【正文】 應(yīng)付款 短期借款 負(fù)債合計(jì) 股東投資 未分配利潤(rùn) 所有人權(quán)益合計(jì) 負(fù)債與投資人權(quán)益合計(jì) 注釋：1) 存貨：2004年存貨主要為未結(jié)轉(zhuǎn)為研發(fā)費(fèi)用的實(shí)驗(yàn)樣車，2005年存貨的增加量是在2004年存貨基礎(chǔ)之上根據(jù)產(chǎn)品銷售實(shí)際周轉(zhuǎn)情況而需要增加的存貨；2) 其他應(yīng)付款：從關(guān)聯(lián)企業(yè)北京aaa有限公司的借款，暫不計(jì)利息，且最晚可以在2007年協(xié)議歸還；3) 短期借款：建設(shè)銀行短期流動(dòng)資金貸款（開(kāi)發(fā)區(qū)總公司擔(dān)保）（4） 現(xiàn)金流量表預(yù)測(cè)人民幣：萬(wàn)元 2004200520062007200820092010　預(yù)算預(yù)測(cè)預(yù)測(cè)預(yù)測(cè)預(yù)測(cè)預(yù)期預(yù)期 息稅折攤前利潤(rùn) 流動(dòng)資產(chǎn)差異 應(yīng)收賬款 其他應(yīng)收款 應(yīng)付帳款 其他應(yīng)付款 存貨 賦稅 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量 土地投入 固定資產(chǎn)采購(gòu) 投資活動(dòng)凈值 財(cái)務(wù)費(fèi)用 借款 投資 籌資活動(dòng)凈值 現(xiàn)金流量?jī)糁? 期初現(xiàn)金 期末現(xiàn)金 59 注釋：1) 投資：假設(shè)新進(jìn)入的投資者一次性投入4000萬(wàn)元。（5） 公司價(jià)值項(xiàng) 目2005200620072008200920102010年后（人民幣：萬(wàn)元）預(yù)算預(yù)測(cè)預(yù)測(cè)預(yù)測(cè)預(yù)期預(yù)期推算經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量 投資現(xiàn)金凈流量 賦稅 自由現(xiàn)金流量 2013年后增長(zhǎng)率 平均投資報(bào)酬率 凈現(xiàn)值 以下為選用不同折現(xiàn)率和2010年后自由現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率的公司價(jià)值敏感性分析： 人民幣：萬(wàn)元 2013年后增長(zhǎng)率 　 %%%%%16%63,87665,35866,93868,62870,438折現(xiàn)率18%53,59254,64555,76056,94358,19920%45,62146,38947,19948,05248,95222%39,30139,87640,47741,10841,77024%34,20034,63735,09235,56836,06626%30,01730,35530,70631,07131,452估價(jià)方法和結(jié)果1. 我們使用自由現(xiàn)金流量估價(jià)模型(DCF)對(duì)投資該項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)估，其基礎(chǔ)數(shù)據(jù)來(lái)源于2005至2008年盈利預(yù)測(cè)、2009至2010年經(jīng)營(yíng)預(yù)期，以及對(duì)未來(lái)持續(xù)經(jīng)營(yíng)期間的現(xiàn)金流量假設(shè)；2. 自由現(xiàn)金流量估價(jià)模型(DCF)3. DCF模型將公司未來(lái)自由現(xiàn)金流量按照加權(quán)平均資本成本進(jìn)行折現(xiàn)產(chǎn)生公司自由現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)值，得出公司的自由現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)值：經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)值 =FCFF: 公司自由現(xiàn)金流量WACC：加權(quán)平均資本成本g：自由現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率自由現(xiàn)金流量定義： 息稅前利潤(rùn) 所得稅 (息稅前利潤(rùn) * 所得稅率) + 折舊、攤銷等非現(xiàn)金支出 +() 營(yíng)運(yùn)資金變化 資本性支出 = 自由現(xiàn)金流量 4. 