公司金融第一講-資料下載頁
2025-01-01 02:26本頁面
【正文】 投資時的消費(fèi)選擇為（ 110909， 0） 對于明年的消費(fèi)為 0，則投資可以使今年的消費(fèi)額增加 鄭志剛：《公司金融》講義 現(xiàn)在忽略個體的消費(fèi)選擇，僅僅對投資機(jī)會本身的現(xiàn)金流進(jìn)行分析 前例中項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量圖 現(xiàn)金流入量 現(xiàn)金流出量 － 30000 40000 0 1 鄭志剛：《公司金融》講義 凈現(xiàn)值（ Net Present Value）： 未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值減去初始投資成本 現(xiàn)值的實(shí)現(xiàn)途徑：金融市場的借貸活動 NPV＝－ 30000＋ 40000247。 （ 1＋ 10％）＝ 6364 這與相對原則中，給定明年的消費(fèi)為 0，投資與不投資情形相比可以使今年的消費(fèi)增量相同 通過計(jì)算項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量凈現(xiàn)值來判斷一項(xiàng)投資是否可行，與投資的相對原則是一致的 鄭志剛：《公司金融》講義 原因 投資價值與消費(fèi)者偏好無關(guān)（分離定理），可以在投資決策分析中把消費(fèi)決策忽略 凈現(xiàn)值的計(jì)算充分考慮了存在完全競爭的金融市場時進(jìn)行投資的機(jī)會成本 凈現(xiàn)值反映了在明年的消費(fèi)為 0時投資可能帶給今年消費(fèi)的增量 鄭志剛：《公司金融》講義 公司金融把上述投資的絕對法則稱為凈現(xiàn)值法則（ The Net Present Value Rule） NPV法則：如果一項(xiàng)投資的 NPV為正值，就應(yīng)實(shí)施；如果為負(fù)值，就應(yīng)摒棄 Remark： 投資的相對原則與絕對原則（ NPV法則）是一致的 鄭志剛：《公司金融》講義 NPV法則的簡單應(yīng)用 一個例子：一項(xiàng)具有 33000元終值（ Final Value） 和現(xiàn)時成本為 25000元的投資機(jī)會，假定面對利率為 10％的完全競爭的金融市場，判斷該項(xiàng)目是否可行 數(shù)值法： NPV＝－ 25000＋ 33000247。（ 1＋ 10％）＝500 鄭志剛：《公司金融》講義 圖表法 Step 1： 在現(xiàn)值終值圖標(biāo)出投資機(jī)會的現(xiàn)值和終值所對應(yīng)的點(diǎn) － 25000 33000 終值 現(xiàn)值 鄭志剛：《公司金融》講義 Step 2： 過該點(diǎn)作一條－（ 1＋ 10％）的直線，并與 x軸相交 判斷法則：如果交點(diǎn)位于原點(diǎn)的右端，即表明該項(xiàng)目具有正的凈現(xiàn)值 500 鄭志剛：《公司金融》講義 凈現(xiàn)值法則的推廣 不僅適用于個人的投資決策，同時適用于公司的投資決策 原因：當(dāng)公司投資一項(xiàng)具有正的NPV的項(xiàng)目，公司的價值，從而公司的股份價格將相應(yīng)增加 鄭志剛：《公司金融》講義 由于金融市場的存在，股東可以通過借貸，或者直接轉(zhuǎn)賣股票來獲得公司投資正的 NPV項(xiàng)目帶給股東本人現(xiàn)期消費(fèi)（或遠(yuǎn)期消費(fèi)）的增加 結(jié)論：如果經(jīng)理人投資遵循 NPV法則，不管股東的耐心程度如何，公司所用股東都有利可圖 鄭志剛：《公司金融》講義 Remark 當(dāng)且僅當(dāng)金融市場是完全競爭時，公司經(jīng)理人可以通過實(shí)施具有正的 NPV項(xiàng)目和摒棄負(fù)的 NPV項(xiàng)目來使股東利益最大化 對金融市場真實(shí)世界認(rèn)識開展的基準(zhǔn)（ Benchmark）（ 經(jīng)理人與股東的利益一致） 現(xiàn)實(shí)的金融市場并非完全競爭（如信息非對稱等），因而經(jīng)理人和股東的利益并不一致（公司治理研究的現(xiàn)實(shí)原因） 鄭志剛：《公司金融》講義 謝謝觀看 /歡迎下載 BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES. BY FAITH I BY FAIT
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