當(dāng)前金融形勢(shì)與政策取向講義課件-資料下載頁(yè)
2025-01-01 14:07本頁(yè)面
【正文】 9月倒閉后，美聯(lián)儲(chǔ)就趕忙推出了量化寬松政策。在隨后的三個(gè)月中，美聯(lián)儲(chǔ)創(chuàng)造了超過(guò)一萬(wàn)億美元的儲(chǔ)備，主要是通過(guò)將儲(chǔ)備貸給它們的附屬機(jī)構(gòu)，然后通過(guò)直接購(gòu)買抵押貸款支持證券 ? 第二輪定量寬松，美聯(lián)儲(chǔ)于 2023年 11月 4日宣布，啟動(dòng)第二輪定量寬松計(jì)劃，總計(jì)將采購(gòu) 6000億美元的資產(chǎn)。與此同時(shí)，聯(lián)儲(chǔ)宣布維持 %的基準(zhǔn)利率區(qū)間不變 ? 美聯(lián)儲(chǔ) 2023年 6月 1920日會(huì)議聲明：委員會(huì)還決定維持聯(lián)邦基金利率在 %的區(qū)間不變，且目前預(yù)計(jì)包括較低的資源使用率，和通脹前景遲滯等經(jīng)濟(jì)狀況，為聯(lián)邦基金利率將至少至 2023年底持于超低水準(zhǔn)提供了理由。還決定繼續(xù)延長(zhǎng)所持證券平均年期的計(jì)劃直至今年年底。委員會(huì)將按目前的進(jìn)度購(gòu)買所剩年期為六年至 30年的美國(guó)公債，并賣出相同規(guī)模的所剩年期約為三年或更少的美國(guó)公債。 40 三、當(dāng)前金融運(yùn)行面臨的問(wèn)題 西方國(guó)家紛紛實(shí)施量化寬松政策 ? 美國(guó)： 2023 年 9 月 15 日美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)第三輪量化寬松政策（ QE3），每月購(gòu)買 400 億美元機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券； 12 月 12 日，美聯(lián)儲(chǔ)決定在年底“扭轉(zhuǎn)操作”到期后，每月新增 450億美元長(zhǎng)期國(guó)債購(gòu)買規(guī)模，并為極低利率政策設(shè)定失業(yè)率高于 %、未來(lái) 12年通脹預(yù)期不超過(guò) 2%長(zhǎng)期目標(biāo) 個(gè)百分點(diǎn)的適用條件。區(qū)別于 QE1 和 QE2，新一輪量化寬松貨幣政策不再設(shè)定總規(guī)模和到期時(shí)間，避免了政策到期前因投資者中止參與甚至反向操作導(dǎo)致的效力衰減。 歐元區(qū)：金融危機(jī)以來(lái)，歐央行先后 7次降低主要再融資操作利率累計(jì) 325個(gè)基點(diǎn)至 %， 7月 5日又宣布，自 2023年 7月 11日起，將基準(zhǔn)利率由 1%下調(diào) 25基點(diǎn)至 %的歷史低點(diǎn)。這是歐央行 2023年 11月以來(lái)第三次降息。 9 月 6 日推出了在二級(jí)市場(chǎng)無(wú)限量購(gòu)買三年期以內(nèi)歐元區(qū)主權(quán)債券的直接貨幣交易計(jì)劃（ OMT），前提是會(huì)員國(guó)符合條件且提出救助申請(qǐng)。 OMT 雖未付諸操作，但其無(wú)限量的信號(hào)具有為重債國(guó)資金缺口兜底的政策效力， 2023 年 5月 2 日決定將主要再融資利率下調(diào) ，至 %，下調(diào)至紀(jì)錄低點(diǎn)，以期幫助歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)走出 40多年來(lái)歷時(shí)最長(zhǎng)的衰退 . 41 三、當(dāng)前金融運(yùn)行面臨的問(wèn)題 ? 日本：日本央行從 2023年 10月 2023年 1月連續(xù) 3次降息累計(jì) 40個(gè)基點(diǎn)至 %，日本央行曾于 2023年 3月至 2023年 3月間實(shí)行過(guò)量化寬松政策。 2023年重新啟量化寬松政策動(dòng)，維持政策利率在 0． 1％的歷史超低水平不變，并接受日本國(guó)債、企業(yè)債券、商業(yè)票據(jù)和契據(jù)抵押貸款作為符合條件的抵押品。通過(guò)新的貸款工具，日本央行將為市場(chǎng)注入不超過(guò) 10萬(wàn)億日元的流動(dòng)性，以后不斷加碼，目前規(guī)模已達(dá) 65萬(wàn)億日元。 2023年 日本銀行繼續(xù)維持無(wú)擔(dān)保隔夜拆借利率在 %的區(qū)間不變，并于 1 月 22 日與日本政府發(fā)布聯(lián)合聲明，決定引入 2％的通脹目標(biāo)，自 2023 年起執(zhí)行無(wú)限期的資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃，每月購(gòu)入 13 萬(wàn)億日元的資產(chǎn)，直至通脹目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。 4 月初，日本銀行決定將貨幣政策操作目標(biāo)從無(wú)擔(dān)保隔夜拆借利率改為基礎(chǔ)貨幣，并通過(guò)將基礎(chǔ)貨幣、長(zhǎng)期國(guó)債購(gòu)買數(shù)量和平均持有期限翻倍等方式實(shí)施“量化和質(zhì)化寬松貨幣政策”，以期在兩年內(nèi)實(shí)現(xiàn) 2%的通脹目標(biāo)。 ? 英國(guó)：英格蘭央行 9次降息累計(jì) 525個(gè)基點(diǎn)至歷史最低 %水平。 2023年 7月 5日宣布，基準(zhǔn)利率維持 %的水平不變，但將國(guó)債購(gòu)買規(guī)模由 3250億英鎊擴(kuò)大 500億英鎊至3750億英鎊。 42 三、當(dāng)前金融運(yùn)行面臨的問(wèn)題 部分新興經(jīng)濟(jì)體貨幣政策也趨于進(jìn)一寬松 ? 