【正文】 礎工作規(guī)范，財務報表的編制符合企業(yè)會計準則和相關會計制度的規(guī)定，在所有重大方面公允地反映了發(fā)行人的財務狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量，并由注冊會計師出具了無保留意見的審計報告。252。 最近3個會計年度凈利潤均為正數(shù)且累計超過人民幣3000萬元，凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益前后較低者為計算依據(jù)；最近3個會計年度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計超過人民幣5000萬元；或者最近3個會計年度營業(yè)收入累計超過人民幣3億元；發(fā)行前股本總額不少于人民幣3000萬元；最近一期末無形資產(chǎn)（扣除土地使用權(quán)、水面養(yǎng)殖權(quán)和采礦權(quán)等后）占凈資產(chǎn)的比例不高于20%；最近一期末不存在未彌補虧損。 首次公開發(fā)行股票的條件45募集資金運用252。 募集資金應當有明確的使用方向，原則上應當用于主營業(yè)務。252。 募集資金數(shù)額和投資項目應當與發(fā)行人現(xiàn)有生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模、財務狀況、技術水平和管理能力等相適應。252。 募集資金投資項目應當符合國家產(chǎn)業(yè)政策、投資管理、環(huán)境保護、土地管理以及其他法律、法規(guī)和規(guī)章的規(guī)定。252。 發(fā)行人董事會應當對募集資金投資項目的可行性進行認真分析，確信投資項目具有較好的市場前景和盈利能力，有效防范投資風險，提高募集資金使用效益。252。 募集資金投資項目實施后，不會產(chǎn)生同業(yè)競爭或者對發(fā)行人的獨立性產(chǎn)生不利影響。252。 發(fā)行人應當建立募集資金專項存儲制度，募集資金應當存放于董事會決定的專項賬戶。 首次公開發(fā)行股票的條件IPO流程? IPO流程股份制改制 輔 導材料申報 審 核股票發(fā)行及上市?公司性質(zhì)?業(yè)務?股權(quán)結(jié)構(gòu)?制度完善?高管培訓?資料準備?五獨立?四會三階段?批文?路演詢價?發(fā)行上市一、改制重組l 適應監(jiān)管部門要求：避免同業(yè)競爭，減少和規(guī)范關聯(lián)交易，突出主營業(yè)務，明晰產(chǎn)權(quán)，完善法人治理機構(gòu)及“五獨立” 等。準備工作成立公司改制辦確定改制目標選擇中介機構(gòu)召開組織會議盡職調(diào)查 制定方案 實施方案發(fā)起人的選擇出資方式的選擇避免同業(yè)競爭減少、規(guī)范關聯(lián)交易產(chǎn)權(quán)明晰 確定基準日中介機構(gòu)出具文件簽署相關文件驗資、創(chuàng)立大會、股份公司成立IPO流程盡職調(diào)查材料準備推出發(fā)行中國證監(jiān)會受理申請文件，開始審核程序就中國證監(jiān)會提出的意見作出回復，并與預審員保持持續(xù)溝通準備上會材料中國證監(jiān)會召開發(fā)審會通過對上市申請的審核決定推出發(fā)行研究報告的發(fā)出發(fā)行前促銷工作確定發(fā)行規(guī)模和價格大量印制招股書舉行路演建立訂單賬簿定價、發(fā)行定價股份配置交易和穩(wěn)定股價發(fā)行結(jié)束研究報道后市支持確定發(fā)行結(jié)構(gòu)：發(fā)行目標、發(fā)行規(guī)模、分銷架構(gòu)、投資者興趣、估值選擇承銷商召開組織會議草擬招股書準備法律和會計文件向中國證監(jiān)會/上市地證監(jiān)會提交上市申請 二、發(fā)行上市l(wèi) 確定發(fā)行目標，與監(jiān)管部門充分溝通，制作發(fā)行材料，挖掘企業(yè)亮點，尋找目標客戶及后市支持。IPO流程REITs房地產(chǎn)投資信托基金〓房地產(chǎn)信托投資基金REITS（Real Estate Investment Trust） 誕生于20世紀60年代的美國，目前已經(jīng)是國際上重要的房地產(chǎn)投融資方式。