【正文】 理你所無(wú)法度量的東西。 —— 威廉 .休利特 （一）財(cái)務(wù)報(bào)表分析的主要問(wèn)題 —— 分析什么？ 公司的盈利能力（ Profitability）有多大？ 凈資產(chǎn)收益率（ ROE） =？ 投入資本收益率（ ROIC） *=？ 銷(xiāo)售利潤(rùn)率 =？ 經(jīng)營(yíng)費(fèi)用比例（經(jīng)營(yíng)費(fèi)用 /銷(xiāo)售收入） =？ *注意： ROIC是 EBIT與投入資本之比，其中：投入資本 =（現(xiàn)金 +WCR+固定資產(chǎn)凈值），有時(shí) 也用（附息債務(wù)金額 +權(quán)益資本）。此外，如果計(jì)算稅后 ROIC，分子則用 EBIT（ 1T）。 公司的流動(dòng)性（ Liquidity/Currency）如何？ 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量 0？ 現(xiàn)金償債倍數(shù) =現(xiàn)金 /到期長(zhǎng)債 =？ 流動(dòng)比率 =？ 速動(dòng)比率 =？ 公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)（ Risk） 有多大？ 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（財(cái)務(wù)杠桿） =？ 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（經(jīng)營(yíng)杠桿） =？ 負(fù)債 /權(quán)益 =？ 總負(fù)債 /權(quán)益 =？ 公司資產(chǎn)的使用效率（ Efficiency of Utilising Assets） 如何？ 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 =？ 存貨周轉(zhuǎn)率（年銷(xiāo)售或銷(xiāo)售貨物成本 /平均存貨） =？ 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 （年銷(xiāo)售 /平均應(yīng)收賬款） =？ 上市公司財(cái)務(wù)盈利和市場(chǎng)表現(xiàn)（ Financial Earning Market Performance） 如何？ 每股凈利潤(rùn)（ EPS） =？ 每股股利（ DPS） =？ 市盈率（ P/E） =？ 每股凈資產(chǎn)（ BVEPS） =？ 公司創(chuàng)造價(jià)值（ Value Added）了嗎？ EVA（經(jīng)濟(jì)增加值） =？ MVA（市場(chǎng)增加值） =？ 公司的增長(zhǎng)能力 自我可持續(xù)增長(zhǎng)能力 =？ 成長(zhǎng)性 =？ （二）財(cái)務(wù)指標(biāo)體系和財(cái)務(wù)報(bào)表的分析方法 財(cái)務(wù)指標(biāo)體系 （ 1）任何一個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)都是從某一側(cè)面反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，而財(cái)務(wù)指標(biāo)體系是各類(lèi)各項(xiàng)指標(biāo)的系統(tǒng)化，其基本能夠系統(tǒng)、全面、綜合反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況。 （ 2）財(cái)務(wù)指標(biāo)體系不是一層不變的，其一般分為 4~7類(lèi)，共計(jì)15~22個(gè)指標(biāo)。當(dāng)然，企業(yè)可以根據(jù)面臨的問(wèn)題和需要設(shè)計(jì)相應(yīng)的指標(biāo)（體系）進(jìn)行分析。 財(cái) 務(wù) 指 標(biāo) 體 系 表 流動(dòng)性管理 債務(wù)管理 資產(chǎn)管理 盈利能力 股東收益 短期支付能力 資產(chǎn)流動(dòng)性 債務(wù)比例 本息保障倍數(shù) 資產(chǎn)運(yùn)作效率 銷(xiāo)售盈利率 資產(chǎn)報(bào)酬率 股東報(bào)酬 價(jià)值創(chuàng)造 流動(dòng)比率 應(yīng)收款回收期 債務(wù) /資產(chǎn) 利息保障倍數(shù) 應(yīng)收款周轉(zhuǎn)次數(shù) 毛利率 總資產(chǎn) EPS MVA 報(bào)酬率 速動(dòng)比率 應(yīng)收款周轉(zhuǎn) 債務(wù) /權(quán)益 固定費(fèi)用 存貨周轉(zhuǎn)次數(shù) 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率 ROE DPS EVA 速度 保障倍數(shù) 現(xiàn)金流與短債比 長(zhǎng)債 /(長(zhǎng)債 現(xiàn)金充足性 固定資產(chǎn) 凈利潤(rùn)率 OCF/ CFOPS +權(quán)益 ) 周轉(zhuǎn)次數(shù) 總資產(chǎn) 總資產(chǎn) OFC/銷(xiāo)售 ROIC DPS/P 周轉(zhuǎn)次數(shù) 總資產(chǎn) * EPS/P 報(bào)酬率 (ROA) 財(cái)務(wù)報(bào)表的分析方法 （ 1）財(cái)務(wù)比率分析 — 盈利能力 —資產(chǎn)使用效率 — 增長(zhǎng)能力 — 資產(chǎn)流動(dòng)性 — 負(fù)債能力 — 價(jià)值創(chuàng)造 （ 2）比較分析 — 歷史比較 — 行業(yè)比較 — 先進(jìn)比較 （ 3）結(jié)構(gòu)分析 — 收入結(jié)構(gòu) — 成本結(jié)構(gòu) （ 4）因素分解 — 盈利能力的分解 — 風(fēng)險(xiǎn)的分解 — 自我可持續(xù)增長(zhǎng)能力的分解 — 成長(zhǎng)性的分析 （三）財(cái)務(wù)報(bào)表分析的基本方法 —— 如何分析？ 