【正文】 9月倒閉后，美聯(lián)儲就趕忙推出了量化寬松政策。在隨后的三個月中，美聯(lián)儲創(chuàng)造了超過一萬億美元的儲備，主要是通過將儲備貸給它們的附屬機構(gòu)，然后通過直接購買抵押貸款支持證券 ? 第二輪定量寬松，美聯(lián)儲于 2023年 11月 4日宣布，啟動第二輪定量寬松計劃，總計將采購 6000億美元的資產(chǎn)。與此同時，聯(lián)儲宣布維持 %的基準利率區(qū)間不變 ? 美聯(lián)儲 2023年 6月 1920日會議聲明：委員會還決定維持聯(lián)邦基金利率在 %的區(qū)間不變，且目前預(yù)計包括較低的資源使用率，和通脹前景遲滯等經(jīng)濟狀況，為聯(lián)邦基金利率將至少至 2023年底持于超低水準提供了理由。還決定繼續(xù)延長所持證券平均年期的計劃直至今年年底。委員會將按目前的進度購買所剩年期為六年至 30年的美國公債，并賣出相同規(guī)模的所剩年期約為三年或更少的美國公債。 40 三、當前金融運行面臨的問題 西方國家紛紛實施量化寬松政策 ? 美國： 2023 年 9 月 15 日美聯(lián)儲啟動第三輪量化寬松政策（ QE3），每月購買 400 億美元機構(gòu)抵押貸款支持證券； 12 月 12 日，美聯(lián)儲決定在年底“扭轉(zhuǎn)操作”到期后，每月新增 450億美元長期國債購買規(guī)模，并為極低利率政策設(shè)定失業(yè)率高于 %、未來 12年通脹預(yù)期不超過 2%長期目標 個百分點的適用條件。區(qū)別于 QE1 和 QE2，新一輪量化寬松貨幣政策不再設(shè)定總規(guī)模和到期時間，避免了政策到期前因投資者中止參與甚至反向操作導(dǎo)致的效力衰減。 歐元區(qū)：金融危機以來，歐央行先后 7次降低主要再融資操作利率累計 325個基點至 %， 7月 5日又宣布，自 2023年 7月 11日起，將基準利率由 1%下調(diào) 25基點至 %的歷史低點。這是歐央行 2023年 11月以來第三次降息。 9 月 6 日推出了在二級市場無限量購買三年期以內(nèi)歐元區(qū)主權(quán)債券的直接貨幣交易計劃（ OMT），前提是會員國符合條件且提出救助申請。 OMT 雖未付諸操作，但其無限量的信號具有為重債國資金缺口兜底的政策效力， 2023 年 5月 2 日決定將主要再融資利率下調(diào) ，至 %，下調(diào)至紀錄低點，以期幫助歐元區(qū)經(jīng)濟走出 40多年來歷時最長的衰退 . 41 三、當前金融運行面臨的問題 ? 日本：日本央行從 2023年 10月 2023年 1月連續(xù) 3次降息累計 40個基點至 %，日本央行曾于 2023年 3月至 2023年 3月間實行過量化寬松政策。 2023年重新啟量化寬松政策動，維持政策利率在 0． 1％的歷史超低水平不變，并接受日本國債、企業(yè)債券、商業(yè)票據(jù)和契據(jù)抵押貸款作為符合條件的抵押品。通過新的貸款工具，日本央行將為市場注入不超過 10萬億日元的流動性，以后不斷加碼，目前規(guī)模已達 65萬億日元。 2023年 日本銀行繼續(xù)維持無擔保隔夜拆借利率在 %的區(qū)間不變，并于 1 月 22 日與日本政府發(fā)布聯(lián)合聲明，決定引入 2％的通脹目標，自 2023 年起執(zhí)行無限期的資產(chǎn)購買計劃，每月購入 13 萬億日元的資產(chǎn)，直至通脹目標實現(xiàn)。 4 月初，日本銀行決定將貨幣政策操作目標從無擔保隔夜拆借利率改為基礎(chǔ)貨幣，并通過將基礎(chǔ)貨幣、長期國債購買數(shù)量和平均持有期限翻倍等方式實施“量化和質(zhì)化寬松貨幣政策”，以期在兩年內(nèi)實現(xiàn) 2%的通脹目標。 ? 英國：英格蘭央行 9次降息累計 525個基點至歷史最低 %水平。 2023年 7月 5日宣布，基準利率維持 %的水平不變，但將國債購買規(guī)模由 3250億英鎊擴大 500億英鎊至3750億英鎊。 42 三、當前金融運行面臨的問題 部分新興經(jīng)濟體貨幣政策也趨于進一寬松 ? 