【正文】 。一方面，由于海外投資者對(duì)中國(guó)企業(yè)缺乏深入的理解和把握， B股、 H股和紅籌股常常出現(xiàn)價(jià)值低估現(xiàn)象；另一方面，由于市場(chǎng)特性和股票基價(jià)不同，目前，中國(guó)上市公司 B股、 H股的價(jià)格往往不及 A股價(jià)格的 1/10，而且有的還嚴(yán)重低于公司凈資產(chǎn)值。同樣的上市公司基本面變化， A股市場(chǎng)與B股市場(chǎng)和香港市場(chǎng)將作出不同的價(jià)格反應(yīng)。同一上市公司的此類市場(chǎng)價(jià)差，將帶來(lái)重大的投資機(jī)會(huì)。此外， B股并軌問(wèn)題，同樣也是一個(gè)歷史性的財(cái)富懸念。并購(gòu)重組與產(chǎn)業(yè)整合中國(guó)華源集團(tuán)的資本運(yùn)營(yíng)第三部分：我國(guó)資本市場(chǎng)與資本運(yùn)營(yíng)的熱點(diǎn)1992年由紡織工業(yè)部、外經(jīng)貿(mào)部、交通銀行總行等 14家出資 辦。華源股份纖維抽絲 織造 印染 服裝一系列8家企業(yè)按照上市公司的要求重整選擇素質(zhì)高、管理水平高、有品牌的企業(yè)；剝離非生產(chǎn)性、不相關(guān)、低效或無(wú)效的資產(chǎn)；存量或增量控股。以兼并、收購(gòu)、財(cái)務(wù)重組等方式，對(duì)處境困難、但具有發(fā)展?jié)摿Φ拇笮蛧?guó)有紡織企業(yè)進(jìn)行重組和整合。中國(guó)華源集團(tuán)絕對(duì)控股的優(yōu)勢(shì)實(shí)業(yè)子公司 1絕對(duì)控股的優(yōu)勢(shì)實(shí)業(yè)子公司 2絕對(duì)控股的優(yōu)勢(shì)實(shí)業(yè)子公司 3 … ...96年 7月 26日 B股 上市97年 7月 3日 A股 上市資金 華源發(fā)展服裝服飾、家用紡織品及相關(guān)貿(mào)易企業(yè)和保稅中心96年 10月 3日 A股 上市資金注入現(xiàn)金集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)存款產(chǎn)權(quán)交易凱馬投資公司財(cái)務(wù)公司資金資金貸款 租賃 保險(xiǎn)股票 期貨96年 10月 3日 B股 上市浙 江 鳳 凰中國(guó)紡織科技城選擇 6家在國(guó)內(nèi)具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的國(guó)有大中型農(nóng)機(jī)企業(yè)進(jìn)行重組凱馬機(jī)械 資金整合農(nóng)機(jī)產(chǎn)業(yè)3 借殼上市2 分兩次共計(jì)收購(gòu)51%1 華源分兩次共計(jì)收購(gòu)41%4 紡織科技城與靖江葡萄糖廠置換三、上市公司與企業(yè)集團(tuán)資本運(yùn)營(yíng)的基本模式梅林模式 ：上海梅林原是滬市的一家食品工業(yè)股。 99年，梅林公司的收入主要來(lái)自于罐頭、飲用水、速凍食品等，主營(yíng)業(yè)務(wù)不佳，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為負(fù)值，股票長(zhǎng)期在 67元徘徊。 2023年初，公司推出 “85818”電子商務(wù)網(wǎng)，將主導(dǎo)產(chǎn)品的連鎖銷售擴(kuò)展到網(wǎng)上，致使公司的股票一路上揚(yáng)，連拉三日漲停板，最高達(dá)到 33元。梅林股票的上漲除得益于市場(chǎng)對(duì)網(wǎng)絡(luò)概念股的炒作外，還由于投資者預(yù)期梅林股票投資的高額回報(bào)將大幅提高公司的利潤(rùn)水平。99年年底，梅林以 18元的價(jià)格買進(jìn)海虹控股 ，總共投資4450萬(wàn)元。 2023年上半年，海虹控股表現(xiàn)不俗，一度漲至 83元。梅林通過(guò)減倉(cāng) 50來(lái)萬(wàn)股獲得投資收益 2550萬(wàn)元；而其所余的近 200萬(wàn)股，帳面利潤(rùn)達(dá) 5566萬(wàn)元。梅林投資 4000余萬(wàn)元，僅相當(dāng)于其 8億凈資產(chǎn)的 1/20，進(jìn)行股票炒作，在半年多的時(shí)間即可獲利 8000余萬(wàn)元，而公司 1999年全年的利潤(rùn)才為 。　　