【正文】 2022年 3月 1日，支付期權(quán)費(fèi) 英鎊 , 協(xié)定匯率（執(zhí)行價(jià)格） 1 GBP= USD ? （ 2） 2022年 3月 1日，外匯市場(chǎng)美元 /英鎊的即期匯率為1 GBP= USD,該機(jī)構(gòu)執(zhí)行期權(quán) , 得 220萬英鎊 , 比任由匯率風(fēng)險(xiǎn)暴露的情況下，多獲得 [(330萬 247。 )(330萬 247。 )= ] 第四部分 國(guó)際投資中的利率風(fēng)險(xiǎn)及其管理 I、利率風(fēng)險(xiǎn)的定義與分類 ? 一、國(guó)際投資中利率風(fēng)險(xiǎn)的定義 ? 國(guó)際投資中的國(guó)際利率風(fēng)險(xiǎn)是在一定時(shí)期內(nèi)，國(guó)際利率的偶然變動(dòng)使國(guó)際投資主體的實(shí)際收益與預(yù)期收益發(fā)生背離，從而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。 ? 二、國(guó)際投資中利率風(fēng)險(xiǎn)的種類 ? （一）國(guó)際信貸利率風(fēng)險(xiǎn) ? 案例 10： ? 瑞士某國(guó)際商業(yè)銀行于某年 7月 1日向法國(guó)一公司提供2022萬 CHF的 3年期貸款。根據(jù)協(xié)議，采用浮動(dòng)利率，每 6個(gè)月按照同期倫敦銀行同業(yè)拆借利率 LIBOR+％調(diào)整一次。在貸款期間，國(guó)際金融市場(chǎng) LIBOR逐期下跌，調(diào)整后的浮動(dòng)利率亦呈跌勢(shì)，那么該行每期都要蒙受國(guó)際利息損失， 3年損失累計(jì)達(dá) 43萬 CHF ? （二）國(guó)際債券投資利率風(fēng)險(xiǎn) ? 不在二級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓 ? 利率上升會(huì)給固定利率債券帶來損失，利率下降給浮動(dòng)利率債券帶來損失 ? 案例 11 ? 新加坡某基金于 1989年 1月 1日認(rèn)購了 100萬美元的美國(guó)某公司債券。債券采用固定利率，期限 5年，年利率為 ? 10%，每年年底支付一次利息。在債券期滿前，國(guó)際債券市場(chǎng)上利率逐年上漲 ％。國(guó)際利率的不利變動(dòng)使該基金蒙受經(jīng)濟(jì)損失。具體的利息損失情況請(qǐng)看下表 ? ? 在二級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓的利息損失 ? 在二級(jí)市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓債券不僅涉及債息，還涉及到債券價(jià)格水平 (賣價(jià) )。 ? （ 1）購買固定利率債券 ? 從購買日到轉(zhuǎn)讓日，利率不斷上漲會(huì)給投資者帶來兩部分經(jīng)濟(jì)損失 ? A、相對(duì)少收債息損失 ? B、該債券價(jià)格因利率上漲而下跌而造成的資本損失 ? 案例 12 ? 日本一投資機(jī)構(gòu)于 1990年 1月 1日認(rèn)購了一批 200萬的亞洲美元債券，期限 8年。該債券等價(jià)發(fā)行，面值為 100美元，實(shí)行固定利率，年利率為 10％．每年年底支付一次債息。 1990年 1月 1日至 1994年 1月 1日間，金融市場(chǎng)上亞洲美元債券利率逐年上升。 l 994年 1月 1日，該機(jī)構(gòu)決定轉(zhuǎn)讓這批債券，收回 160萬美元。利率上升造成損失。 ? （ 2）購買浮動(dòng)利率債券（國(guó)際利率不斷下降時(shí)） ? A、相對(duì)少收債息損失 ? B、債券價(jià)格上漲使投資者獲得一筆收益（轉(zhuǎn)讓價(jià)格 投資成本） ? C、凈損失（ BA） ? （三）跨國(guó)公司融資的利率風(fēng)險(xiǎn) ? （ 1）固定利率融資的利率風(fēng)險(xiǎn) ? 當(dāng)國(guó)際金融市場(chǎng)上利率的降低，跨國(guó)公司遭受利息損失 ? （ 2）浮動(dòng)利率融資的利率風(fēng)險(xiǎn) ? 當(dāng)國(guó)際金融市場(chǎng)上利率的上升，跨國(guó)公司遭受利息損失 II、國(guó)際投資利率風(fēng)險(xiǎn)的防范措施 ? 一、做好利率變化趨勢(shì)預(yù)測(cè)，合理選擇固定或浮動(dòng)利率 ? 二、利用二級(jí)市場(chǎng)交易手段 ? 以債券投資為例： ? 