本報(bào)告預(yù)測(cè)的凈現(xiàn)值時(shí)點(diǎn)為2005年1月1日；5. 根據(jù)慣例，我們計(jì)算公司價(jià)值所選用的折現(xiàn)率為資本成本加風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)比例為20%，2010年后自由現(xiàn)金流量年增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)為零。10. 資金需求及備選融資方案資金需求本輪融資籌集資金總額為4,000萬(wàn)元人民幣，用于未來(lái)兩年公司的各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)開(kāi)支，主要包括以下幾個(gè)方面：（1） 市場(chǎng)費(fèi)用：1200萬(wàn)市場(chǎng)推廣先期將以北京和上海為主，逐漸向全國(guó)各主要城市進(jìn)行推廣，主要有廣州、深圳、天津、武漢、杭州、沈陽(yáng)、南京、大連等公交運(yùn)營(yíng)車輛比較多、GDP比較高的大型城市。市場(chǎng)費(fèi)用主要包括先期免費(fèi)提供并安裝于運(yùn)營(yíng)車輛上進(jìn)行效果測(cè)試的液壓再生驅(qū)動(dòng)裝置總成，公交運(yùn)營(yíng)測(cè)試的組織，召開(kāi)相關(guān)專家論證會(huì)、研討會(huì)、推廣會(huì)，政府及公交公司的公關(guān)，預(yù)期的相關(guān)費(fèi)用明細(xì)如下表所示：城市樣車測(cè)試市場(chǎng)活動(dòng)及公關(guān)小計(jì)城市數(shù)量合計(jì)北京、上海120萬(wàn)80萬(wàn)200萬(wàn)2400萬(wàn)廣州、深圳、天津、武漢、杭州、沈陽(yáng)、南京、大連60萬(wàn)40萬(wàn)100萬(wàn)8800萬(wàn)總計(jì)1200萬(wàn)（2） 技術(shù)和產(chǎn)品的繼續(xù)研發(fā)：500萬(wàn)為了保證aaaaaa的液壓再生驅(qū)動(dòng)技術(shù)始終保持市場(chǎng)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，aaaaaa在開(kāi)拓市場(chǎng)的同時(shí)仍將繼續(xù)進(jìn)行核心技術(shù)和產(chǎn)品的研發(fā)。目前aaaaaa正在進(jìn)行的串聯(lián)式液壓再生驅(qū)動(dòng)技術(shù)和裝置的研究，該技術(shù)可以使油耗節(jié)省率提高到50%以上。兩年內(nèi)核心技術(shù)的開(kāi)發(fā)費(fèi)用將控制在300萬(wàn)元左右。除了核心技術(shù)的研發(fā)以外，aaaaaa還將與底盤(pán)廠合作將現(xiàn)有液壓再生驅(qū)動(dòng)總成產(chǎn)品配套安裝在各種型號(hào)的客車底盤(pán)上，使客車生產(chǎn)企業(yè)更為方便的選購(gòu)帶有aaaaaa液壓再生驅(qū)動(dòng)總成的底盤(pán)產(chǎn)品。這項(xiàng)工作將在最終客戶接受并開(kāi)始采購(gòu)aaaaaa的總成產(chǎn)品后進(jìn)行，預(yù)計(jì)在2005年底左右開(kāi)始。完成與底盤(pán)配套的設(shè)計(jì)、測(cè)試和定型預(yù)計(jì)總費(fèi)用為200萬(wàn)元。（3） 日常運(yùn)營(yíng)費(fèi)用：1300萬(wàn)兩年內(nèi)的日常費(fèi)用主要包括人員工資、銀行貸款利息和行政辦公費(fèi)用（房租、水電、采暖、職工餐費(fèi)、班車、交通、通訊等等）三個(gè)主要部分，其中人員工資約為350450萬(wàn)/年、銀行利息90萬(wàn)/年、行政辦公費(fèi)用150200萬(wàn)/年。