股票運(yùn)作 自營(yíng)交易第三部分：我國(guó)資本市場(chǎng)與資本運(yùn)營(yíng)的熱點(diǎn)上汽模式 ：委托理財(cái)是上市公司參與股票二級(jí)市場(chǎng)運(yùn)作最普遍的形式。通常，上市公司與券商或中介機(jī)構(gòu)簽署資產(chǎn)委托協(xié)議，規(guī)定一個(gè)期望收益率（一般在 10%左右），超出部分的收益由雙方按預(yù)先商定的比例分成。上海汽車是委托理財(cái)絕對(duì)投資額最高的上市公司。 2023年，公司證券委托投資資金高達(dá) 。積極的資金運(yùn)作為上海汽車帶來(lái)了充足的現(xiàn)金流量。 1999年，公司推出 10股派紅利 ，給投資者以豐厚的回報(bào)。另外的一些公司，雖然委托理財(cái)?shù)慕^對(duì)數(shù)額沒(méi)有上海汽車大，但是比例卻相當(dāng)驚人。如：中技貿(mào)易僅 4億元凈資產(chǎn)，委托投資額卻高達(dá) ，占凈資產(chǎn)的 64%；西南藥業(yè)凈資產(chǎn) ，其中 億元用于委托投資，占 49%；赤天化的凈資產(chǎn) 7億，委托投資為 元，占 35%。 委托理財(cái)?shù)谌糠郑何覈?guó)資本市場(chǎng)與資本運(yùn)營(yíng)的熱點(diǎn)金陵模式 ：作為戰(zhàn)略投資者申購(gòu)新股，鎖定半年以上，之后通過(guò)在二級(jí)市場(chǎng)拋售獲得投資回報(bào)，是一種相對(duì)安全和收益較高的投資方式。然而，隨著參與者的日益增多，中標(biāo)的難度逐漸加大，持有期限亦有所增長(zhǎng)。金陵是上市公司中作為戰(zhàn)略投資者參加配售頻率最高的一家。 1999年 9月，上海金陵出資 5000余萬(wàn)元申購(gòu) 1000萬(wàn)股首鋼股份的新股， 6個(gè)月后拋售，獲利 2080萬(wàn)元。之后，金陵又作為戰(zhàn)略投資者參加了其他 6家新股的配售，持股期限分別從半年到兩年不等。據(jù)統(tǒng)計(jì)，迄今已有 60多家上市公司作為戰(zhàn)略投資者參加了 20余只新股的申購(gòu)配售。另如大眾科創(chuàng)，作為戰(zhàn)略投資者配售三九醫(yī)藥1600萬(wàn)股，配售成本 ，目前市值已達(dá) ，帳面盈利近 2億元。 戰(zhàn)略投資第三部分：我國(guó)資本市場(chǎng)與資本運(yùn)營(yíng)的熱點(diǎn)直接投資 ， 指上市公司尋找一些掌握高新技術(shù)的中小企業(yè)，經(jīng)過(guò)項(xiàng)目評(píng)估后，或直接進(jìn)行收購(gòu)，或共同組建一個(gè)股份有限公司，作為上市公司的一個(gè)參股或者控股的子公司 。? 案例 ：樂(lè)山電力出資 980萬(wàn)元參與組建成都鷹網(wǎng)科技有限責(zé)任公司；河池化工出資 5100萬(wàn)元與南開(kāi)戈德集團(tuán)成立天津南開(kāi)生物化工公司 … … ? 優(yōu)點(diǎn) ：減少委托代理成本；擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模和增強(qiáng)科技實(shí)力；提高公司的科技含量。? 缺點(diǎn) ：風(fēng)險(xiǎn)比較集中。? 適用性 ：一般只適合于上市公司介入與自身產(chǎn)業(yè)比較接近的高新技術(shù)企業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)投資 直接投資第三部分：我國(guó)資本市場(chǎng)與資本運(yùn)營(yíng)的熱點(diǎn)參股方式 ， 指上市公司不以控股為目的，與其他公司一道聯(lián)合發(fā)起成立風(fēng)險(xiǎn)投資公司，但在投資公司中所占份額不超過(guò) 50％ 。? 案例 ：上海港機(jī)參股二十一世紀(jì)科技投資有限公司；深深寶參股創(chuàng)新科技投資有限公司 … … ? 優(yōu)點(diǎn) ：出資額可大可小，靈活性好；投資相對(duì)分散，風(fēng)險(xiǎn)較小。? 缺點(diǎn) ：在投資公司中的發(fā)言權(quán)有限，處于被支配地位；不利于企業(yè)全面提升主營(yíng)業(yè)務(wù)的科技實(shí)力和改變業(yè)務(wù)方向。? 適用性 ：一般適合資金實(shí)力相對(duì)不強(qiáng)的上市公司。 參股方式第三部分：我國(guó)資本市場(chǎng)與資本運(yùn)營(yíng)的熱點(diǎn)控股方式 ， 指上市公司本身作為主要發(fā)起人發(fā)起成立風(fēng)險(xiǎn)投資公司，并在該公司中占有相對(duì)或絕對(duì)控股地位 。? 