固定利率的債券投資，在預(yù)測(cè)到剩余受險(xiǎn)時(shí)間內(nèi)國(guó)際利率看漲，則可在二級(jí)市場(chǎng)上賣出所持有的這種債權(quán) ? 浮動(dòng)利率的債券投資，在剩余受險(xiǎn)時(shí)間內(nèi)國(guó)際利率看跌，也可在二級(jí)市場(chǎng)賣出所持有的這種債權(quán) ? 三、利用金融創(chuàng)新工具 ? 利率期貨 (Interest Rate Future) ? （ 1）利率期貨的報(bào)價(jià)方法 ? 利率期貨的報(bào)價(jià)方法通常是以 100減去放款利率計(jì)算。 ? 例如：如果 3個(gè)月期歐洲美元的利率期貨的報(bào)價(jià)為 95,則3個(gè)月期歐洲美元的年利率即為 5%(10095=5) ? (注 : 歐洲美元的利率期貨的 IMM報(bào)價(jià)為年利率 ) ? 通常以 %作為利率期貨報(bào)價(jià)的基本點(diǎn)。 ? 假定一份歐洲美元期貨合約的金額為 100萬美元 , 那么 ,利率變動(dòng)一個(gè)基點(diǎn) , 對(duì)一份期貨合約損益的影響為 25美元。（ 1000,000 % 90/360=25） ? （ 2）利用利率期貨進(jìn)行套期保值 ? 基本做法是： ? 預(yù)測(cè)利率下降 ， 期貨價(jià)格上升時(shí) ， 應(yīng)先賤買 、 后貴賣； ? 預(yù)測(cè)利率上升，期貨價(jià)格下降時(shí)，應(yīng)先貴賣、后賤買。 ? 案例 13 ? 假設(shè)某跨國(guó)公司預(yù)計(jì) 3個(gè)月后將有一筆美元資金流出，需要籌集 1000萬美元。由于擔(dān)心利率上升，該公司決定出售利率期貨合約進(jìn)行套期保值。其操作過程如下表。 ? 利率期權(quán) (Interest Rate Swaption/ Option) ? （ 1）定義 ? 利率期權(quán)就是按期權(quán)協(xié)議規(guī)定的利率、金額，在期權(quán)協(xié)議有效期內(nèi)借入或投資一筆資金的選擇權(quán)。 ? （ 2）運(yùn)用利率期權(quán)防范利率風(fēng)險(xiǎn)的做法 ? 案例 14（買入期權(quán)） ? 某企業(yè)于 2022年 1月 1日預(yù)計(jì)在 2022年 1月 1日以前可能需要 100萬美元的資金，使用期限為 2年。 ? 該企業(yè)向銀行購買一份借款額為 100萬美元，約定借款利率為 ％的美式借款期權(quán)合約 ,有效期為 12個(gè)月。 ? 該企業(yè)向銀行支付金額為貸款額 %的期權(quán)費(fèi)。 ? 如果 2022年 8月 1日，該企業(yè)實(shí)際需要 100萬美元，市場(chǎng)上 2年期借款利率為 %, 則放棄期權(quán)直接到市場(chǎng)上借款 . ? 如果市場(chǎng)利率為 9%, 則執(zhí)行期權(quán) ,以 %利率向銀行借款 ? 此時(shí)實(shí)際籌資成本為 %(%+%) ? 如果在期權(quán)到期前確信不再需要這筆資金 ,則可將期權(quán)轉(zhuǎn)讓 , 這樣損失將少于期權(quán)費(fèi)。 ? 利率互換（ Interest Rate Swap） ? 利率互換是指在國(guó)際貨幣資本借貸中具有同樣身份的經(jīng)濟(jì)主體 (同為債權(quán)人或同為債務(wù)人 )，在貸款幣種、金額相同、利率不同 (通常一為固定利率，另一個(gè)為浮動(dòng)利率 )的情況下，雙方通過簽定協(xié)議，進(jìn)行利率的對(duì)換。 ? 特點(diǎn)： ? A、交易雙方身份相同 ? B、貨款幣種、金額相同，但利率不同 ? C、只換利息，不換本金 ? （ 2）利率互換的原因：比較收益的存在 ? 案例 15： ? A、 B兩家公司均準(zhǔn)備向銀行借款 1000萬美元， A公司資信等級(jí)為 AAA； B公司資信等級(jí)為 A級(jí)。 A、 B兩公司獲 ? 得固定利率和浮動(dòng)利率貸款的利率如上表。 A公司預(yù)測(cè)歐洲美元利率看跌，愿意以浮動(dòng)利率支付利息；而 B公司預(yù)測(cè)歐洲美元利率看漲，愿意以固定利率支付利息。 ? A、 B兩公司于是簽訂協(xié)議，進(jìn)行利率互換。 ? 協(xié)議具體情況如下 （利率均為年率） ? A公司以固定利率 10%，向銀行貸款 1000萬美元；向 B公司支付利率為 LIBOR(本金為 1000萬美元 )的利息 ? B公司以浮動(dòng)利率 LIBOR+1%，向銀行貸款 1000萬美元；向 A公司支付利率為 % (本金為 1000萬美元 )的利息 ? 經(jīng)過上述利率互換后， A、 B兩公司的實(shí)際籌資成本如下表：