【正文】 對方應(yīng)答前可修改和撤消，對方應(yīng)答后只能終止。l 交談過程中交易方向、對手方、對手方交易員不能修改?！? 對話報價交談最多只能進行8個輪次，超過8輪次后該報價自動轉(zhuǎn)為非活動報價。如果還想繼續(xù)交易，則需要重新發(fā)起報價，再進入交談過程。對多券種對話報價：l 報價區(qū)分為公用報價區(qū)和券種報價區(qū)。公用報價區(qū)填寫如期限、利率、對手方、結(jié)算方式等公共信息；券種報價區(qū)則是填報每只質(zhì)押債券的代碼、券面金額和折算比例，系統(tǒng)自動算出每只質(zhì)押債券對應(yīng)的成交金額和總的成交金額。質(zhì)押債券的信息顯示在債券列表中，質(zhì)押債券信息可修改，可刪除。l 多券種對話報價要素比單券種少“債券名稱”一項，其它要素和規(guī)則與單券種相同。交談過程中只有擁有交談權(quán)的一方，即主界面對話報價欄中“報價狀態(tài)”顯示為“交談”的一方，同意對方報價，才可確認成交。交易流程如圖4－2。圖4－2 對話報價交易流程確認成交報價交談對話報價 三、小額報價交易系統(tǒng)也為質(zhì)押式回購交易提供了小額報價的便利—一次報價、規(guī)定交易數(shù)量范圍和對手方范圍單向撮合的交易方式。如果滿足交易數(shù)量和交易對手的要求，其他交易成員可以直接通過點擊成交，無須經(jīng)過詢價過程。目前交易系統(tǒng)只支持單券種小額報價，報價要素和對話報價基本相同，只是少了對手方和對手方交易員兩項。小額報價發(fā)出后不能修改，對未成交部分可予撤銷。小額報價必須先由首席交易員在“內(nèi)部管理”中進行正確設(shè)置后才能發(fā)送。首先要設(shè)置單筆成交金額上下限，以規(guī)定對手方應(yīng)答小額報價時單筆能成交的最高/最低券面總額。如果只想讓部分市場參與者看到小額報價，其次可設(shè)置對手方范圍。對手方范圍的設(shè)置限定了哪些交易成員可看到小額報價并點擊成交。若不設(shè)對手方范圍，則所發(fā)報價可以被所有交易成員看到并點擊。這與信用拆借不同，信用拆借小額報價必須設(shè)對手方范圍，且只有在對手方范圍內(nèi)的交易成員才能點擊成交。第三，應(yīng)設(shè)置逆回購可接受券種范圍，只有設(shè)定范圍內(nèi)的券種方可作為本方作為逆回購方時可成交券種。進行小額報價設(shè)置之后，交易員就可以發(fā)送小額報價了。小額報價可點擊確認成交，即指報價發(fā)出后，對手方范圍內(nèi)的應(yīng)答方只需填入成交數(shù)量、選擇清算賬戶即可直接確認成交，無需與報價方進行交談。確認成交指令到達交易主機后，系統(tǒng)按照時間優(yōu)先原則進行成交，此即單向撮合。成交不僅受單筆成交上下限的限制，還受交易員限額、成員市場限額和成員間授信的限制（如果有的話），只有上述限制都滿足了才能成交。成交后，系統(tǒng)自動扣減原報價量。若應(yīng)答方所填入的券面總額超過剩余量，則按剩余量成交。交易流程見4－3。圖 4－3 小額報價交易流程點擊成交應(yīng)答報價發(fā)送報價第三節(jié) 交易后的資金清算和債券結(jié)算銀行間債券市場的資金清算和債券結(jié)算由交易成員自行辦理。資金清算由交易成員通過資金清算系統(tǒng)自行辦理，債券的托管和結(jié)算通過中央結(jié)算公司的簿記系統(tǒng)進行。一、資金清算全國銀行間市場債券交易的資金清算遵循雙邊逐筆全額直接清算、自擔風險的原則辦理，即交易成員按照成交通知單所載明的有關(guān)內(nèi)容，在規(guī)定的起息日自行向交易對手方逐筆全額辦理資金清算，由此產(chǎn)生的風險由交易成員自行承擔。資金清算的具體內(nèi)容和要求與信用拆借相同。二、債券結(jié)算債券的結(jié)算通過中央國債公司的簿記系統(tǒng)進行。金融機構(gòu)需根據(jù)成交通知單的有關(guān)內(nèi)容，根據(jù)債券結(jié)算的相關(guān)規(guī)定辦理債券結(jié)算業(yè)務(wù)。