（4） 生產(chǎn)流動(dòng)資金：1000萬(wàn)備選融資方案新股東出資4000萬(wàn)元獲得40%的相對(duì)控股權(quán)股東名稱募集前募集后價(jià)值比例價(jià)值比例aa3,240%3,240%投資總公司1,560%1,560%aa1,200%1,200%新股東0%4,000%合計(jì)6,000%10,000%如果新股東愿意收購(gòu)原投資總公司和博大科技的股份則本輪募集后的股權(quán)比例如下股東名稱募集前募集后價(jià)值比例價(jià)值比例aa3,240%3,240%投資總公司1,560%0%aaa1,200%0%新股東0%6,760%合計(jì)6,000%10,000%11. 投資價(jià)值分析（按照只增資、不收購(gòu)原股東股權(quán)計(jì)算）（1） 本輪投資可增值根據(jù)本商業(yè)計(jì)劃書(shū)盈利預(yù)測(cè)中未來(lái)幾年內(nèi)的經(jīng)營(yíng)狀況計(jì)算，新股東在本次投資后第三年即2007年可累計(jì)實(shí)現(xiàn)100%的投資收益；根據(jù)權(quán)益法計(jì)算2007年新股東投資價(jià)值為人民幣6,805萬(wàn)元，投資增值率為70%?；緮?shù)據(jù)單位（萬(wàn)元）本輪入資后備注投入4,000投入前凈資產(chǎn)1,798投入后凈資產(chǎn)5,798股價(jià):所占比例%股份數(shù):2,319萬(wàn)股股權(quán)投資差額1,681每年攤銷168以10年計(jì)20042008年投資收益預(yù)測(cè)單位（萬(wàn)元）200520062007200820092010投資差額當(dāng)年攤銷168168168168168168當(dāng)年收益919663,4296,2147,0427,483當(dāng)年投資收益合計(jì)777983,2616,0466,8747,315當(dāng)年投資收益率2%20%82%151%172%183%20042008年投資價(jià)值預(yù)測(cè)單位（萬(wàn)元）200520062007200820092010投資成本4,0004,0004,0004,0004,0004,000投資差額1,5131,3451,1771,008840累計(jì)收益777213,98210,02816,902當(dāng)年凈資產(chǎn)6,0268,44217,01432,54950,15468,862投資價(jià)值2,4113,3776,80513,02020,06127,545增值比例40%16%70%%402%589%（2） 上市后可資本獲利aaaaaa本次融資一方面可以解決在公司快速發(fā)展期間資金不足的問(wèn)題，另一方面完成資本結(jié)構(gòu)調(diào)整，為20062007年公司進(jìn)行股份制改造以及上市做好充足準(zhǔn)備，從而為在公司發(fā)展期間加入的戰(zhàn)略投資者提供一個(gè)良好的投資獲利退出通道。在此，我們假設(shè)在股份制企業(yè)框架下，根據(jù)以上盈利預(yù)測(cè)測(cè)算aaaaaa在2007年至2010年間實(shí)現(xiàn)上市的公司市值以及新股東股權(quán)價(jià)值的情況如下：項(xiàng)目（萬(wàn)元）2007200820092010上市前股份數(shù)（萬(wàn)股）5,7985,7985,7985,798凈資產(chǎn)8,44217,01432,54950,154稅后收益2,4158,57215,53517,604每股收益推算市盈率18181818推算市價(jià)發(fā)行費(fèi)用比例%%%%預(yù)計(jì)發(fā)行股數(shù)（萬(wàn)股）2,3001,3001,3001,800預(yù)計(jì)可籌集資金16,47133,03859,87893,949公眾持股比例28%18%19%24%籌集資金/上市前凈資產(chǎn)上市后每股凈資產(chǎn)上市后新股東股權(quán)增值比例179%410%750%1095%上市后新股東股權(quán)增值金額3,17812,40325,98939,782由上表可以看出，如果本次募集資金按計(jì)劃完成且aaaaaa在2007至2010年內(nèi)實(shí)現(xiàn)上市，在本次募集資金中加入的新股東可以獲得179%至1095%的投資增值，增值金額為3,178萬(wàn)元至39,782萬(wàn)元。