印度儲備銀行于 1月 29 日和 3 月 19 日兩次下調(diào)回購利率各 25 個基點至 %，并將現(xiàn)金存款準備金率下調(diào) 25 個基點至 4%。墨西哥央行于 3 月 8 日下調(diào)基準利率 50 個基點至4%。土耳其央行將利率走廊上限的隔夜貸款利率下調(diào)三次共 150 個基點至 %。波蘭國家銀行三次下調(diào)目標基準利率至 %。匈牙利央行三次下調(diào)基準利率各 25 個基點至 5%。越南央行于 3 月 26 日下調(diào)基準利率 100 個基點至 8%。 競相寬松的貨幣政策及其負面溢出效應(yīng)值得警惕。 非常規(guī)貨幣政策引發(fā)的資本流動和匯率大幅波動等負溢出效應(yīng)不容忽視。 以 日本為代表的“量化和質(zhì)化寬松貨幣政策”可能進一步加劇各界對貨幣競爭性貶值的擔心。 43 三、當前金融運行面臨的問題 ? 國內(nèi)經(jīng)濟 實體經(jīng)濟層面：經(jīng)濟運行處于下行周期，產(chǎn)能過剩和有效需求不足并存 煤炭、鋼鐵、水泥、 PMI等先行指標 投資需求、消費需求、國外需求 44 三、當前金融運行面臨的問題 （一）流動性總量充裕與結(jié)構(gòu)性緊張并存 ? M2增速與 M1增速的剪刀差較大 ? 存款增長乏力與資金“體外循環(huán)” (金融脫媒 )、 期限錯配 ? 境外資金流入壓力有所增加 45 三、當前金融運行面臨的問題 （ 二）金融運行面臨經(jīng)濟周期和政策的疊加影響 ? 金融屬于順周期行業(yè)，經(jīng)濟增速放緩可能會產(chǎn)生兩個問題：一是信貸資產(chǎn)質(zhì)量下降，不良貸款率上升，二是貸款有效需求不足 ? 主要政策影響：一是巴塞爾資本監(jiān)管規(guī)定明年實施，提高了銀行資本充足率商業(yè)銀行資本充足率監(jiān)管要求包括最低資本要求 8%、儲備資本 %和逆周期資本要求 %、系統(tǒng)重要性銀行附加資本要求 1% ，撥貸比 %、撥備率150%、杠桿率核心資本 /總資產(chǎn)為 4%；二是利率市場化收窄了存貸利差；從量、價兩方面影響銀行利潤 46 三、當前金融運行面臨的問題 47 三、當前金融運行面臨的問題 （三）潛在的金融風險值得關(guān)注 ? 地方融資平臺貸款，進入還款高峰 ? 房地產(chǎn)、民間融資和擔保企業(yè) ? 資本市場迷帶來抵值資產(chǎn)縮水 ? 跨區(qū)域、跨行業(yè)、跨機構(gòu)的風險傳遞 48 四、政策取向 基本原則： 處理好保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng) 濟結(jié)構(gòu)和管理通脹預(yù)期的關(guān)系。 （ 一）繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，增強調(diào)控 的針對性、靈活性和前瞻性。 適時適度進行預(yù)調(diào)微調(diào)，根據(jù)經(jīng)濟金融形勢和資本流動的變化，合理安 排工具組合、期限結(jié)構(gòu)和操作力度，保持銀行體系流動性處于適當水平 。 （二）健全宏觀審慎政策框架，把貨幣信貸和流動性管理的總量調(diào)節(jié)與 強化宏觀審慎管理結(jié)合起來。 （三）著力優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，更好地服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)展 。 49 四、政策取向 （四）穩(wěn)步推進利率市場化改革和人民幣匯率形成機制改 革。 （五）大力發(fā)展金融市場，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，繼續(xù)鼓勵金融 創(chuàng)新 （六）切實防范和化解風險， 。 50 ? 以上僅為個人思考，不代表所在機構(gòu)觀點。 ? ? 謝謝，請批評指正！ 51 謝謝觀看 /歡迎下載 BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES. BY FAITH I BY FAITH