【正文】 。 ? 若基礎(chǔ)貨幣非美元，則銀行按參考匯率將收益折算成美元存入客戶的資金賬戶。 期權(quán)寶的平盤交易 ? 歐式期權(quán)：在期權(quán)到期日 (兩個星期之后 )，客戶決定是否執(zhí)行期權(quán)合約的是歐式期權(quán)。 ? 美式期權(quán)：為了能使客戶減少損失或提前鎖定投資收益，中國銀行還提供期權(quán)寶的平盤交易，即允許客戶在 期權(quán)到期日前第二個交易日 (含 )之前都能提前平盤 (能在合約期限內(nèi)的任何一個交易日提前執(zhí)行期權(quán)， 實際上是美式期權(quán)的特征 )。 ? 與標(biāo)準(zhǔn)的美式期權(quán)不同的是：中國銀行對平盤交易也要收費(fèi)，即它在每個交易日都會報出平盤費(fèi)交易的費(fèi)率。 期權(quán)寶交易 案例：買入歐元看漲期權(quán) ? 某客戶預(yù)期歐元兌美元的匯率在短期內(nèi)將大幅上揚(yáng)，于是，他在周一決定做一項期權(quán)寶交易 (買進(jìn)歐元的看漲期權(quán) )。 ? 期權(quán)面值為 10萬歐元，交易期限為兩周，協(xié)定匯率為 $€(歐元采用間接標(biāo)價法報價 ) 。 ? 根據(jù) %的期權(quán)費(fèi)率，客戶支付的期權(quán)費(fèi)為 800歐元。 在兩周后的期權(quán)到期日或交割日，客戶的潛在收益如下表所示 (年投資收益率按 365天計，且為扣除期權(quán)費(fèi)成本前的毛收益率 ) 參 考 匯 率 期 權(quán) 寶 收 益 ( 美 元 ) 年 投 資 收 益 率 $ 1 . 0 6 0 0 /€ 0 0 $ 1 . 0 6 5 0 /€ 0 0 $ 1 . 0 7 0 0 /€ 500 1 2 . 1 8 % $ 1 . 0 7 3 6 /€ 860 2 0 . 8 8 % $ 1 . 0 8 0 0 /€ 1 , 5 0 0 3 6 . 2 1 % $ 1 . 0 8 5 0 /€ 2 , 0 0 0 4 8 . 0 6 % $ 1 . 0 9 0 0 /€ 2 , 5 0 0 5 9 . 8 0 % 交易損益 ( 美元 ) +2 0 0 0 +1 5 0 0 +1 0 0 0 +5 0 0 $ 1 . 0 6 5 0 0 即期匯率 500 1000 $ 1 . 0 6 5 0 /€ $ 1 . 0 7 3 6 /€ 買入歐元看漲期權(quán)案例的盈虧 ? 兩周后，期權(quán)到期交割，若市場即期匯率 (參考匯率 )等于或低于 協(xié)定匯率 ($€)時，客戶將放棄執(zhí)行期權(quán)，其蒙受了最大損失，即交易開始時支付的 800歐元期權(quán)費(fèi)。 ? 若市場即期匯率在 $€至 $€之間，客戶將執(zhí)行期權(quán)，但其獲得的資本收益仍不足以彌補(bǔ)期權(quán)費(fèi)的成本支出。 ? 若市場即期匯率高于 $€這一盈虧平衡點時，客戶將執(zhí)行期權(quán)后所獲得的資本收益足以彌補(bǔ)期權(quán)費(fèi)的成本支出而有盈余。 期權(quán)寶交易提前平盤的 案例 ? 假定在買進(jìn)歐元看漲期權(quán)后的第三天 (周四 )，歐元對美元的即期匯率上揚(yáng)至 €$， 權(quán)寶交易的未實現(xiàn)收益為：€100,000 (€$€$)=€20,000。 ? 該投資者認(rèn)為歐元對美元的匯率再上升的空間已經(jīng)不大；而下跌的可能性卻再增大。于是，他申請對這項交易平盤(可理解未提前 執(zhí)行美式期權(quán) )以鎖定投資收益。 ? 中國銀行周四報出的平盤費(fèi)率為： %，即客戶提前平盤可獲的收益為：歐元 €100,000 %= €1,100。 ? 扣除當(dāng)初開倉時所支付的 800歐元的期權(quán)費(fèi)，客戶的凈收益為 300歐元。假如 1年算作 365天，該筆 3天的投資獲得的凈收益率為 % 。 首個利率期權(quán)產(chǎn)品 —“日進(jìn)升金期限可變” ? 