lbo經(jīng)典案例分析kkr杠桿購(gòu)并rjrnabisco-資料下載頁(yè)
2025-01-11 16:41本頁(yè)面
【正文】 1,345 930 738 735 735 735 735 735 5,034 4,957KKR 計(jì)劃 774 556 555 572 586 598 618 638 658 678 4,644 4,367M B O 團(tuán)隊(duì)計(jì)劃 432 381 380 389 396 402 412 422 432 442 3,024 2,836資產(chǎn)出售凈收入原計(jì)劃 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0KKR 計(jì)劃 3,500 2,700 0 0 0 0 0 0 0 0 0 5,110M B O 團(tuán)隊(duì)計(jì)劃 12,680 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 11,064稅后營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流原計(jì)劃 2,720 2,993 3,352 3,632 3,924 4,228 4,560 4,925 5,326 5,761 39,458 29,385KKR 計(jì)劃 3,049 3,121 3,414 3,639 3,895 4,162 4,453 4,771 5,120 5,501 37,678 29,096M B O 團(tuán)隊(duì)計(jì)劃 2,042 2,299 2,584 2,891 3,118 3,357 3,621 3,910 4,229 4,580 31,367 23,134 KKR 杠桿收購(gòu) RJR Nabisco 三種不同戰(zhàn)略計(jì)劃下企業(yè)價(jià)值評(píng)估結(jié)果一覽 （評(píng)估方法一：現(xiàn)金流已包含利息帶來的稅收節(jié)?。? 貼現(xiàn)現(xiàn)金流企業(yè)價(jià)值評(píng)估 負(fù)債總額 股東權(quán)益估價(jià) 每股價(jià)值原計(jì)劃 21,561 5,204 16,357 71M B O 團(tuán)隊(duì)計(jì)劃 30,408 5,204 25,204 110KKR 計(jì)劃 29,444 5,204 24,240 106 KKR 杠桿收購(gòu) RJR Nabisco 三種不同戰(zhàn)略計(jì)劃下企業(yè)價(jià)值評(píng)估結(jié)果一覽 （評(píng)估方法二：利息帶來的稅收節(jié)省反映在貼現(xiàn)率 WACC中） 貼現(xiàn)現(xiàn)金流企業(yè)價(jià)值評(píng)估 負(fù)債總額 股東權(quán)益估價(jià) 每股價(jià)值原計(jì)劃 21,203 5,204 15,999 70M B O 團(tuán)隊(duì)計(jì)劃 31,550 5,204 26,346 115KKR 計(jì)劃 30,834 5,204 25,630 112 KKR 杠桿收購(gòu) RJR Nabisco 在不同方案下企業(yè)價(jià)值評(píng)估結(jié)果為什么不同 ? ? RJR Nabisco無論在 KKR 或 MBO 方案下的價(jià)值評(píng)估都比原方案要高得多 ? 主要二方面原因 – 增加財(cái)務(wù)杠桿，調(diào)整資本結(jié)構(gòu)帶來的價(jià)值提升 ? 高負(fù)債增加了利息支出 , 從而導(dǎo)致稅收節(jié)省 , 增加了企業(yè)價(jià)值。 ? 代表了全部?jī)r(jià)值提升的一小部分 – KKR方案下 : 代表全部?jī)r(jià)值提升的 20% – MBO方案下 :代表全部?jī)r(jià)值提升的 12% – 資本的業(yè)務(wù)配置戰(zhàn)略調(diào)整帶來的價(jià)值提升 ? 減少資本投資 , 通過出售資產(chǎn)從而減少資產(chǎn)的同時(shí) , 力爭(zhēng)盡可能減少其對(duì)運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流的影響 , 反映了企業(yè)運(yùn)營(yíng)效率的提高 ? 企業(yè)價(jià)值提升的主要原因 – KKR方案下 : 代表全部?jī)r(jià)值提升的 80% – MBO方案下 :代表全部?jī)r(jià)值提升的 88% KKR 杠桿收購(gòu) RJR Nabisco KKR 贏得收購(gòu)后的重大決策 ? 1989年 3月宣布任命郭士納為 RJR Nabisco新總裁 – Louis Gerstner, 47, president of American Express – 1993年起擔(dān)任 IBM總裁 (CEO) – 2023年起擔(dān)任 Carlyle Group的董事長(zhǎng) , a private equity with 36% return annually 1989年 4月 28日 KKR 正式完成 RJR 收購(gòu) 成交金額 US$240億 KKR 杠桿收購(gòu) RJR Nabisco 收購(gòu)后的新股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司架構(gòu) RJR Nabisco, Inc RJR 資本管理公司 RJR 集團(tuán)公司 RJR 控股公司 美林證券 KKR 管理層 ％ ％ ％ ％ ％ ％ KKR 杠桿收購(gòu) RJR Nabisco 收購(gòu)后的復(fù)雜的資本結(jié)構(gòu) 90 年 3 月 31 日帳面余額收購(gòu)后 89 年帳面余額債券評(píng)級(jí)R JR 控股公司優(yōu)先可轉(zhuǎn)換 P I K 債券 2,115$ 1,086$ B 3 / B +普通股 1,024 1,952普通股股權(quán)證 208 190R JR 集團(tuán)公司可轉(zhuǎn)換 P I K 債券 4,765 4,067 B 3 / B +R JR 資本管理公司銀行貸款 4,943 12,175浮息債券 1,000 5,000長(zhǎng)期債券 ％的次級(jí)債 525 525 B 2 / B + 可延期利率重設(shè)債券 225 225 B 2 / B + 15 ％ P I K 次級(jí)債券 1,132 1,000 B 2 / B + 次級(jí)折價(jià)發(fā)行債券 2,264 2,000 B 2 / B + 次級(jí)浮息債券 250 250 B 2 / B +L B O 基金債券 582 500R JR N ab i s c o收購(gòu)前原有負(fù)債 5,053 5,312 B a 3 / B B總計(jì) 24,086$ 34,282$ RJR Nabisco重新上市 1991年 3月 1. KKR說服所有的 PIK債券持有人轉(zhuǎn)換成普通股 2. 宣布普通股重新上市意圖 1991年 4月 KKR新增發(fā)行了 US$13億的普通股（股價(jià) US$)，并在紐約交易所上市 ? 資本升值投資回報(bào)率 80％ ? LBO基金的 US$（ $+$)投資的市值為 US$ ? LBO基金收取 20%的管理費(fèi)約 US$ 演講完畢，謝謝觀看！
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