后是否有足夠新增客戶用以消化該產(chǎn)能存在較大的不確定性。 【 深圳市名雕裝飾股份有限公司 】 報(bào)告期內(nèi)從事住宅裝飾業(yè)務(wù)，主要涉及深圳、東莞、中山等地區(qū)。 2023年，公司在深圳地區(qū)的 17家經(jīng)營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)收入占比超過(guò) 71%，廣東省內(nèi)其他地區(qū)的 12家經(jīng)營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)收入占比約 29%。本次募集資金投資項(xiàng)目將在深圳地區(qū)新增 6家直營(yíng)分公司，廣東省內(nèi)其他地區(qū)新增 18家直營(yíng)分公司。目前，住宅裝飾行業(yè)準(zhǔn)入條件較低，競(jìng)爭(zhēng)較為激烈。公司今后能否有效地開(kāi)拓異地市場(chǎng)，提高盈利能力存在不確定性。 【 山東金創(chuàng)股份有限公司 】 對(duì)蓬萊市大柳行金礦的實(shí)際托管狀況與 2023年 9月 21日簽訂的《蓬萊市大柳行金礦經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)托管協(xié)議》存在較大差異，無(wú)法確定公司能否對(duì)大柳行金礦進(jìn)行有效控制。由于收購(gòu)大柳行金礦的采礦權(quán)及相關(guān)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)項(xiàng)目是本次募集資金投資項(xiàng)目，因此該募投項(xiàng)目的實(shí)施存在不確定性。 募集資金運(yùn)用（續(xù)） 40 中介執(zhí)業(yè) 審核關(guān)注。 審核要求中介機(jī)構(gòu) 對(duì)其所出具文件的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性負(fù)責(zé) ，保證執(zhí)業(yè)質(zhì)量和誠(chéng)信水平，避免利益沖突。 被否情況。 2023年中小板 1家企業(yè)因中介執(zhí)業(yè)存在利益沖突被否。 2023年創(chuàng)業(yè)板有 2家企業(yè)因中介執(zhí)業(yè)問(wèn)題被否。 典型案例。 【 德勤集團(tuán)股份有限公司 】 原簽字律師為上海錦天城律師事務(wù)所章曉洪和張偉。坤元投資 2023年 2月通過(guò)增資持有公司 %的股權(quán)。根據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)核查，上海錦天城為坤元投資的法律顧問(wèn)，且 20232023年期間，坤元投資與上海錦天城律師事務(wù)所和章曉洪之弟章曉峰控制的公司存在大量的資金往來(lái) ,存在影響律師獨(dú)立性的情形。審核過(guò)程中，公司律師事務(wù)所變更為裕豐律師事務(wù)所，簽字律師為張偉和宓雪軍，其中主要經(jīng)辦律師張偉未發(fā)生變更，根據(jù)以上情況，無(wú)法判斷張偉和裕豐律師事務(wù)所能否獨(dú)立公正并嚴(yán)格履行法定職責(zé)。 審核關(guān)注 被否概況 典型案例 41 ? 未來(lái)持續(xù)盈利能力 影響持續(xù)盈利能力的情形，包括：發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)模式、產(chǎn)品或服務(wù)的品種結(jié)構(gòu)已經(jīng)或者將發(fā)生重大變化，并對(duì)發(fā)行人的持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響；發(fā)行人的行業(yè)地位或發(fā)行人所處行業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境已經(jīng)或者將發(fā)生重大變化，并對(duì)發(fā)行人的持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響；發(fā)行人在用的商標(biāo)、專(zhuān)利、專(zhuān)有技術(shù)、特許經(jīng)營(yíng)權(quán)等重要資產(chǎn)或者技術(shù)的取得或者使用存在重大不利變化的風(fēng)險(xiǎn)；發(fā)行人最近一年的營(yíng)業(yè)收入或凈利潤(rùn)對(duì)關(guān)聯(lián)方或者有重大不確定性的客戶存在重大依賴；發(fā)行人最近一年的凈利潤(rùn)主要來(lái)自合并財(cái)務(wù)報(bào)表范圍以外的投資收益；其他可能對(duì)發(fā)行人持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響的情形。 近期審核重點(diǎn) （一）發(fā)行人的成長(zhǎng)性和持續(xù)盈利能力受到持續(xù)關(guān)注 ? 報(bào)告期成長(zhǎng)性要求 由于創(chuàng)業(yè)板定位于支持創(chuàng)新成長(zhǎng)型企業(yè)，發(fā)行人首先必須符合 《 暫行辦法 》 規(guī)定的持續(xù)成長(zhǎng)性財(cái)務(wù)指標(biāo)，至于具體成長(zhǎng)的比例無(wú)硬性要求。 