為幫助交易成員降低操作風險，節(jié)約人力資源，在交易系統(tǒng)中建立了與中央結(jié)算公司簿記系統(tǒng)的數(shù)據(jù)接口，在債券交易達成后，成交數(shù)據(jù)可自動傳輸?shù)讲居浵到y(tǒng)，交易成員的后臺結(jié)算人員只需確認即可。（ 該接口待中央結(jié)算公司系統(tǒng)升級后即可使用。）第四節(jié) 風險控制的制度安排和技術(shù)措施為了控制交易風險，債券回購市場管理法規(guī)對質(zhì)押式回購期限做了規(guī)定，最長不得超過一年；對某些類別金融機構(gòu)的回購實行余額控制。交易成員通常也采取授權(quán)授信措施加以防范。交易中心利用現(xiàn)代電子信息技術(shù)，在交易系統(tǒng)內(nèi)做了相應(yīng)的設(shè)定，為交易成員規(guī)避風險增設(shè)了一道防線。一、對證券、基金類交易成員的回購交易實行余額控制為了防范風險,人民銀行規(guī)定,證券公司、基金公司和基金的質(zhì)押式回購額度實行余額控制，證券公司融入和融出余額都不得超過其實收資本的80％，證券投資基金的質(zhì)押式回購余額都不得超過其資產(chǎn)凈值的40％。證券公司的質(zhì)押式回購限度在其入市時由交易中心根據(jù)其實收資本核定，當成員資本金變動時再做修改，證券投資基金的質(zhì)押式回購額度則由交易中心根據(jù)基金凈值報告每月進行調(diào)整。二、交易系統(tǒng)的內(nèi)置措施交易系統(tǒng)主要采取了以下措施：對證券、基金類交易成員實行余額控制。根據(jù)人民銀行的相關(guān)規(guī)定，交易系統(tǒng)對證券公司、基金公司和基金的質(zhì)押式回購額度進行余額控制，超過上述額度的回購在交易系統(tǒng)不能達成交易。對非法人交易成員實行法人授權(quán)管理。授權(quán)分支機構(gòu)質(zhì)押式回購余額則由其總行限定,其他機構(gòu)系統(tǒng)默認為沒有回購額度的限制。成員間可實行授信控制。交易系統(tǒng)提供成員間授信便利。交易成員可以對某些成員設(shè)定質(zhì)押式回購的授信，設(shè)置成員間授信后和這些成員成交時受所設(shè)額度的控制，只有在授信額度范圍內(nèi)才能成交。與沒有進行授信設(shè)置的成員進行質(zhì)押式回購交易時，系統(tǒng)默認無限量的授信。與信用拆借一樣，成員間授信只能在法人之間進行，授信額度由法人及其授權(quán)分支機構(gòu)共享。對小額報價和成交實行上、下限控制，同時可實行對手方范圍控制。即小額報價成交時受單筆報價上下限的限制。此外，還可設(shè)置對手方范圍。如果設(shè)置了對手方范圍，則只有范圍內(nèi)的交易對手才能看到報價和達成交易。對交易員實行授權(quán)授信控制。除了上述控制之外，交易系統(tǒng)還限定交易員只有獲得本方機構(gòu)的授權(quán)和授信后才能進行交易，且該交易員所有交易受此授信額度的控制。首席交易員的權(quán)限由交易中心維護，首席的限額、普通交易員的權(quán)限和限額由首席交易員在“內(nèi)部管理”“交易員管理”“交易員市場權(quán)限設(shè)置”和“交易員授信管理”中維護。清算跟蹤提示。交易系統(tǒng)為成員提供“當日清算提示”和“清算跟蹤提示”的輔助服務(wù)功能。當日清算提示中顯示本方機構(gòu)當日應(yīng)收應(yīng)付的資金與債券明細和總額；在清算跟蹤提示中，交易員可按任意時段查詢本方機構(gòu)應(yīng)收應(yīng)付的資金與債券明細和總額。信息披露。交易中心根據(jù)人民銀行頒布的金融機構(gòu)信息披露的有關(guān)規(guī)定，要求金融機構(gòu)定期在“中國貨幣網(wǎng)”上向交易成員披露和更新其基本信息和財務(wù)報表。 違規(guī)舉報。交易系統(tǒng)實行違規(guī)舉報制度，交易成員彼此監(jiān)督，對于市場違規(guī)操作的交易成員，其他成員可以向交易中心舉報，交易中心將依據(jù)有關(guān)制度處理甚至向市場公告。