印度儲(chǔ)備銀行于 1月 29 日和 3 月 19 日兩次下調(diào)回購(gòu)利率各 25 個(gè)基點(diǎn)至 %，并將現(xiàn)金存款準(zhǔn)備金率下調(diào) 25 個(gè)基點(diǎn)至 4%。墨西哥央行于 3 月 8 日下調(diào)基準(zhǔn)利率 50 個(gè)基點(diǎn)至4%。土耳其央行將利率走廊上限的隔夜貸款利率下調(diào)三次共 150 個(gè)基點(diǎn)至 %。波蘭國(guó)家銀行三次下調(diào)目標(biāo)基準(zhǔn)利率至 %。匈牙利央行三次下調(diào)基準(zhǔn)利率各 25 個(gè)基點(diǎn)至 5%。越南央行于 3 月 26 日下調(diào)基準(zhǔn)利率 100 個(gè)基點(diǎn)至 8%。 競(jìng)相寬松的貨幣政策及其負(fù)面溢出效應(yīng)值得警惕。 非常規(guī)貨幣政策引發(fā)的資本流動(dòng)和匯率大幅波動(dòng)等負(fù)溢出效應(yīng)不容忽視。 以 日本為代表的“量化和質(zhì)化寬松貨幣政策”可能進(jìn)一步加劇各界對(duì)貨幣競(jìng)爭(zhēng)性貶值的擔(dān)心。 43 三、當(dāng)前金融運(yùn)行面臨的問(wèn)題 ? 國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì) 實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面：經(jīng)濟(jì)運(yùn)行處于下行周期，產(chǎn)能過(guò)剩和有效需求不足并存 煤炭、鋼鐵、水泥、 PMI等先行指標(biāo) 投資需求、消費(fèi)需求、國(guó)外需求 44 三、當(dāng)前金融運(yùn)行面臨的問(wèn)題 （一）流動(dòng)性總量充裕與結(jié)構(gòu)性緊張并存 ? M2增速與 M1增速的剪刀差較大 ? 存款增長(zhǎng)乏力與資金“體外循環(huán)” (金融脫媒 )、 期限錯(cuò)配 ? 境外資金流入壓力有所增加 45 三、當(dāng)前金融運(yùn)行面臨的問(wèn)題 （ 二）金融運(yùn)行面臨經(jīng)濟(jì)周期和政策的疊加影響 ? 金融屬于順周期行業(yè)，經(jīng)濟(jì)增速放緩可能會(huì)產(chǎn)生兩個(gè)問(wèn)題：一是信貸資產(chǎn)質(zhì)量下降，不良貸款率上升，二是貸款有效需求不足 ? 主要政策影響：一是巴塞爾資本監(jiān)管規(guī)定明年實(shí)施，提高了銀行資本充足率商業(yè)銀行資本充足率監(jiān)管要求包括最低資本要求 8%、儲(chǔ)備資本 %和逆周期資本要求 %、系統(tǒng)重要性銀行附加資本要求 1% ，撥貸比 %、撥備率150%、杠桿率核心資本 /總資產(chǎn)為 4%；二是利率市場(chǎng)化收窄了存貸利差；從量、價(jià)兩方面影響銀行利潤(rùn) 46 三、當(dāng)前金融運(yùn)行面臨的問(wèn)題 47 三、當(dāng)前金融運(yùn)行面臨的問(wèn)題 （三）潛在的金融風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注 ? 地方融資平臺(tái)貸款，進(jìn)入還款高峰 ? 房地產(chǎn)、民間融資和擔(dān)保企業(yè) ? 資本市場(chǎng)迷帶來(lái)抵值資產(chǎn)縮水 ? 跨區(qū)域、跨行業(yè)、跨機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)傳遞 48 四、政策取向 基本原則： 處理好保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng) 濟(jì)結(jié)構(gòu)和管理通脹預(yù)期的關(guān)系。 （ 一）繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，增強(qiáng)調(diào)控 的針對(duì)性、靈活性和前瞻性。 適時(shí)適度進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)，根據(jù)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和資本流動(dòng)的變化，合理安 排工具組合、期限結(jié)構(gòu)和操作力度，保持銀行體系流動(dòng)性處于適當(dāng)水平 。 （二）健全宏觀審慎政策框架，把貨幣信貸和流動(dòng)性管理的總量調(diào)節(jié)與 強(qiáng)化宏觀審慎管理結(jié)合起來(lái)。 （三）著力優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展 。 49 四、政策取向 （四）穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革和人民幣匯率形成機(jī)制改 革。 （五）大力發(fā)展金融市場(chǎng)，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，繼續(xù)鼓勵(lì)金融 創(chuàng)新 （六）切實(shí)防范和化解風(fēng)險(xiǎn)， 。 50 ? 以上僅為個(gè)人思考，不代表所在機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)。 ? ? 謝謝，請(qǐng)批評(píng)指正！ 51 謝謝觀看 /歡迎下載 BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES. BY FAITH I BY FAITH
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