【正文】 樣的錯(cuò)覺(jué)可以被論證，市場(chǎng)結(jié)果與經(jīng)濟(jì)理論預(yù)言相背離的可能性就會(huì)存在。我將用卡彭等人的話來(lái)結(jié)束這一章：“如果誰(shuí)對(duì)他認(rèn)為值得的一塊土地進(jìn)行投標(biāo)，從長(zhǎng)期來(lái)看，他總會(huì)輸?shù)镁??！? 啟示及其應(yīng)用 ? 經(jīng)濟(jì)學(xué)是一門(mén)社會(huì)科學(xué)，它與其他社會(huì)科學(xué)不同之處在于，經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，絕大部分（甚至是所有）經(jīng)濟(jì)人的行為都可以通過(guò)作出如下假設(shè)而得到解釋，即在市場(chǎng)中，經(jīng)濟(jì)人具有穩(wěn)定而明確的偏好，并作出同這些偏好一致的理性選擇。金融經(jīng)濟(jì)學(xué)家們爭(zhēng)論最為激烈的問(wèn)題之一是，是否真的存在 “ 效率市場(chǎng) ” ( Efficient Market ）。 ? 傳統(tǒng)的金融學(xué)家例如尤金 法馬等堅(jiān)持，市場(chǎng)是效率市場(chǎng)，因此資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格是一個(gè)公平合理的價(jià)格，體現(xiàn)了它的真實(shí)價(jià)值。而另外一些金融學(xué)家則認(rèn)為，市場(chǎng)并非效率市場(chǎng)，資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格并非總是資產(chǎn)的公平合理的價(jià)格，市場(chǎng)可能對(duì)資產(chǎn)估計(jì)過(guò)高或者過(guò)低。如果人們真是完全理性的，那么他們?cè)诮鹑谑袌?chǎng)中的決策應(yīng)該同他們的偏好一致。如果人們是完全理性的，那么如同效率市場(chǎng)理論所預(yù)測(cè)的那樣，市場(chǎng)上的資產(chǎn)價(jià)格應(yīng)該就是真實(shí)價(jià)值的體現(xiàn)。然而，大量的研究表明，市場(chǎng)上存在很多異常現(xiàn)象，即 “ 市場(chǎng)異常 ” ( Market Anomalies ) ，或者說(shuō) “ 定價(jià)失當(dāng) ” ( Mispricing ）。這些現(xiàn)象之所以被稱為 “ 市場(chǎng)異常 ” 是因?yàn)槲覀兒茈y以傳統(tǒng)的金融學(xué)理論來(lái)解釋（即將它們理性化），或者要在傳統(tǒng)的金融學(xué)理論體系中對(duì)之進(jìn)行解釋，我們必須作出非理性的假設(shè)。 狗不理億元拍賣(mài)留懸疑 同仁堂是否墜入贏家的詛咒 ? 2022年２月２８日上午１２：０９，隨著天津市產(chǎn)權(quán)拍賣(mài)有限公司拍賣(mài)師孟瑩手中拍賣(mài)棰重重落下，天津狗不理國(guó)有資產(chǎn)整體轉(zhuǎn)讓塵埃落定，國(guó)有資本正式退出天津狗不理包子飲食（集團(tuán)）公司。具有２００多年歷史的中華老字號(hào)天津同仁堂股份有限公司以１ .０６億元的價(jià)格入主有著１５０年歷史的天津 狗不理 。 ? 上午１０點(diǎn)整，天津狗不理包子餐飲（集團(tuán)）公司國(guó)有產(chǎn)權(quán)及其子公司所持股權(quán)轉(zhuǎn)讓拍賣(mài)會(huì)開(kāi)始。