對(duì)于報(bào)告期內(nèi)凈利潤(rùn)波動(dòng)， “耐克型 ”增長(zhǎng)才符合 “持續(xù)增長(zhǎng) ”標(biāo)準(zhǔn)。對(duì)于最近一期凈利潤(rùn)存在明顯下滑（如最近半年凈利潤(rùn)不到上一年度凈利潤(rùn) 50%，或者前三個(gè)季度凈利潤(rùn)不到上一年度凈利潤(rùn) 75%）的，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)提供經(jīng)審計(jì)的且能證明保持增長(zhǎng)的更長(zhǎng)時(shí)期的財(cái)務(wù)報(bào)告（補(bǔ)充提供三季報(bào)或年報(bào)），或者按規(guī)定做出明確的盈利預(yù)測(cè)。 關(guān)于成長(zhǎng)性的質(zhì)量，審核會(huì)關(guān)注發(fā)行人的成長(zhǎng)性源于主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，還是成本費(fèi)用控制；源于核心業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，還是營(yíng)業(yè)外收入和經(jīng)營(yíng)性損益；源于內(nèi)生式增長(zhǎng)，還是收購(gòu)兼并等外延式增長(zhǎng)；源于內(nèi)在的新能力（產(chǎn)品服務(wù)創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新、業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新），還是機(jī)會(huì)性的、偶發(fā)性的、宏觀政策性的因素；成長(zhǎng)的空間是否受限制，包括行業(yè)和市場(chǎng)空間；是否存在收入增長(zhǎng)緩慢但利潤(rùn)突增的情形。 42 ? 因持續(xù)盈利能力存疑否決率高位運(yùn)行 （ 1）近年援引持續(xù)盈利否決企業(yè)的變化趨勢(shì) 2023年創(chuàng)業(yè)板企業(yè)因缺乏持續(xù)盈利能力，或者無(wú)法判斷持續(xù)盈利能力被否的企業(yè)共 18家，占被否企業(yè)總數(shù)八成以上。 2023－2023年創(chuàng)業(yè)板因持續(xù)盈利問(wèn)題被否企業(yè)占當(dāng)年被否企業(yè)的比例分別為 53%、 68%和 82%，比例一路攀升。 2023年中小板因持續(xù)盈利問(wèn)題被否的企業(yè)為 21家，幾乎為被否企業(yè)總數(shù)的一半。這說(shuō)明目前我國(guó)的發(fā)行審核體制仍然是實(shí)質(zhì)審核，企業(yè)要想成功過(guò)會(huì)一定要保證自己有較好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，同時(shí)要求中介機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)未來(lái)的成長(zhǎng)價(jià)值有更強(qiáng)的判斷能力。 （ 2） 制約企業(yè)持續(xù)發(fā)展的基本要素 實(shí)踐中，缺乏持續(xù)盈利主要體現(xiàn)為如下情形：業(yè)務(wù)模式本身有缺陷，缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力，或業(yè)務(wù)模式發(fā)生重大改變，新業(yè)務(wù)模式能否成功尚不明朗；收入或產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生重大變化；原有產(chǎn)品銷(xiāo)售或毛利大幅下降，新售產(chǎn)品銷(xiāo)售尚不穩(wěn)定；行業(yè)地位不突出，綜合競(jìng)爭(zhēng)能力弱；產(chǎn)業(yè)政策或經(jīng)營(yíng)環(huán)境突變，比如歐債危機(jī)等；重大關(guān)聯(lián)或非關(guān)聯(lián)客戶依賴或新增客戶協(xié)助增長(zhǎng)，不可持續(xù)。（下續(xù)） 近期審核重點(diǎn) 43 近期審核重點(diǎn) （ 2） 制約企業(yè)持續(xù)發(fā)展的基本要素（續(xù)） 其他成長(zhǎng)性和持續(xù)盈利能力通過(guò)異常財(cái)務(wù)情況來(lái)體現(xiàn)，異常情況如不能合理解釋?zhuān)ǔ＾D(zhuǎn)化為為重點(diǎn)關(guān)注問(wèn)題。