第五章 買斷式回購買斷式回購是指債券持有人（正回購方）將債券賣給購買方（逆回購方）的同時，交易雙方約定在未來某一日期，正回購方再以約定價格從逆回購方買回相等數(shù)量同種債券的交易行為。在回購的首期結(jié)算日，正回購方將債券所有權(quán)轉(zhuǎn)讓給逆回購方，并約定在到期結(jié)算日，逆回購方必須按約定價格將相等數(shù)量同種債券返售給正回購方。在計算機系統(tǒng)或網(wǎng)絡(luò)設(shè)備等出現(xiàn)故障且在規(guī)定的時間內(nèi)不能排除時，交易中心為成員提供應(yīng)急交易服務(wù)。具體的要求和程序與第三章第四節(jié)所介紹的信用拆借的應(yīng)急交易相同。第一節(jié) 買斷式回購定價原理買斷式回購是全國銀行間債券市場第一個帶有做空性質(zhì)的交易品種，該品種的推出大大解放了質(zhì)押式回購債券被凍結(jié)的局面，有利于提高市場的流動性。買斷式回購由于在回購期間債券的所有權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移，在實現(xiàn)融資目標的同時，也具備了一定的融券功能。買斷式回購?fù)ㄟ^兩次買斷操作賦予交易成員以做多、做空兼?zhèn)涞墓π?，為獲取雙重收益提供了可能，當然了，風險也會隨之增大。利率波動是債券市場波動最為直接的原因，之所以這樣說是因為，影響債券價格的因素雖然有很多，如宏觀的、微觀的，但大都會反映在市場利率的波動之中，因此，在構(gòu)建買斷式回購的交易策略時，對市場利率未來走勢的把握是問題的核心，譬如，如果預(yù)計未來一段時間利率將會上行（即約定價格大于未來的市場價格），那么選擇按約定價格到期賣出或許是一個不錯的選擇。需要注意的是，目前推出的買斷式回購由于規(guī)定回購利率必須大于零，因此在做空的發(fā)揮上會受到一定的限制。因此，在制定買斷式回購交易方案時，不僅要考慮資金本身成本、資金的機會成本、對手方的信用狀況等，還要有較強的對未來市場利率走向的把握。對未來利率的預(yù)期需要綜合各方面的信息，如宏觀經(jīng)濟形勢、貨幣政策取向、通貨膨脹預(yù)期、匯市行情、國內(nèi)外政治動態(tài)等。同時，在這些影響因素中，不同時期對債券市場的影響程度也會不一樣。第二節(jié) 報價、詢價和成交流程同質(zhì)押式回購一樣，買斷式回購交易中有公開報價、對話報價和小額報價三種報價方式。一、公開報價公開報價是交易成員向所有市場參與者的報價，目的在于引導(dǎo)對手方詢價，從而進入“討價還價”的流程，尋找達成交易的機會。公開報價要素包括：回購方向、債券代碼、債券名稱、回購期限、清算速度、券面總額、回購利率、首期交易凈價、到期交易凈價、首期交易收益率、到期交易收益率、首期交易全價、到期交易全價、首期資金支付額、到期資金支付額、首期結(jié)算日、到期結(jié)算日、實際占款天數(shù)、交易品種等。要素含義見表51。表51 買斷式回購報價要素含義要素名稱要素含義回購方向正回購或逆回購，即融入或融出資金債券代碼回購債券的代碼債券名稱回購債券的名稱回購期限首期結(jié)算日至到期結(jié)算日的實際天數(shù)，含首期結(jié)算日，不含到期結(jié)算日（最長不能超過91天）。清算速度從達成交易到實際清算的實際間隔，有T+0（成交當天進行清算）和T+1（成交第二天進行清算）兩種。券面總額回購債券面值的總量，最低為10萬元，以萬元為單位變動?；刭徖矢鶕?jù)首期資金支付額和到期資金支付額計算出的參考利率。首期交易凈價首期結(jié)算時逆回購方對回購債券支付的債券凈價。首期交易收益率以首期交易全價買入債券并持有至到期的收益率到期交易凈價到期結(jié)算時正回購方對回購債券支付的凈價。到期交易收益率以到期交易全價買入債券并持有至到期的收益率首期結(jié)算日應(yīng)計利息上次付息日（或起息日）至首期結(jié)算日為止（不含首期結(jié)算日）累積的按百元面值計算的債券發(fā)行人應(yīng)付給債券持有人的利息。到期結(jié)算日應(yīng)計利息上次付息日（或起息日）至到期結(jié)算日為止（不含到期結(jié)算日）累積的按百元面值計算的債券發(fā)行人應(yīng)付給債券持有人的利息。