案例 ：清華紫光發(fā)起設(shè)立清華紫光創(chuàng)業(yè)投資有限公司；蘇常柴發(fā)起設(shè)立華鼎科技投資有限公司 … … ? 優(yōu)點(diǎn) ：可以充分利用自身的行業(yè)優(yōu)勢(shì)，在投資同類公司時(shí)較易取得成功；擁有投資公司的主要發(fā)言權(quán)，并能夠控制更多的資金、以小博大；可以利用風(fēng)險(xiǎn)投資強(qiáng)化企業(yè)的業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)或者延伸到其他業(yè)務(wù)領(lǐng)域。? 缺點(diǎn) ：出資額比較大；風(fēng)險(xiǎn)亦相對(duì)較大。? 適用性 ：適合資金實(shí)力相對(duì)較強(qiáng)的上市公司。 控股方式第三部分：我國(guó)資本市場(chǎng)與資本運(yùn)營(yíng)的熱點(diǎn)上市公司參股商業(yè)銀行至少可以帶來(lái)如下幾點(diǎn)好處：? 取得穩(wěn)定的、較合理的投資回報(bào) ： 雖然各商業(yè)銀行普遍面臨著不良債權(quán)的困擾，但相對(duì)而言，銀行業(yè)，尤其是各地新組建的股份制商業(yè)銀行，平均利潤(rùn)仍屬較高，歷史包袱也比較輕。? 加強(qiáng)銀企關(guān)系 ： 通過(guò)與銀行建立融洽的關(guān)系為日后融資構(gòu)筑良好的外部環(huán)境。? 調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，提高贏利能力 ： 在行業(yè)前景暗淡，經(jīng)營(yíng)效果欠佳，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)變能力較差的情況下，通過(guò)參股商業(yè)銀行發(fā)展多元化經(jīng)營(yíng)，尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)和實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。? 股權(quán)升值 ： 隨著經(jīng)濟(jì)一體化的浪潮席卷全球，只有加速金融企業(yè)上市，推動(dòng)銀行之間的兼并和收購(gòu)，才有可能在較短的時(shí)間內(nèi)形成規(guī)模以應(yīng)對(duì)入世后外國(guó)金融企業(yè)在業(yè)務(wù)、市場(chǎng)、客戶、人才等方面的巨大沖擊。今年初，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)戴相龍?jiān)诠_(kāi)場(chǎng)合表示，支持股份制商業(yè)銀行到海內(nèi)外資本市場(chǎng)融資上市。今年 5月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席周小川也表示，歡迎金融企業(yè)發(fā)行上市。因此，上市后的股權(quán)升值成為上市公司參股商業(yè)銀行的一個(gè)重要原因。參股金融機(jī)構(gòu) 參股商業(yè)銀行第三部分：我國(guó)資本市場(chǎng)與資本運(yùn)營(yíng)的熱點(diǎn)上市公司參股非銀行金融機(jī)構(gòu)，特別是大規(guī)模參股券商高潮迭起。隨著券商增資擴(kuò)股，迄今為止已有近百家，約 10％的上市公司參股券商，其益處可以歸納為以下三點(diǎn)：? 分享證券市場(chǎng)的繁榮和券商的高額利潤(rùn) ：在我國(guó)，券商盈利水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于上市公司的平均水平。我國(guó)十大券商的平均資產(chǎn)收益率一般均在 20%以上，甚至更高，而上市公司的平均凈資產(chǎn)收益率不足１０％。從目前的業(yè)績(jī)來(lái)看，大比例參股券商的上市公司基本均獲得了豐厚的投資收益。? 調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)贏利能力 ：近年來(lái)由于我國(guó)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)供過(guò)于求，實(shí)業(yè)投資收益率下降，上市公司缺乏有效的投資渠道。通過(guò)參股券商以較低成本向金融證券業(yè)擴(kuò)張，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)盈利能力，成為許多參股企業(yè)的主要?jiǎng)右颉? 