它通過發(fā)行受益憑證匯集眾多投資者的資金，由專門機構(gòu)經(jīng)營管理，主要投資于能產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的房地產(chǎn)，在有效降低風險的同時通過將出租不動產(chǎn)所產(chǎn)生的收入以派息的方式分配給投資人，從而使投資人獲取長期穩(wěn)定的投資收益；REITS是一種具有高收益率的防御性投資產(chǎn)品，風險和收益介于股票和債券之間；REITS通常采取公司制或者契約制的形式，通過證券化的形式，將不可實時交易的大宗的房地產(chǎn)資產(chǎn)，轉(zhuǎn)化為小份額的可實時交易的REIT份額，提高了房地產(chǎn)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力和資金利用效率。? （4）REITS（房地產(chǎn)投資信托）50u 以資產(chǎn)為支持的類債務融資：銀行間產(chǎn)品本質(zhì)為基于企業(yè)信用和資產(chǎn)信用的類債權(quán)融資產(chǎn)品，理論上其利率應低于資產(chǎn)持有人發(fā)行的普通公司債券；u 可保留對基礎資產(chǎn)的所有權(quán)和管理權(quán)：在銀行間REITS存續(xù)期間，資產(chǎn)持有人可以服務性機構(gòu)的身份繼續(xù)參與對資產(chǎn)日常運營的管理，在REITS終止后，資產(chǎn)持有人可對資產(chǎn)進行回購；u 門檻相對較低且審核時間較短：產(chǎn)品準備及發(fā)行流程相比交易所市場更簡單，所需時間較短。銀行間REITS的特點u 市場參與者比較單一：投資人是以基金、信托和銀行為主的機構(gòu)投資者，屬于大宗交易市場，廣大中小投資者無法參與；u 價格表現(xiàn)不活躍：銀行間產(chǎn)品主要為債券類固定收益產(chǎn)品，較難實現(xiàn)類似股票發(fā)行市場的大幅溢價和靈敏的二級市場價格波動；u 需要資產(chǎn)回購及擔保安排：針對不同的評級結(jié)果，銀行間產(chǎn)品需要提供相應的擔保措施，以保證委托人在銀行間REITS終止時履行回購義務。銀行間REITS存在的難點p 資產(chǎn)持有人對資產(chǎn)所有權(quán)和管理權(quán)有強烈要求：在銀行間REITS終止后，資產(chǎn)持有人將對物業(yè)資產(chǎn)進行回購并獲得資產(chǎn)的所有權(quán)；在銀行間REITS存續(xù)期間，資產(chǎn)持有人將繼續(xù)保持對物業(yè)的管理權(quán)；p 資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流較為穩(wěn)定：適宜租期較長，且租戶結(jié)構(gòu)和租金收入均較為穩(wěn)定的資產(chǎn)。適合參與銀行間市場的資產(chǎn)l國內(nèi)分為銀行間REITS（債務類）和交易所REITS（股權(quán)類）兩種。l銀行間REITS的特點：p 資產(chǎn)規(guī)模相對較大：交易所REITS對物業(yè)資產(chǎn)的規(guī)模將有明確規(guī)定，考慮市場的流動性，建議資產(chǎn)最小規(guī)模以2030億為宜；p 資產(chǎn)權(quán)屬清晰且租金收益率較高：資產(chǎn)的權(quán)屬清晰明確，同時租金收益率需達到特定水平，且具備市場競爭力；p 資產(chǎn)成長性較強：適合商場、寫字樓等商業(yè)化程度較強，管理公司經(jīng)營模式的管理能力可提升物業(yè)的的價值，實現(xiàn)資產(chǎn)在日常運營階段的溢價。u 門檻相對較高：對于資產(chǎn)質(zhì)量、產(chǎn)品方案、物業(yè)持有人背景以及發(fā)行模式等有非常嚴格的要求和規(guī)定；u 所需時間較長：證監(jiān)會的股權(quán)類產(chǎn)品審批流程較銀行間市場行的固定收益類產(chǎn)品更為復雜，且審批時間較長；u 對權(quán)屬要求嚴格且產(chǎn)權(quán)需發(fā)生轉(zhuǎn)移：對于資產(chǎn)的權(quán)屬性質(zhì)和證照齊備程度有嚴格標準；同時，產(chǎn)品設計需要基于所有權(quán)轉(zhuǎn)移。u 多元化的投資者群體：包括個人投資者和機構(gòu)投資者在內(nèi)最廣泛的投資者群體；u 價值發(fā)現(xiàn)功能：交易所市場REITS的價格由基礎資產(chǎn)的盈利能力決定，因此管理公司可通過提高業(yè)績的方式充分發(fā)掘物業(yè)資產(chǎn)的價值；u健全成熟的市場制度：信息披露制度、市場監(jiān)管制度和投資者保護等相關制度較為成熟。交易所市場的特點 交易所市場存在的難點適合參與交易所市場的資產(chǎn)l交易所REITS的特