首期資金支付額首期結(jié)算時逆回購方向正回購方支付的資金額。首期資金支付額=（首期交易凈價+首期結(jié)算日應(yīng)計利息）*回購債券數(shù)量/100到期資金支付額到期結(jié)算時正回購方向逆回購方支付的資金額。到期資金支付額=（到期交易凈價+到期結(jié)算日應(yīng)計利息）*回購債券數(shù)量/100成交日交易雙方訂立成交合同的日期首期結(jié)算日正回購方將回購債券過戶到逆回購方而逆回購方將資金劃付至正回購方的日期。首期結(jié)算日=成交日＋清算速度（遇節(jié)假日順延到下一交易日）。到期結(jié)算日正回購方將資金劃付至逆回購方而逆回購方將回購債券過戶到正回購方的日期。到期結(jié)算日＝起息日＋回購期限（遇節(jié)假日順延到下一交易日）。實際占款天數(shù)到期結(jié)算日首期結(jié)算日交易品種回購期限所屬的統(tǒng)計區(qū)間，由系統(tǒng)自動計算并顯示。首期結(jié)算方式交易雙方約定采用的首期結(jié)算時資金支付和債券交割方式。有見券付款、見款付券、券款對付三種。到期結(jié)算方式交易雙方約定采用的到期結(jié)算時資金支付和債券交割方式。有見券付款、見款付券、券款對付三種。清算賬戶本方用于清算的資金賬戶對手方交易對手方成員簡稱對手方交易員交易對手方交易員姓名注：帶*為系統(tǒng)根據(jù)已填要素自動算出。其中：● 回購方向必須填寫，其它要素可填可不填?！?買斷式回購的債券券種范圍與用于債券買賣的債券相同。● 買斷式回購以凈價交易，全價結(jié)算?！?到期交易凈價加債券在回購期間的新增應(yīng)計利息應(yīng)大于首期交易凈價?！?回購期限最長不得超過91天?！?清算速度只可填入0或1?！?債券首期交易凈價填寫后，到期交易凈價和回購利率是互動的。即首期交易凈價填寫后，填寫到期交易凈價，回購利率自動算出；反之，填寫回購利率，到期交易凈價自動算出?！?債券首期交易凈價和債券首期交易收益率是互動的。填寫了首期交易凈價，首期交易收益率系統(tǒng)自動計算；反之，填寫了首期交易收益率，首期交易凈價也由系統(tǒng)自動計算生成?！?債券到期交易凈價和債券的到期交易收益率是互動的。規(guī)則同上?！?交易雙方可協(xié)商設(shè)定保證金或保證券。公開報價中，保證金、保證券可以選擇“有”或“無”，而不需要填寫具體數(shù)據(jù)?！?報價可打包發(fā)送，即交易員填完一組報價要素后，點擊“增加”，該報價即進入待發(fā)送列表，此時可繼續(xù)填報另一組報價要素。待所有需發(fā)送的報價填報完畢后，點擊“發(fā)送”，即完成了報價的打包發(fā)送?！?對于同一交易員上一交易日在同一臺交易機上發(fā)送的公開報價，系統(tǒng)提供“報價再發(fā)送”的便捷功能，交易員可使用系統(tǒng)菜單欄下的“報價再發(fā)送”快捷鍵將報價修改確認后發(fā)送?！窆_報價可修改、可撤消。公開報價不能直接成交，必須將其轉(zhuǎn)為對話報價經(jīng)雙方交談才能成交。交易流程見圖5－1。 圖 5－1公開報價交易流程公開報價對話報價報價交談確認成交 二、對話報價交易員可以根據(jù)本方的交易意向，向特定交易成員的交易員發(fā)送買斷式回購對話報價，并與對手方進行報價交談。買斷式回購的對話報價要素比公開報價多了首期結(jié)算方式、到期結(jié)算方式、對手方、對手方交易員、資金清算賬戶五個要素，如雙方協(xié)商提供保證金、保證券，則須在彈出的保證金、保證券錄入界面填寫具體提供方以及券種、數(shù)量等。其中：● 對話報價中所有報價要素必須全部填寫?！?債券名稱、首期交易全價、到期交易全價、首期結(jié)算日應(yīng)計利息、到期結(jié)算日應(yīng)計利息、首期資金支付額、到期資金支付額、首期結(jié)算日、到期結(jié)算日、實際占款天數(shù)、交易品種等由系統(tǒng)自動計算顯示，無需填寫?！?清算速度只可填入0或1?！?報價可打包發(fā)送，即交易員填完一筆報價要素后，點擊“增加”，該報價即進入待發(fā)送列表，此時可繼續(xù)填報另一筆公開報價的要素。待所有需發(fā)送的