在拍賣(mài)師宣布１５２０萬(wàn)元的起拍價(jià)后，持１６號(hào)牌來(lái)自浙江的民營(yíng)企業(yè)中國(guó)同方聯(lián)合控股集團(tuán)的代表首先舉牌，隨后５８號(hào)麥購(gòu)（天津）集團(tuán)公司、１５８號(hào)廣東德豪潤(rùn)達(dá)集團(tuán)公司、９５號(hào)天津同仁堂股份有限公司依次舉牌，拍賣(mài)價(jià)格以２０萬(wàn)或其倍數(shù)的加價(jià)幅度依次上升。 ? 在此期間，四方競(jìng)拍者表現(xiàn)穩(wěn)重，加價(jià)幅度多在２０萬(wàn)至４０萬(wàn)，場(chǎng)上形勢(shì)撲朔迷離。 ? 一小時(shí)后，價(jià)格升至４０００萬(wàn)，此時(shí)，５８號(hào)以及１５８號(hào)競(jìng)拍者相繼退出，新的格局出現(xiàn)。１６號(hào)同方集團(tuán)一直以２０萬(wàn)的幅度穩(wěn)步遞增，而９５號(hào)天津同仁堂則咄咄逼人，競(jìng)價(jià)進(jìn)入膠著狀態(tài)。至５０００萬(wàn)時(shí)，加價(jià)幅度已經(jīng)增到５０萬(wàn)以上，每當(dāng)拍賣(mài)師大聲報(bào)出千萬(wàn)整數(shù)時(shí)，場(chǎng)上響起掌聲一片。競(jìng)賣(mài)雙方時(shí)而低頭交談，時(shí)而用手機(jī)與后方商議，不時(shí)擦汗喝水；到場(chǎng)的近１００多位記者們手中的設(shè)備咔咔作響， “ 競(jìng)拍 ” 不停，氣氛相當(dāng)緊張。 ? １２：０４分，９５號(hào)同仁堂代表大聲喊出了一億的競(jìng)拍價(jià)，場(chǎng)上掌聲雷動(dòng)。幾秒后，１６號(hào)浙江同方公司喊出了１億１百萬(wàn)的價(jià)格，這時(shí)， 狗不理 國(guó)有資產(chǎn)出資人和平區(qū)政府及在場(chǎng)的狗不理集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)及職工代表喜上眉梢。 ２：０９分，在經(jīng)過(guò)了１５３輪的競(jìng)價(jià)后，拍賣(mài)師重錘落下，價(jià)格定格在１億６百萬(wàn)元， “ 狗不理 ” 花落同仁堂。 ? 同方控股集團(tuán)董事長(zhǎng)朱志平說(shuō)， 全世界只有一個(gè)狗不理，我們看重的是它的品牌價(jià)值，沒(méi)有競(jìng)拍成功非常遺憾。 ? 天津同仁堂股份有限公司是具有２００多年歷史的中華老字號(hào)制藥企業(yè)，2022年改制為多種經(jīng)濟(jì)成分參股的股份制企業(yè)。 在記者的簇?fù)硐?，天津同仁堂股份有限公司董事長(zhǎng)張彥森說(shuō)， 狗不理是天津名片，我們有責(zé)任積極參與國(guó)有企業(yè)改制、改造，把狗不理品牌做大做強(qiáng) 。 ? 晨報(bào)訊 ： 據(jù)北京晨報(bào)報(bào)道，昨天，天津狗不理品牌競(jìng)拍的大贏家天津同仁堂原本應(yīng)召開(kāi)記者見(jiàn)面會(huì)，但不知因何被無(wú)限期推遲。而對(duì)于公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)這樣一個(gè)已是定論的問(wèn)題，同仁堂內(nèi)部又遲遲不肯明確對(duì)外公布。再加上此前浙江同方對(duì)于天津同仁堂參與拍賣(mài)的質(zhì)疑，這起剛落槌的百年老字號(hào)無(wú)形資產(chǎn)大競(jìng)拍仍然留下了幾個(gè)懸疑。 ? 懸疑一 :拍價(jià)上億是 “ 瘋狂 ” 舉動(dòng)？ ? 始創(chuàng)于 1858年的天津狗不理包子，如今已發(fā)展成為一個(gè)擁有狗不理大酒店、狗不理總店、狗不理速凍食品銷(xiāo)售中心等 60余家特許連鎖企業(yè)在內(nèi)的大型企業(yè)集團(tuán)。 ? “ 僅狗不理包子這個(gè)品牌就值一個(gè)億？ ” 當(dāng)初，狗不理的起拍價(jià)定為1520萬(wàn)元時(shí)，所有人疑慮的焦點(diǎn)還集中在是否會(huì)造成國(guó)有資產(chǎn)流失。但當(dāng)狗不理最終以高出起拍價(jià) 7倍的價(jià)格成交后，對(duì)于老字號(hào)無(wú)形資產(chǎn)的保護(hù)又成為眾人討論的重點(diǎn)。 ? “ 這樣的競(jìng)爭(zhēng)已是非理性的了。 ” 競(jìng)買(mǎi)人廣東德豪潤(rùn)達(dá)總經(jīng)理王冬雷表示。雖然狗不理的董事長(zhǎng)趙嘉祥透露，去年是狗不理經(jīng)營(yíng)史上效益最好的一年，其中營(yíng)業(yè)收入達(dá)到 7500萬(wàn)元。但王冬雷算過(guò)：因?yàn)樘旖蚬凡焕磉€有 8000多萬(wàn)元的負(fù)債，企業(yè)進(jìn)入后大約需要 3000余萬(wàn)元的經(jīng)營(yíng)資金。這樣先期的投入就要上億元。如果競(jìng)拍價(jià)超過(guò) 4000萬(wàn)元，回收期至少要在 7年。最后的競(jìng)拍價(jià)逾億元，這完全是一種 “ 瘋狂 ” 的舉動(dòng)。 ? 天津國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)副主任彭三表示，這個(gè)價(jià)格是市場(chǎng)認(rèn)可的價(jià)格。這次進(jìn)入產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的交易，真正體現(xiàn)了老字號(hào)的無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值。 ? 懸疑二 :同仁堂違背游戲規(guī)則？ ? 浙江同方在拍賣(mài)過(guò)程中，一直是天津同仁堂最為強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。競(jìng)拍中，就坐在記者旁邊的朱志平顯然頗為緊張，他們是第一個(gè)舉牌的企業(yè)。每當(dāng)一個(gè)價(jià)格拍賣(mài)師重復(fù)第二次時(shí)，如果還沒(méi)有人舉牌，朱志平都會(huì)示意秘書(shū)抓住機(jī)會(huì)。 ，當(dāng)天津同仁堂加到 ，他卻放棄了。 “ 這是一場(chǎng)鬧劇。天津同仁堂盡管資金雄厚，但我們也帶來(lái)了 3億元準(zhǔn)備拍下這個(gè)牌子。 ” ? 朱志平此次確實(shí)勢(shì)在必得，狗不理在天津產(chǎn)權(quán)交易中心網(wǎng)上掛牌公告后，他第一個(gè)摘牌。此次，他也是帶來(lái)了由 8人組成的競(jìng)買(mǎi)團(tuán)隊(duì)高調(diào)登場(chǎng)。以朱志平為代表，浙商成為本次競(jìng)拍中最為活躍的一個(gè)團(tuán)體。事實(shí)上，在拍賣(mài)前，朱志平就向記者表示： “ 有天津同仁堂的參與是不公平的。 ”這其中，除了天津同仁堂的國(guó)有背景外，顯然還有 “ 把天津品牌留在天津” 的疑慮。 ? 對(duì)此，天津和平區(qū)副區(qū)長(zhǎng)郭建勛認(rèn)為，同仁堂的參與沒(méi)有違背游戲規(guī)則： “ 我們的標(biāo)書(shū)中，接受所有社會(huì)法人企業(yè)參與競(jìng)拍，天津同仁堂的參與完全符合規(guī)定。 ” 同時(shí)，郭建勛表示，狗不理不會(huì)因此進(jìn)行二次改制。 謝謝大家！