財(cái)務(wù)比率分析法（ Financial Ratio Analysis Comparison） 建立一系列財(cái)務(wù)指標(biāo)，全面描述企業(yè)的盈利能力（ Profitability）、資產(chǎn)流動(dòng)性（ Liquidity）、資產(chǎn)使用效率（ Asset Turnover）和負(fù)債能力（ Borrowing Capacity）、價(jià)值創(chuàng)造（ Value Added）、盈利和市場(chǎng)表現(xiàn)（ Earnings Market Performance）和現(xiàn)金能力（ Cash Flow Generation），并將這些財(cái)務(wù)指標(biāo)與企業(yè)歷史上的財(cái)務(wù)指標(biāo)、與行業(yè)的平均數(shù)和行業(yè)的先進(jìn)企業(yè)的相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行對(duì)比， 最后綜合判斷企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、存在問(wèn)題和財(cái)務(wù)健康狀況。 財(cái)務(wù)比率分析應(yīng)注意： （ 1）結(jié)合實(shí)際情況，如行業(yè)特點(diǎn)、 季節(jié)性趨勢(shì) 和通貨膨脹，等等。 （ 2）結(jié)合財(cái)務(wù)報(bào)表后的“附注”或“注釋”部分，以防止企業(yè)的“盈利操縱”。 類(lèi) 別 指 標(biāo) 計(jì) 算 目 標(biāo) 和 含 義 判 斷 資料來(lái)源 流動(dòng)比率 流動(dòng)資產(chǎn) /流動(dòng)負(fù)債 評(píng)價(jià)企業(yè)以短期可變現(xiàn)資產(chǎn)支付短期負(fù)債的能力 速動(dòng)比率 (流動(dòng)資產(chǎn) 存貨 )/流動(dòng)負(fù)債 評(píng)價(jià)企業(yè)快速變現(xiàn)資產(chǎn)支付短期負(fù)債的能力 流動(dòng)性 應(yīng)收款收款期 期末應(yīng)收款 /每日賒銷(xiāo)額 評(píng)價(jià)應(yīng)收款效率 —回款所需天數(shù)（分子可使用銷(xiāo)售收入） 日銷(xiāo)售變現(xiàn)期 (現(xiàn)金 +存貨 )/每日賒銷(xiāo)額 賒銷(xiāo)額轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的天數(shù)，評(píng)價(jià)企業(yè)應(yīng)收款和現(xiàn)金管理效率 ROE 凈利潤(rùn) /權(quán)益資本 評(píng)價(jià)企業(yè)使用股東資本的效益 資產(chǎn)收益率 凈利潤(rùn) /有形總資產(chǎn) 評(píng)價(jià)企業(yè)每使用一元總資產(chǎn)的盈利能力 盈利能力 投入資本收益率 EBIT/(現(xiàn)金 +WCR 評(píng)價(jià)企業(yè)所投入資本的盈利能力 [注意：在計(jì)算稅后的 ROIC時(shí)， +固定資產(chǎn)凈值 ) 分子用 EBIT（ 1T）； 分母有時(shí)可用（附息債務(wù)金額 +權(quán)益） ] 主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率 主營(yíng)凈利潤(rùn) /主營(yíng)收入 每一元銷(xiāo)售帶來(lái)的凈利潤(rùn)，評(píng)價(jià)企業(yè)銷(xiāo)售收入中的盈利比例 毛利率 毛利 /銷(xiāo)售收入 假定銷(xiāo)售成本中絕大部分是變動(dòng)成本，銷(xiāo)售收入中貢獻(xiàn)于固 定成本和利潤(rùn)的比重 負(fù)債權(quán)益比 總負(fù)債 /權(quán)益資本 評(píng)價(jià)企業(yè)權(quán)益資本與債務(wù)資本的關(guān)系 —總體償債能力 負(fù)債能力 負(fù)債資產(chǎn)比 總負(fù)債 /總資產(chǎn) 評(píng)價(jià)企業(yè)的總資產(chǎn)中使用債務(wù)資本的比例 償債倍數(shù) EBIT/{利息 +[到期債務(wù) /(1T)} 評(píng)價(jià)企業(yè)使用息稅前利潤(rùn)償還利息和到期債務(wù)的保障程度 利息保障倍數(shù) EBIT/利息費(fèi)用 評(píng)價(jià)企業(yè)使用息稅前利潤(rùn)支付利息的程度 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 銷(xiāo)售收入 /有形總資產(chǎn) 評(píng)價(jià)企業(yè)一段時(shí)期（年）內(nèi)總資產(chǎn)帶來(lái)銷(xiāo)售收入的次數(shù) 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 賒銷(xiāo)收入 /平均凈增應(yīng)收賬款