提升企業(yè)金融素質(zhì)，培養(yǎng)金融人才 ：由于證券公司集聚了很多熟悉資本市場(chǎng)的專業(yè)人才，生產(chǎn)型企業(yè)可以在參股的基礎(chǔ)上通過(guò)進(jìn)一步加強(qiáng)與券商的合作獲取金融運(yùn)作的經(jīng)驗(yàn)和指導(dǎo)，大幅提升資本運(yùn)營(yíng)的能力和水平，反過(guò)來(lái)推動(dòng)其產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。 參股券商等非銀行金融機(jī)構(gòu)第三部分：我國(guó)資本市場(chǎng)與資本運(yùn)營(yíng)的熱點(diǎn)1999年 4月，遼寧成大（ 600739）以 有的廣發(fā)證券 19,731萬(wàn)股股權(quán)，占當(dāng)時(shí)廣發(fā)證券總股本的 %，成為僅次于廣東發(fā)展銀行的第二大股東。是年年底，遼寧成大參加廣發(fā)證券增資擴(kuò)股，股本進(jìn)一步增至 32,000萬(wàn)股，占總股本的 20%，成為廣發(fā)證券的第一大股東。在我國(guó)現(xiàn)行的會(huì)計(jì)制度下，股權(quán)投資比例達(dá)到 20％及以上的，采用權(quán)益法核算，按照股權(quán)比例分得當(dāng)年的收益 ；而投資比例在 20％以下的，采用成本法核算，需要通過(guò)分紅才能獲得收益。遼寧成大對(duì)廣發(fā)證券的投資屬于權(quán)益法的核算范疇，因此，廣發(fā)證券良好的經(jīng)營(yíng)收益直接反映為遼寧成大財(cái)務(wù)報(bào)表上的巨大利潤(rùn)（見(jiàn)下表）。單位：萬(wàn)元遼寧成大參股廣發(fā)證券的投資收益與其利潤(rùn)總額之比較第三部分：我國(guó)資本市場(chǎng)與資本運(yùn)營(yíng)的熱點(diǎn)案例：投資廣發(fā)證券對(duì)遼寧成大業(yè)績(jī)的影響自 1987年我國(guó)第一家財(cái)務(wù)公司 — 東風(fēng)汽車工業(yè)財(cái)務(wù)公司成立以來(lái)，我國(guó)的財(cái)務(wù)公司發(fā)展迅速，目前已達(dá) 70家，資產(chǎn)規(guī)模 2023億元，占全國(guó)非銀行金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)總額的 30％。財(cái)務(wù)公司的業(yè)務(wù)內(nèi)容非常寬泛，包括：成員單位存、貸款及融資租賃業(yè)務(wù)；成員單位產(chǎn)品的消費(fèi)信貸、買方信貸及融資租賃；發(fā)行財(cái)務(wù)公司債券；同業(yè)拆借；成員單位的委托貸款、委托投資、財(cái)務(wù)顧問(wèn)等等。組建財(cái)務(wù)公司不僅能夠增強(qiáng)集團(tuán)內(nèi)部成員單位的融資能力；而且，通過(guò)提供專業(yè)化的顧問(wèn)、理財(cái)服務(wù)能夠極大地提升集團(tuán)整體資本運(yùn)作的能力；同時(shí)，通過(guò)開(kāi)辦融資租賃和消費(fèi)信貸等業(yè)務(wù)還可以進(jìn)一步促進(jìn)產(chǎn)品銷售、加速資金周轉(zhuǎn)和獲得融資收益。目前，重汽集團(tuán)財(cái)務(wù)公司采用融資租賃方式銷售汽車，累計(jì)銷售金達(dá) 30多億元；而一汽、二汽、上汽和江鈴四家財(cái)務(wù)公司已進(jìn)入汽車消費(fèi)信貸領(lǐng)域。組建集團(tuán)財(cái)務(wù)公司第三部分：我國(guó)資本市場(chǎng)與資本運(yùn)營(yíng)的熱點(diǎn)開(kāi)展顧問(wèn)與理財(cái)業(yè)務(wù)第三部分：我國(guó)資本市場(chǎng)與資本運(yùn)營(yíng)的熱點(diǎn)華源集團(tuán)的金融事業(yè)部98年 6月 更名：上海凱馬投資管理有限公司98年 12月 增資擴(kuò)股至 1億，華源集團(tuán)占 51%97年 4月 上海凱馬投資顧問(wèn)有限公司 注冊(cè)資本 1000萬(wàn)：華源集團(tuán) 810萬(wàn)，華源股份 190萬(wàn)99年 實(shí)現(xiàn)利潤(rùn) 下設(shè)：投資顧問(wèn)有限公司業(yè)務(wù)內(nèi)容：?并購(gòu)重組：資本運(yùn)營(yíng)及低成本擴(kuò)張?融資?華源股份、華源發(fā)展重組上市?