比如，報(bào)告期內(nèi)業(yè)績(jī)波動(dòng)大，成本轉(zhuǎn)嫁能力弱；外協(xié)加工比例過(guò)高，缺乏自產(chǎn)核心產(chǎn)品；營(yíng)業(yè)收入非來(lái)自主要產(chǎn)品收入，成長(zhǎng)質(zhì)量不高；報(bào)告期簽訂合同金額、產(chǎn)品價(jià)格、成品率、毛利率、應(yīng)收賬款、存貨周轉(zhuǎn)率下降，經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)現(xiàn)金流與凈利潤(rùn)不匹配，特別是經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)現(xiàn)金流為負(fù)均反映企業(yè)面臨較大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)壓力；收入、利潤(rùn)與現(xiàn)金流不配比，收入增長(zhǎng)與應(yīng)收賬款、存貨增長(zhǎng)不配比，利用研發(fā)費(fèi)用資本化調(diào)節(jié)利潤(rùn)，成長(zhǎng)性是否真實(shí)存疑；募投或者沒(méi)有取得相關(guān)認(rèn)證批文，技術(shù)不成熟，募投實(shí)施及新增產(chǎn)能消化不確定，持續(xù)盈利難以保障；發(fā)行人下游客戶普遍不景氣；主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品市場(chǎng)容量狹小，制約企業(yè)未來(lái)成長(zhǎng)的空間。 （ 3）因缺乏持續(xù)盈利能力被否企業(yè)的對(duì)策 持續(xù)盈利能力屬于價(jià)值判斷有一定的主觀性，也與發(fā)行人的組織結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)高度相關(guān)，通?？梢酝ㄟ^(guò)改善經(jīng)營(yíng)情況 “以時(shí)間換空間 ”或者調(diào)整組織架構(gòu)做進(jìn)一步觀察，擇機(jī)重新申報(bào)。 44 ? 近年援引獨(dú)立性完整性否決企業(yè)的發(fā)展趨勢(shì) 2023 年 創(chuàng)業(yè)板和中小板分別 有 3家 、 10家 企業(yè)因獨(dú)立性完整性問(wèn)題被否， 分別 占未獲通過(guò)企業(yè)的 %、 %。 20232023年 創(chuàng)業(yè)板因獨(dú)立性問(wèn)題被否企業(yè)占當(dāng)年被否企業(yè)比例分別為 60%、 24%、 %，呈較為明顯下降趨勢(shì) 。 這一方面顯示中介機(jī)構(gòu) 對(duì)發(fā)行人獨(dú)立性完整性問(wèn)題給予了重點(diǎn)關(guān)注，解決此類(lèi)問(wèn)題的能力水平有所提高；另一方面同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)要求上市前徹底解決，存在此類(lèi)問(wèn)題的企業(yè)傾向于撤回首發(fā)申請(qǐng)。從監(jiān)管部門(mén)的角度來(lái)看，獨(dú)立性完整性問(wèn)題仍然是高度關(guān)注的。 ? 影響發(fā)行人獨(dú)立性完整性的要素 發(fā)行人獨(dú)立性問(wèn)題往往從公司設(shè)立起就存在，表現(xiàn)形式多樣，有些隨著發(fā)行人的成長(zhǎng) 逐漸減少或消除，有些始終伴隨發(fā)行人，部分發(fā)行人業(yè)務(wù)特點(diǎn)決定其嚴(yán)重依賴某一行業(yè)或個(gè)別公司。獨(dú)立性完整性存在缺陷的具體情形包括對(duì)單一大客戶依賴、關(guān)聯(lián)交易比重過(guò)大、關(guān)聯(lián)交易價(jià)格不公允、關(guān)聯(lián)交易比重上升、用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的資產(chǎn)存在瑕疵或者租用大股東資產(chǎn)從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。 同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)是審核高度關(guān)注的事項(xiàng)，不僅要求發(fā)行人與控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)間不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，而且控股股東、實(shí)際控制人夫妻雙方的直系親屬擁有的相競(jìng)爭(zhēng)業(yè)務(wù)認(rèn)定為構(gòu)成同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，控股股東、實(shí)際控制人夫妻雙方的其他親屬擁有的相競(jìng)爭(zhēng)業(yè)務(wù)是否構(gòu)成同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)應(yīng)從相關(guān)企業(yè)的歷史沿革、資產(chǎn)、人員、業(yè)務(wù)和技術(shù)等方面的關(guān)系、客戶和供應(yīng)商、采購(gòu)和銷(xiāo)售渠道等方面進(jìn)行個(gè)案分析判斷。 （二）發(fā)行人報(bào)告期內(nèi)的獨(dú)立性完整性高度關(guān)注 近期審核重點(diǎn) 45 （二）發(fā)行人報(bào)告期內(nèi)的獨(dú)立性完整性高度關(guān)注 近期審核重點(diǎn) ? 監(jiān)管部門(mén)要求整體上市，避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的原因 獨(dú)立性完整性問(wèn)題源于改制方案不完善，組織架構(gòu)設(shè)計(jì)不合理，導(dǎo)致控股股東、實(shí)際控制人旗下還有從事上下游業(yè)務(wù)、相同相似業(yè)務(wù)的情形，一方面不符合整體上市要求，另一方面出現(xiàn)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)障礙，還經(jīng)常出現(xiàn)大量的經(jīng)常性關(guān)聯(lián)交易。