繼“兩得寶”、“期權(quán)寶”之后，中國銀行在“小額資金管理”業(yè)務(wù)中，又推出了 “日進(jìn)升金期限可變”投資新品。首期募集資金近 1000萬美元。 ? 該投資新品第一次引入了利率期權(quán)的概念，將收益率與倫敦資金拆借市場上的利率掛鉤。在目前市場利率普遍走低的態(tài)勢下，投資者很可能會得到比通常利息高得多的投資收益，即最高年收益率可達(dá)到 % 。 ? 投資者以看好美元利率長期處于低水平為前提，以賣出利率期權(quán)為代價，換取獲得較高投資收益率的可能性。 “日進(jìn)升金期限可變”投資產(chǎn)品的交易門檻 ? 目前，這項業(yè)務(wù)只接受美元，外匯和外幣現(xiàn)鈔都可，起點金額為 5萬美元。 ? 如果勢其它幣種，須首先兌換成美元。中國銀行各大網(wǎng)點和理財中心都能辦理此項投資業(yè)務(wù)。 ? 相對于開放式基金等投資品種，該項投資產(chǎn)品無須交納任何托管費(fèi)、認(rèn)購費(fèi)和手續(xù)費(fèi)。 ? 建設(shè)銀行上海分行目前也宣布將推出個人外匯期權(quán)產(chǎn)品。建行的準(zhǔn)入門檻僅為 3萬美元，且隨時可以平盤，產(chǎn)品包括買入期權(quán)、賣出期權(quán)，且覆蓋看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。與外匯寶只能賣出賬戶中已有的貨幣相比較，期權(quán)產(chǎn)品可以賣出賬戶中沒有的貨幣，對于控制匯率風(fēng)險十分有益。 “日進(jìn)升金期限可變”的交易特征 ? 目前，市場上 1年期美元存款的利率為 %，扣除 20%的利息所得稅，稅后收益率只有 %。 ? “日進(jìn)升金期限可變”投資產(chǎn)品的投資期限最短為 6個月，最長為 3年，潛在的最高年收益率達(dá) %，是存款收益率的 7倍。 ? “日進(jìn)升金期限可變”投資產(chǎn)品的參考利率為倫敦銀行同業(yè)拆借利率 (London Interbank Offered Rate, LIBOR)。換言之，如果 LIBOR等于或低于 %，賣出利率期權(quán)的客戶在這一天的利息就按 %的年率來計算；反之，如果 LIBOR高于%，投資者的收益為零。 “日進(jìn)升金期限可變”交易的案例 ? 某投資者以 10萬美元為本金，投資期限為半年 (180天 )。 ? 假設(shè)在這半年之中，有 150天 LIBOR低于 %，另外 30天高于 %。那么，該投資者在 30天內(nèi)沒有收益，另外 150天獲得了 % (=% 150247。 365)的投資收益，折合成年率為 。 銀行掌握是否續(xù)做的決定權(quán) ? 盡管“日進(jìn)升金期限可變”投資產(chǎn)品的期限最長可達(dá) 3年，但投資者可能做不到 3年，因為銀行可以單方面決定繼續(xù)還是不繼續(xù)雙方的合約。如果國際市場上美元的利率太低或預(yù)期利率走勢太低，比當(dāng)初的 LIBOR低出很多的話，銀行就會決定中止交易，退還本金，結(jié)清投資收益。 ? 由于每半年為結(jié)算單位，這項交易的最短期限為半年。 “日進(jìn)升金期限可變”交易的風(fēng)險 ? 在這項利率期權(quán)的交易中，無論發(fā)生何種情況，投資者的外匯本金都不會縮水，本金絕對安全。因此，該投資品種十分適宜于對資金流動性要求不高，追求安全穩(wěn)健的投資者。 ? 這項交易的風(fēng)險在于：市場利率向上走的時候，投資者不但不能享受已經(jīng)走高的存款利率，甚至在 LIBOR高于 %的時候，還要損失全部存款的收益。 要點 期權(quán)的定義與種類 期權(quán)市場 期權(quán)交易機(jī)制 期權(quán)與其他產(chǎn)品異同 中國“期權(quán)”交易 金融系 阮堅 84 本章結(jié)束 金融系 阮堅 85 謝謝觀看 /歡迎下載 BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES. BY FAITH I BY FAIT