公司金融研究(4)(公司金融-山西財(cái)經(jīng)大學(xué),楊天明)-資料下載頁(yè)
2025-01-01 02:26本頁(yè)面
【正文】 ? 設(shè)計(jì)增量項(xiàng)目時(shí)：使得第一個(gè)非零的現(xiàn)金流為負(fù)值。（構(gòu)造成一個(gè)投資項(xiàng)目） ? 現(xiàn)實(shí)中，互斥項(xiàng)目既有規(guī)模問(wèn)題，也有時(shí)間問(wèn)題，所以 IRR方法不能直接采用。 ? 必須采用 NPV方法或增量的 IRR或增量的 NPV方法。 ? IRR方法的存在理由？ —— 一個(gè)簡(jiǎn)單的收益率數(shù)字。 三、調(diào)整內(nèi)含報(bào)酬率方法（ MIRR) 調(diào)整后的 IRR－ Modified IRR (MIRR) 是使項(xiàng)目現(xiàn)金流入量終值 (TV) 等于現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率。 TV 是將現(xiàn)金流入量以 WACC復(fù)利后的終值。 這樣 , MIRR 使現(xiàn)金流入量以 WACC再投資，與 NPV的再投資假設(shè)一致。 $ (1+MIRRL)3 0 1 2 3 10% 項(xiàng)目 L 的 MIRR (k = 10%): 10% 10% TV （ 現(xiàn)金流入） PV （ 現(xiàn)金流出） MIRR = % MIRRL = % $100 = ? MIRR 假設(shè)以機(jī)會(huì)成本率再投資 ? MIRR 可以避免非正常項(xiàng)目投資時(shí) IRR會(huì)出現(xiàn)的問(wèn)題 ?經(jīng)理人員喜歡用 IRR決策 , 而 MIRR 更優(yōu)于 IRR MIRR 為什么優(yōu)于 IRR? 當(dāng)出現(xiàn)非正?，F(xiàn)金流量 CFs時(shí) , 用 MIRR進(jìn)行計(jì)算和決策 : 0 1 2 800,000 5,000,000 5,000,000 PV（ 現(xiàn)金流出） 10% = 4,932,. TV（ 現(xiàn)金流入） 10% = 5,500,. MIRR = % 接受項(xiàng)目 P? 不接受 . 因?yàn)? MIRR = % k = 10%. 同時(shí) , 如果 MIRR k, NPV 將為負(fù)值 : NPV = $386,777. 四、 獲利能力指數(shù)－ Profitability Index (PI) 初始投資金額的現(xiàn)值初始投資之后的現(xiàn)金流?PIC0 C1 C2 初始投資后的現(xiàn)金流現(xiàn)值（ 12%) PI指數(shù) NPV12% 1 20 70 10 2 10 15 40 PI 的決策標(biāo)準(zhǔn) ?（ 1）如果 PI 1, 接受項(xiàng)目。 ?如果 PI 1, 放棄項(xiàng)目。 ?（ 2） PI越高 , 項(xiàng)目越好。 ?對(duì)于互斥項(xiàng)目，選擇 PI最高的項(xiàng)目 —— ？ ?（ 3）對(duì)于互斥項(xiàng)目，同樣存在規(guī)模問(wèn)題、時(shí)間問(wèn)題 ?解決辦法：構(gòu)造增量項(xiàng)目；直接采用 NPV C0 C1 C2 初始投資后的現(xiàn)金流現(xiàn)值（ 12%) PI指數(shù) NPV12% 12 10 55 30 (4)在資本有限（ capital rationing)條件下的項(xiàng)目選擇 ?假設(shè)企業(yè)只有 20萬(wàn)美元，面臨 3三個(gè)項(xiàng)目，項(xiàng)目為非互斥的，如何選擇？ C0 C1 C2 初始投資后的現(xiàn)金流現(xiàn)值（ 12%) PI指數(shù) NPV12% 3 10 5 60 答案：選擇 2和 3，按照 PI指數(shù)排列項(xiàng)目，進(jìn)行由高到低的選擇。 五、總結(jié) ? 實(shí)踐中哪一種方法運(yùn)用多？ ? 西方調(diào)查結(jié)果： IRR， NPV方法是排名 2的兩種主要方法。 ? 可以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)現(xiàn)金流的項(xiàng)目，可以采用 NPV法。 ? 教材閱讀： Ross, Corporate Finance, (6th edition) , Chapter 6 謝謝觀看 /歡迎下載 BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES. BY FAITH I BY FAITH
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