由于受同一實(shí)際控制人控制且經(jīng)營(yíng)相同或相似的業(yè)務(wù)，大股東上市前可能給發(fā)行人讓渡商業(yè)機(jī)會(huì)，上市后也可能侵占發(fā)行人的商業(yè)機(jī)會(huì)，內(nèi)部可能在資源分配方面上市前可能優(yōu)先考慮發(fā)行人利益，也可能上市后損害發(fā)行人的利益。大股東既可能通過(guò)與發(fā)行人之間的關(guān)聯(lián)交易上市前給發(fā)行人輸送利益，也可能在上市后通過(guò)關(guān)聯(lián)交易損害上市公司的利益。 因此，證券監(jiān)管部門(mén)提倡一個(gè)實(shí)際控制人旗下只有一家上市公司，要求發(fā)行人整體上市，避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，減少關(guān)聯(lián)交易，從而避免發(fā)行人上市后經(jīng)常以資產(chǎn)注入、業(yè)務(wù)重組等為由炒作二級(jí)市場(chǎng)，造成監(jiān)管困難。目前， 同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的審核趨嚴(yán)，證監(jiān)會(huì)不認(rèn)可以“同業(yè)但不競(jìng)爭(zhēng)”、“市場(chǎng)劃分”、“產(chǎn)品細(xì)分”等方式證明不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。 46 （二）發(fā)行人報(bào)告期內(nèi)的獨(dú)立性完整性高度關(guān)注 近期審核重點(diǎn) ? 解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，實(shí)現(xiàn)整體上市 中介機(jī)構(gòu)改制方設(shè)計(jì)應(yīng)盡量爭(zhēng)取整體上市，充分考慮有利于避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，減少關(guān)聯(lián)交易。 解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題的方法：發(fā)行人收購(gòu)競(jìng)爭(zhēng)方擁有的競(jìng)爭(zhēng)性業(yè)務(wù)；發(fā)行人吸收合并競(jìng)爭(zhēng)方；競(jìng)爭(zhēng)方將競(jìng)爭(zhēng)性業(yè)務(wù)作為出資投入發(fā)行人，獲得發(fā)行人的股份；發(fā)行人將競(jìng)爭(zhēng)性業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓給競(jìng)爭(zhēng)方；發(fā)行人放棄與競(jìng)爭(zhēng)方存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的業(yè)務(wù)；競(jìng)爭(zhēng)方 停止經(jīng)營(yíng)競(jìng)爭(zhēng)性業(yè)務(wù)；競(jìng)爭(zhēng)方 將競(jìng)爭(zhēng)性業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓給無(wú)關(guān)聯(lián)的第三方 （避免轉(zhuǎn)讓給潛在關(guān)聯(lián)方） ； 同時(shí)要求 控股股東、實(shí)際控制人承諾今后不再進(jìn)行同業(yè)競(jìng)爭(zhēng) 。 解決完整性問(wèn)題的方法：對(duì)于控股股東實(shí)際控制人同時(shí)從事上下游業(yè)務(wù)的，通常要求發(fā)行人收購(gòu)上下游業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)集團(tuán)整體上市。其他與發(fā)行人業(yè)務(wù)相關(guān)的無(wú)形資產(chǎn)（專(zhuān)利、非專(zhuān)利技術(shù)）、商標(biāo)、商號(hào)全部納入發(fā)行人體內(nèi)。 解決獨(dú)立性完整性問(wèn)題注意事項(xiàng)： 發(fā)行人報(bào)告期內(nèi)存在對(duì)同一公司控制權(quán)人下相同、類(lèi)似或相關(guān)業(yè)務(wù)進(jìn)行重組的，應(yīng)關(guān)注重組對(duì)發(fā)行人資產(chǎn)總額、營(yíng)業(yè)收入或利潤(rùn)總額的影響情況 。 被重組方重組前一個(gè)會(huì)計(jì)年度末的資產(chǎn)總額或前一個(gè)會(huì)計(jì)年度的營(yíng)業(yè)收入或利潤(rùn)總額達(dá)到或超過(guò)重組前發(fā)行人相應(yīng)項(xiàng)目 100%的，為便于投資者了解重組后的整體運(yùn)營(yíng)情況，發(fā)行人重組后運(yùn)行一個(gè)會(huì)計(jì)年度后方可申請(qǐng)發(fā)行。 47 中信證券股份有限公司 48