股票自營(yíng)業(yè)務(wù)?收購(gòu) “浙江鳳凰 ”，實(shí)現(xiàn)中紡科技城借殼上市?組建凱馬機(jī)械股份有限公司， B股上市?理財(cái)業(yè)務(wù)?上海永久、浙江信聯(lián)、武漢長(zhǎng)印等公司財(cái)務(wù)顧問(wèn)?研究?咨詢凱馬投資公司的發(fā)展回歸一級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)國(guó)有股和法人股以大陸產(chǎn)業(yè)重組香港上市公司為股指期貨而設(shè)的機(jī)會(huì)埋伏國(guó)有股、法人股與流通股的組合對(duì)沖國(guó)際產(chǎn)業(yè)力量與中國(guó)資本市場(chǎng)的對(duì)接第三部分：我國(guó)資本市場(chǎng)與資本運(yùn)營(yíng)的熱點(diǎn)四、當(dāng)前 投資業(yè)界六種前衛(wèi)性的思維與做法與國(guó)外相比，我國(guó)的金融市場(chǎng)尚不發(fā)達(dá)，金融工具較少、市場(chǎng)缺乏效率，在很大程度上阻礙了企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)的發(fā)展。但是，從另一個(gè)角度來(lái)看，我國(guó)大部分產(chǎn)業(yè)的資源配置失效，資產(chǎn)重組具有廣闊的空間；同時(shí)，我國(guó)的資本市場(chǎng)孕育著巨大的投資機(jī)會(huì)和某些歷史性的機(jī)遇。因此，企業(yè)只要能夠依據(jù)自身的需要和能力選擇恰當(dāng)?shù)姆绞竭M(jìn)行資本運(yùn)營(yíng)，不僅可以極大地推動(dòng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展還可以為企業(yè)帶來(lái)豐厚的投資回報(bào)。第三部分：我國(guó)資本市場(chǎng)與資本運(yùn)營(yíng)的熱點(diǎn)結(jié)論第一部分：資本運(yùn)營(yíng)的核心命題與重要意義第二部分：國(guó)外資本運(yùn)營(yíng)的發(fā)展與基本形態(tài)第四部分：福田股份資本運(yùn)營(yíng)的現(xiàn)狀與問(wèn)題第三部分：我國(guó)資本市場(chǎng)與資本運(yùn)營(yíng)的熱點(diǎn)第五部分：福田金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展的思路與途徑福田股份資本運(yùn)營(yíng)與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究報(bào)告引言后記一、資本運(yùn)營(yíng)的優(yōu)勢(shì)所在出色的實(shí)務(wù)操作能力福田的發(fā)展是資本運(yùn)營(yíng)和低成本擴(kuò)張的過(guò)程，金融證券部從其前身上市辦公室開(kāi)始，全程參與改制、上市操作、配股、并購(gòu)重組等運(yùn)作，在實(shí)踐中積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，具有獨(dú)到的體會(huì)和很強(qiáng)的操作能力。第四部分：福田股份資本運(yùn)營(yíng)的現(xiàn)狀與問(wèn)題廣泛的社會(huì)集資能力福田與許多地方企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)有著廣泛而密切的聯(lián)系，通過(guò)資金運(yùn)作（包括資金中介和委托理財(cái)），低價(jià)從企業(yè)吸納資金后再高價(jià)出讓給金融機(jī)構(gòu)，福田可以從中賺取手續(xù)費(fèi)或息差。模式一：資金中介模式二：委托理財(cái)金融機(jī)構(gòu)福田地方企業(yè)地方企業(yè) 金融機(jī)構(gòu)資金資金資金手續(xù)費(fèi)低息高息第四部分：福田股份資本運(yùn)營(yíng)的現(xiàn)狀與問(wèn)題股票的市場(chǎng)表現(xiàn)是考察企業(yè)在資本市場(chǎng)融資的成本與效率的一個(gè)較為直觀的指標(biāo)?？傮w上來(lái)說(shuō)，福田的市場(chǎng)表現(xiàn)并不理想，主要表現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：第一，除 “”一輪爆漲行情外，福田始終沒(méi)有脫離下降通道，難以引起人們的購(gòu)買欲；